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嘉澤（3533）法說會日期、內容、AI重點整理

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嘉澤（3533）法說會日期、直播、報告分析

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以下內容由AI生成：

對報告的初步分析與總結

嘉澤（股票代碼：3533）這份法人說明會簡報，提供了公司營運現況、財務數據、產品佈局及未來展望的全面概覽。整體而言，該報告揭示了嘉澤在連接器解決方案市場的強大競爭力與積極的成長策略，尤其在伺服器和高速連接技術領域表現突出。 從宏觀角度來看，嘉澤在產業的策略佈局，特別是緊密結合AI與伺服器相關技術演進的產品路線圖，顯示了其清晰的長期成長路徑。公司專注於高速連接解決方案（如DDR5/DDR6、PCIe Gen 5/6/7以及CXL），這與當前全球資料中心、人工智慧（AI）發展及高效能運算（HPC）需求的趨勢高度吻合，為其未來營收帶來顯著的增長潛力。這構成了一項長期的重要利好因素。 財務表現方面，嘉澤展現了令人印象深刻的營收成長及毛利率與營益率的持續提升。從2021年到2024年，嘉澤的年度營收和獲利能力均呈現顯著成長。尤其是毛利率和營益率，近年來穩定站上45%與30%以上的高點，這不僅體現了公司產品的競爭力與價值，也反映了其優異的成本控制及營運效率。這是基本面強勁的明確利好訊號。 然而，報告中一個需要特別注意的短期影響是2025年第二季度的淨利與每股盈餘（EPS）出現大幅下滑。儘管其營收持續增長且毛利率仍維持在51%的高檔，但淨利卻從2025年第一季度的2,275百萬台幣急劇降至749百萬台幣，導致單季EPS從20.22元降至6.69元。報告明確指出，這主要是受到鉅額匯兌損失（2025年第一季度為-1,505百萬台幣）的影響，而非營運本業衰退所致。對於投資人而言，此非本業因素造成的獲利下滑應區分對待：它可能是短期內股價承壓的利空因素，但若排除匯損，公司本業獲利能力依然強勁。這為長期投資者創造了一個潛在的低買機會，即股價因短期匯損反應而超跌時。 總體而言，嘉澤具備健全的基本面、具前瞻性的產業佈局，以及高效的營運能力。儘管近期受到外部匯率波動影響淨利，但其核心業務動能依然強勁，且在全球伺服器與AI應用需求持續增長的大趨勢下，其市場地位將進一步鞏固。這份報告顯示了嘉澤作為台灣股市中長期投資標的的潛力。

條列式重點摘要

這份法人說明會簡報詳細說明了嘉澤（LOTES）的營運現況、財務表現、業務構成及未來產品路線圖。以下為各部分的條列式重點摘要：

  • 公司簡介與核心競爭力：

    • 嘉澤為互連解決方案（Interconnection solutions）設計與製造商，主要服務於伺服器、個人電腦、車用、工業和醫療等領域。
    • 核心競爭力在於擁有100%內部設計與製造能力，包括沖壓模具（Stamping Die）、塑膠模具（Injection Mold）、組裝治具（Assembly Jigs）和自動化設備（Automation Machines）。這強化了其客戶支援彈性，加速產品上市速度，並確保能領先市場需求。

  • 營收及重要財務數字（單位：百萬新台幣）：

    項目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年第一季 2025年第二季 趨勢描述
    年度營收 21,391 27,099 24,483 30,088 N/A N/A 年營收於2022年顯著成長，2023年略有下降後於2024年大幅回升至歷史新高（30,088百萬）。
    季度營收 6,075 (Q4'21) 7,032 (Q4'22) 6,539 (Q4'23) 8,300 (Q4'24) 7,765 8,336 整體呈現波動性上升趨勢。2024年季度營收持續走高，2025年第二季創下歷史單季新高（8,336百萬）。
    毛利 2,434 (Q4'21) 3,386 (Q4'22) 3,215 (Q4'23) 4,411 (Q4'24) 3,996 4,251 毛利在2023年初期有小幅下滑，但從2023年第三季起持續成長，並於2024年第四季達到歷史高峰（4,411百萬），2025年第二季繼續維持高位（4,251百萬）。
    營益 1,260 (Q4'21) 2,141 (Q4'22) 1,991 (Q4'23) 2,858 (Q4'24) 2,450 2,598 營益趨勢與毛利相似，2024年第四季達到新高（2,858百萬），2025年第二季仍維持高檔。
    淨利 1,004 (Q4'21) 1,466 (Q4'22) 1,259 (Q4'23) 2,845 (Q4'24) 2,275 749 淨利波動性較大。2024年第四季達到峰值（2,845百萬），2025年第一季維持強勁，但2025年第二季顯著下降（至749百萬）。
    年度EPS 33.32 (2021) 44.49 (2022) 50.58 (2023) 82.77 (2024) N/A N/A 年EPS逐年上升，2024年（82.77元）為歷史新高。2025年（累計26.91元）為前兩季累計值，表現受第二季單季獲利下滑影響。
    季度EPS 9.5 (Q4'21) 13.55 (Q4'22) 11.36 (Q4'23) 25.86 (Q4'24) 20.22 6.69 Q4'24達到最高點，Q1'25表現強勁，但Q2'25顯著下滑（至6.69元），與淨利趨勢一致。
    毛利率(%) 40.06 (Q4'21) 48.16 (Q4'22) 48.93 (Q4'23) 53.15 (Q4'24) 51.47 51.00 長期呈現穩健上升趨勢，自2023年第四季起連續數季保持在50%以上的高水平，顯示產品競爭力與優化效益。
    營益率(%) 20.73 (Q4'21) 30.45 (Q4'22) 30.31 (Q4'23) 34.44 (Q4'24) 31.56 31.17 與毛利率趨勢一致，整體向上提升，近期維持在31%以上，表現優異。
    流動比率(%) 242.14 (Q4'21) 272.80 (Q4'22) 380.41 (Q4'23) 319.81 (Q4'24) 374.7 237.85 2023年達到高點（406.31%，Q1'24），但2025年第二季大幅下降至237.85%，但仍保持在良好水準（通常高於200%被視為健康）。
    速動比率(%) 181.67 (Q4'21) 225.61 (Q4'22) 340.14 (Q4'23) 287.54 (Q4'24) 336.05 211.14 與流動比率趨勢相似，2025年第二季有所下滑，但仍保持健康。
    負債比率(%) 31.66 (Q4'21) 26.39 (Q4'22) 22.58 (Q4'23) 24.4 (Q4'24) 20.89 31.01 在2024年第一季達到最低（21.57%），顯示負債壓力小。2025年第二季雖回升至31.01%，但仍在可控範圍。
    匯兌損益(百萬NT$) N/A N/A N/A 230 (Q4'24) -1,505 (Q1'25) 0 (Q2'25) Q1'25產生顯著的匯兌損失，解釋了同期淨利大幅下滑的原因。Q2'25顯示為0，可能意指無重大影響或未公佈。
    • 圖表趨勢觀察：
      • 營收與EPS：圖表顯示季度營收與EPS整體呈成長趨勢，但Q2'25的EPS顯著低於營收趨勢線，突顯淨利受匯損影響。
      • 毛利率與營益率：兩者在圖表中同步上升，且長期維持在高位，說明公司盈利能力不斷增強且穩定。

  • 營收比重與市場趨勢（截至2025年第二季）：

    主要產品/營收佔比(Q2'25) 市場趨勢(按量) 銷售展望 未來產品規劃
    CPU Socket / DDR / PCIE (37%) ↗ (成長) ↗ (成長) CPU Socket、HSIO & Cable、SOCAMM
    SODDR / M.2 / I/O / PD Cable (10.9%) → 或 ↗ (持平或成長) ↗ (成長) SODDR5、M.2 Gen 5.0、USB4、CAMM2
    All types of connectors (28.1%) → 或 ↗ (持平或成長) ↗ (成長) DDR5、PCIe 5.0
    Connectors / Mechanical parts (8.9%) → 或 ↗ (持平或成長) → 或 ↗ (持平或成長) 客製化 (Customized)
    Connectors / Wire harness (6.94%) → 或 ↗ (持平或成長) ↗ (成長) 客製化、醫療 (Medical)
    Connectors / Wire harness (2.53%) ↗ (成長) ↗ (成長) 高速纜線 (High Speed Cable)
    High end Docking cable / AOC, AEC (6.02%) ↗ (成長) ↗ (成長) 高速纜線 (High Speed Cable)
    • 整體趨勢： 伺服器相關的高價值產品（CPU Socket/DDR/PCIe, High end Docking cable等）佔比高且呈現明確的市場與銷售成長趨勢。
    • 未來規劃： 公司持續投入DDR5/DDR6、PCIe 5.0/6.0、USB4、CAMM2、高速纜線等先進技術，並拓展醫療等新興領域。

  • 產品路線圖 (Product Roadmap)：

    • 伺服器 (Server)： 嘉澤在Intel和AMD的伺服器平台都有積極佈局。
      • Intel平台： 從2022年的Eagle Stream E1 (4677)和P4 (4189) 開始，計畫在2024-2025年過渡至Birch Stream E2 (4710) / BR (7529) 與Oak Stream DX (9324) / D (5256)，全面支持DDR5與PCIe 6.0。預計2026年會有SP7(7536)/SP8(5572)。
      • AMD平台： 從2023年的Genoa SP5 (6096) 過渡到2024-2025年的Turin SP5 (6096)，並預計在2026年導入Venice SP7 (7536) / SP8 (5572)，持續支持DDR5、PCIe 5.0/6.0及CXL技術。
    • 桌面電腦 (Desktop)： 針對Intel和AMD桌面平台，同步發展PCIe Gen 5/6/7與DDR5/DDR6的連接解決方案。
    • 高速連接技術： 持續升級，從PCIe Gen 4發展到Gen 5 (32Gbps)，並計劃延伸至Gen 6 (64Gbps) 和Gen 7 (128Gbps)，支援更高頻寬需求。
    • 策略客戶： 在伺服器領域，與Intel (LOTES, FIT, TE)、AMD (LOTES, FIT, Amphenol, TE) 的重要平台都有合作，確保了其在關鍵供應鏈中的地位。
    • 研發動態： 未填色產品（如SP7/SP8）仍在開發或上市時間未知，顯示持續投入未來技術。

  • 伺服器CPU路線圖 (Server CPU Roadmap)：

    • 詳列了從2022年到2026年的Intel和AMD伺服器處理器平台及其對應的關鍵技術：
      • AMD：
        • Genoa SP5 (Zen4)：DDR5 / PCIe 5.0 / CXL 1.1 (2023年主推)
        • Bergamo SP5 (Zen4c)：DDR5 / PCIe 5.0 / CXL 1.1 (2023年主推，更高核心數)
        • Siena SP6 (Zen4c)：DDR5 / PCIe 5.0 / CXL 1.1 (2024年推出)
        • Turin SP5 (Zen5)：DDR5 / PCIe 5.0 / CXL 2.0 (2025年推出)
        • Sorano (Zen5)：DDR5 / PCIe 5.0 / CXL 2.0 (2025年推出)
        • Venice SP7 (Zen6)：DDR5 / PCIe 6.0 / CXL 3.0 (2026年推出)
        • Venice SP8 (Zen6)：DDR5 / PCIe 6.0 / CXL 3.0 (2026年推出)
      • Intel：
        • Whitley P4 (4189)：較舊平台 (2022年)
        • Eagle Stream E1 (4677)：主流平台 (2022-2023年)
        • Birch Stream E2 (4710) & BR (7529)：DDR5 / PCIe 6.0 (2024年後續)
        • Oak Stream DX (9324) & D (5256)：DDR5 / PCIe 6.0 (2025-2026年)
    • 清楚顯示了公司與主流伺服器平台處理器的更新步調一致，並涵蓋了DDR、PCIe和CXL等核心高速傳輸技術的迭代，確保其產品能滿足未來運算需求。

市場影響與投資人注意重點

本報告提供了豐富的資訊，得以對嘉澤的股價表現與市場趨勢進行分析，並評估對投資人（特別是散戶）的影響。

短期股價趨勢與影響：

* 潛在利空因素（已實現）：2025年第二季度的淨利潤和EPS大幅下滑 * 背景： 儘管2025年第二季度的營收達到歷史新高（8,336百萬新台幣），毛利率與營益率也維持在50%和31%以上的優異水準，但單季淨利潤僅為749百萬新台幣，每股盈餘僅為6.69元，與前一季度的20.22元和2024年第四季度的25.86元相比，出現了大幅下降。 * 主要原因： 報告明確指出，這主要是受到「匯兌損益」的重大影響，2025年第一季度即產生高達1,505百萬新台幣的匯兌損失（雖然財報數字是 Q1 虧損1505百萬， Q2為0）。雖然該報告顯示Q2'25匯兌損益為0，但Q1'25的鉅額匯兌損失確實對淨利造成了顯著影響。投資者在財報發佈時，會將當季數字直接納入評估，若沒有詳細解釋（如同這份簡報中的澄清），容易造成對本業衰退的誤判。 * 股價影響： 獲利能力的劇烈波動，尤其是在數字呈現大幅下降時，通常會對市場信心造成打擊。這可能導致股價在短期內承壓或出現下跌修正，形成短期利空。散戶投資者在不了解匯損為非營運性因素的情況下，可能會因為「淨利與EPS驟降」而恐慌性拋售。 * 投資人注意： 散戶應詳細區分「營運獲利」與「非營運損益」的影響。嘉澤的營收、毛利率與營益率均維持強勁，顯示其核心業務動能未減。因此，若股價因單一季度的非經常性損失而大幅修正，可能會為長期投資者創造一個具有吸引力的買入點。此時需冷靜判斷，而非盲目跟風賣出。

長期股價趨勢與影響：

* 長期利好因素（主要驅動力）： 1. 營收與獲利能力持續成長： * 觀察： 公司年營收在2024年達到歷史新高（30,088百萬新台幣），並預期2025年第一、第二季度營收持續成長並創下新高，顯示業務持續擴張。毛利率和營益率從2021年到2025年持續提升並維持在產業領先水平（毛利率達50%以上，營益率達30%以上），這是公司產品高價值和優異成本控制能力的直接體現。 * 影響： 持續的營收增長與高且不斷改善的獲利能力是企業長期成長和股價上漲最堅實的基礎。這顯示公司擁有定價權，並且效率提升。對於追求長期價值投資的散戶，這是非常積極的信號。 2. AI與伺服器市場深度佈局： * 觀察： 報告明確指出「CPU Socket/DDR/PCIE」產品類別在營收中佔比最高（2025年第二季度為37%），且該類產品的「市場趨勢(按量)」與「銷售展望」均為「↗」（成長）。公司的「未來產品規劃」中，伺服器和桌面PC的產品路線圖，明確涵蓋了DDR5/DDR6、PCIe Gen 5/6/7 (高速傳輸可達128Gbps)以及CXL (Compute Express Link) 等最前沿的技術。這類高速、高密度連接器是AI伺服器、資料中心、雲端運算基礎設施不可或缺的關鍵零組件。 * 影響： AI產業正處於爆發性增長階段，伺服器作為AI運算的硬體基礎，需求將持續強勁。嘉澤作為高速連接器解決方案的供應商，直接受惠於此一趨勢。其在主流CPU平台（Intel Xeon和AMD EPYC）的深度合作與超前部署，確保了未來數年內在高端伺服器市場的領先地位。這將為公司帶來龐大的訂單潛力與營收增長空間，是長期股價持續上揚的核心利好驅動力。散戶應將此視為重要的結構性成長機會。 3. 關鍵技術的持續演進與領先地位： * 觀察： 從「產品Roadmap」與「伺服器CPU Roadmap」可以看出，嘉澤的研發步調緊隨甚至超越產業的技術升級（如從PCIe Gen 5到Gen 7，從DDR5到DDR6），確保其產品符合下一代處理器和平台的要求。同時，產品「未填色」部分標示為仍在開發或上市時間未定，顯示其在技術儲備上的投入與企圖心。 * 影響： 掌握關鍵且領先的技術是確保長期競爭力的關鍵。嘉澤持續投入高速傳輸與新介面（如CAMM2, CXL）的開發，不僅能鞏固現有市場，還能拓展新應用領域。這代表公司有能力在高成長、高技術門檻的市場中獲取更高價值，形成持續性的護城河。對散戶而言，投資於擁有技術領先優勢的企業，其成長性與風險較易掌握。 4. 產業多元化發展： * 觀察： 儘管伺服器/PC業務佔比最高，但嘉澤也將業務觸角延伸至車用、工業和醫療等領域（未來產品規劃中提及醫療及客製化連接器），且其他連接器品類的「市場趨勢」與「銷售展望」也多為持平或成長。 * 影響： 適度的多元化能降低公司對單一產業的依賴，提高經營韌性，減少週期性波動的衝擊。特別是醫療產業的進入，將為公司帶來更穩定的收入流。這是企業抗風險能力提升的表現，長期看有利於股價穩定。

散戶投資人注意事項：

1. **區分營運與非營運因素：** 如前所述，Q2'25淨利與EPS的驟降主因是匯損。散戶應學習仔細閱讀財報附註，區分一次性或非經常性損益，避免對本業產生誤判。強勁的毛利率和營益率是判斷本業健康的關鍵指標。 2. **關注產業趨勢與公司戰略契合度：** 嘉澤在AI與伺服器高速連接領域的佈局，使其與產業大趨勢高度契合。這意味著公司擁有巨大的市場潛力和持續增長的空間。散戶應了解此宏觀趨勢，而非只關注短期股價波動。 3. **注意投資時點：** 短期利空可能導致股價修正，這為看好公司長期發展的投資人提供了一個較佳的進場時機。利用這些非基本面導致的股價下跌來累積部位，可能是相對有利的策略。 4. **留意技術迭代風險：** 雖然嘉澤在技術路線圖上具備前瞻性，但連接器產業技術迭代迅速。投資人需持續關注公司在新技術（如PCIe Gen 7, DDR6, CXL 3.0）研發上的進度，確保其產品始終保持競爭力。報告中提及某些產品仍在開發中，表示仍存在研發成功與否的風險。 5. **估值評估：** 雖然嘉澤成長動能強勁，但長期投資仍需關注其估值水平。可利用本報告提供的最新EPS與毛利率等數據，對比同業或歷史估值水平，判斷股價是否合理。

結論：

嘉澤這份法人說明會簡報，繪製了一幅清晰且積極的成長藍圖。儘管2025年第二季因匯率波動導致短期獲利下滑，但這份報告強烈支持其核心營運仍處於穩健成長軌道，並且在未來高速成長的AI與伺服器市場中佔據有利地位。對於看重基本面和長期成長潛力的投資者，嘉澤股票可能具有良好的投資價值。散戶應避免受短期非本業因素影響而盲目操作，並將重點放在公司產品線的競爭優勢、財務結構的穩定性以及產業的結構性成長趨勢上。

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