神準（3558）法說會日期、內容、AI重點整理
神準（3558）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
前言：整體分析與重點摘要
本分析是基於中鴻鋼鐵股份有限公司（股票代碼：2014）於2025年9月24日發佈的第三季法人說明會文字內容所撰寫。請注意，您的提問中提及的公司名稱為「神準」（股票代碼：3558），然而所附文件內容明確指向「中鴻鋼鐵」（股票代碼：2014）。本報告將依循文件內容，針對中鴻鋼鐵進行分析。對報告的整體觀點
報告呈現了一個複雜的局面：儘管全球經濟與鋼鐵市場的長期趨勢展現出逐步復甦的跡象，中鴻鋼鐵在2025年第二季的短期財務表現卻顯著惡化，虧損大幅擴大，且營收持續下滑。這表明公司正處於一個營運挑戰期，外部市場的積極因素尚未轉化為實際的獲利改善。信用評等的「負向」展望進一步突顯了當前經營環境的嚴峻性。對股票市場的潛在影響
短期影響：利空
中鴻鋼鐵2025年第二季財報的嚴重虧損，以及營收、每股淨值和流動比率的持續下滑，預計將對公司股價構成顯著的利空壓力。市場可能對公司當前的獲利能力和財務健康狀況感到擔憂。信用評等展望為「負向」也可能增加投資人的警戒心。長期影響：多空並陳，趨於觀望
從長期來看，全球經濟溫和復甦、通膨趨緩與降息預期、以及中國鋼鐵業的供給側改革等宏觀利多因素，為鋼鐵市場築底回升提供了潛在支撐。如果這些外部市場條件確實改善，並能有效轉化為中鴻鋼鐵的訂單與獲利，則長期潛力仍存。然而，這需要時間驗證，在短期財務壓力未解除前，市場將傾向於觀望。對未來趨勢的判斷
短期趨勢（2025年下半年）
預計中鴻鋼鐵在2025年第三季和第四季仍將面臨營運壓力。儘管文件提及季節性影響將逐步消退，且鋼價底部支撐有望增強，但要將這些宏觀利多轉化為顯著的財務改善，仍需時間。公司需要克服產能過剩、需求韌性不足和國際貿易政策不確定性等挑戰。短期內，營收止跌回穩和虧損縮小將是關鍵觀察指標。長期趨勢（2026年及以後）
長期而言，全球鋼鐵市場在結構性改革（特別是中國的減產政策）和新興市場（如印度、東協）需求的帶動下，有望呈現溫和復甦。中鴻鋼鐵若能有效調整產品組合、提升生產效率，並積極推動淨零碳排等永續發展策略，將有助於其長期競爭力。然而，宏觀經濟的不確定性和地緣政治風險仍是潛在的干擾因素。投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注財務轉折點： 散戶應密切追蹤公司未來季度的財報表現，特別是毛利率、稅前淨利及每股盈餘是否能止跌回穩，甚至轉虧為盈。營收能否恢復增長動能也是重要指標。
- 主要產品價格走勢： 由於熱軋鋼捲是中鴻鋼鐵的主要產品，其國際價格走勢對公司獲利能力影響甚鉅。應持續關注國際鋼價，特別是亞洲地區的價格變化。
- 中國政策影響： 中國大陸的鋼鐵限產政策和刺激內需措施，對全球鋼鐵供需和價格具有關鍵影響。投資人應注意相關政策的實施情況及其對市場的實際效益。
- 財務穩健性： 公司的每股淨值持續下降，負債比率略微上升，流動比率顯著下降，顯示財務結構面臨壓力。散戶應審慎評估公司的償債能力和財務風險。
- 信用評等展望： 信用評等的「負向」展望是一個重要的警示信號，可能影響公司未來融資成本和能力。
- 避免盲目抄底： 雖然鋼鐵市場有築底的預期，但中鴻鋼鐵目前的財務數據表現不佳。散戶在市場未出現明確營運好轉的訊號前，應避免盲目抄底，保持謹慎態度。
利多與利空資訊判斷
利多 (Bullish Factors)
- 全球經濟溫和復甦： 國際貨幣基金(IMF)預測2025年全球經濟成長率上調至3.0%(+0.2%)，2026年將逐步回升至3.1%(+0.1%)，顯示宏觀經濟動能回升。
- 通膨趨緩與降息預期： 美國通膨持續趨緩且聯準會預期於9月啟動降息，有利於提振市場信心及降低企業融資成本。
- 國際貿易環境改善： 美中雙邊加徵關稅寬限期續延90日，且美國與主要經貿夥伴的關稅協議大致底定，世界經貿秩序有望回穩。
- 國際製造業PMI回溫： 美國、歐元區、中國、印度及東協的製造業採購經理人指數(PMI)呈現回升或維持擴張，顯示製造業活動增強。
- 中國鋼鐵政策調整： 中國大陸官方推動反內捲與落後產能淘汰政策，並加強重點產業產能治理，有利於改善鋼市供需平衡及價格合理回升。
- 中國內需與基礎建設支撐： 中國大陸基建支出維持溫和成長，官方振興措施及電子資訊製造、電力裝備、汽車行業穩增長工作方案，預期將支撐鋼鐵需求。
- 印度及新興市場強勁成長： 印度鋼鐵需求預計2025年增長8.5%，東協(5)預計增長3.5%，新興市場整體保持強勁動能。
- 歐洲鋼廠挺價與CBAM： 歐洲鋼廠因碳邊境調整機制(CBAM)執行預期及進口配額趨嚴而挺價，有助於區域鋼價穩定。
- 鋼價底部支撐增強： 隨著季節性影響逐步消退，預計第四季鋼鐵市場將可逐步回溫，鋼價底部支撐有望進一步增強。
- 公司治理表現穩定： 公司治理評鑑長期維持在6%~20%的區間（第十一屆至第七屆），顯示穩健的治理水準。
- 積極推動淨零碳排： 公司設定明確的淨零碳排目標（2025年減排7%，2050年達成淨零排放）與具體策略，顯示對永續發展的承諾，有助於企業長期競爭力與合規。
利空 (Bearish Factors)
- 全球粗鋼產量預期下降： 根據WSD報告，2025年全球粗鋼產量預測為18.51億公噸，同比下降1.0%；2026年預測為18.40億公噸，同比略降0.6%。
- 中國粗鋼產量持續下降： 中國大陸粗鋼產量因官方控產政策，預計2025年下降1.8%，2026年下降3.1%，部分抵銷其他地區增長。
- 全球鋼鐵需求復甦力道受限： 儘管預期溫和復甦，但貿易保護主義升溫與美國關稅不確定性仍可能干擾復甦力道。
- 近期國際鋼價回檔與盤整： 2025年第二季美國鋼價小幅回檔，歐洲及亞洲地區行情維持盤整，顯示市場信心不足或供需失衡。
- 2025年第二季財務表現惡化：
- 營業收入淨額季減6.93%，從5,760百萬元降至5,361百萬元。
- 營業毛利由虧損1.84億元擴大至8.21億元，季減346.20%。
- 稅前淨利由虧損2.69億元擴大至9.23億元，季減243.12%。
- 稅後淨利由虧損2.11億元擴大至8.38億元，季減297.16%。
- 毛利率與稅前淨利率均呈現大幅負值，且虧損幅度擴大（毛利率由-3.20%降至-15.31%）。
- 每股盈餘(EPS)由-0.15元惡化至-0.58元。
- 主要產品銷售額下降： 佔比最大的熱軋產品銷售額在2025年第二季較第一季下降（4,737百萬元降至4,220百萬元）。
- 營收持續下滑趨勢： 過去五個季度（從2024年第二季到2025年第二季）營收持續呈現下滑趨勢（從8,160百萬元降至5,361百萬元）。
- 每股淨值持續下降： 每股淨值從2024年第二季的10.69元下降至2025年第二季的9.04元，顯示股東權益持續縮水。
- 負債比率略微上升： 負債比率從2024年第二季約56%上升至2025年第二季約60%，顯示槓桿比率增加。
- 流動比率顯著下降： 流動比率在2025年第二季較第一季顯著下降（從169.3%降至138.3%），儘管仍高於100%，但短期償債能力有惡化跡象。
- 信用評等展望為「負向」： 中華信評對公司長期評等的展望為「負向」，反映潛在的下行風險。
條列式重點摘要
公司簡介
- 設立日期： 1983年9月29日。
- 實收資本額： 新臺幣14,355,444千元。
- 主要股東： 中國鋼鐵股份有限公司持有40.59%。
- 主要產品： 熱軋鋼捲、冷軋鋼捲、鋼管、熱軋酸洗塗油鋼捲。
- 生產據點： 位於高雄市（熱軋廠、冷軋廠、鋼管廠大發廠區、酸鍍廠）及彰化縣（鋼管廠鹿港廠區）。
產業概況
全球景氣分析 (經濟成長預測)
- 國際貨幣基金(IMF)於2025年7月發布《世界經濟展望》報告，因美對等關稅政策不確定性減弱及通膨持續趨緩，將2025年全球經濟成長率較前次預測上調至3.0%(+0.2%)，並預期2026年將逐步回升至3.1%(+0.1%)。
- 中國在出口與內需政策支撐下，增長率上修至4.8%(+0.8%)；印度延續強勁動能，增長率維持6.4%。
- 整體而言，儘管地緣政治與貿易政策風險仍存，但通膨放緩與利率下行提供支撐。
全球景氣分析 (國際製造業PMI)
- 截至2025年8月，多數國家製造業PMI呈現回升或擴張態勢。
- 美國PMI明顯上升，產量與訂單穩定增加，因業者提前備庫應對關稅變化。
- 歐元區產出與新訂單持續改善，市場信心增強，指數連八個月回升。
- 印度內需強勁，PMI維持高位擴張。
- 中國大陸產出及新訂單回升，PMI重返擴張區間，受中美關稅寬限期再延90日影響。
- 日本、南韓PMI仍處收縮，但經貿環境有望改善。
- 東協產出加速成長、新訂單改善，PMI恢復擴張。
全球鋼市供需分析 (粗鋼產量)
- 根據World Steel Dynamics (WSD) 2025/08/12的報告，受美國貿易政策影響，2025年全球粗鋼產量預測為18.51億公噸，同比下降1.0%；2026年預計達18.40億噸，同比略降0.6%。
- 中國大陸在官方控產政策延續下，粗鋼產量將持續下降（2025年預計9.78億噸，同比-1.8%；2026年預計9.48億噸，同比-3.1%），部分抵銷其他地區的增長。
- 已開發國家及其他地區粗鋼產量預計在2026年有所回升（分別增長1.6%和2.9%）。
全球鋼市供需分析 (鋼鐵需求)
- 世界鋼鐵協會(4/08)表示，隨著各國加強財政刺激、推動基礎建設及貨幣政策趨向寬鬆，預期2025年全球鋼鐵需求將溫和復甦，達1,772百萬噸，同比增長1.2%。
- 印度鋼鐵需求成長強勁，2025年預計同比增長8.5%。
- 歐盟(27)+英國及東協(5)需求在2025年預計分別增長3.5%。
- 中國大陸因基建支出與官方振興措施，鋼鐵需求預期獲得支撐，但2025年仍預計同比下降1.0%。
- 整體而言，過去2至3年壓抑全球鋼鐵業的下行壓力，2026年可望逐漸舒緩。
近期鋼價趨勢 (國際市場當地行情)
- 2025年第二季：
- 美國： 受關稅政策反覆影響，市場採購趨謹慎，當地行情小幅回檔至915美元/噸。
- 歐洲(南歐)： 買賣雙方各有堅持，受貿易協商不確定性及進口競價激烈影響，行情呈區間整理，約645美元/噸。
- 亞洲地區： 先前受中美關稅降溫提振，信心改善，但因供給維持高位，短期需求韌性不足，行情維持盤整運行，中國(上海)約485美元/噸，東南亞約515美元/噸。
- 2025年第三季：
- 美國： 受鋼鋁關稅及貿易不確定影響，加上市場仍處淡季，採購節奏放緩，行情盤整運行，維持915美元/噸。
- 歐洲： 暑休期間需求有限，但因CBAM執行預期及進口配額趨嚴，當地鋼廠挺價態度明確，行情穩中略升，維持645美元/噸。
- 亞洲地區： 因中國大陸限產消息與官方嚴查逃稅出口，低價報盤陸續消退，區域行情築底回升，中國(上海)約485美元/噸，東南亞約515美元/噸。
- 整體展望： 隨著全球經貿秩序回歸正軌，加上歐洲暑休結束及聯準會降息在即，皆有助鋼鐵需求回穩復甦。中國官方推動反內捲與落後產能淘汰政策，鋼市供需將逐步改善，預計鋼價底部支撐有望進一步增強。
財務概況
合併財務績效 (2025年第二季 vs 2025年第一季)
單位: 新臺幣百萬元 2025 Q2 2025 Q1 QoQ 營業收入淨額 5,361 5,760 -6.93% 營業毛利 -821 -184 -346.20% 稅前淨利 -923 -269 -243.12% 稅後淨利 -838 -211 -297.16% 毛利率 -15.31% -3.20% 稅前淨利率 -17.22% -4.68% EPS(元) -0.58 -0.15
- 營收淨額： 2025年第二季為5,361百萬元，較第一季的5,760百萬元下降6.93%。
- 獲利能力： 營運虧損在2025年第二季顯著擴大。營業毛利從第一季虧損184百萬元擴大至第二季虧損821百萬元，季減346.20%。稅前淨利及稅後淨利虧損亦分別大幅擴大243.12%及297.16%。
- 每股盈餘(EPS)： 從第一季的-0.15元惡化至第二季的-0.58元。
- 毛利率與稅前淨利率： 均為負值且虧損幅度擴大，毛利率從-3.20%降至-15.31%，稅前淨利率從-4.68%降至-17.22%。
產品別銷售金額佔比與銷售金額 (2025年第二季 vs 2025年第一季)
產品別 2025 Q2 銷售額 (百萬元) 2025 Q2 佔比 2025 Q1 銷售額 (百萬元) 2025 Q1 佔比 熱軋產品 4,220 79.9% 4,737 83.5% 冷軋產品 514 11.6% 489 8.6% 鋼管 549 8.6% 449 7.9%
- 熱軋產品： 仍為主要銷售產品，但在2025年第二季銷售額下降至4,220百萬元，佔比從83.5%降至79.9%。
- 冷軋產品與鋼管： 銷售額在2025年第二季均略有上升，冷軋產品從489百萬元增至514百萬元，鋼管從449百萬元增至549百萬元，佔比略有增加。
各季營收趨勢
- 公司營收呈現連續五個季度下滑的趨勢，從2024年第二季的8,160百萬元持續下降至2025年第二季的5,361百萬元。
內外銷比趨勢
- 總銷量從2024年第二季約39萬噸下降至2025年第二季約29萬噸，顯示銷售量持續減少。
- 內銷比重在2025年第一季達到約70%的高點後，於第二季降至約65%；相對地，外銷比重從第一季的低點約25%上升至第二季的約30%。
負債比率與每股淨值 (BVPS)
- 每股淨值： 呈現持續下降趨勢，從2024年第二季的10.69元下降至2025年第二季的9.04元，其中2025年第二季的跌幅較大。
- 負債比率： 呈現微幅上升趨勢，從2024年第二季約56%上升至2025年第二季約60%，顯示財務槓桿略有增加。
流動比率
- 流動比率在過去五個季度有所波動，從2024年第二季的148.0%降至2024年第三季的137.3%，後在2025年第一季回升至169.3%的近期高點，但在2025年第二季顯著下降至138.3%。雖然仍高於100%，但近期下降趨勢值得關注。
評鑑實績
信用評等 (114.04)
- 中華信評給予中鴻鋼鐵短期評等twA，長期評等twA-1，展望為「負向」。
公司治理評鑑
- 公司治理評鑑在過去五屆（第七屆至第十一屆）均維持在6%~20%的級距，顯示公司在公司治理方面表現穩定且良好。
邁向淨零藍圖
- 中鴻鋼鐵設定了明確的二氧化碳排放減量目標（以2018年為基準）：2025年減量7%、2030年減量22%、2040年減量50%，並目標在2050年達成淨零排放。
- 主要策略包括：從公用設備系統效率提升、開發屋頂光電潛力、導入綠電、加熱爐改蓄熱式、ORC廢熱發電、高效貫流式鍋爐、加熱爐混燒氫氣、提高綠電比例及加熱爐改用低碳燃燒。
總結與展望
總結
中鴻鋼鐵在2025年第二季面臨嚴峻的財務挑戰，營收持續下滑，且虧損幅度大幅擴大，導致每股淨值、毛利率、淨利率及流動比率等關鍵財務指標顯著惡化。這反映出在當前市場環境下，公司營運成本壓力與價格競爭激烈，獲利能力受到嚴重侵蝕。儘管全球經濟與鋼鐵市場在長期展望上呈現溫和復甦的跡象，如通膨趨緩、降息預期以及中國鋼鐵供給側改革，但這些宏觀利多尚未能有效支撐中鴻鋼鐵的短期營運表現。信用評等展望為「負向」更凸顯了公司當前的風險。對股票市場的潛在影響
短期內，中鴻鋼鐵的股價預計將因最新財報的負面數據而承受利空壓力。投資人將對公司的獲利能力和財務結構感到擔憂。然而，若全球鋼市如預期在2025年下半年至2026年逐步回溫，加上中國鋼鐵政策的正面效應，中鴻鋼鐵仍存在長期營運改善的潛力。在此轉型期間，市場對其股價表現將維持謹慎的觀望態度，需要看到具體的營運改善證據才能提振信心。對未來趨勢的判斷
短期趨勢（2025年下半年）：
預計中鴻鋼鐵的營運壓力在短期內仍將持續，儘管鋼鐵市場可能受季節性因素及中國政策影響而築底回升，但公司要轉虧為盈或顯著縮小虧損，仍需努力應對挑戰。投資人應關注未來季度營收是否能止跌、毛利率是否有所改善。長期趨勢（2026年及以後）：
長期來看，全球鋼鐵市場在結構性調整和新興市場需求的推動下，有望逐步走出谷底。中鴻鋼鐵若能抓住市場回暖的契機，有效執行其成本控制、產品優化及綠色轉型策略，將有助於其恢復長期競爭力。公司在公司治理和淨零碳排方面的承諾，也為其長期可持續發展奠定了基礎。投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 持續監測獲利能力： 應密切關注公司未來季度的毛利率、營業利益率和每股盈餘，尋找虧損縮小或轉虧為盈的明確信號。
- 產品與市場策略： 留意公司是否能有效調整產品組合，提升高附加價值產品比重，並開拓需求強勁的新興市場。
- 財務風險管理： 關注公司的負債比率、流動比率以及每股淨值的變化，評估其償債能力和財務穩定性。
- 宏觀經濟與產業政策： 緊密追蹤全球通膨、利率政策、國際貿易關係以及中國大陸鋼鐵產業政策的發展，這些因素將直接影響鋼鐵市場的供需與價格。
- 切勿盲目進場： 在公司基本面未出現明顯好轉之前，散戶應保持高度謹慎，避免僅依賴宏觀利多消息而盲目追高或抄底，應等待具體的營運改善數據。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 元大金融廣場國際會議廳(台北市大安區仁愛路三段157號三樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加櫃買中心與元大證券舉辦之「2025臺灣產業高峰論壇」，會中將就公司之最近期財務業務情形進行說明。
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- 日期
- 地點
- 南港展覽館一館6樓609.610會議室(台北市南港區經貿二路1號)
- 相關說明
- 本公司受邀參加證交所舉辦之「臺灣智慧科技島主題式業績展望會－COMPUTEX群雄競起 證交所精選25」，會中將就公司之最近期財務業務情形進行說明。
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- 櫃買中心11樓多功能資訊媒體區(台北市羅斯福路二段100號11樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加櫃買中心舉辦之「櫃買市場業績發表會」，會中將就公司之最近期財務業務情形進行說明。
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- 日期
- 地點
- 櫃買中心11樓多功能資訊媒體區(台北市羅斯福路二段100號11樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加櫃買中心舉辦之「櫃買市場業績發表會」，會中將就公司之最近期財務業務情形進行說明。
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