雙鴻（3324）法說會日期、內容、AI重點整理

雙鴻（3324）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/09/08 09:00
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本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

本報告係由雙鴻科技（股票代碼：3324）於2025年9月8日發佈之法人說明會內容。報告內容清晰地描繪了公司作為HPC散熱解決方案先驅的戰略定位，特別強調了其在液冷技術領域的全面佈局與未來發展。從公司發展歷程可見，雙鴻科技正逐步從傳統PC/VGA市場轉型至高成長的伺服器與HPC領域，預計2025年伺服器產品營收佔比將顯著提升。

財務方面，公司2024年度表現亮眼，營收及獲利均實現顯著增長，毛利率與營業利益率亦有所提升，顯示其核心業務在過往一年表現強勁。然而，2025年第二季度（2Q25）的季度財報呈現兩極化表現：儘管營收持續成長，但受鉅額營業外收支（虧損）影響，淨利潤與每股盈餘出現大幅下滑。投資人需特別關注此營業外虧損的性質與後續影響。

對股票市場的潛在影響

短期影響：2Q25淨利潤與每股盈餘的急劇下滑，將為短期股價帶來利空壓力。市場可能因盈利表現不如預期而產生負面反應，尤其在未能充分解釋鉅額營業外虧損原因的情況下。此因素恐導致投資人重新評估公司短期獲利能力。

長期影響：公司在伺服器/HPC領域的強勁成長動能，以及在液冷技術的領先佈局，構成長期利多。2025年伺服器產品營收預計佔比達60%，顯示公司成功轉型並抓住AI與資料中心趨勢。若2Q25的營業外虧損為一次性事件，則長期投資者仍可能看好其未來成長潛力。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：2Q25的獲利能力面臨挑戰，主要來自非經常性項目。投資人應關注公司在後續季度能否恢復穩定的淨利潤表現，以及毛利率和營業利益率是否能止跌回升。此外，全球經濟環境的變化也可能影響短期消費電子產品（如PC、VGA）的需求，進而影響整體營收結構。

長期趨勢：公司明確的戰略轉型和在液冷散熱領域的深耕，預示著強勁的長期成長潛力。隨著AI、高效能運算(HPC)和資料中心的發展，對先進散熱解決方案的需求將持續攀升，液冷技術更是未來趨勢。雙鴻科技作為HPC散熱解決方案的先驅，有望從中受益。預計伺服器業務將繼續引領公司長期成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

2Q25營業外收支細節：散戶應密切關注公司對2Q25鉅額營業外虧損的解釋。判斷其為一次性事件（如資產減損、匯兌損失）或具結構性問題。若為一次性，則對長期前景影響較小；若為結構性，則需重新評估。此為短期內影響股價的關鍵因素。

伺服器業務成長動能：持續關注伺服器產品的出貨量及營收佔比是否如預期（2025年60%）般成長，以及液冷解決方案的推廣進度與市場接受度。這是支撐公司長期成長故事的核心。

毛利率與營業利益率：儘管營收成長，2Q25的毛利率和營業利益率均較前期下滑。投資人應檢視公司能否在產品組合優化和成本控制方面取得進展，以提升盈利能力。

產業競爭態勢：觀察散熱產業的競爭格局，特別是在液冷領域的技術進展和客戶拓展情況，評估雙鴻科技的競爭優勢是否能持續保持。

全球經濟與科技趨勢：留意全球半導體產業、AI發展及資料中心建置進度，這些宏觀因素將直接影響公司高階散熱產品的需求。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司概況

基本資訊：

成立年份：1999年

上市年份：2005年

股本：新台幣9.20億元

核心定位：全方位散熱解決方案供應商。

主要產品線：

氣冷：涵蓋熱導管(HP)、均溫板(VC)及3D均溫板(3DVC)等散熱模組。

液冷：提供水冷板、分歧管、水冷分配裝置(CDU)、快接頭等全方位解決方案。

產品發展歷程：公司產品線發展呈現明顯的策略轉型趨勢。

早期（1999-2015）：主要聚焦於消費性電子產品，如筆記型電腦(NB)、顯示卡(VGA)與遊戲裝置，以及智慧型手機。

中期（2019-2022）：開始切入伺服器與高效能運算(HPC)市場，並擴展至車用電子領域。

未來展望（2025）：明確指出「液冷機櫃系統」為未來的關鍵技術，旨在保障商業機會。這顯示公司正積極佈局新興且高價值的市場。

趨勢判斷：公司從傳統消費性電子轉向伺服器、HPC及車用等高階應用，特別是聚焦於液冷解決方案，此為利多，表明公司能適應產業變化，並抓住高成長市場機遇。

全球廠區佈局：

主要生產基地分佈於：臺灣、泰國、中國大陸（重慶、廣州、崑山、合肥）。

趨勢判斷：多元化的全球佈局有助於降低單一地區的營運風險，並能更彈性地應對供應鏈變化，此為利多。

產品組合（季度與年度趨勢）

產品類別 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 2022 2023 2024 2025(E)

伺服器 (Server) 25% 46% 42% 39% 44% 45% 23% 23% 39% 60%

PC 44% 34% 39% 40% 35% 31% 44% 46% 39% 25%

VGA 24% 15% 14% 16% 17% 21% 29% 26% 17% 13%

其他 (Others) 7% 5% 5% 5% 4% 3% 4% 5% 5% 2%

季度產品組合趨勢分析 (1Q24 - 2Q25)

伺服器 (Server)：從1Q24的25%顯著增長至2Q24的46%，儘管隨後有所波動（3Q24: 42%, 4Q24: 39%），但在1Q25和2Q25仍維持在44%和45%的高佔比。整體而言，伺服器業務已成為公司最大的營收來源之一，並呈現強勁的成長趨勢。此為利多。

PC：從1Q24的44%逐步下降至2Q25的31%。這顯示公司營收結構正逐步減少對PC市場的依賴。此趨勢符合公司轉型策略，對長期發展是中性偏多。

VGA：在1Q24佔比24%，隨後在2Q24和3Q24降至15%和14%。儘管在2Q25回升至21%，但仍低於1Q24水準。此部分呈現較大波動，可能受市場需求週期性影響。

其他：佔比呈現穩定下降趨勢，從1Q24的7%降至2Q25的3%。

年度產品組合展望趨勢分析 (2022 - 2025E)

伺服器 (Server)：預計將呈現爆發性成長。從2022年和2023年的23%，大幅躍升至2024年的39%，並預估在2025年達到驚人的60%佔比。這是報告中最重要的重大利多，顯示公司成功把握AI和HPC市場帶來的龐大商機，並預期其散熱解決方案將成為核心競爭力。

PC：預計將持續萎縮。從2022年的44%及2023年的46%，下降至2024年的39%，並預估在2025年進一步降至25%。這再次確認了公司策略性減少對PC市場的依賴。

VGA：預計呈現持續下降趨勢。從2022年的29%降至2024年的17%，並預估在2025年降至13%。

其他：預計佔比微乎其微，從2022年的4%降至2025年的2%。

整體產品組合趨勢：公司產品組合正經歷顯著轉型，從傳統PC/VGA市場，堅定且成功地轉向高成長、高價值的伺服器與HPC領域。伺服器業務在2025年的預期佔比將成為絕對主導，這對公司的長期成長與盈利能力具有重大利多意義。

先進技術

液冷解決方案：報告展示了雙鴻科技在液冷技術方面的完整佈局，包括多樣化的液冷產品，如冷卻板(Cold Plate)、內部分歧管(Internal Manifold)、快速接頭(Quick Disconnect)、液體分配單元(CDU，含L-to-L CDU及L-to-A CDU)、機櫃式分配單元(Rack Manifold)、列間冷卻單元(In-row CDU)以及建築分歧管(Building Manifold)。

趨勢判斷：公司在液冷技術領域具備全方位的產品能力，這對於應對未來AI伺服器高功耗、高熱密度挑戰至關重要。其在液冷生態系統中的全面佈局，顯示其技術領先與市場競爭力，此為重大利多。

財務資訊

季度簡易損益表 (2Q25 vs 1Q25 vs 2Q24)

NT$千元 2Q25 1Q25 QoQ (%) 2Q24 YoY (%)

營業淨額 5,306,304 4,415,084 20.2% 4,282,669 23.9%

營業成本 (3,919,565) (3,206,927) 22.2% (3,067,032) 27.8%

營業毛利 1,386,739 1,208,157 14.8% 1,215,637 14.1%

毛利率 26.1% 27.4% -1.3 pp 28.4% -2.3 pp

營業費用 (753,001) (644,715) 16.8% (528,898) 42.4%

營業利益 633,738 563,442 12.5% 686,739 (7.7%)

營業利益率 11.9% 12.8% -0.9 pp 16.0% -4.1 pp

營業外收入及支出 (422,939) 102,890 (511.1%) 96,557 (538.0%)

淨利 163,657 529,407 (69.1%) 633,955 (74.2%)

每股盈餘 (元) 1.75 5.66 -69.1% 7.24 -75.8%

季度財務趨勢分析：

營收成長：2Q25營業淨額達新台幣53.06億元，較1Q25成長20.2% (QoQ)，較2Q24成長23.9% (YoY)。這顯示公司核心業務動能強勁，營收持續擴張。此為利多。

毛利成長但毛利率下滑：2Q25營業毛利較1Q25成長14.8%，較2Q24成長14.1%。然而，毛利率從1Q25的27.4%降至26.1%，較2Q24的28.4%也有所下滑。這可能意味著產品組合變化或成本壓力。毛利率下滑為利空。

營業費用與營業利益：2Q25營業費用較同期大幅增長42.4%，導致營業利益較去年同期下滑7.7%。營業利益率也從2Q24的16.0%降至2Q25的11.9%。營業利益率下滑為利空。

營業外收支影響鉅大：2Q25的營業外收入及支出呈現鉅額虧損新台幣4.23億元，與1Q25及2Q24的營業外收益形成強烈對比（分別為獲利1.03億元及0.97億元）。此項目的劇烈變動（YoY -538.0%）是導致淨利大幅下滑的關鍵因素。此為重大利空。

淨利與每股盈餘大幅衰退：由於營業外虧損的衝擊，2Q25淨利僅新台幣1.64億元，較1Q25大幅衰退69.1%，較2Q24更是衰退74.2%。每股盈餘亦從2Q24的7.24元驟降至1.75元。這顯示即使營收成長，非核心業務的影響對當期獲利造成嚴重侵蝕。此為重大利空。

年度簡易損益表 (2024 vs 2023 vs 2022)

NT$千元 2024 2023 YoY (%) 2022

營業淨額 15,778,909 12,712,629 24.1% 13,856,991

營業成本 (11,752,813) (9,707,706) 21.1% (11,134,759)

營業毛利 4,026,096 3,004,923 34.0% 2,722,232

毛利率 25.5% 23.6% +1.9 pp 19.6%

營業費用 (2,115,455) (1,628,625) 29.9% (1,548,933)

營業利益 1,910,641 1,376,298 38.8% 1,173,299

營業利益率 12.1% 10.8% +1.3 pp 8.5%

營業外收入及支出 455,068 191,494 137.6% 454,753

淨利 1,931,240 1,239,244 55.8% 1,286,665

每股盈餘 (元) 21.23 14.28 +48.7% 14.68

年度財務趨勢分析：

全面成長：2024年表現非常強勁，營業淨額、營業毛利、營業利益、淨利及每股盈餘均實現雙位數成長，分別成長24.1%、34.0%、38.8%、55.8%及48.7%。此為重大利多。

獲利能力改善：毛利率從2023年的23.6%提升至2024年的25.5%。營業利益率也從2023年的10.8%提升至2024年的12.1%。這表明公司在2024年度的營運效率和獲利能力均有顯著提升。此為利多。

營業外收入貢獻：2024年的營業外收入及支出呈現顯著正向貢獻，達新台幣4.55億元，較2023年增長137.6%。這也對年度淨利的成長起到推波助瀾的作用。此為利多。

最終分析與總結

雙鴻科技在2025年9月發佈的這份法人說明會內容，描繪了一家在高速成長市場中積極轉型、具備領先技術的散熱解決方案供應商。公司成功地將戰略重心從傳統消費性電子轉向高階伺服器與HPC領域，並在液冷技術上展現出全面的產品線與佈局。預計2025年伺服器業務將佔據營收主導地位，這是一個強烈的長期利多訊號，表明公司與未來科技發展趨勢緊密結合。

從財務表現來看，2024年是雙鴻科技的豐收年，營收和獲利能力均實現了全面性的優異增長，毛利率與營業利益率也顯著提升。這為公司轉型策略的成功提供了堅實的證明。

然而，進入2025年第二季度，儘管營收保持了健康的雙位數增長，但獲利面卻遭遇重大打擊。淨利潤和每股盈餘的大幅下滑，主要源於一筆鉅額的營業外虧損。同時，毛利率與營業利益率也出現輕微但值得關注的季度性下滑。這些季度性的負面數據，特別是營業外虧損，構成了短期利空。

對股票市場的潛在影響

市場可能在短期內對2Q25的獲利數據產生負面反應，導致股價承壓。特別是對於營業外虧損的性質，若未能有清晰且正面的解釋，將加劇市場疑慮。然而，若將視角拉長，公司在伺服器/HPC與液冷領域的強勁成長動能和明確戰略，將持續支撐其長期投資價值。長期投資者可能會視短期股價回檔為佈局機會，前提是2Q25的營業外虧損確實為一次性事件，且不影響公司核心競爭力。

對未來趨勢的判斷

短期：未來一到兩個季度，公司需要有效管理並解釋2Q25的營業外虧損，同時力求毛利率和營業利益率的穩定或回升。市場將密切關注其能否在維持營收增長的同時，恢復更健康的淨利潤水平。

長期：雙鴻科技有望在全球AI、HPC和資料中心基礎設施擴建的趨勢中扮演關鍵角色。其在液冷散熱技術的領先地位和全面的產品佈局，預計將使其成為這一高成長市場的重要受益者。伺服器業務佔比的持續提升，將為公司帶來更穩健、高價值的營收結構。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資者在評估雙鴻科技時，應著重以下幾點：

深入理解2Q25營業外虧損：務必尋求公司對於2Q25鉅額營業外收支項目的詳細說明，判斷其是否為非經常性、一次性事件。這將是判斷公司基本面是否受損的關鍵。

聚焦核心業務成長與轉型進度：將目光投向公司在伺服器與HPC領域的實質營收貢獻、液冷解決方案的訂單能見度及市場佔有率。驗證2025年伺服器佔比達60%的預期能否實現。

關注獲利能力指標：除了營收增長，更要觀察毛利率、營業利益率和淨利率的後續變化。健康且持續提升的獲利能力，才是支撐股價長期上漲的基礎。

全球AI產業發展：密切關注全球AI晶片、AI伺服器及資料中心建置的進展，這將直接影響雙鴻科技高階散熱產品的需求強度。

區分短期波動與長期趨勢：學會區分短期的財務數據波動（如2Q25營業外虧損）與公司長期的戰略發展趨勢。對於一家處於成長轉型期的公司，短期雜訊可能提供長期買入的機會，但也需警惕其是否隱含結構性問題。

總體而言，雙鴻科技具備優異的長期成長潛力，但在短期內，市場將密切關注其獲利能力的恢復情況，尤其是對2Q25營業外虧損的具體說明。

產品類別	1Q24	2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25	2022	2023	2024	2025(E)
伺服器 (Server)	25%	46%	42%	39%	44%	45%	23%	23%	39%	60%
PC	44%	34%	39%	40%	35%	31%	44%	46%	39%	25%
VGA	24%	15%	14%	16%	17%	21%	29%	26%	17%	13%
其他 (Others)	7%	5%	5%	5%	4%	3%	4%	5%	5%	2%

NT$千元	2Q25	1Q25	QoQ (%)	2Q24	YoY (%)
營業淨額	5,306,304	4,415,084	20.2%	4,282,669	23.9%
營業成本	(3,919,565)	(3,206,927)	22.2%	(3,067,032)	27.8%
營業毛利	1,386,739	1,208,157	14.8%	1,215,637	14.1%
毛利率	26.1%	27.4%	-1.3 pp	28.4%	-2.3 pp
營業費用	(753,001)	(644,715)	16.8%	(528,898)	42.4%
營業利益	633,738	563,442	12.5%	686,739	(7.7%)
營業利益率	11.9%	12.8%	-0.9 pp	16.0%	-4.1 pp
營業外收入及支出	(422,939)	102,890	(511.1%)	96,557	(538.0%)
淨利	163,657	529,407	(69.1%)	633,955	(74.2%)
每股盈餘 (元)	1.75	5.66	-69.1%	7.24	-75.8%

NT$千元	2024	2023	YoY (%)	2022
營業淨額	15,778,909	12,712,629	24.1%	13,856,991
營業成本	(11,752,813)	(9,707,706)	21.1%	(11,134,759)
營業毛利	4,026,096	3,004,923	34.0%	2,722,232
毛利率	25.5%	23.6%	+1.9 pp	19.6%
營業費用	(2,115,455)	(1,628,625)	29.9%	(1,548,933)
營業利益	1,910,641	1,376,298	38.8%	1,173,299
營業利益率	12.1%	10.8%	+1.3 pp	8.5%
營業外收入及支出	455,068	191,494	137.6%	454,753
淨利	1,931,240	1,239,244	55.8%	1,286,665
每股盈餘 (元)	21.23	14.28	+48.7%	14.68

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/25 13:00
地點: 台北寒舍艾美酒店
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日期: 2025/08/15 15:00
地點: W hotel Taipei
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日期: 2025/06/13 09:00
地點: 香港JW萬豪酒店
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日期: 2025/06/04 21:00
地點: 美國紐約州紐約市麥迪遜大道383號
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日期: 2025/05/23 10:00
地點: 南港展覽館一館6樓
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日期: 2025/03/27 09:00
地點: Island Shangri-La Hong Kong
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日期: 2025/03/12 13:30
地點: 文華東方酒店
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日期: 2025/02/25 10:00
地點: 台北遠東飯店
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日期: 2025/02/18 10:00
地點: 台北君悅酒店
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日期: 2024/12/10 09:00
地點: 野村國際香港(國際金融中心)
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