竣邦-KY（4442）法說會日期、內容、AI重點整理

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竣邦-KY（4442）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受櫃買中心邀請參加「櫃買市場業績發表會」， 說明本公司114年度上半年營運概況及未來展望。
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這份發佈於2025年8月27日的竣邦-KY（股票代碼：4442）法人說明會報告，提供了一家在機能性紡織品領域深耕多年的企業，在面對全球運動休閒市場成長下的經營現況、競爭策略與未來展望。報告內容清晰揭示了公司在市場拓展、研發創新及財務績效上的積極動向，同時也揭露了在快速成長過程中伴隨的資金運用挑戰。透過對這些資訊的深入剖析，可為投資人理解竣邦-KY的短期與長期投資價值，以及評估其對台股紡織產業板塊的影響，提供重要視角。

竣邦-KY（4442）法說會報告綜合分析與市場影響評估

這份竣邦-KY的法說會報告，整體呈現了公司強勁的營運成長動能與清晰的發展策略，對市場而言是多重利好消息的集合。在機能性紡織品全球需求不斷攀升的背景下，竣邦-KY展現了其核心競爭力與市場領先地位。

從營運層面來看，公司不僅鞏固了與NIKE、CANADA GOOSE等國際頂級品牌的合作關係，更成功擴大了在新興品牌如UNDER ARMOUR、ALO YOGA、VUORI和CARHARTT的業務版圖。同時，對日本市場的積極開拓與越南新廠的建設規劃，都指向未來產能提升和市場多元化布局，有助於降低區域性風險並抓住新的成長機遇。此外，公司透過「J&B Digital Fabrics Library」推動產品數位化，有效提升研發效率與客戶服務體驗，是紡織業走向智慧化生產的重要進程。

財務數據方面，2025年上半年的強勁表現令人印象深刻，營業收入、毛利、營業利益及稅後淨利均錄得顯著成長，EPS也大幅躍升。毛利率、營業利益率和淨利率的提升，以及營業費用率的下降，顯示公司營運效率和獲利能力的全面改善。股東權益報酬率（ROE）的回彈，也進一步印證了公司為股東創造價值的有效性。然而，季度現金流量數據中的營業活動現金流量轉負，以及貸款的大幅增加，需投資人密切關注。這可能反映了公司為支撐快速擴張而產生的營運資金需求增加，或者新廠建設等資本支出高峰期的影響，雖然是成長的陣痛，但對短期資金壓力與財務彈性是需要進一步觀察的變數。

潛在利多資訊分析

  • 全球運動服飾市場持續成長： 報告指出，2024年至2030年全球運動服飾市場的年均複合成長率預計為6%~8%，預估2030年達3,000億美元。作為機能性布料供應商，竣邦-KY直接受益於此一市場擴張趨勢，且其深耕高端機能性布料，更具競爭優勢。（參見「市場概況與商業模式」-「全球運動服飾市場規模」）
  • 穩定的主要客戶與新客戶成長： NIKE訂單持續增長，CANADA GOOSE訂單回穩，同時UNDER ARMOUR、CARHARTT、ALO YOGA、VUORI等新興或高端品牌對營收貢獻持續成長。多元且高端的客戶組合，提升了公司營運的韌性與未來成長潛力。（參見「未來展望」-「業務展望」、「客戶資源」）
  • 日本市場的成長動能： 報告特別提到日本市場（如ITOCHU旗下品牌DESCENTE、Montbell等）可預期的成長動能。拓展多元區域市場，有助於分散單一市場風險並把握新商機。（參見「未來展望」-「業務展望」）
  • 越南新廠的建設規劃： 公司規劃在越南興建織染一貫廠，利用當地產地優勢及平織特定布種的供需落差。這項戰略投資將有助於提升自有產能、優化成本結構，並滿足客戶對於非中國供應鏈的多元需求，強化其全球供應鏈韌性與競爭力。開工執照預計年底前取得，進度明確。（參見「未來展望」-「越南新廠」）
  • 卓越的研發能力與數位化解決方案： 竣邦的核心競爭力強調深入研究品牌需求、流行趨勢、突破既有條件的創新研發，並已導入J&B Digital Fabrics Library數位化平台。這不僅鞏固了公司在高科技機能紡織品的領先地位，也加速了產品開發與客戶服務效率，是產業數位轉型的具體成果，有助於維持高附加價值產品的產出。（參見「市場概況與商業模式」-「核心競爭力」、「研發能力成果」）
  • 強勁的2025年上半年財報表現： H1 2025營業收入年增39%，營業淨利年增151%，稅後淨利年增90%，EPS達3.00元，表現亮眼。毛利率從25%升至28%，營業利益率從6%升至12%，顯示獲利能力顯著提升，費用控制亦佳。（參見「經營績效」-「2025年1-6月損益表」）
  • 優化的營運效率： 資產負債表數據顯示應收帳款週轉天數從2021年的44.73天降至2025H1的33.11天，存貨週轉天數也從2023年的52.11天大幅降至2025H1的17.48天。這些數據表明公司在營運資金管理上效率顯著提升，有效去化庫存，加速資金周轉。（參見「經營績效」-「資產負債與關鍵財務指標」）
  • 改善的財務結構與報酬率： 負債佔資產比例從2021年的42.19%降至2025H1的34.74%，顯示財務結構趨於穩健。股東權益報酬率(ROE)從2023年的低點6.67%強勁反彈至2025H1的28.47%，表明公司盈利能力及其為股東創造價值的效率顯著回升。（參見「經營績效」-「資產負債與關鍵財務指標」）

潛在利空資訊分析

  • 季度毛利率波動： 2025年第二季的營業毛利率為26%，較第一季的29%略有下滑。雖然仍優於2024年同期，但此季度的下滑可能暗示產品組合變化、市場競爭壓力或原材料成本波動，需要持續關注其毛利率的穩定性。（參見「經營績效」-「2025年第二季損益表」及「損益表 & 關鍵財務指標」）
  • 業外收支的大幅轉負： 2025年第二季的業外收支為負7,633仟元，較第一季的6,793仟元，或2024年同期的8,466仟元皆顯著轉差。業外收入或損失的不穩定，可能影響公司整體稅前與稅後淨利，需要了解其構成因素，以評估其持續性影響。（參見「經營績效」-「2025年第二季損益表」）
  • 營業活動現金流量轉負與貸款增加： 2025年第二季營業活動現金流量從去年同期的正向轉為負向（減少122,677仟元），而同時貸款則較去年同期大幅增加1,514%。這表明公司在快速擴張過程中，營運所產生的現金流入不足以應付其支出，對外部融資（債務）的依賴增加，可能會在短期內對流動性造成壓力。（參見「經營績效」-「現金流量變動」、「資產負債表」）
  • 現金及約當現金減少： 2025年第二季現金及約當現金淨增加轉負99,618仟元，總現金存量也較去年同期減少9%，或較2024年年底明顯減少。儘管有新廠建設和業務擴張的需求，但現金部位的下降，對公司的財務彈性可能構成潛在挑戰。（參見「經營績效」-「現金流量變動」、「資產負債表」）
  • 應收帳款的年增幅： 儘管應收帳款週轉天數呈現改善，但2025年第二季應收票據及應收帳款較去年同期大幅年增112%。如果這種快速增長沒有足夠強的銷貨支撐，或回收出現延遲，可能會增加呆帳風險或導致現金流被佔用。（參見「經營績效」-「資產負債表」）

短期市場展望

從短線來看，竣邦-KY在2025年上半年的優異財報表現，無疑為其股價注入了一劑強心針，市場可能對其營收和利潤的成長給予積極回饋。尤其是毛利率和營業利益率的改善，將提振投資人信心。然而，2025年第二季較第一季毛利率略為下滑、業外虧損加劇以及營業活動現金流量轉負等訊號，可能會在股價拉升後引發一些獲利了結或短期修正壓力。這些現金流數據上的波動，提醒投資人在評估短線漲勢時，需觀察這些資金流出的原因（例如是成長性資本支出還是營運周轉問題），以及管理層後續對現金管理的策略。不過，公司已明確指出的業務成長動能和年底取得越南新廠開工執照的進度，仍可望提供股價下檔支撐。

長期市場展望

展望長期，竣邦-KY的成長潛力依然強勁。全球運動服飾市場的穩定成長、公司在高附加價值機能布料領域的領先地位、與國際品牌建立的緊密合作關係、以及不斷拓展的新客戶與新市場（尤其是日本市場），都構建了穩健的長期成長軌跡。越南新廠的興建，不僅為其擴大產能提供了物理基礎，也強化了其全球供應鏈布局，將成為重要的長期營運槓桿。持續提升的研發能力和數位化轉型，則保障了其產品的創新性和市場競爭力。此外，營運效率（應收/存貨周轉天數）的改善和ROE的回升，顯示公司的長期價值創造能力非常突出。若公司能有效管理快速成長帶來的資金需求，確保現金流健康穩定，竣邦-KY具備成長型公司的潛質。

對散戶投資人的建議

  • **長期布局，觀察趨勢：** 散戶投資人應更著重公司的長期成長趨勢與基本面改善，而非短期的季度財報數字波動，特別是現金流量數據在擴張階段的影響。建議可視其為一家具備長期成長潛力的企業，在股價出現回檔時，可作為分批布局的考量。
  • **關注越南新廠進度：** 越南新廠的建設與投產時程是重要的長期利多催化劑。投資人應密切關注年底前能否順利取得開工執照，以及後續的建廠進度與對產能及營收的貢獻時點。這將直接影響公司未來的營運結構與成長幅度。
  • **審視現金流狀況：** 儘管獲利能力大幅提升，但營業活動現金流量轉負和貸款增加是一個警訊。投資人應仔細分析這些資金運用是否合理有效（例如是否主要用於生產性資本支出和必要的營運資金週轉），並觀察後續季度的現金流量表，判斷現金流狀況能否改善。若公司能清楚說明原因，且有明確的還款或資金運用計畫，則風險可控。
  • **多元客戶結構：** 公司擁有多元且不斷擴大的品牌客戶群，有效分散了單一客戶的營運風險。這對散戶而言是一個加分項，表明公司業務模式相對穩健。
  • **持續追蹤毛利率表現：** 第二季毛利率的輕微下滑，提示投資人要持續觀察公司如何應對成本壓力與競爭環境。如果毛利率能維持在穩定的高點，將是對其長期競爭優勢的肯定。
  • **考慮定時定額或分批投入：** 由於股價短期可能受多空因素交雜而波動，散戶可考慮採用定時定額或分批投入的方式，以分散買進成本風險，並以較長期的時間框架持有。

簡報內容重點摘要

關於竣邦

  • **基本資料：**
    • 公司名稱為英屬開曼群島商竣邦國際股份有限公司。
    • 公司成立日期為2021年7月27日，但實際營運主體自1999年開始運作。
    • 董事長為高振芳，執行長為蕭志偉。
    • 截至2025年8月22日，資本額為新台幣304,429仟元。
    • 主要營運地點分布在台灣中和、中國蘇州及越南。
    • 公司定位專精於機能性布料的設計開發及生產。
    • 公司願景是成為全球最有影響力的紡織企業，使命是成就客戶、員工、供應商。
    • 經營理念為持續創新、追求卓越、永續經營與環境社會共榮發展，核心價值觀為追求卓越創新、團隊至上誠信自省、當責。
  • **產品領域發展歷程：**
    • 1999年從SKI/SNOWBOARD滑雪和SPORTS運動領域起家。
    • 2004年擴展至SURFING衝浪、WORKWEAR/EQUIPMENT及CASUAL休閒領域。
    • 從2005年至今，成功擴跨各領域，成為世界各大品牌穩定後盾。
  • **集團布局：**
    • **台灣：** 為總部、全球品牌接單中心及研發設計中心。
    • **中國（振升/振邦）：** 作為大陸供應鏈生產管理中心及產品開發中心。
    • **越南（越南竣邦）：** 擔任越南供應鏈生產管理中心、自有生產基地及越南本地銷售中心。
  • **客戶資源與重要合作夥伴：**
    • 擁有多個全球知名品牌客戶，涵蓋運動、戶外、滑雪、衝浪、瑜珈、城市、休閒、醫療和工業服裝與布料市場。
    • 重要合作夥伴包括NIKE（全球運動領導品牌，提供中高階流行與功能性布料）、CANADA GOOSE（全球羽絨衣霸主，提供高功能性羽絨布料）、BURTON（全球最大滑雪品牌，提供核心防水透濕機能性布料）、ROXY/QUIKSILVER/DC（全球知名衝浪滑雪品牌，提供高牢度數位印花彈性布）、Helly Hansen（挪威百年航海戶外滑雪品牌，提供高強度耐磨布料）。
    • 營收貢獻新品牌包括UNDER ARMOUR（機能運動服裝龍頭，提供高端防潑水、防雨淋外套及輕薄抗UV面料）、ALO YOGA（全球時尚潮流瑜珈品牌，提供高功能彈性布料）、VUORI（男性瑜珈品牌翹楚，提供手感極佳彈性布）、CARHARTT（百年工裝領導品牌，提供高功能性防潑水、防水透濕保暖外套及背心面料）、GAP/ATHLETA（全球知名服裝零售/知名女性瑜珈品牌，提供時尚休閒及高質感功能布料）。

產品介紹及應用

  • 竣邦提供多種機能性布料，應用於廣泛的服飾與裝備領域：
    • **OUTDOOR (戶外)：** 高強力耐磨擦平織布、高密度平織布、防水透氣平織布、保暖針織刷毛布。主要合作品牌：OAKLEY。
    • **SPORTS (運動)：** 吸濕快乾彈性布、輕薄四面彈性透氣平織布、抗菌除臭PK鳥眼針織布、針織單面布、組織抗UV平織布。主要合作品牌：NIKE。
    • **YOGA (瑜珈)：** 針織雙面布、單向導濕針織單面布、超彈針織布。主要合作品牌：ALO YOGA、VUORI。
    • **SNOWBOARD (滑雪)：** 雙面刷毛保暖針織布、高耐磨高密度平織布、防水透濕耐磨平織布、防風潑水機能三層貼合布。主要合作品牌：ROXY。
    • **SURFING (衝浪)：** 抗UV防曬針織布、彈性印花平織布、快乾平織布。主要合作品牌：ROXY、QUIKSILVER、BILLABONG。
    • **ATHLEISURE (運動休閒)：** 雙面針織布、親膚針織布、超彈針織布。主要合作品牌：ARITZIA、NIKE。
    • **WORKWEAR (工裝)：** 高耐磨高密度平織布、安全性反光平織布、高強力耐磨擦平織布、高可視度平織布。
    • **EQUIPMENT (裝備)：** Cordura® Nylon高強度耐磨尼龍布、Eco-Recycled Polyester環保再生聚酯布、防水耐用牛津布、防撕裂輕量平織布。主要合作品牌：NIKE。

市場概況與商業模式

  • **全球運動服飾市場規模：**
    • 預計從2024年到2030年，市場的年均複合成長率（CAGR）約為6%~8%。
    • 2030年預估市場規模將達到3,000億美元。
  • **產業地位與商業模式：**
    • 機能性紡織業涵蓋纖維及紗線、織布、染整後加工、成衣等環節。竣邦-KY主要聚焦於織布、染整及後加工等資本密集度較低的專業分工環節。
    • 商業模式是接受國際品牌指定下單後，由竣邦負責研發、設計、開發及品管，並指示合作夥伴（執行織造、染整、加工）最終向成衣廠交貨。
  • **核心競爭力與競爭優勢：**
    • **核心競爭力：** 深入研究品牌需求、掌握流行趨勢、突破技術條件限制、用最環保有效率的方式持續研發與生產、開發有競爭力的產品以滿足品牌需求。
    • **競爭優勢：** 為各領域領導品牌的核心合作對象，專注高科技機能紡織品研發與產銷，具備創新研發能力、優異設計、豐富產品矩陣，以及全球供應鏈管理能力。
  • **產品單價分布趨勢 (2022年度至2025Q2)：**
    • 提供的文字內容僅為圖表標籤及價格區間定義（如<1.00、1.00~2.00等美元），並未包含實際的百分比數據。因此，從目前提供的文字資訊中無法直接判斷各單價區間的具體佔比變化趨勢。
  • **研發能力成果與數位化產品解決方案：**
    • 透過J&B Digital Fabrics Library，結合科技力量與客戶緊密連結，縮短溝通時間，強化產品研發與客戶服務的競爭優勢。
    • 主要優勢包括：即時查閱布料資訊、快速比對樣品、結合3D模擬服裝、加速提案與回應節奏、節省樣布往返時間、提升決策效率。

未來展望

  • **美國關稅影響評估：**
    • T2廠未受直接影響，服務全球性運動及戶外品牌，市場不限於美國，因此影響程度可控。
    • 具體影響程度需視成衣產地和產品類型（多為中高端產品）及品牌因應衝擊的策略而定。
  • **業務展望：**
    • 主要品牌訂單整體穩定，其中NIKE持續增長，CANADA GOOSE則回穩。
    • 新品牌如UNDER ARMOUR、CARHARTT、ALO YOGA、VUORI等持續成長。
    • 日本市場，包括ITOCHU集團（DESCENTE、Munsingwear、le coq sportif、UA Japan）和Montbell等，預期將有成長動能。
    • 越南據點預計將成為機能布接單的主要成長動能之一，出貨占比預計將逐步提升。
  • **越南新廠規劃：**
    • 為利用產地優勢及平織特定布種供需落差，規劃興建織染一貫廠。
    • 目前處於設計規劃階段，預計在2025年底前取得開工執照。

經營績效

指標類別 2025年1-6月 2024年1-6月 年增率(YOY) 趨勢說明
營業收入(仟元) 861,424 619,407 39% 顯著成長
銷貨成本(仟元) 623,307 464,571 34% 成長
營業毛利(仟元) 238,117 154,836 54% 顯著成長
營業毛利率(%) 28% 25% 增加3% 獲利能力提升
營業費用(仟元) 138,507 115,217 20% 成長
營業費用率(%) 16% 19% 減少3% 費用控制效率提升
營業淨利(仟元) 99,610 39,619 151% 大幅成長
營業淨利率(%) 12% 6% 增加6% 本業獲利能力顯著提升
稅前淨利(仟元) 98,770 55,308 79% 大幅成長
稅後淨利(仟元) 83,526 44,021 90% 大幅成長
淨利率(%) 10% 7% 增加3% 整體獲利能力提升
EPS(新台幣元) 3.00 1.60 增加1.40 股東回報顯著提升

**總結：** 2025年上半年公司營收和獲利能力全面顯著成長，各項獲利指標（毛利率、營業淨利率、淨利率）均提升，同時費用控制得宜，顯示營運效率和經營成果的強勁改善。

指標類別 2025年第2季 2025年第1季 季增率(QOQ) 2024年第2季 年增率(YOY) 趨勢說明
營業收入(仟元) 450,935 410,489 10% 304,108 48% 季營收增長，年營收顯著成長
銷貨成本(仟元) 332,309 290,998 14% 221,303 50% 成本隨營收成長，年增幅度與營收相符
營業毛利(仟元) 118,626 119,491 -1% 82,805 43% 季毛利略降，但年毛利大幅成長
營業毛利率(%) 26% 29% 減少3% 27% 減少1% 毛利率季減但仍略優於去年同期。
營業費用(仟元) 65,388 73,119 -11% 60,834 7% 營業費用季減（控制良好），年增幅度遠低於營收，顯示費用效率提升。
營業費用率(%) 14% 18% 減少4% 20% 減少6% 費用率顯著降低，管理效率改善。
營業淨利(仟元) 53,238 46,372 15% 21,971 142% 本業獲利能力強勁，不論季增或年增皆大幅成長。
營業淨利率(%) 12% 11% 增加1% 7% 增加5% 本業獲利率穩健提升。
業外收支(仟元) -7,633 6,793 -212% 8,466 -190% 業外收支由盈轉虧，無論季或年比較均大幅惡化，拖累整體淨利。
稅前淨利(仟元) 45,605 53,165 -14% 30,437 50% 稅前淨利季減但年增強勁，主要受業外影響。
稅後淨利(仟元) 39,330 44,196 -11% 24,140 63% 稅後淨利季減但年增強勁，主受業外影響，本業表現良好。
EPS(新台幣元) 1.41 1.59 -0.18 0.88 0.53 EPS季減但年增顯著。

**總結：** 2025年第二季營收呈現季增與年增雙雙成長，本業獲利能力（營業淨利）表現出色，顯示費用管理效率高。然而，毛利率的季度性下滑及業外收支大幅轉負，拖累了季度的稅後淨利和EPS表現，使得Q2淨利出現季減。相較去年同期，整體經營績效仍顯著提升。

指標類別 (新台幣百萬元) 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 1H25 趨勢說明
營收 315.3 304.1 257.0 412.5 410.5 450.9 861.4 自2024Q3低點以來持續穩健增長，2025年呈現逐季增長。
毛利 72.0 82.8 73.0 108.7 119.5 118.6 238.1 與營收趨勢一致，總體呈上升趨勢。
營業利益 17.6 22.0 18.6 34.0 46.4 53.2 99.6 呈穩定上升趨勢，尤其2025年大幅成長。
稅前淨利 24.9 30.4 17.2 41.4 53.2 45.6 98.8 總體上升，但2025Q2較Q1略降。
稅後淨利 19.9 24.1 12.3 31.5 44.2 39.3 83.5 總體上升，但2025Q2較Q1略降。
EPS(新台幣元) 0.72 0.88 0.45 1.14 1.59 1.41 3.00 與稅後淨利趨勢一致，累積EPS顯著成長。
關鍵財務指標 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 1H25 趨勢說明
毛利率(%) 22.8% 27.2% 28.4% 26.3% 29.1% 26.3% 27.6% 呈現先升後降的波動，但總體較去年同期有所改善。
營業費用率(%) 17.2% 20.0% 21.2% 19.0% 17.8% 14.5% 16.1% 呈明顯下降趨勢，顯示費用控制效率顯著提升。
營業利益率(%) 5.6% 7.2% 7.2% 8.2% 11.3% 11.8% 11.6% 穩步上升，本業獲利能力顯著增強。
淨利率(%) 6.3% 7.9% 4.8% 7.6% 10.8% 8.7% 9.7% 總體呈上升趨勢，但2025Q2較Q1略降，與業外收支變化一致。

**總結：** 從季度數據來看，2024年營運走出谷底，2025年上半年營收、獲利指標與本業獲利能力（營業利益率）持續增強，顯示營運趨勢正向發展。費用控制成效顯著，但毛利率和淨利率的季度波動需持續關注。

資產負債表項目(仟元) 2Q25 2Q24 年增率(YOY) 趨勢說明
現金 372,466 408,771 -9% 現金總量下降
應收票據及應收帳款 163,411 77,189 112% 大幅增長，需關注帳款回收狀況
存貨 54,219 62,405 -13% 下降，顯示庫存管理效率提升
不動產、廠房及設備 115,666 120,845 -4% 略微減少
資產總計 880,983 760,425 16% 總資產規模持續擴大
貸款 73,709 4,568 1,514% 大幅增加，顯示對外部借貸需求顯著增長
應付票據及應付帳款 129,509 93,306 39% 增長
負債總計 306,015 212,183 44% 總負債顯著增長
股東權益總計 574,968 548,242 5% 穩步增長

**總結：** 總資產與總負債均有增長，其中應收帳款及貸款的大幅增長尤其顯著，可能反映了公司在快速營收擴張中的資金需求。現金總量下降，資產負債結構的變動需要關注其對財務穩定性的影響。

現金流量項目(仟元) 2Q25 2Q24 變動額(YOY) 趨勢說明
營業活動 -13,482 109,195 -122,677 由正轉負，顯示本業產生現金能力承壓或擴張需要大量營運資金
投資活動 -77,616 -7,433 -70,183 現金流出大幅增加，表明投資活動（如資本支出）顯著增加
籌資活動 7,222 -38,288 45,510 由負轉正，主要可能來自貸款的增加以支撐營運及投資
匯率變動影響 -15,742 15,100 -30,842 匯率波動產生負向影響
現金及約當現金淨增加 -99,618 78,574 -178,192 現金淨額由增轉減，整體現金狀況下降

**總結：** 第二季現金流量表現顯示營業活動未能產生足夠現金，投資活動顯著增加，而籌資活動轉正以彌補現金需求。綜合導致當季現金及約當現金大幅淨減少，提示公司可能面臨較大的現金壓力，或正處於投資擴張期。

資產負債與關鍵財務指標 (新台幣百萬元) 2021 2022 2023 2024 2025H1 趨勢說明
流動資產 538 630 645 756 660 長期呈現成長趨勢，但2025H1較2024年底下降
總資產 718 814 810 919 881 總體穩步擴張，但2025H1較2024年底略減
現金 163 222 330 472 372 逐年增加後於2025H1出現顯著下降
應收票據及應收帳款 229 242 151 142 163 在2023-2024年下降後於2025H1回升
存貨 88 135 114 65 54 在經歷初期增長後，呈現明顯下降趨勢，顯示庫存管理效率改善
固定資產 134 133 122 121 116 呈現逐年緩慢下降趨勢
總負債 303 367 294 321 306 先增後降，2025H1相對穩定或略有減少
貸款 28 36 39 3 74 經歷大幅下降後，2025H1顯著攀升，回歸借貸高峰
應付票據和應付帳款 147 213 163 208 130 呈現波動，2025H1較2024年底明顯減少
股東權益總額 415 447 516 599 575 穩步增長，但2025H1較2024年底略降
普通股股本 240 245 275 277 279 穩步小幅增加
關鍵財務比率 2021 2022 2023 2024 2025H1 趨勢說明
負債佔資產比例(%) 42.19% 45.13% 36.27% 34.88% 34.74% 整體呈下降趨勢，顯示財務結構持續優化
每股淨值(新台幣元) 15.49 18.26 18.75 21.65 20.58 呈現增長趨勢，但2025H1較2024年底略有下降
應收帳款週轉天數 44.73 74.49 64.22 42.43 33.11 整體呈現下降趨勢，顯示應收帳款回收效率大幅提升
存貨週轉天數 21.60 46.44 52.11 34.28 17.48 在2023年達到高點後，於2025H1顯著下降，顯示庫存周轉效率極佳
應付帳款週轉天數 46.98 74.80 78.57 70.99 49.39 在2023年達到高點後下降，顯示支付供應商速度加快
股東權益報酬率(%) 23.95% 13.05% 6.67% 15.75% 28.47% 在2023年觸底後強勁反彈，顯示獲利能力顯著恢復和提升

**總結：** 年度趨勢顯示，竣邦-KY的資產規模穩定增長，財務結構持續優化（負債比下降），營運效率（應收、存貨周轉天數）顯著提升。尤其股東權益報酬率強力回升，反映為股東創造價值的能力極佳。然而，2025年上半年現金和每股淨值較前一年底略減，且貸款金額大幅攀升，可能為支應其積極的業務擴張與投資，未來需關注其現金管理策略。

總結與投資建議

綜觀竣邦-KY的2025年上半年法人說明會報告，其表現出一家在特定領域具有核心競爭力且積極成長的公司形象。強勁的營收與獲利成長、關鍵財務比率（如毛利率、ROE、營運週轉效率）的優化，以及明確的市場擴張與產能布建策略，皆指向其具備持續發展的潛力。特別是在全球運動休閒風潮持續與機能性紡織品需求日益增長的背景下，竣邦-KY所處的產業環境極具發展前景。

然而，投資總是伴隨著風險與考量點。雖然公司本業表現卓越，但在成長過程中伴隨的資金管理議題，尤其是營業活動現金流量轉負與短期負債（貸款）大幅增加的現象，值得投資人深入探究。這可能預示著公司正處於一個高資本投入的擴張週期，或者營運週轉資金需求增加。合理的解釋應與越南新廠的投資計畫及訂單快速增長導致的應收帳款上升有關，但這些因素若未妥善管理，仍可能對短期的財務彈性構成考驗。

整體而言，竣邦-KY在基本面上的表現優於其行業平均，市場應會對此報告呈現積極回應，中長期投資者可能會更加青睞。股票市場的反應可能會呈現短線的樂觀情緒，尤其是在上半年財報亮眼的刺激下。但現金流的擔憂可能會促使部分保守型投資者等待更多現金流改善的信號。預計股價短期可能因獲利表現良好而受到支撐或呈現上漲趨勢，但中期則會受制於市場對現金流壓力的消化和公司對越南新廠建設進度的實際透明度。

潛在利多資訊整理

  • **強勁的營運成果：** 2025年H1營收、營業利益、稅後淨利及EPS均大幅成長，毛利率、營業利益率和淨利率顯著提升。這是最直接且最有力的基本面利多。
  • **優化的營運效率與財務結構：** 應收及存貨週轉天數大幅縮短，負債佔資產比例下降，股東權益報酬率強勁反彈，顯示公司在營運管理和價值創造方面效率卓越。
  • **全球市場與品牌優勢：** 受益於全球運動服飾市場成長，客戶群涵蓋國際頂級品牌並持續擴增新興品牌，顯示強大的客戶黏著度與市場地位。
  • **明確的成長戰略：** 積極開拓日本市場，並在越南規劃興建織染一貫廠，展現明確的市場擴張和產能布建計畫，為未來成長提供動力。
  • **卓越的研發與數位創新：** 領先的機能布料研發能力及導入數位化解決方案，維持技術優勢和客戶服務效率。

潛在利空資訊整理

  • **季度獲利與現金流波動：** 2025年Q2相較Q1，毛利率略降，業外收支轉負，導致稅前稅後淨利季減。更重要的是，營業活動現金流量轉為負數且現金部位有所下降，與貸款大幅增加形成對比，需密切關注公司現金流管理狀況。
  • **應收帳款快速增加：** 應收票據及應收帳款在2025年Q2較去年同期大幅增加112%，儘管周轉天數改善，但若無持續增長的銷售支持，或收款出現遲延，潛在的信用風險和資金壓力仍需注意。
  • **外部經濟與關稅不確定性：** 報告雖稱美國關稅影響可控，但全球貿易政策及地緣政治的任何變動，都可能對供應鏈和客戶下單產生影響。

投資建議與關注重點

  • **對於長期佈局者：** 竣邦-KY具有穩固的市場地位、優異的產品研發能力、明確的全球擴張戰略，以及可觀的盈利成長潛力，是值得考慮的成長型股票。應關注其越南新廠的建置進度與對長期營收獲利的實質貢獻，並密切追蹤其營業活動現金流量能否轉正且保持穩健，以確認其資金運用的效率和風險可控性。建議在股價因短期財報或市場情緒波動時，可尋求逢低佈局的機會。
  • **對於短期操作者：** 短期可關注其每季的營收動能、毛利率變化、及 EPS 表現。尤其下半年（Q3/Q4）將進入傳統旺季，疊加新品牌的貢獻和日本市場的開拓，應能保持營收增長勢頭。然而，現金流的警訊，可能會在一定程度上限制股價的短期上行空間。宜謹慎追高，並設定停損點，密切關注短期市場對財報細節的反應，尤其是對非本業因素（業外收支、現金流）的解讀。
  • **散戶投資人關注重點：**
    • 現金流健康度： 除了營收與獲利，應更加關注營業活動現金流量能否回歸正向，以及貸款增加後的償債能力與資金用途。健康的現金流是企業長期發展的基石。
    • 越南新廠建設： 持續追蹤公司對於越南新廠取得執照及後續營運進度的透明揭露，這將是衡量其擴張計劃執行力的關鍵指標。
    • 毛利率與費用率： 雖然目前表現優異，但須觀察這些關鍵獲利指標在不同季度能否持續穩定或進一步改善，尤其是在原材料成本波動和競爭加劇的產業環境下。
    • 客戶及市場分散性： 公司不斷擴大與國際大品牌的合作範圍及新市場（如日本），增加了業務的韌性。投資人應確保公司能夠繼續維持這種多元化的客戶和市場策略。

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