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本報告旨在提供新應材股份有限公司（股票代碼：4749）法人說明會內容之完整分析與摘要。報告內容顯示公司正積極轉型，專注於先進半導體材料領域，並展現強勁的成長潛力與穩健的財務結構。
報告整體觀點與潛在影響
本法人說明會報告呈現了新應材股份有限公司在過去幾年以及預期未來的高度成長與策略轉型。整體而言，該報告內容為利多，展現公司積極佈局高成長的半導體材料市場，並透過大量資本支出擴充產能與研發實力。儘管短期內高額的資本支出可能導致自由現金流量為負，但這被視為長期成長的必要投資。
對股票市場的潛在影響
本報告的內容預期將對新應材的股價產生正面影響。 投資者可能會看重以下幾點：
- 營收與獲利強勁成長： 半導體應用材料的營收佔比顯著提升，帶動整體營收與獲利能力大幅改善，每股盈餘（EPS）預計將持續增長。
- 策略轉型成功： 從顯示器材料為主轉向高價值的先進半導體材料，符合產業趨勢，顯示公司具備前瞻性佈局能力。
- 穩健的財務結構： 負債比率大幅降低，流動比率顯著提升，長期借款清零，顯示公司財務體質極佳，能有效抵禦市場波動。
- 擴大產能與研發： 大量的資本支出與新廠規劃，預示著未來產能將持續擴大，以應對不斷增長的市場需求，強化其全球競爭力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 公司將持續投入高額資本支出於先進材料的研發與產能擴充，這可能導致短期內的自由現金流量維持負數，且因營運費用增加，單季獲利可能出現小幅波動。然而，營運活動現金流入預期將持續正向成長。
- 長期趨勢： 新應材有望在先進半導體材料領域取得更大的市場份額。隨著龍科廠的完工啟用及新產品（如DUV/ArF光阻）的量產，預計其營收、獲利和毛利率將保持強勁增長。公司在先進製程和先進封裝材料的佈局，使其能夠受惠於半導體產業的長期發展趨勢，特別是高階製程的需求。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注半導體產業景氣： 由於公司營收高度依賴半導體材料，半導體產業的週期性波動將直接影響其營運表現。
- 追蹤資本支出效益： 需密切觀察未來幾年巨額資本支出能否如期轉化為營收增長與獲利提升，以及新廠的投產進度與效益。
- 研發進度與產品認證： 關注先進光阻（如DUV Photoresist (ArF)）及先進封裝材料的研發與客戶認證進度，這些是公司未來成長的關鍵動能。
- 毛利率與費用控管： 雖然毛利率持續提升，但因應擴張所需之營運費用可能增加，需關注公司在維持獲利成長的同時，對費用是否有良好控管。
- 市場估值： 高成長公司通常會有較高的本益比，散戶投資者應審慎評估其目前的市場估值是否合理，並留意股價波動風險。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與里程碑 (P.5-6)
- 資本額與人力： 截至2025年12月，實收資本額為新台幣925,624千元（約30.9百萬美元），員工人數456人，其中研發人員達135人。這顯示公司對研發的高度重視。
- 主要產品轉型：
- 2003年：顯示器面板光阻
- 2014年：半導體光學元件材料
- 2018年：半導體先進製程材料
- 2025年：半導體先進製程光阻
- 2026年：半導體先進封裝材料
趨勢分析： 公司發展歷程明確顯示從傳統顯示器材料逐漸轉向高附加價值的半導體先進製程與封裝材料，此為利多，表明公司能抓住產業升級的機會。
- 據點與轉投資： 設有桃園、台南、高雄等廠區，並規劃龍科廠（預計2028年初完工），主要生產半導體特化材料、顯示器特化材料及光學元件材料。轉投資多家子公司與關聯企業，擴大事業版圖。
主要產品與市場規模 (P.7, P.11-12)
- 產品線：
- 半導體特化材料： 涵蓋先進微影製程（表面改質劑、洗邊劑、清洗劑、底部抗反射層）、先進封裝材料、光學元件（影像感測器材料、微型光學元件材料）。
- 顯示器特化材料： 顯示器光阻劑。
趨勢分析： 公司產品佈局廣泛且深入先進製程領域，特別是在微影製程和先進封裝材料的開發上，與半導體產業發展趨勢高度契合，為利多。
- 產品開發計畫： 報告以表格形式清晰展示了各應用領域（先進微影材料、先進封裝材料、光學元件材料）的產品現況。
- 量產中（Mass Production）： 主要集中於現有微影製程材料及臨時保護層。
- 驗證中（Verification）： 多項下一世代微影材料（Rinse, BARC, EBR, Cleaner for next node）以及KrF光阻、SoIC保護層等。
- 開發中（Developing）： 下一代底部層、先進BARC、保護層、DUV Photoresist (ArF)、高AR光阻、封裝膠、微型鏡頭材料等。
趨勢分析： 開發計畫顯示公司擁有豐富的產品線和明確的研發藍圖，從量產到驗證再到開發，涵蓋了未來多個技術節點的關鍵材料。特別是DUV Photoresist (ArF)的開發，與市場主流高解析度微影技術接軌，為利多。
- 光阻市場規模：
- 全球光阻市場規模預計從2025年的約25億美元增長至2030年的約35億美元，複合年增長率（CAGR）為7.5%。
- 高解析度光阻（如ArFi和EUV）在未來市場中佔比將越來越高。
趨勢分析： 光阻市場的穩健增長和高解析度技術的趨勢，與新應材在DUV/ArF光阻的開發方向一致，為公司提供了良好的市場環境，為利多。
客戶與產能佈局 (P.9)
- 主要客戶先進製程未來產能佈局： 報告列出主要客戶（暗示台積電）在台灣（台南、新竹、高雄、台中）、美國亞利桑那州和日本熊本的先進製程（3nm, 2nm/1.6nm, 1.4nm, 4nm~2nm）的產能規劃，並顯示新應材在2025-2028年間於這些節點和據點均有業務參與。
Sites Node 2025 2026 2027 2028 台南 3nm ● ● ● ● 新竹 ● ● ● ● 高雄 2nm/1.6nm ● ● ● ● 台南 ● ● ● 新竹 1.4nm ● ● 台中 ● ● 美國Arizona 4nm~2nm ● ● ● ● 日本熊本 3nm ● ● ● ● 趨勢分析： 該圖表顯示新應材與全球頂尖半導體製造商的合作關係緊密，且業務涵蓋多個先進製程節點和地理區域，這證明了其產品在市場上的競爭力與不可或缺性，為顯著的利多。
財務數據 (P.14, P.18-20)
營收及獲利情形 (P.14)
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2025 營業收入 (百萬元) 1,156 1,609 2,274 2,364 3,322 4,262 半導體應用材料 (百萬元) 254 773 1,503 1,627 2,634 3,708 顯示器應用材料 (百萬元) 902 836 771 737 688 554 營業毛利 (百萬元) 297 422 723 694 1,204 1,835 毛利率 25.7% 26.2% 31.8% 29.4% 36.3% 43.1% 營業(損)益 (百萬元) (6) 53 295 225 587 1,061 歸屬母公司淨利 (百萬元) 13 122 404 318 698 1,044 每股盈餘 (新台幣元) 0.21 1.62 5.01 3.91 8.50 11.33 趨勢分析：
- 營業收入： 從2020年的1,156百萬元增長至2025年的4,262百萬元，呈現強勁的複合式增長，為利多。
- 半導體應用材料： 該業務營收從2020年的254百萬元激增至2025年的3,708百萬元，在總營收中的佔比從2019年的6%大幅提升至2025年的87%，顯示公司轉型成功且半導體材料成為主要營收來源，為極大的利多。
- 顯示器應用材料： 營收從2020年的902百萬元下降至2025年的554百萬元，呈現逐年衰退趨勢，為利空，但其影響已被半導體業務的強勁增長完全抵消。
- 毛利率： 從2020年的25.7%持續提升至2025年的43.1%，顯示產品組合優化和成本控制得宜，為利多。
- 獲利能力： 營業(損)益從2020年的虧損轉為2025年的獲利1,061百萬元；歸屬母公司淨利和每股盈餘亦呈現顯著增長，每股盈餘從0.21元大幅提升至11.33元，顯示盈利能力大幅提升，為利多。
季度損益表 (P.18)
單位:新台幣百萬元 4Q25 3Q25 4Q24 QOQ YOY 營業收入淨額 1,085 1,066 915 1.8% 18.5% 營業毛利 477 450 348 5.9% 37.0% 營業毛利率 44.0% 42.3% 38.0% 4.0% 15.7% 營業費用 224 191 208 17.6% 7.9% 營業淨利 253 259 140 -2.3% 80.7% 營業淨利率 23.3% 24.3% 15.3% -4.1% 52.5% 營業外收入及支出 72 77 59 -7.1% 22.8% 歸屬予母公司業主之本期淨利 262 290 173 -9.8% 51.1% 每股盈餘(新台幣元) 2.85 3.13 2.10 -8.9% 35.7% 趨勢分析：
- 營收成長： 2025年第四季相較於2024年第四季營業收入淨額增長18.5%，顯示營收維持強勁年增長，為利多。
- 毛利率提升： 營業毛利率從2024年第四季的38.0%提升至2025年第四季的44.0%，呈現良好上升趨勢，為利多。
- 營業費用增加： 營業費用較上季增長17.6%，可能由於公司擴張或研發投入增加所致。這導致營業淨利與歸屬母公司淨利較上季略微下降（分別為-2.3%和-9.8%），屬於中性偏空，但若為策略性投資則屬長期利多。
- 淨利大幅年增： 儘管營業淨利與本期淨利較上季小幅下滑，但相較於去年同期（YOY）仍有高達80.7%及51.1%的顯著增長，每股盈餘亦年增35.7%，顯示整體盈利能力表現優異，為利多。
資產負債表 (P.19)
單位:新台幣百萬元 4Q25 3Q25 4Q24 3Q24 現金及約當現金 938 1,286 437 504 不動產、廠房及設備 3,743 3,120 2,770 2,497 資產總計 10,469 10,071 5,334 5,107 長期借款 - - 1,102 1,036 負債總計 1,217 1,172 2,400 2,339 股東權益總計 9,252 8,899 2,935 2,768 流動比率 638% 606% 157% 168% 負債比率 12% 12% 45% 46% 每股淨值(新台幣元) 99.77 95.96 35.67 33.69 趨勢分析：
- 資產總計： 從2024年第四季的5,334百萬元大幅增長至2025年第四季的10,469百萬元，主要由不動產、廠房及設備（PPE）的大幅增加驅動，反映公司正進行積極的資本擴張，為利多。
- 長期借款： 從2024年第四季的1,102百萬元降至2025年第三季及第四季的零，顯示公司已清償所有長期債務，財務結構大幅改善，為顯著的利多。
- 負債總計與負債比率： 負債總計從2024年第四季的2,400百萬元下降至2025年第四季的1,217百萬元；負債比率從45%大幅降至12%，顯示公司財務槓桿低，風險控制良好，為極大的利多。
- 股東權益總計： 從2024年第四季的2,935百萬元大幅增長至2025年第四季的9,252百萬元，顯示公司價值快速累積，為利多。
- 流動比率： 從2024年第四季的157%大幅提升至2025年第四季的638%，顯示公司擁有極佳的短期償債能力，為利多。
- 每股淨值： 從2024年第四季的35.67元顯著提升至2025年第四季的99.77元，反映公司淨資產價值的快速增長，為利多。
現金流量表 (P.20)
單位:新台幣百萬元 4Q25 3Q25 4Q24 3Q24 期初現金 1,778 2,569 505 477 營運活動之現金流入 215 158 264 283 資本支出 (705) (170) (366) (362) 長期借款 0 0 75 204 期末現金 965 1,778 437 505 自由現金流量 (490) (11) (101) (78) 趨勢分析：
- 營運活動現金流入： 2025年第四季達到215百萬元，較前一季的158百萬元有所增長，顯示核心業務持續產生正向現金流，為利多。
- 資本支出： 2025年第四季資本支出高達(705)百萬元，遠高於前幾季，這解釋了期末現金下降的原因，也印證了公司積極擴充產能的策略。這在短期內導致自由現金流量為負，屬於中性偏空，但若能有效提升未來營收與獲利，則為長期利多。
- 自由現金流量： 連續四季為負值，且在2025年第四季因高額資本支出導致負值擴大至(490)百萬元。這顯示公司目前處於高速投資擴張階段，營運現金流不足以支應其資本支出，屬於利空，但對成長型公司而言，這往往是未來獲利成長的先行指標。
資本支出 (P.15)
- 自2018年轉型半導體材料開發以來，累計至2025年資本支出投入已超過40億元。
- 圖表顯示資本支出自2021年起顯著增加，預計2026年將維持高點。營收則呈現穩步上升趨勢，且增速於近年加速，顯示資本投入正逐步轉化為營收成果。
趨勢分析： 大量的資本支出證明公司對於半導體材料領域的長期承諾與擴張決心。雖然短期內會壓抑自由現金流，但這是支持未來成長的必要投入，從長期角度看是利多。
ESG永續實績 (P.16)
- 公司在社會參與、節能減碳、人才永續、公司治理、友善職場等多方面展現永續發展承諾，例如提前完成溫室氣體盤查、成立獎學金、提高女性董事佔比等。
趨勢分析： 積極實踐ESG政策有助於提升公司形象，吸引投資者，並降低長期營運風險，為利多。
總結
新應材股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家在半導體材料領域快速崛起且具有強大潛力的公司。其成功的策略轉型、顯著的營收與獲利成長、健康的財務結構以及對未來產能和研發的積極投資，均顯示出穩健的長期成長動能。
對報告的整體觀點
本報告呈現的資訊極為豐富且多數為利多。公司不僅實現了業務重心向高成長、高附加價值的半導體材料領域的轉變，而且在財務表現上也令人印象深刻，毛利率和每股盈餘均有顯著提升。儘管高額資本支出導致自由現金流為負，但這是成長型公司為未來擴張和維持競爭力所必須承擔的投資。公司在償清長期債務方面的表現尤其值得肯定，展現了極佳的財務紀律與風險控管能力。
對股票市場的潛在影響
這份報告為新應材的股票提供了強而有力的基本面支撐。市場可能會對其在先進半導體材料領域的成長潛力、持續擴大的產能、與主要客戶的緊密合作以及大幅改善的財務體質給予高度肯定。預計市場將給予公司較高的估值，股價在短期內可能因季度獲利小幅波動而有所調整，但長期而言，其成長趨勢和穩健的財務狀況應能吸引長期投資者，推動股價上揚。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期： 公司將繼續處於資本密集型的擴張階段。隨著新產品的研發投入和新廠建設，營業費用和資本支出仍將維持高位，這可能導致未來幾個季度在特定時點出現自由現金流量為負或季度獲利波動的情況。然而，半導體材料的營收增長勢頭有望持續，營運活動現金流預計將保持正向。
- 長期： 新應材有望成為全球半導體先進材料市場的關鍵供應商之一。隨著龍科廠的完工投產和下一代光阻材料（如DUV ArF）的成功導入，公司在全球先進製程中的地位將更加鞏固，其市場份額和盈利能力將進一步提升。公司在ESG方面的努力也有助於提升其在資本市場的長期吸引力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 成長與投資的平衡： 雖然高資本支出代表未來成長，但散戶投資者需了解這可能對短期獲利和現金流造成壓力。應關注公司在擴張的同時，能否有效管理成本並維持健康的營運現金流。
- 競爭態勢： 先進半導體材料市場競爭激烈，需留意新應材如何維持其技術領先地位並擴大客戶群。其產品的獨特性和客戶認證進度至關重要。
- 產業週期風險： 半導體產業具有週期性，當產業進入下行週期時，即使是領先企業也可能受到影響。投資人應評估自身的風險承受能力。
- 估值考量： 鑒於公司的高成長潛力，其估值可能相對較高。散戶投資者應進行獨立研究，評估當前股價是否已充分反映其未來成長預期。
- 長期持有觀點： 鑒於公司明確的長期發展策略和持續的投資，新應材更適合以長期成長為目標的投資者。短期波動應視為長期投資過程中的一部分。
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