麗清（3346）法說會日期、內容、AI重點整理

麗清（3346）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/12/24 14:00
地點: 元大證券 (台北市中山區南京東路三段219號11樓)
相關說明: 本公司受邀參加元大證券舉辦之法人說明會
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文件報告: 公司未提供

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以下內容由AI生成：

麗清科技股份有限公司 (3346) 法人說明會報告分析與總結

本報告由麗清科技股份有限公司（以下簡稱「麗清」或「本公司」，股票代碼：3346）發佈，日期為2025年12月24日。報告內容主要闡述了麗清的企業概況、營運據點、產業地位、歷史營收成長、近期財務表現、客戶與產品組合，以及未來的海外擴張規劃。整體而言，麗清在LED車燈模組及控制器領域具有穩固的市場地位和長期的成長潛力，特別是在LED產品滲透率提高和電動車市場興起的趨勢下。然而，近期的財務表現，尤其是2025年第二季和第三季，顯示出顯著的營運壓力與獲利能力下滑，這對短期營運構成挑戰。儘管短期表現不佳，公司積極的海外擴張策略及新客戶訂單，預期將為長期發展注入成長動能。

報告重點摘要

公司概況與產品：

麗清科技成立於民國88年8月27日，資本額為新台幣1,212,283仟元。

主要產品為LED垂直整合應用，包括LED汽車照明之光學模組、LED照明燈具，以及LED晶片及元件銷售。

台灣地區員工約180名。旗下子公司皆為100%持有，營運據點分佈於台灣、中國大陸（上海、武漢、東莞、深圳）、香港及泰國。

主要汽車生產據點與產業位階：

生產據點包括上海廠（54%營運佔比，主要生產LED車燈模組）、武漢廠（10%營運佔比，生產LED車燈模組）、東莞廠（11%營運佔比，生產LED車燈模組），以及台灣桃園觀音廠（25%營運佔比，主要生產智能車燈控制器，銷往美國）。

麗清在汽車產業供應鏈中定位為Tier 2模組供應商，提供產品給HASCO華域視覺、廣州小糸車燈、VARROC等Tier 1車燈廠，最終供應予GM、上汽大眾、長安汽車、GAC等知名車廠。

歷史營收成長趨勢：

麗清的汽車營收自2011年起因LED車燈產品滲透率提高而呈現快速穩定成長。總營收從2011年的新台幣1,208百萬元增長至2024年的新台幣9,338百萬元。

2025年前三季累計營收為新台幣6,341百萬元，其中LED車燈模組與車燈控制器為主要營收來源，佔比顯著。

客戶與產品組合：

截至2025年11月底，客戶營收佔比方面，華域佔34%（2024年為32%），HASCO(美國)佔24%（2024年為29%），海拉佔12%（2024年為11%）。主要客戶的營收佔比有所變動，華域及海拉的佔比提升，HASCO則略有下降。

產品別營收佔比方面，尾燈佔39%，車燈控制器佔29%（包含美中市場），頭燈&日行燈佔31%。

新取得定點生產的暢銷車種：

近半年已取得Tesla (Model Y低價版)、極氪(吉利) 001 SUV、小米 KUNLUN(昆仑) SUV、小鵬 P7+ 轎跑、通用凱迪拉克銳歌 SUV (墨西哥廠生產)、福特皮卡 Ranger等車款的定點生產訂單，顯示公司在電動車及國際市場的拓展成果。

海外擴點規劃：

美國/墨西哥：與Hella、Marelli、Magna等客戶合作，委託台灣大廠代工並由麗清負責研發、訂單、品保、售後服務。預計2026年第二季開始交貨，董事會已通過注資新台幣3.7億元。

泰國：與Marelli、Magna、Minth等客戶合作，營運模式同墨西哥。已於2025年第二季開始交貨。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

1. 汽車營收趨勢 (頁面 6)

從2011年至2024年，麗清的汽車營收呈現顯著且穩定的成長趨勢，總營收從新台幣1,208百萬元大幅增長至新台幣9,338百萬元。這反映了LED車燈產品滲透率的逐年提高，以及公司在市場上的擴張成功。然而，2025年前三季的累計營收為新台幣6,341百萬元，若以全年來看，預計將低於2024年的高峰。這表明在經歷多年高速成長後，公司在2025年面臨一定的營收成長壓力或調整期。其中，LED車燈模組一直是主要的營收支柱，而車燈控制器的貢獻在近年亦有顯著提升，兩者合計佔據絕大部分營收，凸顯公司核心產品的集中度。

2. 近兩年季度損益表趨勢 (頁面 7)

這份損益表揭示了麗清在2025年營運表現的明顯轉折：

銷貨收入：2024年各季銷貨收入均維持在新台幣2,452,614仟元至2,580,261仟元之間。然而，2025年銷貨收入呈現逐季下滑，從第一季的2,049,249仟元降至第三季的2,022,660仟元，且2025年前三季的單季收入均低於2024年任何一季。這顯示了公司營收面臨的短期逆風。

毛利率：2024年毛利率維持在12.30%至14.72%的較高水平。然而，2025年毛利率明顯下滑，特別是第二季跌至9.96%，第三季微幅回升至10.07%。毛利率的下降可能源於產品組合變化、原材料成本上升或市場競爭加劇。

營業淨利與營業利益率：2024年各季營業淨利均為正值，營業利益率介於1.12%至4.02%。但在2025年第三季，公司首次出現營業淨利為負值（-33,909仟元），營業利益率也轉為負1.68%。這是一個嚴重的警訊，表明公司核心營運已無法產生利潤。

稅後淨利與EPS：由於營業利益率的下滑以及2025年第二季業外收支淨額的巨大虧損（-130,362仟元），導致第二季稅後淨利虧損106,985仟元，EPS為-0.88元。第三季雖轉為正值（3,067仟元，EPS 0.03元），但獲利能力微薄，遠低於2024年水平。

股本：股本從2024年的11.52億元增加至2025年的12.12億元，這表明公司在2025年可能進行了增資，用以支持營運或擴張。

3. 簡式資產負債表及重要財務指標趨勢 (頁面 8)

資產負債表數據主要比較2024年年末與2025年前三季：

現金及約當現金：從2024年末的2,383,455仟元下降至2025年前三季的1,904,760仟元，顯示營運資金壓力增加或投資擴張導致的現金流出。

應收票據及帳款：從2024年末的3,636,916仟元下降至2025年前三季的2,964,980仟元。這可能是由於銷售額下降，也可能是公司在應收帳款管理上有所改善，但結合營收下降的趨勢，前者可能性較大。

存貨：從2024年末的1,895,558仟元略降至2025年前三季的1,783,349仟元。

資產總計與股東權益總計：資產總計從2024年的10,579,909仟元下降至2025年前三季的9,789,109仟元。股東權益總計從2024年的3,516,887仟元下降至2025年前三季的3,331,470仟元。儘管股本增加，股東權益總計卻下降，這主要歸因於2025年第二季的虧損，侵蝕了部分股東權益。

存貨週轉率與應收帳款週轉率：兩項週轉率在2025年前三季均較2024年有所下降。存貨週轉率從3.28降至3.07，應收帳款週轉率從2.73降至2.12。這表明公司存貨周轉速度變慢，應收帳款回收效率也降低，可能對公司的營運效率和現金流造成負面影響，也側面印證了銷售成長趨緩。

4. 客戶與產品營收佔比趨勢 (頁面 10-11)

客戶營收佔比顯示主要客戶結構的變化，華域、海拉和廣州小糸的佔比上升，而HASCO、大茂和ZKW的佔比下降。這表明公司客戶組合的動態調整，並可能與不同客戶的市場表現或產品需求變化有關。HASCO作為控制器主要客戶，其佔比下降需要關注。產品別營收則顯示公司營收主要來自尾燈、頭燈/日行燈模組和車燈控制器，產品線相對集中且與核心技術相關。

5. 新取得訂單與海外擴張 (頁面 13-14)

公司在近半年獲得多個知名品牌（包括Tesla、小米、小鵬、極氪、凱迪拉克、福特）的新車型定點生產訂單，尤其是在電動車領域的突破，顯示出其產品在未來汽車市場的競爭力。海外擴張方面，泰國廠已於2025年第二季開始交貨，而墨西哥廠預計於2026年第二季開始交貨，並伴隨大規模投資。這兩項策略性佈局將有助於公司貼近國際客戶，提升全球供應鏈韌性，並捕捉北美和東南亞市場的成長機會。

利多與利空判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：

利多資訊：

LED車燈產品滲透率逐年提高： 報告指出，麗清旗下汽車營收自2011年起因產品滲透率而快速穩定成長。這反映了LED車燈在汽車產業的長期趨勢，對麗清的業務發展提供穩固基礎。(依據：頁面 6，圖表標題及說明)

高價值產品「車用智能頭燈控制器(MLD)」的發展： 桃園觀音廠專注生產車用智能頭燈控制器，月均產值規劃約新台幣3億元，主要銷貨地為美國。這顯示公司擁有高階、高毛利潛力的先進產品，符合未來汽車智能化趨勢。(依據：頁面 9)

產業地位穩固，客戶群廣泛： 麗清作為Tier 2模組供應商，與多家Tier 1車燈廠（如華域視覺、廣州小糸）和最終車廠（如GM、大眾、長安）建立合作關係。客戶集中度相對分散，有助於降低單一客戶風險。(依據：頁面 5、10)

持續獲得電動車品牌新訂單： 近半年已取得Tesla (Model Y低價版)、小米 SU7/KUNLUN SUV、小鵬 P7+ 轎跑、極氪 001 SUV等眾多電動車品牌的定點生產訂單。電動車市場是未來汽車產業的主要成長動力，麗清在新興電動車供應鏈的切入顯示其產品競爭力。(依據：頁面 12、13)

積極的海外擴張策略：

泰國廠已開始交貨： 泰國廠已於2025年第二季開始交貨，顯示海外佈局已進入實質運營階段。(依據：頁面 14)

墨西哥廠大規模投資及未來潛力： 董事會已通過注資新台幣3.7億元在墨西哥設立據點，預計2026年第二季開始交貨，服務Hella、Marelli、Magna等國際客戶。此投資金額龐大，顯示公司對北美市場的重視及長期成長野心。(依據：頁面 14)

研發與服務能力： 在海外擴張規劃中，麗清負責研發、訂單、品保、售後服務，顯示公司不僅是生產商，更具備完整的客戶服務能力，有助於鞏固客戶關係。(依據：頁面 14)

利空資訊：

2025年第二、三季營收、獲利顯著下滑：

銷貨收入逐季下降： 2025年第三季銷貨收入為2,022,660仟元，不僅低於2025年第一、二季，也低於2024年任一季度。(依據：頁面 7，銷貨收入數據)

毛利率大幅下降： 2025年第二季毛利率降至9.96%，第三季為10.07%，遠低於2024年各季的12.30%至14.72%。毛利率的侵蝕直接影響獲利能力。(依據：頁面 7，毛利率數據)

營業淨利轉虧： 2025年第三季營業淨利為-33,909仟元，營業利益率為-1.68%。這代表核心營運出現虧損，無法覆蓋營業費用。(依據：頁面 7，營業淨利及營業利益率數據)

稅後淨利虧損： 2025年第二季稅後淨利為-106,985仟元，EPS為-0.88元。雖然第三季勉強轉正，但獲利能力極低(EPS 0.03元)。(依據：頁面 7，稅後淨利及EPS數據)

營運效率指標惡化：

現金及約當現金減少： 2025年前三季的現金及約當現金較2024年末有顯著減少，可能影響公司短期的財務彈性。(依據：頁面 8，現金及約當現金數據)

應收帳款週轉率與存貨週轉率下降： 應收帳款週轉率從2024年的2.73降至2025年前三季的2.12；存貨週轉率從3.28降至3.07。這表示資金周轉速度變慢，可能反映銷售放緩或庫存管理效率下降。(依據：頁面 8，重要財務指標)

股東權益總計下降： 儘管股本增加，但2025年前三季的股東權益總計較2024年末有所減少，主要是由於營運虧損侵蝕了股東權益。(依據：頁面 7及8，股本與股東權益總計數據)

大型投資帶來的風險： 墨西哥廠3.7億台幣的投資雖然是長期利多，但在公司短期獲利能力受壓的情況下，增加了財務槓桿和執行風險。(依據：頁面 14)

對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷

對股票市場的潛在影響：

短期影響： 麗清近期（2025年第二、三季）的財務表現無疑將對其股價造成負面壓力。營收下滑、毛利率急劇縮減，以及營業利益轉虧、稅後淨利虧損，均顯示公司面臨顯著的營運逆風。市場可能會對麗清的短期盈利能力產生疑慮，導致股價承壓。特別是應收帳款和存貨週轉率的下降，可能讓投資人對公司的資金周轉效率和經營狀況感到擔憂。

長期影響： 儘管短期表現不佳，麗清在LED汽車照明領域的長期成長潛力，特別是其在高階車燈控制器和電動車市場的佈局，以及積極的海外擴張策略，有望在長期內支撐其股價。公司獲得多個知名電動車品牌的新訂單，並在墨西哥和泰國擴大生產基地，這些都預示著未來營收和市場份額的增長機會。若這些策略性投資能夠按計劃成功運營並轉化為實際獲利，將為公司帶來新的成長曲線，長期股價表現仍有機會回升。

對未來趨勢的判斷：

短期趨勢： 展望2025年第四季至2026年初，麗清的營運可能仍處於調整期。受到成本壓力、市場競爭以及新廠區初期投入的影響，獲利能力可能仍有待改善。由於2025年第三季已出現營業虧損，預計短期內公司的獲利能力將持續受到挑戰。投資人應密切關注公司能否有效控制成本、提升毛利率，並加速新訂單的量產貢獻。

長期趨勢： 從長期來看，麗清的發展前景仍偏向樂觀。全球汽車產業對LED照明和智能車燈控制器的需求將持續增長，尤其是在電動車和自動駕駛技術的推動下。麗清在台灣桃園觀音廠生產高價值的智能車燈控制器並銷往美國市場，以及其在中國大陸市場的深耕，都使其能夠抓住這一結構性成長機遇。此外，墨西哥和泰國新廠的投產，將顯著提升其國際市場供應能力，並有助於分散風險、擴大客戶群。隨著這些新產能的逐步釋放和新訂單的量產，預計麗清的營收規模將進一步擴大，並在規模經濟效益下逐步恢復獲利能力。因此，長期而言，公司具備良好的成長潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

密切關注獲利能力恢復情況： 22025年第二、三季的虧損是關鍵警訊。散戶投資人應密切關注公司後續季度（特別是2025年第四季及2026年第一季）的財報表現，重點觀察毛利率、營業利益率和稅後淨利能否回穩並轉為健康增長。

評估海外擴張的執行效率與風險： 墨西哥新廠注資規模龐大，泰國廠也已開始交貨。投資人需關注這些海外投資的進度、初期投入對現金流的影響，以及能否如期帶來效益。大型海外設廠存在較高的執行風險和不確定性。

留意新訂單的量產時程與貢獻： 雖然公司獲得了多個電動車品牌的新訂單，但這些訂單的實際量產時間、產能利用率以及對營收和獲利的具體貢獻，是決定未來業績的關鍵。新訂單的確認僅是開始，實際營收的轉化仍需時間。

關注現金流與財務健康狀況： 由於2025年前三季現金及約當現金減少，且有大量投資計畫，投資人應評估麗清的現金流狀況是否充裕，以及公司是否有足夠的財務彈性來應對營運挑戰和未來擴張。應收帳款和存貨週轉率的惡化也值得留意。

留意股本膨脹對EPS的影響： 股本從11.52億元增至12.12億元，這意味著如果未來獲利沒有同步大幅增長，每股盈餘（EPS）將面臨稀釋壓力。投資人應綜合評估增資對公司長期發展的益處與對短期EPS的影響。

留意產業競爭與景氣波動： 汽車產業具有景氣循環特性，且LED車燈領域競爭激烈。投資人應關注整體汽車市場的銷售狀況、原材料價格波動以及競爭對手的動態，這些都可能影響麗清的營運。

長期與短期投資策略的權衡： 對於著眼長期成長的投資人而言，麗清在電動車和全球市場的佈局具有吸引力；但對於偏好短期獲利的投資人，目前的獲利能力挑戰和營運風險則需審慎評估。

之前法說會的資訊

日期: 2025/09/18 14:00
地點: 集思台大會議中心 (台北市大安區羅斯福路四段85號B1)
相關說明: 本公司受邀參加凱基證券與IR Trust共同舉辦之「2025關稅重構與全球產業投資新機遇論壇」
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直播或串流: 公司未提供
文件報告: 公司未提供

日期: 2024/11/28 14:00
地點: 第一金證券2樓會議室(台北市長安東路一段35號2樓)
相關說明: 本公司受邀參加第一金證券「2024汽車零組件產業研討會」
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