世芯-KY（3661）法說會日期、內容、AI重點整理

世芯-KY（3661）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/10/17 09:00
地點: 香港
相關說明: 本公司受花旗證券邀請，將於上述時間地點，向法人投資者說明本公司近期營運概況。
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以下內容由AI生成：

經審閱所提供的PDF文字內容，此文件為台塑石化股份有限公司 (FORMOSA PETROCHEMICAL CORPORATION) 2025年第三季自結業績報告。使用者提及公司名稱為「世芯-KY」及股票代碼「3661」，但此資訊與報告內容所示公司（台塑石化，股票代碼應為6505）明顯不符。以下分析將一律以台塑石化股份有限公司為標的，請投資人務必留意此項重大資訊差異，避免誤判。

報告整體觀點與初步評估

台塑石化2025年第三季的財報表現強勁，從第二季的虧損大幅轉為獲利，顯示公司營運狀況有顯著改善。這主要得益於煉油事業部的強勢反彈與產能利用率的提升。然而，石化事業部（烯烴）的表現相對疲軟，且產業展望顯示未來乙烯新增產能壓力仍存，這對其長期成長構成潛在挑戰。整體而言，短期內受益於煉油利差改善，營運表現樂觀；長期則需關注石化產業的供需變化。

對股票市場的潛在影響

短期： 第三季財報數據（特別是營業利益和淨利由虧轉盈）預期將對股價產生正面影響，可能吸引買盤。煉油利差的擴大與產能利用率提升是主要驅動力。

長期： 煉油產業展望中的2025年產能淨減少與需求成長，構成短期利多。然而，2026年全球新增煉油產能預期增加，以及石化產業（乙烯）全球新增產能的持續釋放，尤其在亞洲地區，可能對煉油和石化產品利差構成壓力，進而影響長期獲利能力。

對未來趨勢的判斷

短期 (未來1-2季)： 煉油事業部有望維持良好表現，受益於相對有利的供需結構和價差。烯烴事業部可能持續面臨壓力，但公司若能有效管理成本或優化產品組合，有機會緩解衝擊。

長期 (未來1-2年)： 石化產業的結構性挑戰（產能過剩）將是主要觀察點。台塑石化需思考如何應對全球乙烯大量新增產能帶來的市場競爭。煉油事業的表現將受全球經濟成長和能源需求的影響，其未來利差變化亦需密切追蹤。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

產業週期性： 台塑石化屬景氣循環股，其獲利能力與油價、石化產品利差高度相關。散戶應深入了解其所處的煉油與石化產業景氣循環階段。

煉油與石化事業平衡： 公司獲利目前高度依賴煉油事業。雖然第三季表現亮眼，但石化事業的弱勢不容忽視。未來兩大事業的平衡發展與各自的利潤率變化將是關鍵。

全球產能變化： 煉油和石化產業的全球新增產能（尤其是乙烯）對產品價格和利差有直接影響。投資人應關注這些產業供需動態的長期趨勢。

定檢計畫： 年度定檢計畫會影響短期產能利用率與獲利。雖然報告顯示3Q25利用率高，但未來定檢時程仍需留意，可能造成階段性生產下降。

財報細項： 除了整體盈餘，應更深入分析各事業部的營收貢獻、毛利率、以及產品價差的變化，以掌握公司真實的營運體質。

條列式重點摘要

財務資訊

營業收入： 2025年第三季為新台幣1,635.29億元，較第二季成長12.4%，但前三季累計營收較去年同期減少6.3%。

營業利益： 第三季錄得新台幣92.84億元，較第二季（虧損73.99億元）大幅轉盈，季增225.5%。前三季累計營業利益為新台幣56.20億元，較去年同期大幅增長1556.3%。

淨利： 第三季淨利為新台幣85.84億元，亦較第二季（虧損75.29億元）顯著轉盈，季增214.0%。前三季累計淨利為新台幣47.63億元，年增6.5%。

每股盈餘 (EPS)： 第三季EPS為新台幣0.90元，較第二季（EPS -0.79元）大幅改善。前三季累計EPS為新台幣0.50元，年增0.01元。

事業部營收占比 (3Q25)： 煉油事業部佔75.8%，烯烴事業部佔16.4%，公用事業部佔7.2%，其他佔0.6%。

事業部營收季增率 (3Q25 QoQ)： 煉油事業部成長17.8%，烯烴事業部微幅下降0.7%，公用事業部微幅下降0.6%。

產業基本面

杜拜原油與成品油價差： 2025年第三季成品油價普遍呈現上漲趨勢，尤其是汽油、柴油和航空煤油。

FPCC與新加坡煉油利差： FPCC出口原物料利差與新加坡綜合利差在2025年第三季顯著回升，顯示煉油業務獲利能力增強。

烯烴產品價差： 乙烯和丙烯價差在2025年維持在相對低位，丁二烯價差自2025年初高點後持續下跌，顯示石化產品市場表現不佳。

煉油產業展望

2025/2026全球新增產能： 2025年全球煉油產能預計淨減少41.9萬桶/日，而2026年預計新增50萬桶/日。

油品需求成長： 2025年全球油品需求預計成長74萬桶/日，2026年預計成長70萬桶/日。

石化產業展望

2025/2026全球乙烯新增產能： 22025年全球乙烯新增產能為927.3萬噸/年，其中亞洲佔878.5萬噸/年。2026年全球新增產能為777.1萬噸/年，主要來自亞洲，其中中國佔比最高。

生產狀況

產能利用率： 煉油事業部產能利用率在2025年第三季達到90%，從第二季的78%顯著提升。烯烴事業部產能利用率在第三季達到62%，呈現穩定上升趨勢。

年度定檢計畫： 2025年下半年有多個煉油與烯烴設備排定定檢，主要集中在第三季末及第四季。

數字、圖表與表格趨勢分析

財務資訊 (頁3)

項目 3Q25 (百萬元) 2Q25 (百萬元) QoQ (%) 9M25 (百萬元) YoY (%) 趨勢判斷

營業收入 163,529 145,547 12.4% 482,344 -6.3% 利多 (季增)，但利空 (年減)

營業利益 9,284 (7,399) 225.5% 5,620 1556.3% 強烈利多 (由虧轉盈，年增幅巨大)

淨利 8,584 (7,529) 214.0% 4,763 6.5% 強烈利多 (由虧轉盈，年增)

每股盈餘 (EPS) 0.90 (0.79) 1.69 (增加) 0.50 0.01 (增加) 強烈利多 (由虧轉盈，年增)

主要趨勢： 台塑石化在2025年第三季實現了由虧轉盈的重大財務轉折。營業收入季增12.4%，但累計前三季年減6.3%，顯示總體營收較去年仍有壓力。然而，營業利益和淨利都從第二季的負值大幅轉正，季增率均超過200%。前三季累計營業利益的年增率高達1556.3%，淨利年增6.5%，每股盈餘也從負值轉為正值0.90元。這表明第三季獲利能力得到顯著改善，主要得益於營運效率的提升和市場環境的改善。

判斷： 營業利益、淨利及每股盈餘由虧轉盈並大幅成長，是強烈利多。累計前三季的年增長也顯示基本面轉好。雖然累計營收年減，但獲利能力的巨大提升彌補了這一點，整體判斷為利多。

3Q 各事業部營收占比 (圓餅圖)

主要趨勢： 煉油事業部佔總營收的75.8%，是公司的核心業務和主要收入來源。烯烴事業部佔16.4%，公用事業部佔7.2%。這清晰地表明台塑石化的營收結構高度集中於煉油業務。

判斷： 營收佔比本身是中性資訊，但它強調了煉油事業對公司營運成果的決定性影響。

QoQ 營收變動 (列表)

主要趨勢： 煉油事業部營收季增17.8%，是推動整體營收增長的主力。然而，烯烴事業部和公用事業部的營收則分別微幅下降0.7%和0.6%。這顯示第三季的營收成長幾乎完全來自煉油事業的貢獻，而石化相關業務表現平平甚至略有下滑。

判斷： 煉油事業部營收大幅成長是利多，印證了其在第三季的強勁表現。烯烴及公用事業部營收微幅下降則為中性偏利空，顯示這些部門面臨的挑戰。

產業基本面 (頁4)

杜拜原油 vs. 成品油 (折線圖)

主要趨勢： 從2025年初到第三季末（S-25），汽油 (Gasoline)、柴油 (Diesel) 和航空煤油 (Jet Fuel/Kero) 的價格呈現顯著的上升趨勢。杜拜原油價格也同步上揚，但成品油價漲幅似乎更為強勁。Naphtha-MOPJ 和 Fuel Oil 價格也有所回升，而 Base Oil 150N 價格相對穩定。這暗示煉油產品利差可能有所擴大。

判斷： 成品油價格上漲通常對煉油廠而言是利多，尤其是在原油成本管理得當的情況下，有助於擴大煉油利差。

FPCC vs. 新加坡 (折線圖)

主要趨勢： FPCC出口原物料利差 (FPCC Export Raw Material Margin) 與新加坡綜合利差 (Singapore Complex Margin) 在2025年第一季至第二季有所回落後，於第三季（J-25, A-25, S-25）呈現強勁反彈，S-25達到約9.6美元/桶。這兩條利差曲線高度同步，反映出區域煉油市場的整體趨勢。

判斷： 煉油利差的顯著回升是利多，直接支撐了台塑石化第三季煉油事業部優異的獲利表現。

FPCC烯烴產品價差 (折線圖)

主要趨勢： 乙烯 (Ethylene) 和丙烯 (Propylene) 的產品價差在2024年至2025年期間，普遍維持在約150-250美元/噸的低位徘徊，未見明顯的持續性上漲。丁二烯 (Butadiene) 的價差在2025年初雖曾短暫突破800美元/噸，但隨後迅速下滑，至第三季末已跌破400美元/噸，顯示其市場需求與價格面臨較大壓力。

判斷： 烯烴產品價差的持續低迷，尤其是丁二烯價差的下跌，是利空，解釋了烯烴事業部營收季增率為負的原因，並預示該部門未來獲利可能持續承壓。

煉油產業展望 (頁5)

2025/2026全球新增產能 (地圖與表格)

主要趨勢： 2025年全球煉油產業預計將出現淨產能減少41.9萬桶/日，主要原因為美洲 (-57.3萬桶/日)、歐洲與俄羅斯 (-37.7萬桶/日) 及日本 (-20.8萬桶/日) 的產能關閉或削減。儘管中東和亞洲有新增產能，但不足以抵銷全球總體下降。然而，2026年預計將新增50萬桶/日的產能。與此同時，全球油品需求在2025年和2026年都將維持約70-74萬桶/日的穩健成長。

判斷： 2025年全球煉油產能淨減少配合需求成長，對煉油利差而言是利多，有利於台塑石化煉油事業的短期表現。但2026年全球新增產能的預期增加，可能對中長期利差造成壓力，判斷為中性偏利空。油品需求持續成長則為利多。

石化產業展望 (頁6)

2025/2026全球乙烯新增產能 (長條圖)

主要趨勢： 全球乙烯新增產能預計在2025年達到927.3萬噸/年，2026年為777.1萬噸/年。這些新增產能主要集中在亞洲，尤其以中國為大宗。例如，2025年亞洲新增產能佔全球的878.5萬噸/年，其中中國就貢獻了831.2萬噸/年。南韓在2025年顯示為淨減少21.4萬噸/年，但2026年又預計新增90.7萬噸/年。

判斷： 大量乙烯新增產能的持續釋放，特別是來自亞洲地區，預計將加劇市場供給過剩，對乙烯產品的價格和利差構成下行壓力。這對台塑石化（作為主要乙烯生產商）的石化事業部是利空。

生產狀況 (頁7)

產能利用率 (折線圖)

主要趨勢： 煉油事業部產能利用率在2024年第四季跌至71%後，於2025年第一季強勁反彈至85%，並在第三季進一步攀升至90%，達到期間內的高點。烯烴事業部產能利用率則呈現穩步上升趨勢，從2024年第三季的47%逐步提升至2025年第三季的62%。

判斷： 煉油事業部利用率顯著提升至90%，顯示市場需求良好且公司營運效率高，是利多。烯烴事業部利用率的穩步提升也為利多，儘管產品價差不佳，公司仍努力維持生產。

年度定檢計畫 (甘特圖)

主要趨勢： 2025年下半年有多項主要設備排定定檢計畫。其中，RCC #1 與 #2 在2025上半年已完成部分定檢，下半年 RDS #2 排定在9-10月，RCC #2 排定在10-11月，Base Oil 排定在12月。烯烴方面，Olefin #1 在7月，Olefin #2 和 Olefin #3 則在7-8月進行定檢。

判斷： 定檢計畫會造成暫時性產能損失。雖然部分定檢已在第三季完成，但第三季煉油和烯烴的產能利用率仍處於高位或上升趨勢，說明影響可能有限或被有效管理。然而，第四季仍有主要煉油設備定檢，可能對該季產能和營收造成一定影響，判斷為中性偏利空。

利多 / 利空資訊條列整理

利多資訊 (Bullish Factors)

3Q25 財務表現強勁： 營業利益、淨利和每股盈餘從第二季的虧損大幅轉為獲利，顯示公司營運基本面顯著改善。(依據：頁3 財務資訊表格)

煉油事業部營收大幅成長： 第三季煉油事業部營收季增17.8%，是推動整體營收增長的主力。(依據：頁3 QoQ 營收變動列表)

煉油利差顯著回升： FPCC出口原物料利差與新加坡綜合利差在2025年第三季強勁反彈，提升了煉油業務的獲利能力。(依據：頁4 FPCC vs. 新加坡圖表)

煉油產能利用率高企： 第三季煉油產能利用率達到90%，顯示公司營運效率高且市場需求良好。(依據：頁7 產能利用率圖表)

2025年全球煉油產能淨減少： 2025年全球煉油產能預計淨減少41.9萬桶/日，有利於緩解供給壓力，支撐煉油產品價格。(依據：頁5 煉油產業展望表格)

全球油品需求持續成長： 2025年和2026年全球油品需求預計將維持穩健成長，為煉油業務提供基本支撐。(依據：頁5 煉油產業展望表格)

烯烴產能利用率穩步提升： 儘管產品價差不佳，烯烴事業部產能利用率仍穩步提升至62%，顯示公司努力維持生產。(依據：頁7 產能利用率圖表)

利空資訊 (Bearish Factors)

累計營收年減： 2025年前三季累計營業收入較去年同期減少6.3%，表明整體市場環境仍有壓力。(依據：頁3 財務資訊表格)

烯烴事業部營收微幅下降： 第三季烯烴事業部營收季減0.7%，顯示其表現不如煉油事業部。(依據：頁3 QoQ 營收變動列表)

烯烴產品價差持續低迷： 乙烯和丙烯價差維持低位，丁二烯價差在第三季顯著下跌，預示石化事業部獲利能力承壓。(依據：頁4 FPCC烯烴產品價差圖表)

2026年全球煉油產能預計增加： 2026年預計新增50萬桶/日的煉油產能，可能對中長期煉油利差構成壓力。(依據：頁5 煉油產業展望表格)

全球乙烯新增產能巨大： 2025和2026年全球（尤其是亞洲）將有大量乙烯新增產能釋放，預計將加劇市場供給過剩，對乙烯產品價格和利差構成持續性下行壓力。(依據：頁6 石化產業展望長條圖)

年度定檢計畫： 2025年下半年仍有主要煉油設備定檢，可能對第四季的產能和營收造成一定影響。(依據：頁7 年度定檢計畫表格)

總結

台塑石化2025年第三季的業績報告揭示了公司在煉油與石化產業中面臨的兩極化趨勢。煉油事業部受惠於有利的市場環境，包括成品油價格上漲、煉油利差擴大以及高產能利用率，實現了從第二季虧損到第三季大幅獲利的顯著轉變，這無疑是短期內的強烈利多。前三季累計的營業利益與淨利也呈現大幅增長，證明了營運改善的有效性。

然而，石化事業部（特別是烯烴）的表現則相對疲軟。乙烯和丙烯價差持續低迷，丁二烯價差在第三季大幅下滑，加之亞洲地區預計將有大量乙烯新增產能釋放，這對其未來獲利能力構成長期利空。儘管烯烴產能利用率有所提升，但價差壓力可能持續限制其貢獻。

對股票市場的潛在影響

短期內，公司強勁的第三季財報，尤其是獲利能力的顯著恢復，預計將對台塑石化的股價產生正向提振作用。市場可能會對其煉油業務的復甦給予較高評價。但投資人也需警惕，這種短期利好是否能夠持續，以及石化業務的結構性問題是否會在中長期影響整體獲利。

對未來趨勢的判斷

短期： 受益於煉油利差的持續穩定以及煉油產能利用率的提升，台塑石化在2025年第四季至2026年第一季仍有望維持穩健的營運表現。然而，部分煉油設備在第四季的定檢計畫，可能對該季的產量和獲利產生微幅的壓抑。

長期： 煉油產業在2025年受全球產能淨減少與需求成長影響，預期表現樂觀。但2026年新增產能的出現，結合石化產業乙烯產能過剩的結構性問題，將是台塑石化長期營運面臨的主要挑戰。公司可能需要透過優化產品組合、提升高附加價值產品比重或有效控制成本來應對這些壓力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應密切關注國際油價走勢及其對煉油產品價差的影響，這是台塑石化獲利的核心驅動力。同時，對於石化產品（特別是乙烯）的供需平衡變化也需保持警惕，因為亞洲地區巨大的新增產能將帶來競爭加劇。建議投資人不僅關注整體財務數據，更要深入分析各事業部的利潤率和產品價差趨勢，以及公司如何應對產業結構性變化。分散投資、避免過度集中於單一景氣循環產業，並做好風險管理是重要的策略。

項目	3Q25 (百萬元)	2Q25 (百萬元)	QoQ (%)	9M25 (百萬元)	YoY (%)	趨勢判斷
營業收入	163,529	145,547	12.4%	482,344	-6.3%	利多 (季增)，但利空 (年減)
營業利益	9,284	(7,399)	225.5%	5,620	1556.3%	強烈利多 (由虧轉盈，年增幅巨大)
淨利	8,584	(7,529)	214.0%	4,763	6.5%	強烈利多 (由虧轉盈，年增)
每股盈餘 (EPS)	0.90	(0.79)	1.69 (增加)	0.50	0.01 (增加)	強烈利多 (由虧轉盈，年增)

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/13 14:30
地點: 線上法說會
相關說明: 說明2025年第二季營運與財務概況暨未來展望簡報內容及影音連結於當日會後公告於公開資訊觀測站
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文件報告: 公司未提供

日期: 2025/05/09 14:30
地點: 線上法說會
相關說明: 說明2025年第一季營運與財務概況暨未來展望簡報內容及影音連結於當日會後公告於公開資訊觀測站
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直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

日期: 2025/02/27 14:30
地點: 線上法說會
相關說明: 說明2024年營運成果及2025年營運概況暨未來展望簡報內容及影音連結於當日會後公告於公開資訊觀測站
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日期: 2024/11/18 11:00
地點: 台北君悅酒店
相關說明: 本公司受邀參加麥格理證券(Macquarie)舉辦之「Taiwan Conference: Tech and Beyond 2024」，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。
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