皇家美食（4419）法說會日期、內容、AI重點整理

皇家美食（4419）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/26 14:00

地點

台南市安平區永華路二段248號15樓之6(本公司會議室)

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皇家美食 (4419) 2025年法人說明會報告分析與總結

本報告呈現了皇家美食（股票代碼：4419）在2025年法人說明會上所揭露的營運現況與未來展望。整體而言，該公司正處於一項重大的轉型與擴張階段，特別是透過收購「台鋼漢堡王」來大幅拓展其在台灣餐飲市場的市佔率與品牌組合。此策略導致營收呈現爆炸性成長，然而，伴隨而來的毛利率結構性變化與持續擴大的營運虧損，是投資人必須密切關注的核心議題。

就報告的整體觀點而言，皇家美食展現了積極的市場擴張野心，其多品牌策略（潮港城與漢堡王）旨在涵蓋不同客群並提升整體市場滲透率。併購漢堡王無疑是公司發展歷程中的一個里程碑，使其從原有的宴會餐飲跨足至大眾速食市場。然而，轉型的陣痛期已反映在財務數據上，營收的成長並未同步帶來獲利能力的改善，反而導致虧損持續擴大。

對股票市場的潛在影響：

• 短期：市場可能對營收的顯著增長持正面看法，尤其是漢堡王在全台快速展店的潛力，可能會吸引成長型投資者的目光。然而，持續擴大的淨損和下降的毛利率可能會引發市場對其盈利能力的擔憂，進而對股價構成壓力。現金及約當現金的大幅減少也可能使投資人質疑其營運現金流狀況。
• 中長期：若皇家美食能有效整合漢堡王業務，提升營運效率，並在規模經濟效益下逐步改善毛利率和控制費用，將有機會實現獲利轉正，屆時市場將給予更高的估值。公司的多品牌策略和企業永續發展承諾，在長期來看有助於提升品牌價值和市場韌性。但如果虧損狀況未能扭轉，則可能面臨資本市場的壓力。

對未來趨勢的判斷：

• 短期趨勢：預期皇家美食在短期內仍將面臨營運虧損的挑戰。這主要是由於漢堡王併購後的整合成本、新店面擴張的初期投入、以及市場行銷費用等因素所致。毛利率預計將維持在較低水平，直到規模經濟效益顯現或產品組合、供應鏈管理得到優化。現金流壓力也可能持續存在。
• 長期趨勢：若公司能成功將漢堡王打造為具獲利能力的品牌，並與潮港城業務形成良好的協同效應，則長期增長潛力可期。餐飲市場的規模化經營是關鍵，皇家美食若能透過持續展店和優化營運，在速食領域取得領導地位，同時維持潮港城在高階餐飲的品牌形象，將有望建立更穩固的市場護城河。其在企業永續方面的努力，也符合全球ESG趨勢，有助於長期發展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 盈利能力而非僅營收成長：散戶應避免僅被高營收成長率所吸引，而忽略了公司持續虧損的現實。需密切關注毛利率何時能止穩回升，以及營運費用控制的成效。
2. 現金流量狀況：現金及約當現金從2023年的9.52億驟降至2025年Q3的1.91億，顯示現金消耗快速。投資人應關注公司是否有足夠的營運現金流來支撐其擴張，或是否有進一步融資的需求。
3. 漢堡王業務整合效益：作為主要的成長動能，漢堡王業務的整合進度、展店效益以及能否從虧損轉為獲利，將是未來幾季財報的觀察重點。
4. 股東權益變動：儘管公司持續虧損，但2025年Q1-Q3的歸屬於母公司業主之權益有所增加。散戶應探究這是否來自於增資等稀釋股權的行為，及其對每股盈餘的影響。
5. 產業競爭與成本壓力：餐飲業競爭激烈，且面臨食材、人力成本上升的壓力。皇家美食如何應對這些外部挑戰，將是其能否實現長期盈利的關鍵。

條列式重點摘要與趨勢分析

1. 公司概要與經營理念

• 股票代號：4419。
• 設立日期：1991年09月07日；上櫃日期：2001年06月26日。
• 資本額：新台幣16.91億元。
• 經營理念：以「真誠、信用」為核心，堅守健康、豐富、新鮮、美味四大原則，強調食品安全、在地食材、多樣化菜式及顧客體驗。

2. 營業項目與旗下子公司

• 營業項目：餐飲業務。
• 旗下餐飲品牌：
  • 潮港城事業股份有限公司：中部地區知名餐飲巨擘，成立於1990年，以「辦桌王」美譽著稱。提供從家宴、喜宴到外燴等多樣服務，旗下包含福瑞堂（新台菜）、太陽百匯（海鮮百匯）、豬在瘋（富貴豬腳）、港佬大（港式百匯）、潮膳閣（高端宴席）。
  • 台鋼漢堡王股份有限公司：
    • 併購事件：皇家美食於2024年5月購買家城股份有限公司100%股權，取得台灣區漢堡王（BURGER KING）特許經營權。
    • 營運現況：擁有舒適用餐環境，招攬近2千位夥伴。
    • 展店策略：截至2025年9月，全台已超過百家門市據點，並持續尋找潛在展店位址，以滿足美式速食愛好者需求，全台六都及宜花東皆有據點。
    • 區域分布：北北基34%、桃竹苗23%、中彰投15%、高屏14%、雲嘉南10%、東部4%（資料截至114年9月30日）。

3. 子公司營業收入趨勢分析

項目	112年 (新台幣千元)	113年 (新台幣千元)	114年Q1~Q3 (新台幣千元)
漢堡王	未併入	1,430,815 (5月併入)	1,641,108
潮港城	391,946	443,346	354,251

主要趨勢：

• 漢堡王：自2024年5月併入後，在短短幾個月內貢獻了14.3億新台幣的營收，並在2025年Q1至Q3進一步增長至16.4億新台幣，顯示其作為新併入事業體的強勁營收貢獻和擴張潛力。此為整體營收成長的主要驅動力。
• 潮港城：營收在112年至113年呈現穩定增長（從3.92億至4.43億新台幣），但在2025年Q1至Q3則略有下降（3.54億新台幣，年化後可能與113年持平或略減），顯示其業務相對成熟，增長動能不如漢堡王強勁。

4. 最近三年度損益表趨勢分析

項目	112年 (新台幣千元)	113年 (新台幣千元)	114年Q1~Q3 (新台幣千元)
營業收入	395,978	1,894,488	2,001,989
營業毛利	154,080	519,646	543,875
毛利率	39%	27%	27%
營業利益(損失)	8,653	(118,405)	(138,760)
本期淨利(淨損)	(7,887)	(98,476)	(166,072)
基本每股盈餘(元)	(0.31)	(0.72)	(1.05)

主要趨勢：

• 營業收入：呈現顯著且持續的增長，從112年的3.96億新台幣大幅成長至113年的18.94億新台幣，並在114年Q1至Q3達到20.02億新台幣。這主要得益於2024年5月併購漢堡王後的業務貢獻。
• 毛利率：從112年的39%急劇下降至113年的27%，並維持在該水平至114年Q1至Q3。這顯示併購漢堡王後，公司的整體毛利率結構發生變化，速食業務的毛利率可能較傳統宴會餐飲為低。
• 營業利益(損失)與本期淨利(淨損)：公司在112年仍有營業利益（865.3萬新台幣），但自113年起轉為顯著的營業損失（1.18億新台幣），並在114年Q1至Q3進一步擴大至1.39億新台幣。本期淨損也從112年的788.7萬新台幣擴大至114年Q1至Q3的1.66億新台幣，顯示儘管營收大幅成長，但盈利能力持續惡化。
• 基本每股盈餘：基本每股盈餘由112年的虧損0.31元，擴大至113年的虧損0.72元，並在114年Q1至Q3進一步擴大至虧損1.05元，反映公司整體虧損加劇。

5. 最近三年度資產負債表趨勢分析

項目	2023年 (新台幣千元)	2024年 (新台幣千元)	2025年Q1~Q3 (新台幣千元)
資產總計	1,305,343	3,132,029	2,988,594
現金及約當現金	952,334	293,555	191,364
不動產、廠房及設備	92,488	549,168	537,431
使用權資產	125,971	922,068	825,825
無形資產	1,130	1,003,740	983,464
負債總計	321,313	2,255,710	1,852,465
短期借款	-	740,000	450,000
歸屬於母公司業主之權益	928,265	813,929	1,075,603
股東權益	984,030	876,319	1,136,129

主要趨勢：

• 資產總計：在2024年因併購漢堡王而大幅增長近1.8倍（從13.05億至31.32億新台幣），隨後在2025年Q1至Q3略有回落。
• 現金及約當現金：從2023年的9.52億新台幣急劇下降至2024年的2.94億新台幣，並在2025年Q1至Q3進一步降至1.91億新台幣。這反映了併購活動、營運虧損以及擴張所需的現金流出。
• 不動產、廠房及設備、使用權資產、無形資產：這些非流動資產在2024年均呈現顯著增長，特別是無形資產從113萬新台幣暴增至10億新台幣以上，使用權資產也從1.26億增至9.22億新台幣。這明確顯示了漢堡王併購案帶來的資產結構變化，包括特許經營權、租賃店面等。
• 負債總計：2024年因併購而大幅增加近6倍（從3.21億至22.56億新台幣），主要來自短期借款及租賃負債，反映併購融資和營運擴張。在2025年Q1至Q3略有下降。
• 短期借款：2024年新增7.4億新台幣短期借款，並在2025年Q1至Q3降至4.5億新台幣，顯示部分債務得到償還或再融資。
• 歸屬於母公司業主之權益及股東權益：在2024年因虧損導致權益有所下降，但至2025年Q1至Q3卻顯著回升（歸屬於母公司業主之權益從8.14億增至10.76億新台幣，股東權益從8.76億增至11.36億新台幣）。這可能暗示期間有新的資本注入（例如增資），以支撐營運並強化財務結構，儘管公司仍處於虧損狀態。

6. 未來展望

• 企業期許：社會共好、善盡企業社會責任、遵循食安為本、力行企業永續。
• 永續作為與預計效益：
  • 建置能源管理系統：節能減碳，節省能源成本。
  • 及時掌握食材庫存：珍惜並減少浪費食材，維持食材新鮮度。
  • 投入社會公益：舉辦活動，與社會一同為公益發聲。
  • 良好就業環境：提供多元就業機會，與夥伴共榮。

利多與利空判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為對皇家美食（4419）股價的潛在利多或利空：

潛在利多因素：

• 多品牌策略與市場擴張：
  • 文件依據：「旗下餐飲品牌：潮港城事業股份有限公司、台鋼漢堡王股份有限公司。」「台鋼漢堡王：2024年5月購買家城股份有限公司100%股權...取得台灣區漢堡王BURGER KING特許經營權。」「2025年9月, 全台超過百家門市據點, 持續以滿足美式速食愛好者的需求為目標, 尋找潛在展店位址, 提供火烤美式漢堡。」
  • 判斷：公司透過併購漢堡王，成功拓展至廣大速食市場，並積極展店，有望擴大市場份額與營收規模。多品牌策略有助於分散風險並觸及不同客群。
• 營業收入大幅成長：
  • 文件依據：「營業收入：112年395,978千元 -> 113年1,894,488千元 -> 114年Q1~Q3 2,001,989千元。」「漢堡王：113年1,430,815千元（5月併入）-> 114年Q1~Q3 1,641,108千元。」
  • 判斷：營業收入呈現爆炸性增長，顯示併購漢堡王後，新業務對公司營收貢獻巨大，體現了快速擴張帶來的營收動能。
• 資產規模顯著擴大：
  • 文件依據：「資產總計：2023年1,305,343千元 -> 2024年3,132,029千元。」「不動產、廠房及設備、使用權資產、無形資產在2024年均呈現顯著增長。」
  • 判斷：公司資產總額大幅增加，特別是非流動資產（如不動產、使用權資產、無形資產），反映公司規模擴張，獲得更多實體資產及特許經營權，為未來營運奠定基礎。
• 企業永續發展承諾：
  • 文件依據：「未來展望-力行企業永續：建置能源管理系統、及時掌握食材庫存、投入社會公益、良好就業環境。」
  • 判斷：公司承諾在環境、社會和治理（ESG）方面努力，有助於提升企業形象、降低長期營運風險，並可能帶來成本節約（如節能減碳）。
• 股東權益回升：
  • 文件依據：「歸屬於母公司業主之權益：2024年813,929千元 -> 2025年Q1~Q3 1,075,603千元。」
  • 判斷：儘管公司持續虧損，但股東權益在最新一期有所回升，這可能意味著公司進行了增資等資本活動，有利於穩定財務結構。

潛在利空因素：

• 毛利率顯著下降：
  • 文件依據：「毛利率：112年39% -> 113年27% -> 114年Q1~Q3 27%。」
  • 判斷：併購漢堡王後，公司的整體毛利率結構明顯惡化，從近四成降至不到三成，這可能反映速食業利潤率較低，對公司獲利能力構成壓力。
• 營運虧損持續擴大：
  • 文件依據：「營業利益(損失)：112年8,653千元 -> 113年(118,405)千元 -> 114年Q1~Q3 (138,760)千元。」「本期淨利(淨損)：112年(7,887)千元 -> 113年(98,476)千元 -> 114年Q1~Q3 (166,072)千元。」
  • 判斷：儘管營收大幅增長，但營業利益和淨利持續呈現虧損且虧損額度不斷擴大，這表明公司在成本控制和營運效率方面存在挑戰，盈利能力有待改善。
• 基本每股盈餘惡化：
  • 文件依據：「基本每股盈餘(元)：112年(0.31) -> 113年(0.72) -> 114年Q1~Q3 (1.05)。」
  • 判斷：每股虧損持續擴大，直接影響股東權益回報，對股價構成負面壓力。
• 現金及約當現金大幅減少：
  • 文件依據：「現金及約當現金：2023年952,334千元 -> 2024年293,555千元 -> 2025年Q1~Q3 191,364千元。」
  • 判斷：公司現金部位急劇減少，顯示其在併購、營運擴張及彌補虧損方面消耗了大量現金，可能面臨現金流緊張的風險。
• 負債總額顯著增加：
  • 文件依據：「負債總計：2023年321,313千元 -> 2024年2,255,710千元。」「短期借款：2023年- -> 2024年740,000千元。」
  • 判斷：負債總額的大幅增長，特別是新增短期借款，增加了公司的財務槓桿和償債壓力。
• 潮港城營收增長趨緩或略減：
  • 文件依據：「潮港城：113年443,346千元 -> 114年Q1~Q3 354,251千元。」
  • 判斷：潮港城業務在最新一期顯示營收增長趨緩或略有下降，可能表示其傳統宴會業務已進入成熟期，未來成長空間有限，對集團整體成長貢獻可能趨於平穩。

整體分析與總結

皇家美食 (4419) 的這份法人說明會報告描繪了一家正處於高速擴張與轉型期的公司。其透過併購台灣漢堡王，成功將業務觸角伸向廣闊的速食市場，營收規模因此實現了爆炸性增長。這項策略性的轉變，使公司具備了多品牌、多客群的經營模式，展現了強烈的市場進取心與成長潛力。公司在全台迅速鋪設漢堡王門市，並已覆蓋主要都會區及東部，顯示了其積極的展店策略與品牌擴張決心，這無疑是其未來營收持續增長的強勁動力。

然而，亮眼的營收數據背後，卻隱藏著日益擴大的盈利壓力。併購漢堡王導致公司整體毛利率大幅下滑，從原有的高毛利宴會餐飲業，轉變為毛利率相對較低的速食業。更值得警惕的是，儘管營收飆升，公司卻從獲利轉為嚴重虧損，且虧損金額持續擴大。這反映了漢堡王業務的整合成本、營運費用以及店面擴張的龐大開支，尚未能被規模經濟效益所抵銷。此外，現金及約當現金的急劇減少和負債總額的大幅增加，也凸顯了公司在快速擴張過程中的資金壓力。

對股票市場的潛在影響：

• 短期：市場對皇家美食的看法可能呈現兩極化。一方面，營收的強勁增長和漢堡王品牌的吸引力可能吸引偏好成長股的投資者。另一方面，持續惡化的盈利能力和現金流狀況，將使保守型投資者卻步。股價可能在對成長的憧憬與對虧損的擔憂之間波動。若短期內無法看到虧損收斂或現金流改善的跡象，股價可能承壓。
• 中長期：如果皇家美食能夠成功整合漢堡王業務，提高營運效率，並將規模經濟轉化為實際盈利，例如透過供應鏈優化、成本控制以及品牌協同效應，那麼其長期發展潛力巨大。然而，若虧損持續不斷，且無法找到有效的盈利模式，則將對市場信心造成沉重打擊，並可能引發對其財務健康的擔憂。公司對企業永續發展的承諾，雖短期影響有限，但長期有助於提升品牌形象與競爭力。

對未來趨勢的判斷：

• 短期趨勢：預期皇家美食在未來數個季度內，仍將處於併購後整合與新店擴張的陣痛期。毛利率可能維持在較低水平，而營運虧損預計仍會持續，甚至可能因擴張投資而進一步擴大。公司的現金流狀況需要密切關注，可能需要進一步的資金來源來支持其營運和發展。
• 長期趨勢：皇家美食的長期前景將取決於其能否在速食市場建立起穩固的獲利模式。成功的關鍵在於：1) 漢堡王業務能否在達到一定規模後實現盈利拐點；2) 公司能否有效管理成本，提升毛利率；3) 潮港城與漢堡王兩大品牌能否產生協同效應，實現資源共享和交叉銷售。若能克服目前的盈利挑戰，長期來看，其多元化的餐飲版圖有望帶來穩定的營收和利潤。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 追蹤盈利改善跡象：勿僅看營收成長，更應密切關注毛利率能否回升，以及營業費用是否得到有效控制。營業利益和淨利何時能夠轉虧為盈，將是判斷公司投資價值的關鍵指標。
2. 審視現金流量表：現金及約當現金的急劇下降是一個警訊。投資人應分析公司是否有足夠的營運現金流入，或者是否過度依賴外部融資來維持擴張。
3. 評估漢堡王整合效益：詳細了解漢堡王業務的單店營收、同店銷售增長率，以及其對集團整體盈利能力的貢獻。併購效益是否如預期發揮，將直接影響公司的長期表現。
4. 注意股權稀釋風險：儘管股東權益增加可能來自增資，這對公司財務結構是利好，但同時也可能導致每股盈餘被稀釋，影響原有股東的權益。應了解增資的具體細節和對股權結構的影響。
5. 關注市場競爭與消費者偏好：餐飲業競爭激烈，消費者口味變化快速。皇家美食如何創新產品、維持品牌吸引力並應對市場挑戰，將是其持續發展的重要考量。

總體而言，皇家美食正經歷一場高風險高報酬的轉型之旅。其強大的市場擴張動力令人印象深刻，但同時，持續的虧損和現金壓力也為其未來發展蒙上陰影。投資人應保持謹慎樂觀的態度，密切追蹤公司的財務數據，特別是盈利能力改善的具體進展。

之前法說會的資訊

日期

2024/11/28 14:00

地點

台北市中正區忠孝東路二段95號13樓(兆豐證券)

相關說明

本公司受邀參加兆豐證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運概況及未來展望。報名網址：https://forms.gle/HcHbdKgNYu1XVvcb6

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