原相（3227）法說會日期、內容、AI重點整理

原相（3227）法說會日期、直播、報告分析

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2025/08/08 14:30

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本公司114年第2季財務與業務營運相關資訊報告。

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此份文件為原相科技股份有限公司（股票代碼：3227）於 2025 年 8 月 8 日發佈的 2025 年第二季營運報告，是法人說明會（法說會）的簡報內容。綜合本次季報，原相在核心營運表現上展現出卓越的效率與獲利能力，然而，其季度的淨利潤和每股盈餘卻因非經常性營業外支出的影響而顯著下滑，這使得報告整體呈現出喜憂參半的局面。

對股票市場的影響而言，短期內此報告可能導致股價承受賣壓。由於新聞媒體與散戶投資人常高度關注財報中的「稅後淨利」和「每股盈餘」（EPS）等最終數據，Q2 2025 這些指標的大幅季減與年減，恐會引發市場的悲觀情緒，導致股價面臨下行壓力。然而，資深投資人或機構投資者若深入剖析，會發現公司核心的營運體質仍然強健。營業收入同比大幅增長，且營業淨利在季報和半年度報告中都呈現出非常顯著的成長，尤其營運費用的嚴格控制與營業毛利率的提升，皆彰顯了公司在面對外部環境變化的同時，仍能高效運營。因此，短期的下跌可能是因市場對單季「非營運損益」反應過度，忽略了公司的長期營運潛力。若營業外損失是一次性因素（例如金融資產評價損失或處分損失等，這需要等待法說會的具體說明），則此一時性的負面影響過後，公司的基本面仍將是股價長期穩健的有力支撐。

對於未來的趨勢，若全球半導體景氣回升，或原相能進一步擴展「其他」產品線（該類別佔比正在成長，顯示公司在滑鼠、遊戲之外有更多元發展的努力），且有效控制營業外風險，公司的盈利能力有望持續提升。尤其應收帳款大幅下降和現金部位穩健成長，表明公司資金鏈狀況非常健康，這對於未來的投資佈局和應對市場波動都是有利條件。投資人需關注公司在下一季或半年度能否持續其卓越的營運利潤成長，並觀察營業外損益是否能恢復常態。

對於投資人，尤其是散戶而言，此份報告中有幾個關鍵重點需特別注意：

1. 辨別短期與長期指標： 切勿只看每股盈餘的表象數字。雖然 Q2 稅後每股盈餘季減、年減明顯，但其主要導因於鉅額的「營業外損失」。應該更關注「營業收入」和「營業淨利」這些更能反映公司核心業務表現的指標。原相的核心營業淨利表現極佳，這預示著公司基本面的穩定與強韌。
2. 聚焦營業外損益的細節： 這筆 2 億元左右的「營業外收入及支出」變動（由正轉負），是導致單季淨利潤大幅下滑的關鍵。散戶應積極尋找法說會的錄音或逐字稿，瞭解公司對此項目的具體解釋（例如是金融資產評價損失、匯兌損失、還是業外投資減損等），判斷這是否為一次性或持續性的因素。若為一次性影響，則股價超跌後可能出現買入機會。
3. 資產負債表的健康狀況： 現金與約當現金持續增長，應收帳款大幅下降，顯示公司營運回款效率高，流動性充裕。存貨的增長與營收增長幅度相仿，未出現過度積壓風險。這些都是財務穩健的重要信號，即使短期盈利受挫，也具備良好的抵抗風險能力。
4. 產品組合變化： 雖然滑鼠產品仍佔大宗並相對穩定，但「其他」產品組合的佔比緩步提升，可能代表公司在新應用領域有所進展，這對分散營收風險、開闢新成長動能是正向的發展。未來需持續關注此類產品的具體內容與市場前景。

總結來說，原相此次財報是「營業利益優異但被營業外項目拖累」的典型案例。市場短期情緒可能因每股盈餘下滑而受挫，但從基本面來看，其核心業務的盈利能力、成本控制和財務結構均呈現健康的積極態勢。理性分析的投資者應著重於長期展望和營業外損失的性質判斷。

原相科技股份有限公司 2025 年第二季營運報告條列式摘要

以下將根據原相科技股份有限公司於 2025 年 8 月 8 日發布的第二季營運報告，整理其各項數字、圖表與表格的趨勢重點，並評估其對公司基本面的影響（利多或利空）。

合併損益表(一)：114 年第二季對比前季與去年同期

• 營業收入：
  • 季增減率 (QoQ)：-2.9% （相較 114 年第一季略微下滑）利空
  • 年增減率 (YoY)：11.5% （相較 113 年第二季顯著增長）利多
  • 趨勢： 季度營收呈現微幅下滑，但與去年同期相比仍有雙位數成長，顯示公司營收規模仍處於擴張階段，唯成長動能較前季稍緩。
• 營業成本：
  • 季增減率：-3.9% （較前季下降，幅度略大於營收下滑，對毛利有利）利多
  • 年增減率：15.3% （較去年同期增長，與營收成長相符，但略高於營收成長）利空
  • 趨勢： 成本隨營收變動，季度呈現下降趨勢，年增則與營收增長匹配。
• 營業毛利：
  • 季增減率：-2.3% （隨營收微幅下滑）利空
  • 年增減率：9.3% （年對年保持增長，但增速低於營收增長）利多
• 毛利率：
  • 114Q2: 62.4%，114Q1: 62.1%，113Q2: 63.7%
  • 季增減：+0.3 個百分點（較前一季微幅提升）利多
  • 年增減：-1.3 個百分點（較去年同期略有下降）利空
  • 趨勢： 季度毛利率有所回升，顯示產品組合或成本結構改善，但年度比較顯示仍有一定壓力。
• 營業費用：
  • 季增減率：-10.3% （較前一季大幅下降）強大利多
  • 年增減率：0.0% （與去年同期持平）中性
  • 趨勢： 營業費用顯著控制得宜，特別是季度間的大幅下降，對獲利能力有直接貢獻。
• 營業淨利：
  • 季增減率：11.7% （較前一季顯著增長）利多
  • 年增減率：26.0% （較去年同期大幅增長）強大利多
• 營業淨利率：
  • 114Q2: 25.8%，114Q1: 22.5%，113Q2: 22.9%
  • 季增減：+3.3 個百分點（顯著提升）強大利多
  • 年增減：+2.9 個百分點（顯著提升）強大利多
  • 趨勢： 營運獲利能力季增與年增幅度均非常可觀，顯示核心業務效率大幅提升。
• 營業外收入及支出：
  • 114Q2: (201,896) 仟元 （由收入轉為大額支出）強大利空
  • 114Q1: 97,846 仟元
  • 113Q2: 88,248 仟元
  • 趨勢： 本季由過往的穩定收入轉為鉅額虧損，對最終淨利影響巨大，為本季獲利表現主要拖累因素。
• 稅前淨利：
  • 季增減率：-38.1% （因營業外損失影響，大幅下滑）利空
  • 年增減率：-30.3% （因營業外損失影響，大幅下滑）利空
  • 趨勢： 雖然核心營運表現優異，但受營業外損失嚴重拖累，稅前淨利大幅萎縮。
• 稅後淨利：
  • 季增減率：-33.6% （大幅下滑）利空
  • 年增減率：-26.7% （大幅下滑）利空
• 母公司股東每股盈餘 (EPS)：
  • 114Q2: 2.51 元，114Q1: 3.74 元，113Q2: 3.36 元
  • 季減：從 3.74 元降至 2.51 元 （約 -32.8%）利空
  • 年減：從 3.36 元降至 2.51 元 （約 -25.4%）利空
  • 趨勢： 每股盈餘大幅下降，主要反映營業外損失對最終淨利的侵蝕。

合併損益表(二)：114 年上半年度對比 113 年上半年度

• 營業收入：
  • 年增減率 (YoY)：22.0% （大幅增長）強大利多
  • 趨勢： 上半年度整體營收呈現顯著成長，顯示營運動能強勁。
• 營業成本：
  • 年增減率：17.1% （成本增長幅度小於營收增長）利多
  • 趨勢： 成本控制得當，有助於維持較高的毛利率。
• 營業毛利：
  • 年增減率：25.1% （增速優於營收）利多
• 毛利率：
  • 114H1: 62.2%，113H1: 60.7%
  • 年增減：+1.5 個百分點（顯著提升）利多
  • 趨勢： 上半年度毛利率整體向上，顯示產品組合或成本管理有持續性改善。
• 營業費用：
  • 年增減率：10.0% （增長幅度遠小於營收增長）強大利多
  • 趨勢： 營運費用增長控制非常理想，反映管理效率高。
• 營業淨利：
  • 年增減率：59.7% （大幅且加速增長）強大利多
• 營業淨利率：
  • 114H1: 24.1%，113H1: 18.4%
  • 年增減：+5.7 個百分點（顯著躍升）強大利多
  • 趨勢： 上半年度營業淨利率大幅躍升，證實核心營運獲利能力持續且顯著提升。
• 營業外收入及支出：
  • 114H1: (104,050) 仟元 （由去年的收入轉為今年的支出）利空
  • 趨勢： 營業外因素導致整體盈利能力受到拖累，對淨利率產生負面影響。
• 稅前淨利：
  • 年增減率：13.9% （有所增長，但增速顯著低於營業淨利增速，顯示營業外因素影響）中性偏利空
• 稅後淨利：
  • 年增減率：15.0% （有所增長，但增速顯著低於營業淨利增速）中性偏利空
• 淨利率：
  • 114H1: 19.3%，113H1: 20.5%
  • 年增減：-1.2 個百分點（略有下滑）利空
  • 趨勢： 儘管營業獲利能力大幅提升，但營業外損失使得上半年淨利率不升反降。
• 母公司股東每股盈餘 (EPS)：
  • 114H1: 6.25 元，113H1: 5.38 元
  • 年增減：從 5.38 元增至 6.25 元 （約 +16.2%）利多
  • 趨勢： 上半年度每股盈餘保持增長，但與強勁的營業淨利成長相比，成長幅度因營業外因素而受限。

產品組合

產品類別	趨勢	基本面影響
滑鼠 (Mouse)	在過去九個季度 (Q2/23 至 Q2/25) 保持主導地位，佔比穩定在 63% 至 67% 之間，Q2/25 為 64%。	中性 顯示公司核心產品市場份額穩固，但依賴性高。
遊戲 (Gaming)	佔比自 Q2/23 的 14% 下滑至近期 (Q1/24 至 Q2/25) 穩定在 9% 或 11% 左右。Q2/25 為 9%。	中性偏利空 表明遊戲相關產品貢獻度有所縮減，近期趨於平穩但未見明顯復甦，難以成為短期成長引擎。
其他 (Other)	佔比從 Q2/23 的 23% 逐漸上升至 Q2/25 的 27%，在近兩個季度呈現溫和增長。	利多 「其他」類別佔比的提升，顯示公司在產品多元化方面有所進展，這有助於分散營運風險並探索新的成長機會。

重要合併資產負債科目：114 年第二季對比前季與去年同期

• 現金及約當現金：
  • 季增：5,621,164 仟元增至 5,965,085 仟元 (增長 6.1%)利多
  • 年增：4,454,055 仟元增至 5,965,085 仟元 (增長 33.9%)強大利多
  • 趨勢： 公司現金水位持續健康增長，顯示營運產出現金流充沛，財務體質穩健。
• 應收帳款淨額：
  • 季減：從 1,145,947 仟元降至 990,949 仟元 (下降 13.4%)利多
  • 年減：從 1,166,297 仟元降至 990,949 仟元 (下降 15.1%)利多
  • 趨勢： 應收帳款持續下降，表示公司回款效率優異，有助於強化現金流。
• 存貨淨額：
  • 季減：微幅持平中性
  • 年增：從 825,417 仟元增至 1,002,111 仟元 (增長 21.4%)中性 (由於營收也有顯著成長，存貨增加幅度與之匹配，無明顯積壓)
  • 趨勢： 存貨維持穩定水平，年增幅度與營收成長相符，無積壓風險，反映健康的庫存管理。
• 流動資產：
  • 季增：1.9%利多
  • 年增：23.5%利多
  • 趨勢： 流動資產穩健增長，財務流動性良好。
• 非流動資產：
  • 季減：-7.1%利空 (原因未明，需注意是否為資本支出放緩或資產減損)
  • 年減：-8.4%利空 (同上)
  • 趨勢： 非流動資產呈現持續下降趨勢，這可能是由於固定資產折舊攤銷或資產處置，需進一步釐清具體原因，以免暗示投資活動減緩。
• 總資產：
  • 季減：-1.7%中性
  • 年增：9.3%利多
  • 趨勢： 總資產在年度上仍呈現成長，但季度間小幅回落，主要受非流動資產變化影響。
• 應付帳款：
  • 季減：-13.2%中性偏利空 (可能反映採購活動減少，與營收小幅下滑吻合)
  • 年減：-16.0%中性偏利空 (同上)
  • 趨勢： 應付帳款下降，這可能與採購需求或付款效率的提升有關。
• 負債總計：
  • 季減：-8.7%利多 (財務槓桿略有下降)
  • 年增：30.0%中性偏利空 (負債增長速度高於資產，需關注構成)
  • 趨勢： 季度負債有所減少，但與去年同期相比則大幅增長，需檢視具體負債類別。
• 股東權益：
  • 季增：1.3%利多
  • 年增：3.1%利多
  • 趨勢： 股東權益持續穩定增長，財務結構穩健。

對這份報告的分析與總結

這份原相科技 2025 年第二季營運報告展現了其核心營運的韌性與高效率，但在最終獲利數字上受到非經常性項目拖累，導致表面上看似「財報不如預期」的狀況。這為市場解讀帶來了雙面性：

股票市場影響與未來趨勢評估：

1. 短期衝擊： 在法說會發布後，股票市場可能出現「利空出盡」或「利空消化」的狀況。媒體通常會聚焦在稅後淨利和每股盈餘的大幅下滑（季減和年減），這無疑會對股價形成短暫的負面壓力。特別是對於慣性「看數字不看內容」的投資者，直接看到 EPS 從 3.74 元跌到 2.51 元，會很自然地產生負面情緒，可能導致開盤下跌或承壓。但若跌幅夠深，在了解原因後，部分聰明的資金可能會認為這是進場的機會。
2. 中期與長期前景： 報告中的核心數據，如營業收入、營業毛利率、營業費用控制和營業淨利，均呈現強勁增長。尤其是上半年度營收年增 22%，毛利率年增 1.5 個百分點，而營業費用增長僅 10%（遠低於營收增長），這些都推動了營業淨利近 60% 的驚人成長。這顯示原相在主業經營方面，其產品競爭力、成本控制和營運效率都在顯著提升，基本面非常穩固。若 Q2 的營業外損失為一次性因素（例如匯損或投資處分），且公司能維持高效率的營運表現，那麼中長期股價有望恢復並持續走強。此類公司具備優秀的獲利能力，且現金部位充裕、應收帳款控制得當，營運週轉良好，這些都是支撐公司長期成長和配發股利的重要基礎。
3. 關注點： 市場最主要的疑慮將圍繞在該筆約 2 億元的新台幣營業外損失。投資人必須在法說會上尋求管理層的明確解釋，判斷其性質是否為一次性、非常態性，抑或是可能持續影響未來獲利的結構性問題。若是前者，短期震盪後，憑藉紮實的營運獲利能力，股價將有重新評估的機會；若是後者，則代表公司未來可能需持續面對業外波動的挑戰。此外，「其他」產品組合佔比的上升，顯示公司正在多元化發展，這在長期而言是一個健康的訊號，有助於降低對單一產品（如滑鼠）的依賴風險。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點：

1. 深入研究，切勿盲從： 散戶常受媒體或股評家影響，僅看到最終淨利下滑便恐慌賣出。務必學會仔細分析財報的結構，區分「營業利益」與「稅後淨利」之間的差異，特別是「營業外收入及支出」項目的影響。原相本次報告是一個絕佳的案例，告訴我們一家公司即便單季稅後獲利衰退，其核心營運卻可能極為強勁。
2. 現金流量與財務結構： 原相現金及約當現金持續大幅增長，應收帳款卻顯著下降，這說明公司賺的錢是「真金白銀」，並且能迅速回收到手，流動性管理效率極高。這種健康的正向現金流和充沛的現金儲備，使得公司在面對市場波動、或未來投資擴張時，都擁有極大的彈性。這是遠比短期獲利波動更具長期價值的財務優勢。
3. 利用市場短期情緒波動： 若股價因 Q2 淨利數字而出現非理性下跌，對於有獨立判斷能力的散戶來說，這可能是一個逆勢加碼或建倉的機會。但前提是，要能從法說會或其他管道獲取該營業外損失為「非經常性」的可靠資訊。
4. 多元化與轉型觀察： 儘管滑鼠業務仍是核心，但「其他」產品佔比的提升是個值得注意的長期信號。這可能預示著原相在智慧物聯網、穿戴裝置、醫療感測等新興領域的佈局正在發酵。關注公司未來是否有明確的產品路線圖和客戶拓展成果，將有助於評估其新的成長動能。

總體而言，原相 2025 年 Q2 財報揭示了一家擁有強勁核心營運能力、健康財務狀況但偶受業外因素干擾的公司。對於注重基本面和長線投資的投資者來說，此份報告提供了一個深入研究和可能逢低買入的機會，而非一味看空的信號。公司未來的表現，很大程度上將取決於對營業外風險的管理以及新興產品線的拓展速度。

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