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南寶（4766）法說會日期、直播、報告分析
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公司分析報告：南寶樹脂 (4766 TT)
本報告分析了南寶樹脂 (4766 TT) 在 2026 年第一季的營運成果與展望。整體而言，南寶樹脂展現了穩健的營運表現，並對未來發展提出了清晰的策略。在當前經濟環境下，公司聚焦於創新、永續發展及高附加價值產品，預期將能持續維持競爭優勢。本次法人說明會的資訊，對於股票市場而言，若公司能如預期實現營運目標，將有助於提振投資人信心，對股價產生正面影響。短期內，市場關注的焦點將在於公司新產品的推出與市場接受度，以及全球原物料價格的波動；長期來看，南寶樹脂在綠色產品和半導體等新興領域的佈局，展現了其對未來趨勢的掌握能力，有望帶來持續的成長動能。
投資人，特別是散戶，應特別注意以下幾點：
- 深入了解公司財報： 仔細分析損益表、資產負債表等財務數據，了解公司的營收、獲利能力、資產負債結構等關鍵指標的變動趨勢。
- 關注成長策略的執行： 南寶樹脂的成長策略涵蓋了創新、併購、半導體等新興領域的拓展。投資人應持續追蹤這些策略的執行進度與成效。
- 重視永續發展的影響： 公司在綠色產品、ESG 評級方面的投入，已成為其重要的競爭優勢。理解這些因素如何影響公司的長期價值，對於投資決策至關重要。
- 審慎評估市場風險： 儘管公司前景看好，但仍需關注全球總體經濟、產業景氣、原物料價格波動等外部風險。
簡報內容重點摘要：
2026年第一季營運成果
南寶樹脂在 2026 年第一季呈現穩健的營運表現，儘管受到消費景氣影響，但透過客戶提前備貨，整體營收較去年同期成長。
損益表分析 (1Q26)
- 營業收入： 總計 5,836 百萬元，較去年同期 (1Q25) 成長 5%，顯示營運穩定。與前一季 (4Q25) 相比則略有下滑 2%。
- 營業毛利： 達到 2,049 百萬元，年增 7%，毛利率為 35.1%，較去年同期有所提升，顯示成本控制得宜或產品組合優化。
- 營業費用： 為 1,020 百萬元，較去年同期增長 2%，佔營收比重為 17.5%，與去年同期 (18.0%) 相比略有下降，顯示費用管控效益。
- 營業損益： 實現 1,029 百萬元，年增 13%，營業利益率為 17.6%，較去年同期 (16.4%) 顯著提升，反映了毛利率的成長與費用控制的成效。
- 稅前損益： 達到 1,138 百萬元，年增 12%，顯示整體獲利能力。
- 淨利歸屬於母公司業主： 為 790 百萬元，年增 8%，淨利率為 13.5%，較去年同期 (13.1%) 略有提升。
- 每股盈餘 (EPS)： 為 6.55 元，年增 8%，顯示股東報酬穩定。
- 股東權益報酬率 (ROE)： 非年化數字為 5.9%，顯示公司運用股東權益創造利潤的效率。
營收結構分析 (1Q26)
- 接著劑： 佔比 68%，是公司主要的營收來源。
- 塗料與建材： 佔比 26%。
- 其他： 佔比 6%。
主要事業群營收成長率
- 營業收入： YoY 成長 5%，QoQ 下降 2%。
- 接著劑： YoY 成長 1%，QoQ 下降 3%。
- 塗料與建材： YoY 成長 11%，QoQ 成長 7%。此板塊表現亮眼，顯示市場需求成長。
資產負債表分析 (1Q26)
- 現金： 總計 8,533 百萬元，佔總資產 29%，現金部位充裕。
- 應收帳款及應收票據： 總計 5,430 百萬元，佔總資產 18%，週轉天數為 86 天，與去年同期 (84 天) 相當。
- 存貨： 總計 3,500 百萬元，佔總資產 12%，週轉天數為 70 天，顯示存貨管理效率。
- 資產總額： 達到 29,431 百萬元。
- 流動負債： 總計 9,860 百萬元，佔總資產 33%。
- 負債總額： 達到 14,719 百萬元，佔總資產 50%。
- 權益總額： 達到 14,712 百萬元，佔總資產 50%。
- 流動比率： 192%，顯示公司短期償債能力良好。
2026年營運展望
南寶樹脂設定了積極的營運目標，並聚焦於多個關鍵成長領域。
目標今年營收續創歷史新高
- 面對全球經濟不確定性，公司將透過鞋材業務爭取更多訂單，並持續開發新產品與應用。
- 在全球原物料成本上升的環境下，將優化營運與產品結構，以減緩對獲利的衝擊。
- 成長策略： 透過「NextGen」成長策略，與客戶共同研發新產品與應用，聚焦半導體、電子產業、木工與紡織用膠等高附加價值領域，提升效能並發展更多應用。
發展半導體特化領域，持續順利推進
- 與投資公司新寶紘科技合作，發展半導體先進封裝用高階膠材，已開始出貨並貢獻營收。
- 隨著認證進度推進，預計今年營收將逐步提升。
- 持續投入資源於研發與半導體應用相關的核心技術。
持續強化股東權益報酬率 (ROE)，長期目標 ROE 達成 20% 以上
- 持續提升營運效率，目標維持優異且優於同業的營業利益率。
結構性優化利潤率
- 強化核心優勢，聚焦高毛利產品線。
- 透過縮短反應時間差以減少原物料價格影響。
- 目標降低費用率，達成低於 15% 的長期目標。
半導體應用進展更新
- 透過與新寶紘科技的合作，已取得世界級封裝大廠的認證，並已開始供應半導體用膠，預計將逐步提升營收貢獻。
- 與多家半導體封裝大廠共同研發進展順利，並取得更多客戶端認證。
- 為因應未來訂單放量，已開始籌備產能擴充計畫。
- 因應半導體製程對高階特化材料的需求，將持續研發與南寶核心技術相關的電子與半導體應用。
營運展望 - 依產品別
- 接著劑 (運動鞋材及服飾)： 儘管消費景氣保守，但透過爭取訂單份額及去年基期較低，預期將回歸成長。透過與品牌、鞋廠合作開發新材質接著技術，有望爭取新訂單。
- 接著劑 (工業與其他消費性產品)： 傳統產業需求偏弱，但受原物料價格波動及產品調漲預期影響，客戶提前備貨。半導體用膠和其他電子領域持續增加資源投入，今年有望成長。聚焦半導體、電子產業、木工與紡織用膠等領域，提升高毛利產品比重。
- 塗料與建材： 澳洲建材營收受惠於當地需求升溫及澳幣升值，目標維持成長。塗料方面，目標爭取政府基礎建設、AI 基礎建設應用及消費性電子相關商機，有望持續成長。
永續發展
南寶樹脂在永續發展方面展現了卓越的成果與積極的目標。
2025年公司治理評鑑南寶二度躋身前 5%
- 連續兩年名列公司治理評鑑前 5%，並在市值 100 億元以上非金融電子類企業中名列前 10%。
永續發展成果 - 第三方 ESG 評級
- S&P Global ESG 評級： 總分 83/100，排名全球化學產業前 1%，連續兩年入選標普全球永續年鑑。
- Sustainalytics ESG 風險評等： 總分 16.1/100，排名全球化學產業前 3%。
永續發展成果與目標 - 環境
- 綠色產品： 目標 2025 年綠色產品貢獻營收達 72%。
- 溫室氣體排放與管理： 取得 ISO 14064-1 認證，目標 2027 年完成所有廠區碳盤查。成為台灣碳權交易所首批碳權交易買方，購買 2,000 噸碳權進行抵換。目標 2025 年碳排放強度較 2023 年減少 10%，2050 年達到碳中和。
- 能源管理 - 再生能源建置： 廠區再生能源發電量由 2023 年的 1,200 千瓦提升至 2025 年的 2,794 千瓦。
- 化學品管理： 目標 2030 年減少 50% 高關注化學品項及使用量，已於 2023 年提前達成減量 50%。為 ZDHC (危害化學物質零排放) 貢獻者，出貨給客戶的產品 100% 取得 ZDHC Level 3 認證。
永續發展成果與目標 - 公司治理與社會
- 友善職場 & 人才管理： 員工加入工會比例 48%，成立員工持股信託會，員工參與率逾 7 成。
- 永續供應鏈： 供應商行為準則回簽率達 96.3%，在地原物料供應商比例達 70% 以上。
- 客戶關係管理： 榮獲 2023 年全球運動品牌最佳票選膠藥水供應商。
- 社區參與： 重視社區生態保護、環境衝擊與人身財產安全，並積極參與教育發展與弱勢關懷活動。
- 董事會組成： 7 名董事中，3 名為獨立董事，獨立性達 42.86%。注重性別平等，已加入一席女性董事。
公司介紹
南寶樹脂是一家擁有 60 年歷史的全球性化學材料公司，專注於創新與永續解決方案。
重點摘要
- 全球第一的運動鞋用接著劑生產商，在亞洲特用接著劑、塗料和建材市場擁有領先地位。
- 擁有世界級技術、在地化客製化服務、強勁現金流，並持續投資創新與永續發展。
- 產品應用廣泛，多個成長動能來源，目標擴大產品至製鞋供應鏈。
- 致力成為全球創新及綠色產品的領導者，目標五年內綠色產品銷售額提高至 80% 以上。
- 維持長期 ROE 雙位數，提供穩定或成長的現金股利。
一分鐘認識南寶樹脂
- 2025 年全球銷售額： NT$232 億。
- 2026 年 4 月底市值： NT$432 億。
- 員工數： 3,000+。
- 座工廠： 29 座。
- 研發費用佔銷售額比重： 2.4%。
- 事業群： 接著劑 70%、塗料與建材 25%、其他 5%。
- 終端應用： 運動鞋材及服飾 45%、消費性產品 22%、工業與科技 10%、建材 10%、塗料 8%、其他 5%。
- 綠色產品貢獻： 72% 的營收 (初步估算)。
公司里程碑
自 1963 年成立以來，南寶樹脂歷經了建立基礎、專注創新、全球擴張、市占率躍升、核心技術延伸，並朝向永續傳承及優秀人才留任的目標邁進。
我們跟隨客戶至海外發展並就近服務
- 專注於高成長的亞洲市場。
- 2025 年營收分佈：亞洲 (台灣除外) 67%、澳洲 15%、台灣 16%、其他地區 2%。
南寶在供應鏈中具關鍵地位
佔成本比重小，但對終端產品品質影響大。
競爭優勢：為何南寶成長能優於產業成長
- 強勁的現金流支持再投資： 相較於小型同業，持續擴大創新和永續方面的優勢。
- 世界級技術： 具備強大的技術知識、了解客戶需求，並擁有一線運動鞋廠商的緊密合作關係。
- 客製化及在地化全方位解決方案： 提供大型全球同業難以提供的客製化和即時服務。
成長策略
創新和併購是南寶樹脂成長的雙主軸。
聚焦創新驅動的「NextGen」成長策略
- 聚焦產業龍頭，共同研發創新的接著解決方案。
- 鞋材聚焦穩固產業地位： 開發新材質接著技術，目標將一線運動鞋品牌滲透率由 40-50% 提升至 50-60%。
- 特用接著劑： 看好半導體、電子領域的成長動能，聚焦科技、衛材、木工、紡織與食品包裝等領域。
- 塗料與建材： 澳洲建材業務以綠色產品為主，將持續深耕；塗料業務聚焦整合產品與服務。
持續透過併購擴展產品應用與全球佈局
- 接著劑及建材與塗料產業結構分散，將透過併購加速佈局，鎖定與本業高度相關的應用領域。
近年併購案例分享
- 推動碳纖維複合材料發展： 併購常熟裕博高分子材料 70% 股權，應用於碳纖維複合材料。
- 充實本業相關產品線： 併購允德實業 70% 股權，應用於工業用接著劑、地板材料塗層等。
提高資本運用效率
- 研發： 增加研發費用投入以加速成長。
- 資本支出： 暫無大型資本支出計畫，但可能需要小規模投入。
- 現金股利： 發放穩定或成長的現金股利。
- 補強型收購： 使南寶能夠並擴展全球佈局及產品應用。
南寶未來五年目標
- 成為創新和綠色化學產品的全球領導者。
- 提高綠色產品銷售額佔比至 80% 以上。
- 長期股東權益報酬率 (ROE) 維持在雙位數。
- 達到優於產業平均的成長。
- 每股現金股利維持穩定或成長。
歷史財務數據 (2021-2025)
整體而言，南寶樹脂過去幾年的財務表現穩健，營收與獲利能力呈現成長趨勢，同時也注重股東回報。
主要財務表現
- 營收： 從 2021 年的 17,980 百萬元增長至 2025 年的 23,200 百萬元，顯示持續的業務擴張。
- 稅後淨利： 呈現成長趨勢，從 2021 年的 876 百萬元增長至 2025 年的 2,442 百萬元，儘管 2025 年較 2024 年略有下降。
- 毛利率： 持續上升，從 2021 年的 22.8% 增長至 2025 年的 34.1%，顯示產品獲利能力增強。
- 營業利益率： 呈現穩步提升，從 2021 年的 5.9% 增長至 2025 年的 16.4%。
- 每股盈餘 (EPS)： 持續成長，從 2021 年的 7.26 元增長至 2025 年的 20.25 元。
- 股東權益報酬率 (ROE)： 呈現較高水平且穩定的表現，從 2021 年的 6.9% 增長至 2025 年的 17.3%。
- 現金股利： 每股現金股利從 2021 年的 6.0 元增長至 2025 年的 18.0 元 (預計)，股利發放率維持在較高水平 (2025 年預計 89%)。
五年損益表
- 營業收入： 2021-2025 年營收整體呈現成長，2025 年為 23,200 百萬元，年成長 1%。
- 營業毛利： 2025 年為 7,916 百萬元，年成長 5%，毛利率為 34.1%。
- 營業淨利： 2025 年為 3,816 百萬元，年成長 6%，營業利益率為 16.4%。
- 淨利： 2025 年為 2,442 百萬元，年衰退 9%，淨利率為 10.5%。
- 每股盈餘 (新台幣元)： 2025 年為 20.25 元，年衰退 9%。
五年資產負債表
- 資產總額： 2025 年為 27,732 百萬元，較 2024 年略有增長。
- 現金： 2025 年為 7,845 百萬元，佔總資產比重 28%，持續增加。
- 負債總額： 2025 年為 12,302 百萬元，佔總資產比重 44%，其中長期借款佔比有所增加。
- 權益總額： 2025 年為 15,430 百萬元，佔總資產比重 56%。
- 應收帳款週轉天數： 2025 年為 86 天。
- 存貨週轉天數： 2025 年為 70 天。
- 現金循環週期： 2025 年為 102 天。
現金股利
- 董事會通過 2025 年發放每股 18 元現金股利。
- 2025 年預計股利發放 2,170 百萬元，發放率 89%。
總結
南寶樹脂在此次法人說明會中，展現了其穩健的營運基礎、清晰的未來發展藍圖以及對永續發展的堅定承諾。從 2026 年第一季的營運數據來看，公司在主要業務領域保持了競爭力，並且在部分新興領域取得了顯著進展，例如在半導體領域的合作與拓展。透過「NextGen」成長策略，公司不僅專注於鞏固現有市場的領導地位，更積極佈局高附加價值的新興應用，這顯示了公司對於未來趨勢的敏銳洞察力。
對股票市場的潛在影響： 南寶樹脂持續的營收成長、毛利率提升以及淨利率的穩定，加上其在永續發展方面的優異表現，有望持續吸引投資人的目光。特別是其在半導體及綠色產品等具有未來潛力領域的投入，若能成功轉化為實際營收與獲利，將為股價帶來正面動能。公司對股東回報的承諾，例如穩定的現金股利發放，也能提升投資吸引力。然而，全球經濟環境的不確定性、原物料價格波動以及地緣政治風險，仍可能對市場情緒和公司股價造成短期影響。
對未來趨勢的判斷：
- 短期： 公司將持續關注消費景氣的變化，並透過優化產品結構及開發新應用來應對。半導體先進封裝業務的初期貢獻，以及與合作夥伴的進展，將是短期市場關注的焦點。
- 長期： 南寶樹脂在綠色化學品、高性能材料以及半導體等高成長領域的佈局，預示著長期穩健的成長潛力。其成為創新與綠色化學品全球領導者的目標，以及對 ROE 維持雙位數的要求，顯示公司對長期價值的追求。永續發展不僅是公司的經營策略，更是其未來成長的重要動能。
投資人應注意的重點：
- 策略執行成效： 密切關注公司「NextGen」成長策略的具體執行情況，特別是在半導體、電子、木工、紡織等領域的業務拓展與市場滲透率。
- 綠色產品佈局： 公司將綠色產品營收佔比目標設定為 80% 以上，這將是未來重要的成長引擎。投資人應關注其綠色產品的開發進度、市場接受度及其對整體獲利的貢獻。
- 併購整合能力： 公司將併購作為成長雙主軸之一，其併購的審慎性、整合效益以及能否為公司帶來新的成長動能，值得持續關注。
- 原物料成本波動： 作為化學材料公司，原物料價格的波動是影響公司獲利的重要因素。投資人應關注公司如何透過產品結構優化、技術創新等方式來緩解此類風險。
- ESG 表現： 公司在 ESG 評級上的優異表現，不僅是企業社會責任的體現，也可能成為吸引 ESG 導向投資的重要因素。
總體而言，南寶樹脂在此次報告中展現了其作為一家具有全球競爭力且積極佈局未來發展的企業形象。投資人應基於對公司策略、市場趨勢及風險的深入理解，做出審慎的投資決策。
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