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雙鴻科技 (股票代碼: 3324) 於 2026 年 3 月 19 日發佈的法人說明會資料，揭示了公司在高效能運算 (HPC) 散熱領域的領先地位及其未來發展策略。本報告整體呈現樂觀的成長趨勢，尤其在伺服器散熱市場的表現極為突出。

分析總結：整體觀點與潛在影響

這份報告顯示雙鴻科技正處於顯著的成長軌道，特別是在人工智慧 (AI) 和高效能運算 (HPC) 伺服器散熱領域。公司從傳統的氣冷散熱模組，逐步拓展至先進的液冷解決方案，並在產品組合中展現出伺服器營收比重的快速提升，這預示著公司能有效抓住市場趨勢。財務表現上，不論是年度或季度表現，營收、毛利、營業利益及每股盈餘均呈現強勁的年對年成長，顯示公司營運表現穩健。

對股票市場的潛在影響：

  • 正向影響（利多）：
    • 公司在伺服器散熱領域的強勁成長和液冷技術的佈局，將使其受益於 AI / HPC 產業的爆發性需求，有助於提升市場對其未來成長潛力的評價。
    • 穩定的年度財務成長和毛利率、營業利益率的改善，可能吸引長期投資者和機構法人關注。
    • 產品組合向高價值、高成長的伺服器領域轉型，可望提高公司的盈利能力和市場地位。
  • 需留意之處（中性）：
    • 儘管年對年成長強勁，但 4Q25 的淨利和每股盈餘出現季對季下滑，且毛利率和營業利益率亦呈現季對季下降，可能引發短期市場對獲利能力的質疑，投資人需關注未來季度營運表現是否能維持動能。
    • 高度依賴伺服器市場，雖帶來高成長機會，但也意味著若該市場波動或競爭加劇，可能對公司造成影響。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 預期雙鴻科技在 2026 年將持續受惠於伺服器散熱，特別是液冷方案的需求爆發。儘管 4Q25 季度獲利能力略有下滑，但整體趨勢仍強勁，短期營運展望保持樂觀。然而，市場可能會密切觀察 2026 年第一季的實際營運數據，以判斷其獲利能力是否能恢復季對季的成長。
  • 長期趨勢： 憑藉其在 HPC 散熱領域的深厚技術積累、全方位的散熱解決方案，以及對液冷技術的積極投入，雙鴻科技有望在 AI 和資料中心基礎設施的長期發展中扮演關鍵角色。公司在車用 (Automotive) 和新興散熱技術 (如 Heat Spreader/Lid) 的佈局，也為其提供了長期增長動能和多元化的可能性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 重點關注伺服器營收比重及液冷業務發展： 報告中預估 2026 年伺服器營收比重將高達 72%，液冷方案的進展是未來成長的核心驅動力。投資人應密切關注相關訂單動態和技術突破。
  • 財務指標的季度波動： 儘管年度表現亮眼，但 4Q25 淨利和 EPS 的季對季下滑以及毛利率的波動，提醒投資人需更深入了解背後原因（例如季節性、產品組合變化或成本結構）。
  • 產業競爭與技術迭代： 散熱產業競爭激烈，技術更新迅速。應關注雙鴻科技在新技術研發上的投入，以及其競爭優勢能否持續保持。
  • 估值分析： 在追逐高成長的同時，散戶投資人也應審慎評估公司的估值是否合理，避免過度追高。
  • 參考官方資訊： 報告開頭的免責聲明提醒，應以公開資訊觀測站 (MOPS) 公佈的資料為準，投資人應定期查閱官方公告以獲取最準確的資訊。

報告內容摘要與趨勢分析

本報告由雙鴻科技於 2026 年 3 月發布，旨在向法人說明公司概況、先進技術與財務資訊。其核心業務為高效能運算 (HPC) 散熱解決方案。

公司概況

  • 公司沿革： 雙鴻科技成立於 1999 年，並於 2005 年上櫃。
  • 股本規模： 公司股本為新台幣 9.3 億元。
  • 核心業務： 致力於提供全方位的散熱解決方案。
  • 產品範圍：
    • 氣冷技術： 包含熱導管 (HP)、均溫板 (VC)、3D 均溫板 (3DVC) 等散熱模組。
    • 液冷技術： 涵蓋水冷板、分岐管、水冷分配裝置、快接頭以及機架式液冷系統 (Rack System) 等。

產品發展歷程與策略

雙鴻科技的產品發展歷程展現了公司持續拓展新應用領域，並鞏固現有商業機會的策略。

  • 早期發展 (1999-2015)： 從筆記型電腦 (NB, 1999) 散熱起步，逐步擴展至顯示卡及遊戲設備 (VGA & Gaming, 2005)，以及智慧型手機 (Smart Phone, 2015) 散熱。
  • 轉型與擴張 (2019-2025)：
    • 2019 年進入伺服器及高效能運算 (Server & HPC) 散熱市場。
    • 2022 年拓展至車用領域 (Automotive)，特別是先進駕駛輔助系統 (ADAS) 相關散熱。
    • 2023 年推出液冷機架系統 (Liquid Cooling Rack System)，顯示在資料中心液冷方案的進展。
    • 2025 年導入均熱片 (Heat Spreader / Lid) 技術。
  • 策略方向： 該歷程圖強調公司旨在發展「未來的技術」並「穩固現在的商業機會」，顯示其對創新與市場領先的承諾。

全球廠區布局

雙鴻科技在全球範圍內設有生產基地，以支持其全球業務營運。

  • 主要地區： 台灣、泰國和中國。
  • 中國據點： 包括重慶、廣州、昆山及合肥，顯示其在中國市場的廣泛佈局。

季度產品組合趨勢

下表展示了 3Q24 至 4Q25 期間公司產品組合的變化，特別是伺服器產品營收佔比的顯著增長。

產品類別 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25
伺服器 (Server) 42% 39% 44% 45% 60% 72%
個人電腦 (PC) 39% 40% 35% 31% 27% 19%
顯示卡 (VGA) 14% 16% 17% 21% 11% 8%
其他 (Others) 5% 5% 4% 3% 2% 1%

主要趨勢：

  • 伺服器營收比重強勁成長（利多）： 伺服器產品的營收佔比從 3Q24 的 42% 穩步成長，至 4Q25 大幅躍升至 72%。這顯示公司成功轉型並抓住伺服器散熱市場，特別是 AI 伺服器需求所帶來的巨大商機。
  • PC、VGA 及其他產品比重下降： 相對應地，PC、VGA 及其他產品的營收佔比在同一時期呈下降趨勢，反映出公司策略性地將資源和重心轉移至高成長的伺服器領域。

先進技術：液冷解決方案

雙鴻科技提供全面的液冷解決方案，涵蓋多種應用場景和組件，顯示其在液冷技術領域的深度佈局。

  • 核心液冷產品：
    • 機架級組件： Rack Manifold (機架歧管), Rack (機架), In-Row CDU (列間冷卻分配單元), Sidecar (側櫃式冷卻單元), Building Manifold (樓宇歧管)。
    • 晶片級組件： Dimm Cold Plate (記憶體冷板), Cold Plate (冷板)。
    • 系統支援： AI Manifold (AI 歧管), RPU (冷卻電力單元), L-to-L CDU (液對液冷卻分配單元), L-to-A CDU (液對氣冷卻分配單元)。
    • 關鍵連接： Internal Manifold (內部歧管), Quick Disconnect (快速接頭)。
    • 高功率電源架： 450kW Power Shelf (DC48V/DC400V)。
  • 技術判斷（利多）： 豐富的液冷產品組合顯示雙鴻科技在這一關鍵技術領域的領先地位和完整解決方案能力，這對於滿足未來高效能運算對散熱的嚴苛要求至關重要。

財務資訊

季度簡易損益表 (4Q25 vs. 3Q25 vs. 4Q24)

下表呈現了雙鴻科技在 4Q25、3Q25 和 4Q24 的關鍵財務數據。

NT$千元 4Q25 3Q25 QoQ 變化 4Q24 YoY 變化
營業淨額 7,597,389 5,957,567 27.5% 4,125,150 84.2%
營業成本 (5,593,702) (4,184,246) 33.7% (3,197,290) 75.0%
營業毛利 2,003,687 1,773,321 13.0% 927,860 115.9%
營業費用 (934,432) (780,827) 19.7% (576,342) 62.1%
營業利益 1,069,255 992,494 7.7% 351,518 204.2%
營業外收入及支出 126,252 212,304 (40.5%) 221,073 (42.9%)
淨利 974,832 1,029,859 (5.3%) 482,246 102.1%
每股盈餘 (元) 10.13 10.66 5.18
比率 4Q25 3Q25 4Q24
毛利率 26.4% 29.8% 22.5%
營業費用率 (12.3%) (13.1%) (14.0%)
營業利益率 14.1% 16.7% 8.5%

主要趨勢與判斷：

  • 年對年強勁成長（利多）： 4Q25 的營業淨額、營業毛利、營業利益和淨利與 4Q24 相比均呈現雙位數乃至三位數的顯著成長（營業利益 YoY 成長 204.2%）。每股盈餘也從 4Q24 的 5.18 元大幅增長至 4Q25 的 10.13 元，顯示公司營運表現強勁。
  • 季對季獲利能力波動（需留意）： 儘管營業淨額季對季成長 27.5%，但淨利卻下降 5.3%，每股盈餘也略有下滑。這主要歸因於營業外收入及支出季對季大幅減少 40.5%。此外，毛利率從 3Q25 的 29.8% 下降至 4Q25 的 26.4%，營業利益率也從 16.7% 下降至 14.1%，顯示單季獲利能力面臨挑戰，可能與產品組合變化或成本結構有關。

年度簡易損益表 (2025 vs. 2024 vs. 2023)

下表展示了雙鴻科技在 2025、2024 和 2023 年的年度關鍵財務數據。

NT$千元 2025 2024 YoY 變化 2023
營業淨額 23,276,344 15,778,909 47.5% 12,712,629
營業成本 (16,904,440) (11,752,813) 43.8% (9,707,706)
營業毛利 6,371,904 4,026,096 58.3% 3,004,923
營業費用 (3,112,975) (2,115,455) 47.2% (1,628,625)
營業利益 3,258,929 1,910,641 70.6% 1,376,298
營業外收入及支出 18,507 455,068 (95.9%) 191,494
淨利 2,697,755 1,931,240 39.7% 1,239,244
每股盈餘 (元) 28.26 21.23 14.28
比率 2025 2024 2023
毛利率 27.4% 25.5% 23.6%
營業費用率 (13.4%) (13.4%) (12.8%)
營業利益率 14.0% 12.1% 10.8%

主要趨勢與判斷：

  • 年度全面性成長（利多）： 從 2023 年至 2025 年，公司在營業淨額、營業毛利、營業利益和淨利等所有主要財務指標上均呈現持續且顯著的年對年成長。尤其是 2025 年營業利益較 2024 年成長 70.6%，淨利成長 39.7%，顯示整體營運表現卓越。
  • 每股盈餘持續提升（利多）： 每股盈餘從 2023 年的 14.28 元，一路成長至 2025 年的 28.26 元，展現穩定的獲利能力提升。
  • 獲利能力改善（利多）： 毛利率從 2023 年的 23.6% 逐年提升至 2025 年的 27.4%。營業利益率也從 2023 年的 10.8% 提升至 2025 年的 14.0%，表明公司在營收增長的同時，成本控制和經營效率也有所改善。
  • 營業外收支大幅下降（需留意）： 2025 年營業外收入及支出較 2024 年大幅下降 95.9%，導致淨利成長幅度低於營業利益，這是值得留意的一個點，但整體獲利能力仍強勁。

2026 展望：產品組合預測

下表預測了 2022 年至 2026 年（預估值）的產品組合變化。

產品類別 2022 2023 2024 2025 2026 (F)
伺服器 (Server) 23% 23% 39% 57% 72%
個人電腦 (PC) 44% 46% 39% 27% 18%
顯示卡 (VGA) 29% 26% 17% 14% 9%
其他 (Others) 4% 5% 5% 2% 1%

主要趨勢與判斷：

  • 伺服器營收比重持續飆升（大利多）： 預計伺服器產品的營收佔比將從 2022 年的 23% 逐步提高，並在 2026 年達到驚人的 72%。這項預測與前述季度產品組合趨勢一致，並再次強化了雙鴻科技在伺服器散熱市場，特別是 AI 伺服器帶動下的強勁成長預期。
  • PC、VGA 及其他產品比重持續縮減： 相應地，PC、VGA 及其他產品的佔比將持續下降，預計到 2026 年，VGA 和其他類別的佔比將縮減至單位數百分比。這進一步鞏固了雙鴻科技以伺服器散熱為主軸的發展策略。

總結

雙鴻科技的這份法人說明會報告，整體呈現出一家積極轉型並成功抓住產業趨勢的成長型公司。其在高效能運算 (HPC) 散熱領域，尤其是液冷解決方案和伺服器產品線的佈局與成長，是未來營運的核心動能。公司的財務表現強勁，年度數據持續向好，顯示出良好的經營效率和獲利能力。

對報告的整體觀點： 報告傳達了強烈的成長訊號，尤其是在 AI 趨勢下，雙鴻科技作為關鍵散熱供應商的地位日益鞏固。液冷技術的完整解決方案和伺服器營收比重的爆炸性成長，是報告中最亮眼的資訊。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素： 公司明確的成長策略、在液冷技術的領先佈局、以及伺服器營收比重的顯著提升，應能持續吸引市場關注，並為股價提供支撐。年度財務數據的全面性改善更是強而有力的基本面支撐。
  • 潛在風險/需關注： 儘管長期展望樂觀，但投資人仍需留意短期季度財報中，淨利和毛利率季對季下滑的現象，這可能在短期內對市場情緒造成影響。此外，高度集中於伺服器市場也意味著潛在的產業波動風險。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期： 雙鴻科技在 2026 年的伺服器相關營收將繼續保持高速增長，液冷產品的貢獻將日益顯著。雖然有季度波動，但整體營收與營業利益的增長趨勢將持續。
  • 長期： 隨著 AI 和資料中心對散熱要求越來越高，液冷技術將成為主流。雙鴻科技作為該領域的先行者和全方位解決方案提供者，有望在全球散熱市場中佔據更重要的地位。其在車用等新興領域的拓展，也為長期成長提供了多元化的可能性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注液冷進展： 密切追蹤公司在液冷技術的量產進度、客戶導入情況以及市佔率變化。這是支撐其未來高成長的關鍵。
  • 理解獲利結構： 深入分析季度財報中，毛利率和淨利波動的原因，以評估其真實的獲利能力和產品組合效益。
  • 產業競爭態勢： 留意散熱產業的競爭格局，包括新進者和現有競爭對手的技術發展與市場策略。
  • 長期價值而非短期炒作： 鑑於公司積極的長期佈局和顯著的成長潛力，建議散戶投資者以長期持有的角度進行評估，避免受短期市場情緒影響。
  • 資訊透明度： 任何投資決策應基於詳盡的資訊搜集，並隨時查閱公司於公開資訊觀測站 (MOPS) 發布的正式公告。

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