國光生（4142）法說會日期、內容、AI重點整理

國光生（4142）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/08 15:00

地點

第一金證券總公司會議室 (台北市長安東路一段35號2樓)

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本公司受邀參加第一金證券舉辦之法人說明會

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這是一份關於國光生技（股票代碼：4142）在2025年8月8日法人說明會上所發佈的簡報內容分析。國光生技作為亞洲唯一獲得歐盟GMP與美國FDA雙重認證的流感疫苗製造商，具備扎實的產業基礎與國際市場拓展能力。本次簡報內容呈現了公司多項業務板塊的發展里程碑，特別強調CDMO服務的拓展、自有產品線的海外布局，以及新產能的投入規劃，預示著公司即將進入「第二階段業務成長期」。

整體而言，這份報告釋放了諸多正向訊號，顯示公司在策略轉型與成長動能方面有明確的藍圖。短期來看，一些近期已完成的里程碑，如CDMO服務的產能擴增確認與新產品技術轉移的完成、生物相似藥在亞洲及北美的商業批次生產，以及EMA查廠的完成，這些都預計在2025年內為公司帶來營收貢獻，對短期營運具有正面影響。然而，鑑於生技產業的長週期特性，更顯著的成長動能與股價表現，預期將由2026年甚至2027年才陸續商業化或全面啟動生產的專案所驅動，如南半球四價流感疫苗的取證與量產，以及新建無菌充填線的效益釋放。對於股票市場的影響，這份報告提供了清晰的基本面支撐，尤其在CDMO業務模式日益成熟且多方開花的背景下，顯示國光生技正從單純的疫苗生產商，轉型為具備多元且高價值研發製造服務能力的綜合型生物科技公司。預計中長期趨勢看好。

重點摘要

• 公司簡介：
• 國光生技成立於1965年，擁有60年疫苗專業經驗，截至2025年7月員工人數達524人。
• 其為亞洲唯一獲歐盟GMP認證及美國FDA認證的流感疫苗製造公司，顯示其國際級的品質與法規遵循能力。
• 主要產品涵蓋流感疫苗、腸病毒71型疫苗、破傷風疫苗、結核菌素。
• CDMO（委託開發暨製造服務）方面與美國賽諾菲（Sanofi）、日本北裡及深圳海普瑞醫藥有限公司等知名企業建立合作夥伴關係，顯示其服務具備高價值與專業性。
• 公司業務展望：
• 南半球四價流感疫苗：
• 已於2025年6月順利通過官方實地查核。
• 預計於2026年第四季度取得藥證並啟動商業批次生產，將為公司開拓新的南半球市場營收來源。
• CDMO-重組蛋白疫苗DP（新增需求）：
• 客戶於2024年10月確認新增第二條充填產能，旨在增加美國市場供應量。
• 公司已於2025年第二季度完成製程驗證批次生產，並已申請新增產線，預計2026年第二季度可實現商業生產。
• 此舉預計將使國光生技對該客戶的年度產能供應量實現倍增，對CDMO業務收入有顯著助益。
• CDMO-新世代產品（新增需求）：
• 已於2025年第一季度完成專屬設備套組的添置。
• 已於2025年第二季度啟動技術轉移。
• 預計於2026年第四季度完成美國及歐洲市場的製程驗證批次生產，為未來更高價值產品的CDMO合作奠定基礎。
• CDMO-生物相似藥（領證與商業生產）：
• 2025年第二季度已啟動亞洲與北美市場的商業批次生產，顯示即期營收貢獻。
• 已於2025年第二季度完成歐洲藥品管理局（EMA）查廠。
• 預計於2025年第三季度啟動EMA市場的商業批次生產，將顯著擴大該產品的CDMO市場規模。
• 預計於2025年第四季度啟動第二階段製程放大，持續提升CDMO服務能力。
• 腸病毒疫苗（領證與商業生產）：
• 已於2025年第一季度送件申請澳門藥品登記。
• 預計於2025年第三季度送件申請越南（與當地最大國營疫苗公司代理合作）及泰國藥品登記，目標鎖定龐大的東南亞市場。
• 公司正啟動細胞培養製程放大，從50L逐步擴展至1000L，預估未來每年產能可提供100萬至1000萬劑，極具市場潛力。
• 策略發展及新產品合作開發：
• 流感疫苗將持續在南半球、中東及南亞等海外市場拓展。
• 與策略夥伴共同開發及技術轉移，包含與韓國合作帶狀泡疹疫苗，以及新興呼吸道傳染病及流感雙聯疫苗，顯示公司在研發與產品線上的積極布局。
• 新量能投入：
• 公司正建置一條自動化無菌充填線，預計年產能可達約400萬劑。
• 此新產線預計於2026年第二季度啟動商業量產，將提升客製化、小批量及高單價產品的商業生產能力，並能提供從臨床試驗到商業大批次量產的一站式服務，增加生產彈性並提升現有產能價值。
• 營收與成長策略：
• 從圖表可見，國光生技的營收在2015年至2022年間呈現強勁成長趨勢，其中2022年達到22.52億元的營收高峰。
• 然而，2023年營收回落至17.85億元。公司將2023年和2024年定義為「第二階段成長準備期」。
• 簡報中明確指出，隨著多項CDMO新專案及自有產品線（如南半球流感疫苗、腸病毒疫苗）的市場拓展和產能擴充，公司已成功執行第一階段全球化策略，並將迎來「第二階段業務成長」（從2025年後），預計營收將在新的發展階段呈現顯著的成長曲線，達到更高水平。

對股票市場的影響與未來趨勢分析

國光生技的這份法說會報告，對於其股價的短期與長期走勢，以及投資策略皆具有關鍵性的啟示。綜合分析如下：

基本面評估：利多因素

這份報告中的絕大部分資訊皆可被視為利多因素，支撐國光生技的基本面：

• 國際市場與專業認證優勢： 身為亞洲唯一擁有歐盟GMP及美國FDA流感疫苗認證的製造商，此獨特地位使其在國際CDMO市場中具備高度競爭力，並能承接高規格的代工訂單。這是建立長期合作關係和獲取新客戶的重要基石。
• CDMO業務爆發性成長：
  • 「重組蛋白疫苗DP」的新增第二條充填產能預計可讓供給客戶的產能「倍增」，且2025年Q2已完成製程驗證，2026年Q2即可商業生產，這將是CDMO營收的主要增長點。
  • 「新世代產品CDMO服務」已完成設備添置及技術轉移，儘管批量生產預計在2026年Q4，但已預告未來高價值的CDMO潛力。
  • 「生物相似藥CDMO」在2025年Q2已於亞洲和北美啟動商業批次生產，且已完成EMA查廠並預計在Q3啟動商業生產。這些都是立即性且實質的營收貢獻，對於提振市場信心，改善短期財報數字有直接助益。
• 自有產品線多角化與海外拓展：
  • 腸病毒疫苗積極向澳門、越南、泰國送件，特別是與越南國營最大疫苗公司合作，顯示其擴大東南亞市場的野心與實質策略。未來若成功上市，將是具潛力的增長引擎，尤其預計100-1000萬劑的年產能極具想象空間。
  • 南半球四價流感疫苗成功通過查核，預計2026年Q4取證與生產，代表公司流感疫苗的市場版圖從北半球擴大至全年供應，強化了市場占有率和穩定性。
  • 開發帶狀泡疹疫苗與雙聯疫苗，確保未來有新的潛力產品進入研發管線，為公司中長期成長提供了可持續性。
• 產能升級與效益： 新建的自動化無菌充填線預計於2026年Q2量產，年產能可達400萬劑。這不僅能支持現有業務增長，更能承接高單價、小批量的利基產品，提高利潤率並強化一站式服務能力。
• 成長策略與展望明確： 簡報明確將2023-2024年定義為「第二階段成長準備期」，雖然2023年營收出現回落，但這表明公司正為下一波更強勁的成長進行投入和佈局。隨後在2025年起有多個項目進入商業化或取得重要進展，預示「第二階段業務成長」將逐步顯現，支持股價在基本面上的修復與提升。

潛在風險或利好因素

• 成長潛力的實現時間： 儘管報告充滿積極訊息，但部分重要專案（如南半球流感疫苗取證、新充填線商業生產）需等到2026年Q2或Q4方能完全實現商業化貢獻，這段時間內的市場耐心與對預期實現程度的信心至關重要。任何延遲都可能對股價造成短期波動。
• 市場競爭與價格壓力： 疫苗市場（尤其是流感疫苗）以及未來生物相似藥市場的競爭激烈，可能會對產品價格和毛利率造成壓力。
• 巨額產能預期的消化能力： 腸病毒疫苗的100-1000萬劑年產能估算範圍巨大，其能否完全被市場吸收並轉換為營收，有待後續市場驗證和銷售策略執行。
• 一般性免責聲明風險： 報告中的免責聲明提醒，未來實際結果可能因市場需求變化、價格波動、競爭、國際經濟狀況、匯率波動及供應鏈等風險因素與預期存在差距。這是所有投資必須考量的基本風險。
• 歷史營收波動： 雖然公司宣稱進入「準備期」，但2023年營收較2022年顯著下滑，如果2024年無法止跌回穩，甚至進一步下滑，可能會讓投資人對「準備期」的解釋產生疑慮，進而影響信心。

對短期與長期趨勢的預測

• 短期（2025年下半年）： 預計國光生技股價將受正面訊息刺激，呈現偏多走勢。主要驅動力來自：
  • 生物相似藥CDMO在亞洲、北美及EMA市場的商業生產開始，這是直接的營收動能。
  • CDMO重組蛋白疫苗新產線完成驗證並申請，及新世代產品技術轉移完成。
  • 腸病毒疫苗在越南和泰國的藥品登記送件，市場對於潛在爆發性業務的預期升溫。
  這些近期實質性的進展將逐步體現在2025年第三、四季度的財務表現上，有助於修復投資人對2023年營收下滑的信心。然而，市場也可能因利多出盡而短期修正，需警惕。
• 長期（2026年及以後）： 預計國光生技將步入強勁的成長軌道，基本面將持續改善，股價有望向上突破。
  • 南半球流感疫苗的成功取證與商業生產將帶來全年化營收。
  • CDMO重組蛋白疫苗擴增產能的完全貢獻。
  • 新產能線的啟用將拓寬服務範圍並提升獲利能力。
  • 腸病毒疫苗若成功進入東南亞市場，將打開新的巨大市場。
  這些都是具備「跨年度」及「規模效應」的增長動能，有望推動公司營收和獲利能力進入新高峰，並支撐股價持續走高。

投資人（特別是散戶）注意事項

對於國光生技這類具備生技和CDMO屬性的公司，散戶投資者應特別注意以下幾點：

1. 著眼長期價值： 生技新藥或疫苗研發及產能建置週期長，通常無法立竿見影。股價波動可能頻繁，投資者應以至少2-3年以上的長期視角看待，避免追高殺低。當前的「準備期」正是為未來做鋪墊，需有耐心等待成果。
2. 關注里程碑事件： 應密切追蹤各專案（尤其是南半球流感疫苗藥證取得、CDMO擴產效益、腸病毒疫苗實際上市銷售等）的最新進展與正式公告。這些「催化劑」事件，才是驅動股價階段性上漲的關鍵。避免單純因財報短期數字波動而盲目操作。
3. 理解營收結構轉變： 國光生技從疫苗製造商走向多元CDMO服務的轉型，意味著其營收來源將更加分散、穩定，且具備客製化與高附加價值。這有助於降低公司營運風險，並提供長期增長基礎。散戶應理解這種營收質量的提升。
4. 風險管理與資產配置： 生技股的股價波動性相對較大，投資國光生技應作為個人資產配置中的一部分，避免重倉，分散風險。同時，密切留意公司現金流狀況與資產負債結構。
5. 警惕「預期心理」： 報告中大量「預計」、「期望」的時程和數字，可能在市場上形成高度期待。但如果實際進度未達預期，股價可能會修正。投資人應保持理性，審慎評估潛在的執行風險。

總體而言，國光生技展現了明確的成長路徑和堅實的國際認證基礎，其在CDMO和自有產品線的雙重策略，有望使其在未來的生技市場中佔據有利地位。對於能夠承受波動並看好其長期發展的投資人而言，國光生技是一檔值得持續關注的標的。

之前法說會的資訊

日期

2024/12/03 14:30

地點

台北市大安區敦化南路二段201號 遠東飯店5F八方廳Platinum Suite

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