碩天（3617）法說會日期、內容、AI重點整理

碩天（3617）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/09/03 13:30

地點

台北晶華酒店(台北市中山區中山北路二段39巷3號4樓)

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本公司受邀參加元大證券舉辦之2025年第三季投資論壇。

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碩天科技股份有限公司法人說明會報告分析與總結 (2025年9月)

碩天科技股份有限公司（股票代號：3617）於2025年9月3日發佈的法人說明會報告，提供投資者對於公司營運現況、財務表現及市場定位的詳細資訊。本報告旨在整理其核心要點，並從整體觀點、股票市場潛在影響、未來趨勢判斷及投資人注意事項等面向，進行全面性的分析與總結。

整體而言，碩天科技在國際市場上享有高度肯定，特別在不斷電系統（UPS）領域佔據領先地位。公司透過自有品牌CyberPower深耕市場，並在產品研發上持續投入。然而，儘管毛利率呈現顯著提升的積極訊號，2025年第二季的財務表現卻受到營業外損失及費用增加的影響，導致淨利潤大幅下滑，這對短期營運造成壓力。

報告重點摘要

關於碩天科技

• 成立時間與總部： 碩天科技成立於1997年，總公司設於台灣台北。
• 全球員工： 員工總數約3,000人。
• 主要產品線： 包括不斷電系統、機架式電源分配器、太陽能系統、儲能系統、突波保護器、行動電源以及電源管理軟體等。
• 市場地位： 碩天科技為世界知名的電源解決方案供應商，專注於自有品牌CyberPower的經營。其不斷電系統在2024年第一季的北美零售通路市場市佔率排名第一。

國際肯定

• 保護設備數量： 已保護超過一億台連接設備。
• 北美市場排名： 不斷電系統在北美零售通路市場排名第一（資料來源：Circana, 2024 Q1）。
• 日本市場排名： 不斷電系統在日本零售通路市場排名第三（資料來源：BCN AWARD, 2024）。
• CRN獎項： 從2013年至2024年多次獲得CRN多項獎項肯定，涵蓋資料中心、邊緣運算、年度產品、科技創新及合作夥伴計劃等領域。

財務表現分析 (截至2025年6月30日)

合併資產負債表趨勢 (單位：新台幣百萬元)

項目	2025.06.30	2024.12.31	2024.06.30	較2024.12.31增減(%)	較2024.06.30增減(%)
現金及約當現金	3,925.20	4,529.97	3,627.98	-13%	8%
應收帳款及票據	2,236.52	2,682.82	2,760.98	-17%	-19%
存貨	2,936.89	3,181.75	3,004.32	-8%	-2%
總資產	14,572.87	15,766.91	13,792.49	-8%	6%
金融機構借款	293.00	2,400.00	1,680.00	-88%	-83%
應付公司債淨額	1,412.49	0.00	424.22	--	233%
其他流動負債	3,214.45	1,942.82	2,250.39	65%	43%
總負債	6,309.13	6,203.22	5,839.60	2%	8%
股東權益	8,263.74	9,563.69	7,952.90	-14%	4%

• 流動性： 應收帳款及票據、存貨在2025年6月30日相較於2024年12月31日與2024年6月30日均呈現減少，顯示公司在應收帳款收回和存貨管理上有所改善。現金及約當現金季減13%但年增8%。
• 負債結構： 金融機構借款大幅減少88%（季減）和83%（年減），顯示公司積極降低銀行借款。然而，應付公司債淨額從2024年12月31日的0增加至1,412.49百萬元，同時其他流動負債也顯著增加65%（季增）和43%（年增），導致總負債呈現季增2%和年增8%。這表示公司將部分銀行借款轉向公司債和其他流動負債，負債結構有所調整。
• 股東權益： 股東權益在2025年6月30日較前一季減少14%，但較去年同期增加4%，顯示短期內因獲利下降等因素有所縮水。

合併綜合損益表趨勢 (單位：新台幣百萬元)

項目	2Q2025	1Q2025	QoQ增減(%)	1H2025	1H2024	YoY增減(%)
營業收入	2,884.28	2,868.94	1%	5,753.22	5,826.02	-1%
營業毛利	1,569.37	1,509.97	4%	3,079.34	2,941.24	5%
營業淨利	472.76	428.05	10%	900.81	1,114.65	-19%
營業外收入(支出)	-397.21	-88.72	-548%	-308.49	-356.11	-187% (註：負數成長表示損失縮小，為正向)
稅前淨利	75.55	516.77	-85%	592.32	1,470.76	-60%
稅後淨利	12.82	416.05	-97%	428.87	1,126.59	-62%
每股盈餘 (NTD)	0.19	4.40	-96%	4.59	12.26	-63%

• 營收表現： 2025年第二季營收季增1%，但2025年上半年營收年減1%，整體而言營收維持平穩，略有波動。
• 毛利率表現： 2025年第二季毛利率達54%，較第一季的53%及去年同期的50%均有顯著提升，顯示產品組合優化或成本控制得宜，為本期財報的亮點。
• 費用控管： 銷售費用、管理費用及研發費用在2025年上半年均較去年同期有所增加（分別年增22%、18%、14%），侵蝕了部分毛利成長。
• 營業淨利： 儘管毛利率提升，但因費用增加，營業淨利在2025年上半年年減19%。2025年第二季營業淨利季增10%，略有改善。
• 營業外收支： 2025年第二季營業外收入(支出)為-397.21百萬元，相較於第一季的-88.72百萬元，營業外損失大幅擴大，季減548%。這成為嚴重拖累當季淨利的主因。然而，從上半年來看，2025年上半年營業外損失 (-308.49百萬元) 較2024年上半年 (-356.11百萬元) 有所縮小，顯示累計損失改善。
• 稅前與稅後淨利、每股盈餘： 受營業外損失擴大影響，2025年第二季的稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘均較第一季大幅衰退約85%至97%。2025年上半年稅後淨利與每股盈餘亦較去年同期顯著下降約62%至63%。

各項財務比率

比率	2Q2025	1Q2025	QoQ增減(%)	1H2025	1H2024	YoY增減(%)
毛利率	54%	53%	3%	54%	50%	6%
營業淨利率	16%	15%	10%	16%	20%	-21%
稅後淨利率	0.44%	15%	-97%	7%	20%	-63%

• 毛利率持續改善，但營業淨利率和稅後淨利率因營運費用增加及營業外損失而明顯下降。特別是2025年第二季的稅後淨利率僅0.44%，遠低於第一季的15%和去年同期的20%。

季度合併綜合損益項目與趨勢圖

• 營業收入： 報告顯示，從2022年第一季至2025年第二季，營業收入呈現季節性波動，但大致維持在25億至35億新台幣的區間。2025年第一季和第二季營收表現與過去幾個季度相比，處於中間水平。
• 營業毛利率： 營業毛利率呈現非常明確的長期上升趨勢，從2022年第一季的37.00%穩定增長至2025年第二季的54.41%。這是一個顯著且持續的改善，顯示公司在產品定價、成本結構或高毛利產品佔比方面表現優異。
• 營業費用率： 營業費用率波動較大，但2025年第一季（37.71%）和第二季（38.02%）相對較高，接近或超過2022年的水平，也高於2023年和2024年的部分季度。這與損益表分析中營運費用增加的觀察一致。
• 營業利益率： 營業利益率在2023年第四季達到18.83%的高峰，之後在2024年和2025年上半年有所回落，2025年第二季為16.39%。儘管毛利率持續上升，但因營業費用率居高不下，使得營業利益率未能同步創下新高。

營運與展望

營業收入 - 通路別 (2025H1 vs 2024H1)

通路	2025H1 佔比	2024H1 佔比	變化
經銷通路	69%	68%	+1%
零售通路	19%	22%	-3%
原廠委託設計代工/其他	10%	7%	+3%
電信營運商通路	2%	3%	-1%

• 經銷通路仍是公司主要的營收來源，佔比穩定在約68-69%。
• 零售通路佔比從22%下降至19%，而原廠委託設計代工/其他通路佔比從7%提升至10%。這顯示公司在通路策略上可能有所調整，或因市場需求變化導致不同通路的貢獻度產生變化。

營業收入 - 產品別 (2025H1 vs 2024H1)

產品類別	2025H1 佔比	2024H1 佔比	變化
不斷電電源系統	57%	57%	0%
資料中心電源管理產品	33%	30%	+3%
電源保護及管理設備	8%	12%	-4%
可攜式電源轉換器	1%	1%	0%
電腦周邊設備及相關配件	1%	0%	+1%

• 不斷電電源系統仍是核心產品，佔比維持穩定在57%。
• 資料中心電源管理產品的佔比從30%提升至33%，顯示該產品線的重要性逐漸增加，可能與市場對資料中心基礎設施的需求增長有關。
• 電源保護及管理設備的佔比則從12%下降至8%，顯示其相對重要性下降。

營收成長動能 - 通路別與產品別 (2025H1合併營收 YoY，單位：新台幣百萬元)

• 通路別YoY變化：
  • 原廠委託設計代工/其他：貢獻正面成長180.73百萬元，為主要成長動能之一。
  • 零售通路：YoY負成長173.64百萬元，是主要的衰退來源。
  • 電信營運商通路：YoY負成長77.75百萬元。
  • 經銷通路：YoY輕微負成長2.13百萬元。
• 產品別YoY變化：
  • 資料中心電源管理產品：貢獻正面成長146.59百萬元，顯示在AI/雲端時代的成長潛力。
  • 電腦周邊設備及相關配件：貢獻正面成長73.48百萬元。
  • 電源保護及管理設備：YoY負成長229.77百萬元，是主要的衰退來源。
  • 不斷電電源系統：YoY負成長37.70百萬元。
  • 可攜式電源轉換器：YoY負成長25.39百萬元。
• 結論： 2025年上半年營收成長主要由「原廠委託設計代工/其他通路」和「資料中心電源管理產品」驅動。而「零售通路」和「電源保護及管理設備」則為主要的營收拖累項目。

利多與利空分析

利多因素

1. 市場領導地位穩固： 碩天科技在北美不斷電系統零售通路市場排名第一，日本排名第三，顯示其在全球市場的品牌影響力與競爭力強勁。 (資料來源: 國際肯定)
2. 毛利率持續顯著提升： 2025年第二季毛利率達54%，上半年平均毛利率為54%，較去年同期大幅提升6%。這表示公司在產品組合、成本控制或高附加價值產品銷售方面表現出色，有助於未來獲利能力的穩定性。 (資料來源: 合併綜合損益表、季度合併綜合損益項目)
3. 資料中心電源管理產品成長動能強勁： 2025年上半年資料中心電源管理產品營收YoY貢獻146.59百萬元，且產品佔比從30%提升至33%。這符合全球AI、雲端運算和資料中心建置的趨勢，有望成為未來重要的成長引擎。 (資料來源: 營業收入-產品別、營收成長動能)
4. 金融機構借款大幅降低： 金融機構借款較前一期和去年同期大幅減少88%及83%，顯示公司積極優化負債結構，降低利息支出壓力，提升財務穩健度。 (資料來源: 合併資產負債表)
5. 應收帳款與存貨管理改善： 應收帳款及票據、存貨均較前一期與去年同期減少，有助於現金流的改善和營運效率的提升。 (資料來源: 合併資產負債表)

利空因素

1. 2025年第二季淨利潤大幅衰退： 2025年第二季稅後淨利季減97%，每股盈餘僅0.19元，顯示單季獲利能力受到嚴重侵蝕。 (資料來源: 合併綜合損益表)
2. 營業外損失顯著擴大： 2025年第二季營業外損失季增548%，是導致單季淨利急遽下滑的主因，其具體內容若不明確，可能為未來財報帶來不確定性。 (資料來源: 合併綜合損益表)
3. 營運費用持續增長： 銷售、管理及研發費用在2025年上半年均較去年同期有所增加，侵蝕了毛利率提升帶來的效益，導致營業淨利率年減21%。 (資料來源: 合併綜合損益表)
4. 零售通路營收YoY衰退： 2025年上半年零售通路營收YoY負成長173.64百萬元，同時其佔比也有所下降，顯示該重要通路面臨挑戰。 (資料來源: 營收成長動能-通路別)
5. 電源保護及管理設備營收YoY衰退： 2025年上半年電源保護及管理設備營收YoY負成長229.77百萬元，為產品線中最大的衰退來源，且佔比也下降，可能代表市場需求變化或產品競爭壓力。 (資料來源: 營收成長動能-產品別)
6. 應付公司債與其他流動負債增加： 儘管金融機構借款下降，但應付公司債淨額和其他流動負債大幅增加，導致總負債上升。這項負債結構的調整，可能需要投資者關注其成本和到期風險。 (資料來源: 合併資產負債表)

整體分析與總結

碩天科技的這份法說會報告揭示了公司在營運上的兩面性。一方面，其在全球不斷電系統市場的領導地位穩固，並受惠於長期優化的產品組合與成本控制，使得毛利率持續創高，這是極為強勁且正面的營運基本面訊號。特別是資料中心電源管理產品的增長，與當前產業趨勢高度契合，預示了公司在AI和雲端基礎設施領域的成長潛力。

然而，財務面在短期內面臨嚴峻挑戰。2025年第二季因營業外損失的大幅擴大，導致淨利潤急遽下滑，使單季獲利表現黯淡無光。儘管上半年總體營業外損失較去年同期有所改善，但單季的波動仍需警惕。同時，營運費用（銷售、管理、研發）的持續增長，也抵銷了部分毛利率提升的效益，使得營業淨利率未能如毛利率般亮眼。負債結構的調整，從銀行借款轉向公司債和其他流動負債，雖然可能降低短期利息成本，但也可能隱含其他資金成本或流動性管理的考量。

對股票市場的潛在影響

• 短期： 2025年第二季的疲弱淨利表現及每股盈餘的大幅下滑，很可能在短期內對碩天科技的股價造成壓力，尤其是那些更關注短期獲利數字的投資者。市場可能會對營業外損失的性質及其未來是否會重現感到擔憂。然而，強勁的毛利率和資料中心業務的成長，或許能為股價提供一定的支撐，避免過度悲觀。
• 長期： 若公司能持續維持高毛利率，並有效控制營運費用，同時資料中心相關產品能維持強勁成長動能，長期而言將有助於公司基本面的改善。一旦營業外損失得到妥善控制或解釋，市場可能會重新評估其價值。公司在全球不斷電系統的領導地位，是其長期競爭力的重要基石。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢： 預期碩天科技在2025年下半年將面臨挑戰，主要來自於如何有效控制營業費用，以及避免再次出現巨額營業外損失。零售通路的持續疲軟和部分傳統產品線的衰退，也可能影響短期營收增長。公司若能提出具體措施改善費用結構或解釋營業外損失的性質，將有助於穩定投資者信心。
• 長期趨勢： 從長遠來看，碩天科技在資料中心電源管理產品上的佈局，以及在核心不斷電系統市場的領導地位，使其在全球數位化轉型和能源轉型的趨勢中具備成長潛力。高毛利率的持續性，是公司長期獲利能力的重要保障。未來應持續關注其在新興能源儲存和相關科技產品的研發與市場拓展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 關注營業外損益的細節： 2025年第二季的巨額營業外損失是影響獲利的關鍵。散戶投資者應密切關注公司對此損失的詳細說明，判斷其是否為一次性事件，還是具有持續性。
2. 營運費用控制： 儘管毛利率優異，但持續增長的營運費用侵蝕了利潤。投資者應關注公司在未來季度能否有效控制銷售、管理及研發費用，以提升營業淨利率。
3. 資料中心業務的發展： 資料中心電源管理產品是重要的成長動能。投資者應持續追蹤此產品線的訂單狀況、市場滲透率以及營收貢獻，以評估其長期成長潛力。
4. 通路與產品結構調整： 零售通路與電源保護及管理設備的YoY衰退值得注意。投資人應了解公司在通路與產品策略上如何應對這些變化，以及這些調整對未來營收結構的影響。
5. 財務結構的變化： 雖然金融機構借款減少是好事，但應付公司債與其他流動負債的增加，可能改變公司的財務風險輪廓。建議投資人審慎評估其資金成本與償債能力。
6. 耐心與長期視角： 鑑於公司在核心技術和市場地位上的優勢，以及在特定高成長領域的佈局，對於能夠承受短期波動的投資者而言，或可考慮以長期視角關注公司在未來幾個季度能否消化短期利空並重拾成長動能。

之前法說會的資訊

日期

2025/03/21 14:30

地點

富邦仁愛金融大樓15F (台北市仁愛路4段169號15樓)

相關說明

本公司受邀參加富邦綜合證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。

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文件報告

公司未提供

日期

2024/11/12 14:30

地點

台新綜合證券(台北市中山區建國北路一段96號B1會議室)

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本公司受邀參加台新綜合證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。

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