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嘉澤 (3533) 法人說明會報告分析與總結

此份嘉澤端子工業股份有限公司 (LOTES，股票代碼：3533) 於 2025 年 11 月 11 日發佈的法人說明會報告，整體而言呈現出公司在連接器與連接線產業的強勁競爭力與未來成長潛力。報告內容涵蓋了公司的簡介、財務概況、產品路線圖、市場更新及全球佈局，為投資者提供了全面的視角。

從報告中可以清晰地觀察到，嘉澤持續鞏固其在伺服器、個人電腦（PC）及筆記型電腦市場的領導地位，同時積極拓展高成長的車用、工控及醫療等多元應用領域。尤其在下一代高速運算平台（如 PCIe 6.0/7.0、DDR5/DDR6）的佈局上，嘉澤展現了其技術領先優勢及與主要晶片廠的緊密合作關係。財務數據亦顯示公司營收及獲利能力穩健提升，毛利率與營益率表現亮眼，且財務體質健全。

對於股票市場而言，這份報告釋出了顯著的利多訊號。嘉澤在關鍵成長領域的強勁表現，特別是伺服器市場份額的持續擴大及車用電子領域的潛在貢獻，應能為其股價提供堅實的支撐。預計市場將對其在高速傳輸技術的領先地位以及穩健的獲利能力給予正面評價。

關於未來趨勢的判斷，短期來看，由於傳統 PC 市場（筆記型電腦與桌上型電腦）預期面臨出貨量下滑的挑戰，嘉澤的營收成長速度可能會受到一定的壓力。然而，由於其成功地將重心轉向伺服器與車用等高價值、高成長市場，短期內的衝擊應可有效緩解。長期而言，嘉澤在先進連接器技術的持續投入、全球主要客戶的策略夥伴關係，以及在多個新興應用領域的佈局，將驅動其維持強勁的成長動能。伺服器平台的升級循環、高速傳輸介面標準的演進以及車用電子滲透率的提升，都將是嘉澤未來數年的主要成長引擎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：首先，需密切關注伺服器新平台（如 Intel Birch Stream、AMD Venice/Oak Stream）的量產時程與滲透率，這些將直接影響嘉澤的高階產品出貨與平均銷售單價（ASP）。其次，車用電子業務的實際貢獻成長速度也是觀察重點，儘管目前佔比不高，但其未來成長潛力巨大。再者，財務指標方面，毛利率及營益率的維持與否，將反映公司在成本控制與產品定價上的能力；同時，匯率波動對淨利潤的影響也需留意。最後，傳統 PC 市場的出貨量變化對嘉澤的影響雖然因多元化策略而減輕，但仍是需要關注的市場動態之一。

以下將根據報告內容進行詳細的條列式重點摘要與分析。

重點摘要與分析

本節將對嘉澤 (LOTES) 法人說明會報告的各項細節進行整理與分析，並判斷其為利多或利空訊息。

公司簡介與核心競爭力

  • 業務範疇廣泛： 嘉澤專業設計與製造伺服器、個人電腦、車用、工控及醫療領域的互連解決方案。
    分析： 涵蓋多元產業，降低單一市場波動風險，利於長期穩定發展。此為利多。
  • 垂直整合製造： 嘉澤透過內部整合，完全掌握其製造流程，包括沖壓模具、塑膠模具、組裝治具及自動機台等，且 100% 自行設計及製造。
    分析： 高度垂直整合提升生產彈性、成本控制能力及客戶支援速度，確保技術領先市場需求。此為利多。
  • 市場領導地位： 根據 Bishop & associate 報告，嘉澤在電腦暨週邊連接器廠商中全球排名第四，不分行業別排名全球第十八。此外，公司是全球前三大中央處理器插座供應商之一。
    分析： 穩固的市場地位顯示其強大的競爭力與品牌影響力。此為利多。
  • 研發實力與專利： 公司於 1986 年成立，堅信持續研發與不斷改進為發展基石。在全球擁有超過 4,000 件連接器/連接線專利，位居台灣連接器製造商前兩名。已取得 ISO17025 信賴性實驗室認證，可出具行業標準報告，並有多項品質系統認證 (ISO 9001, IATF 16949, ISO 13485, AS 9100, ISO 14001, OHSAS 18001, QC 080000, ISO 14064)。
    分析： 強大的研發投入與專利組合，以及多項品質認證，是其技術創新和品質保證的基石，有助於維持競爭優勢並參與新一代產品的共同開發。此為利多。
  • 全球佈局與子公司競爭力： 嘉澤在全球設有多個製造基地與服務據點，包括中國蘇州、廣州、湖南及台灣基隆、中和等地，並在越南設有生產基地。子公司嘉基 (LINTES，股票代碼：6715) 則專注於高速連接器設計、高精度光學鏡片設計及高速線纜（光學/電氣/主動/被動）等技術，產品包括主動式光纖/銅線（AOC/ACC）及 40G Thunderbolt Type C 等高階線纜。
    分析： 全球化的生產與服務網絡，有助於分散風險並貼近客戶需求。子公司嘉基在高速傳輸領域的專長，進一步強化了集團在未來高階連接解決方案的競爭力。此為利多。
  • 打入全球知名汽車一階大廠供應鏈： 嘉澤持續取得各式車用連接器/連接線的詢單，預期車用市場將在未來數年內有更顯著的貢獻。
    分析： 成功進入高門檻的車用市場，且獲得一階大廠認可，為公司開闢新的高成長高價值應用領域。此為利多。

財務概況與趨勢

  • 第三季度營收表現： 第三季度營收季增 0.36%，年增 4%，截至第三季度累計營收成長 12.2%。
    分析： 儘管單季季增率較低，但年增率和累計成長率均為正，顯示營收仍在穩健成長軌道上。此為利多。
  • 營運費用增加： 營運費用從第二季度的 16.52 億台幣增加至第三季度的 17.88 億台幣，主要由於員工獎金分配和研發費用增加。
    分析： 研發費用的增加是為未來成長進行投資，長期來看是正面因素。員工獎金則反映公司與員工共享成果。短期可能影響獲利，但長期有利。此判斷為中性偏利多。
  • 每股盈餘 (EPS) 與毛利率： 第三季度每股盈餘為 20.7 台幣，毛利率為 51.21%。
    分析： 穩定的高 EPS 和超過 50% 的毛利率顯示公司產品具高附加價值，且獲利能力極佳。此為利多。
表一：嘉澤營收與重要財務數字概覽 (單位：百萬新台幣，%)
項目 2022年 2023年 2024年 (預估) Q1'25 (預估) Q2'25 (預估) Q3'25 (預估)
年度營收 27,099 24,483 30,088 - - -
季度營收 Q3'22: 7,269 Q3'23: 6,463 Q3'24: 8,066 7,765 8,336 8,421
年度 EPS (NT$) 44.49 50.58 82.77 - - -
季度 EPS (NT$) Q3'22: 17.91 Q3'23: 16.77 Q3'24: 18.33 20.22 6.69 20.7
毛利率 (%) Q3'22: 41.49 Q3'23: 47.54 Q3'24: 52.62 51.47 51.00 51.21
營益率 (%) Q3'22: 25.66 Q3'23: 29.76 Q3'24: 34.59 31.56 31.17 29.98
負債比率 (%) Q3'22: 28.58 Q3'23: 24.13 Q3'24: 26.63 20.89 31.01 22.73
流動比率 (%) Q3'22: 266.59 Q3'23: 355 Q3'24: 299 374.7 237.85 321.85
速動比率 (%) Q3'22: 218.27 Q3'23: 316 Q3'24: 269 336.05 211.14 280.43
  • 營收與獲利趨勢： 季度營收從 2023 年第一季的 5,726 百萬台幣持續成長至 2025 年第三季預估的 8,421 百萬台幣，顯示強勁的成長動能。年度營收預計在 2024 年達到 30,088 百萬台幣的歷史新高。毛利率從 2022 年第三季的 41.49% 提升至 2025 年第三季預估的 51.21%，營益率也從 25.66% 提升至 29.98%，顯示產品結構優化及獲利能力顯著提升。
    分析： 持續成長的營收與獲利能力，以及顯著改善的毛利率和營益率，都反映公司強勁的營運表現與市場競爭力。此為利多。
  • 財務結構： 流動比率及速動比率長期維持在 200% 以上的健康水平，負債比率則呈現下降趨勢，2025 年第三季預估為 22.73%。
    分析： 優秀的流動性與穩健的財務結構，顯示公司具備良好的抗風險能力與未來擴張的彈性。此為利多。
  • 匯兌損益波動： 2025 年第二季出現顯著的匯兌損失（-1,505 百萬台幣），但在第三季回穩至 215 百萬台幣的收益。
    分析： 匯兌損益受市場匯率波動影響，可能對短期淨利潤造成不確定性。此為中性偏利空（因其波動性）。

產品路線圖與成長驅動因子

  • 伺服器市場：
    • 預計 2026 年 Birch Stream 滲透率達 10-15%。
    • 未來即將推出的平台包括 202X 年上半年 AMD Venice 和 202X 年下半年 Intel Oak Stream。
    • PCIe 6.0 將伴隨新平台導入，資料傳輸速率是 PCIe 5.0 的兩倍。相關產品的平均銷售單價（ASP）預計將提高至少 10-30%。
    • 高速連接器與線纜產品包含 SOCAMM、QDS 等。
    分析： 伺服器市場是主要成長動能，新平台技術升級（PCIe 6.0 雙倍數據速率）將帶動高階產品需求與 ASP 顯著提升，且嘉澤在主要伺服器平台皆有佈局。此為利多。
  • 桌上型電腦市場：
    • DDR5 記憶體滲透率預計超過 70%。
    • PCIe 5.0 插槽採用率將與 DDR5 同步成長。
    分析： 雖然整體桌上型電腦出貨量可能下滑，但 DDR5 和 PCIe 5.0 等新技術的滲透率提升，將確保高階連接器產品的需求。此為利多。
  • 筆記型電腦市場：
    • SODDR5 記憶體滲透率預計超過 70%。
    • M.2 Gen 5.0 採用率將與 DDR5 同步成長。
    分析： 與桌上型電腦市場類似，筆記型電腦新技術（SODDR5、M.2 Gen 5.0）的普及將推動高階產品需求。此為利多。
  • 參與主要平台： 嘉澤是 Intel 及 AMD 伺服器與桌上型電腦平台的主要供應商，積極參與 DDR5、DDR6、PCIe Gen 5/6/7 等多項下一代技術的產品開發。
    分析： 與晶片巨頭的緊密合作與廣泛參與，證明其技術實力與市場份額，有助於鎖定未來成長機會。此為利多。

市場更新與營收比重

表二：嘉澤各業務營收比重 (%)
項目 2022年 2023年 2024年 Q3'25 (預估)
伺服器 (Server) 29-30 26-27 34.1 40.3
筆記型電腦 (Laptop) 12-13 13-14 12.25 11.03
桌上型電腦 (Desktop) 25-26 28-29 27.47 24.64
策略客戶 (Strategic Customers) 12-13 12-13 9.8 9.83
車用 (Automotive) 3-4 5-6 6.32 8.09
工控與醫療 (Industrial & Medical) 4-5 2-3 2.67 2.44
嘉基 (LINTES) 12 9-10 7.31 3.63
  • 業務結構轉變：
    • 伺服器： 營收比重從 2022 年的 29-30% 預計大幅成長至 2025 年第三季的 40.3%。
    • 車用： 營收比重從 2022 年的 3-4% 預計成長至 2025 年第三季的 8.09%。
    • 筆記型電腦與桌上型電腦： 營收比重相對穩定或略微下降。
    • 嘉基 (LINTES)： 營收比重從 2022 年的 12% 預計下降至 2025 年第三季的 3.63%。
    分析： 伺服器與車用市場的營收比重顯著提升，顯示公司成功轉型並抓住高成長市場機遇。這將有助於抵禦傳統 PC 市場的波動，優化產品組合，並提升整體獲利能力。此為利多。嘉基營收比重下降，可能代表其產品被整合至其他業務類別，或嘉澤整體業務成長速度超越嘉基，需進一步釐清。若為後者，則相對為中性偏利空（因其相對貢獻度降低）。
  • 市場出貨量預測：
    • 伺服器： 出貨量預計從 2022 年的 1.2 百萬套/月穩定成長至 2025 年第三、四季度的 1.36 百萬套/月。
    • 筆記型電腦： 出貨量預計從 2022 年的 12.5 百萬套/月下降至 2025 年第三、四季度的 10.00 百萬套/月。
    • 桌上型電腦： 出貨量預計從 2022 年的 6.5 百萬套/月下降至 2025 年第四季度的 5.3 百萬套/月。
    分析： 伺服器出貨量的成長與公司營收比重提升相符，是重要成長驅動力。然而，筆記型電腦與桌上型電腦出貨量的顯著下滑，對嘉澤在這些傳統市場的營收構成壓力，但公司多元化策略可有效減輕此影響。此判斷為利空（針對整體 PC 市場）。

總結

綜觀嘉澤本次的法人說明會報告，展現了公司在當前多變的科技產業環境中，具備高度的韌性、前瞻的佈局與穩健的財務表現。公司在高速連接器與互連解決方案領域的技術領先地位，以及在伺服器和新興車用市場的深耕，是其未來成長的雙引擎。

整體而言，報告內容釋放出強烈的利多訊號。主要利多因素包括：

  1. 在伺服器市場營收比重顯著提升，並成功掌握 PCIe 6.0/7.0、DDR5/DDR6 等下一代高速運算平台技術，相關產品 ASP 預計有 10-30% 的成長空間。
  2. 深入佈局車用電子市場，並打入全球一線大廠供應鏈，預期將成為長期重要的成長動力。
  3. 強勁的財務表現，包括穩步成長的營收、持續優化的毛利率與營益率（預計 Q3'25 毛利率維持 50% 以上），以及健全的財務結構（高流動比率、低負債比率）。
  4. 在全球連接器產業的領先地位，以及與 Intel、AMD 等主要晶片廠商的策略合作關係。
  5. 高度垂直整合的製造能力及豐富的專利組合，確保其技術競爭力和生產彈性。
潛在的中性偏利空或需關注點則包括：
  1. 傳統 PC（筆記型電腦與桌上型電腦）市場出貨量預計持續下滑，對相關業務造成壓力，儘管公司已透過多元化策略有效緩解。
  2. 匯兌損益可能對短期淨利潤造成波動。
  3. 子公司嘉基（LINTES）的營收比重預計下降，需關注其原因與未來發展策略。

對股票市場的潛在影響將是正面的。嘉澤所處的高速傳輸及高階連接器市場，受益於 AI、HPC、雲端運算和電動車等長期趨勢，需求持續增長。公司在這些關鍵領域的領先地位和強勁盈利能力，應能吸引更多投資者關注，並有望推動股價上漲。特別是其毛利率和營益率的持續優化，可能導致市場給予更高的估值。

對於未來趨勢的判斷，長期而言，嘉澤的成長前景非常樂觀。伺服器產業升級換代、資料中心建設、AI 應用普及以及車用電子滲透率的提升，將為其高階產品帶來持續而強勁的需求。公司在研發上的投入和與產業領導者的深度合作，確保了其在未來技術演進中的關鍵地位。短期而言，儘管傳統 PC 市場面臨挑戰，但伺服器與車用業務的成長足以抵銷部分衝擊，使公司營收仍能維持增長態勢。

投資人（特別是散戶）在考量投資嘉澤時，應注意以下重點：

  • 關注伺服器新平台導入進度： 密切追蹤 Intel 和 AMD 新世代伺服器平台（如 Birch Stream、Venice、Oak Stream）的量產時程與市場滲透率，以及嘉澤在其中扮演的角色和產品出貨狀況，這將是影響其高毛利產品營收的關鍵。
  • 評估車用業務貢獻： 雖然車用市場成長潛力巨大，但目前營收佔比仍較低。應觀察其營收成長速度是否符合預期，以及是否有更多一線客戶的訂單進展。
  • 持續檢視獲利能力指標： 毛利率和營益率是衡量公司產品競爭力與成本控制能力的關鍵指標，需確認其能否維持在目前的高水平。
  • 注意匯率波動風險： 匯率變化可能對公司的短期淨利潤產生影響，建議投資者關注匯率走勢及公司相關的避險措施。
  • 長期持有思維： 嘉澤受益於產業長期結構性趨勢，且公司在技術、市場及財務上均表現出色。對於看好高階連接器及高速傳輸產業的投資人，嘉澤是一家具備長期投資價值的標的。

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