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原相科技股份有限公司2025年第三季營運報告分析與總結

原相科技股份有限公司（股票代碼：3227）於2025年11月7日發布了其第三季營運報告。本報告深入分析了公司當季及前三季的財務表現、產品組合變化以及重要資產負債項目。整體而言，報告呈現出營運層面面臨短期逆風，但整體財務結構仍穩健的混合信號。

從報告的整體觀點來看，原相在2025年第三季面臨了營收和主要營運獲利能力的季對季及年對年下滑。然而，透過顯著的非營業收入挹注，使得本季稅前及稅後淨利呈現季對季成長，這凸顯了核心業務與非核心收益之間的差異。從累計前三季的表現來看，公司仍維持穩定的營收及營業淨利年增長，顯示長期基礎尚稱穩固。產品組合方面，主力產品滑鼠晶片營收佔比略有下降，而遊戲及其他類別則呈現成長，顯示公司在產品多元化方面有所進展。

對股票市場的潛在影響而言，短期內市場可能對原相第三季核心營運表現的下滑感到擔憂，特別是毛利率和營業淨利率的下降。這可能會對股價構成壓力。然而，累計前三季的穩健增長以及資產負債表上負債的顯著減少和股東權益的增加，則可能提供一定的支撐。非營業收入的性質（若為一次性）將是投資人關注的焦點，若非經常性，則其對淨利的提振效果不可持續，市場可能回歸關注核心業務表現。

對未來趨勢的判斷，短期來看，原相的營運可能會受到市場需求波動和競爭壓力的影響，使得毛利率與營益率面臨挑戰。產品組合中滑鼠晶片佔比的下降，若非因策略性轉型，可能暗示此主力市場趨於飽和或競爭加劇。然而，遊戲及其他產品類別的成長，若能持續擴大，則有望成為公司新的成長動能，支持中長期發展。資產負債表負債的大幅減少是正面信號，可能為公司未來的投資或營運提供更大的彈性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：首先，需仔細區分原相營收和淨利增長的來源，特別是非營業收入的構成，以判斷其可持續性。其次，應關注毛利率和營業淨利率的變化趨勢，這些指標更直接反映公司核心業務的獲利能力。第三，觀察產品組合的變化，評估遊戲及其他產品線是否能有效接替滑鼠晶片業務的成長動能。最後，留意公司的庫存水準和現金流量，以確保營運健康。

重點摘要

  • 公司資訊：原相科技股份有限公司（股票代碼：3227）。
  • 報告期間：2025年第三季及2025年前三季累計。
  • 發布日期：2025年11月7日。
  • 核心營運表現（2025年第三季）：
    • 營業收入季對季下降3.0%，年對年下降2.3%。
    • 營業毛利季對季下降7.9%，年對年下降7.7%。
    • 毛利率由上季的62.4%下降至59.3%，去年同期的62.7%亦有所下降。
    • 營業費用季對季增長11.4%，年對年增長2.2%。
    • 營業淨利季對季大減35.2%，年對年大減29.8%。
    • 營業淨利率由上季的25.8%下降至17.3%，去年同期的24.0%亦有所下降。
  • 整體獲利能力（2025年第三季）：
    • 非營業收入及支出轉為正向141,123仟元，相較於上季的負201,896仟元及去年同期的負11,310仟元，有顯著改善。
    • 稅前淨利季對季增長35.1%，但年對年小幅下降1.8%。
    • 稅後淨利季對季增長22.6%，但年對年下降6.4%。
    • 歸屬於母公司股東每股盈餘(EPS)為3.01元，較上季的2.51元增加，但較去年同期的3.30元減少。
  • 累計前三季表現（2025年前三季 vs. 2024年前三季）：
    • 營業收入年增長12.9%。
    • 營業毛利年增長12.6%。
    • 毛利率小幅下降至61.3% (2024年前三季為61.5%)。
    • 營業淨利年增長20.5%。
    • 營業淨利率上升至21.9% (2024年前三季為20.5%)。
    • 稅前淨利年增長8.0%。
    • 稅後淨利年增長7.0%。
    • 歸屬於母公司股東每股盈餘(EPS)為9.26元，較去年同期的8.68元增加。
  • 產品組合（2023年第三季至2025年第三季）：
    • 滑鼠晶片佔比呈波動趨勢，2025年第三季降至62%，為觀察期間內最低點。
    • 遊戲晶片佔比在2025年第三季回升至11%，較2024年第三季的9%有所提升。
    • 其他產品佔比在2025年第三季維持27%，較2024年第三季的28%略降，但較2025年第一季的24%有所提升。
  • 資產負債：
    • 現金及約當現金季對季減少12.59%，但年對年增加22.54%。
    • 存貨淨額季對季及年對年均小幅下降，顯示存貨管理狀況良好。
    • 流動資產及總資產季對季下降，但年對年呈現增長。
    • 其他應付款項季對季大幅減少50.16%，負債總計季對季亦大幅減少31.59%。
    • 股東權益季對季增長8.33%，年對年增長4.50%。

詳細財務分析

本節將根據原相科技股份有限公司提供的財務報表，針對數字、圖表與表格進行詳細分析。

合併損益表(一)：季度表現分析 (2025年第三季)

項目 114年第三季 (2025 Q3) 114年第二季 (2025 Q2) 113年第三季 (2024 Q3) 季增減% (QoQ) 年增減% (YoY)
營業收入 (仟元) 2,211,626 2,279,974 2,264,183 -3.0% -2.3%
營業成本 (仟元) 900,299 856,468 843,436 +5.1% +6.7%
營業毛利 (仟元) 1,311,327 1,423,506 1,420,747 -7.9% -7.7%
毛利率 59.3% 62.4% 62.7% ↓3.1個百分點 ↓3.4個百分點
營業費用 (仟元) 929,357 834,318 908,911 +11.4% +2.2%
營業淨利 (仟元) 381,970 589,188 544,231 -35.2% -29.8%
營業淨利率 17.3% 25.8% 24.0% ↓8.5個百分點 ↓6.7個百分點
營業外收入及支出 (仟元) 141,123 (201,896) (11,310) 由負轉正 由負轉正
稅前淨利 (仟元) 523,093 387,292 532,921 +35.1% -1.8%
稅後淨利 (仟元) 437,526 356,950 467,221 +22.6% -6.4%
淨利率 19.8% 15.7% 20.6% ↑4.1個百分點 ↓0.8個百分點
母公司股東每股盈餘 (新台幣元) 3.01 2.51 3.30 +19.9% -8.8%

從2025年第三季的季度數據來看，原相科技的營收、毛利及營業淨利均呈現季對季及年對年雙雙下滑的趨勢。營業收入較上季減少3.0%，較去年同期減少2.3%。更值得注意的是，營業毛利和營業淨利的降幅更大，分別減少了7.9%和35.2%（季對季），以及7.7%和29.8%（年對年）。這直接導致了毛利率（從62.4%降至59.3%）和營業淨利率（從25.8%降至17.3%）的顯著下降，顯示公司核心業務的獲利能力面臨挑戰。同時，營業費用季對季增加11.4%，進一步侵蝕了營業利潤。

然而，本季度的非營業收入及支出表現亮眼，由上季的負201,896仟元及去年同期的負11,310仟元，轉為正向的141,123仟元。這筆非營業收入的挹注，成為提振本季稅前淨利和稅後淨利的關鍵因素。受此影響，稅前淨利季對季增長了35.1%，稅後淨利也增長了22.6%，並帶動淨利率從15.7%提升至19.8%。儘管如此，與去年同期相比，稅後淨利仍下降了6.4%，每股盈餘(EPS)也較去年同期減少8.8%至3.01元。這表明雖然非營業收入短期內改善了淨利表現，但核心營業利潤的疲軟仍是潛在隱憂。

合併損益表(二)：累計前三季表現分析 (2025年前三季)

項目 114年前三季 (YTD Q3 2025) 113年前三季 (YTD Q3 2024) 年增減% (YoY)
營業收入 (仟元) 6,840,362 6,059,252 +12.9%
營業成本 (仟元) 2,647,896 2,335,217 +13.4%
營業毛利 (仟元) 4,192,466 3,724,035 +12.6%
毛利率 61.3% 61.5% ↓0.2個百分點
營業費用 (仟元) 2,693,908 2,513,224 +7.2%
營業淨利 (仟元) 1,498,558 1,243,206 +20.5%
營業淨利率 21.9% 20.5% ↑1.4個百分點
營業外收入及支出 (仟元) 37,073 178,319 -79.2%
稅前淨利 (仟元) 1,535,631 1,421,525 +8.0%
稅後淨利 (仟元) 1,332,161 1,245,478 +7.0%
淨利率 19.5% 20.6% ↓1.1個百分點
母公司股東每股盈餘 (新台幣元) 9.26 8.68 +6.7%

從累計前三季的表現來看，原相科技展現了較強的年成長動能。營業收入較去年同期增長12.9%，達到6,840,362仟元。儘管營業成本增長率略高於營收增長率（13.4%），導致毛利率微幅下降0.2個百分點至61.3%，但由於營業費用增長僅7.2%，慢於營收增長，使得營業淨利仍大幅增長20.5%，營業淨利率也因此提升1.4個百分點至21.9%。這顯示公司在控制營業費用方面取得不錯的成效，從而提升了核心營業獲利能力。

累計前三季的非營業收入及支出為37,073仟元，相較於去年同期的178,319仟元，大幅減少約79.2%。這暗示去年同期可能有較高的一次性或偶發性非營業收益，或者今年前兩季的非營業支出較高（如前述2025年第二季為負201,896仟元）。儘管如此，得益於核心營業利潤的強勁增長，累計前三季的稅前淨利及稅後淨利仍分別增長8.0%和7.0%。母公司股東每股盈餘也從8.68元提升至9.26元，年增6.7%。總體而言，前三季的累計數據顯示公司在擴大營收規模和提升核心營業利潤方面表現良好，抵銷了第三季單季的疲軟。

產品組合分析

原相科技的產品組合圖表顯示了滑鼠、遊戲及其他產品線的營收佔比變化趨勢，橫跨2023年第三季至2025年第三季共九個季度。

  • 滑鼠晶片：

    作為原相科技的核心產品，滑鼠晶片的營收佔比在觀察期間內雖然仍佔據主導地位，但呈現輕微的下降趨勢。從2023年第三季的64%開始，經歷2024年第一季的67%高點後，於2025年第三季降至62%，為這九個季度中的最低點。這可能反映出市場需求趨於飽和、產業競爭加劇，或公司策略性地將資源轉移至其他成長型產品線。

  • 遊戲晶片：

    遊戲晶片業務的佔比呈現波動但近期回升的趨勢。從2023年第三季的12%下降至2024年第一季的3%低點後，其佔比逐步回升。2025年第三季遊戲晶片佔比達到11%，較2024年第三季的9%有所提升，接近甚至高於部分歷史水準。這表明遊戲市場可能有所復甦，或者原相在遊戲晶片領域的產品競爭力有所增強。

  • 其他產品：

    「其他」產品類別的佔比在觀察期間內也呈現波動。從2023年第三季的24%開始，曾在2024年第一季達到30%的峰值，而後有所回落。2025年第三季「其他」產品佔比為27%，與2025年第二季持平，並較2025年第一季的24%有所提升。這類產品的穩定或成長可能代表公司在多元化布局上的努力，或是新興應用領域的貢獻。

主要趨勢：整體而言，原相科技的產品組合顯示其對滑鼠晶片業務的依賴度略有降低，同時遊戲及其他產品線的佔比有所增長。這種轉變若能持續，將有助於公司分散風險、開拓新的成長空間，並降低單一產品線波動對整體營收的影響。然而，滑鼠晶片佔比的下降幅度仍需持續關注，以評估其對公司未來成長的影響。

重要合併資產負債科目分析

項目 114年第三季 (2025 Q3) 114年第二季 (2025 Q2) 113年第三季 (2024 Q3) 季增減% (QoQ) 年增減% (YoY)
現金及約當現金 (仟元) 5,223,673 5,965,085 4,263,402 -12.6% +22.5%
應收帳款淨額 (仟元) 1,119,397 990,949 1,143,201 +13.0% -2.1%
存貨淨額 (仟元) 981,067 1,002,111 989,967 -2.1% -0.9%
流動資產 (仟元) 8,651,877 9,263,771 7,823,866 -6.6% +10.6%
非流動資產 (仟元) 5,768,085 5,531,930 5,924,885 +4.3% -2.7%
總資產 (仟元) 14,419,962 14,795,701 13,748,751 -2.5% +4.9%
應付帳款 (仟元) 530,338 494,652 559,698 +7.2% -5.2%
其他應付款 (仟元) 1,381,180 2,771,434 1,157,505 -50.2% +19.3%
負債總計 (仟元) 2,753,263 4,025,473 2,584,760 -31.6% +6.5%
股東權益 (仟元) 11,666,699 10,770,228 11,163,991 +8.3% +4.5%

在資產負債表方面，截至2025年第三季，原相科技展現了幾個關鍵變化。

  • 現金及約當現金：

    本季現金及約當現金為5,223,673仟元，較上季減少了12.6%，但與去年同期相比則大幅增長了22.5%。季對季的下降可能與營運活動、投資或償還負債有關。然而，年對年保持健康增長，顯示公司整體流動性充裕。

  • 存貨淨額：

    存貨淨額在本季小幅下降至981,067仟元，較上季減少2.1%，較去年同期減少0.9%。這是一個積極信號，表明公司可能在控制庫存方面取得成效，或者產品銷售去化良好。

  • 應收帳款淨額：

    應收帳款淨額季對季增長13.0%，可能反映了季末銷售額的增加，但年對年則略有下降2.1%。需要進一步觀察收款效率，以確保應收帳款管理得當。

  • 負債總計與其他應付款：

    本季其他應付款項目大幅減少50.2%至1,381,180仟元，是負債結構上最顯著的變化。這帶動負債總計季對季大減31.6%至2,753,263仟元。這項大幅度的負債減少，尤其是短期應付款項的顯著降低，對公司的財務健康狀況而言是非常積極的利多信號，反映了公司在去槓桿化或支付費用方面的良好進展。

  • 股東權益：

    股東權益持續增長，本季達11,666,699仟元，季對季增長8.3%，年對年增長4.5%。股東權益的穩定增長通常代表公司累積盈餘，對長期股東而言是正向指標。

整體而言，儘管現金季對季有所減少，但原相科技在存貨管理和降低負債方面表現出色，股東權益也穩健增長，顯示其財務結構持續改善，穩健度高。

利多或利空判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空，並條列整理：

利多 (Bullish)

  • 累計前三季營業收入年增長12.9%：顯示公司在2025年整體營運規模仍持續擴大。
    • 文件依據：合併損益表(二)「營業收入」114年前三季較113年前三季年增減12.9%。
  • 累計前三季營業淨利年增長20.5%且營業淨利率提升：營業淨利增長幅度高於營收，且營業淨利率從20.5%提升至21.9%，顯示核心業務獲利能力在長期維度上有所改善。
    • 文件依據：合併損益表(二)「營業淨利」114年前三季較113年前三季年增減20.5%；「營業淨利率」由20.5%提升至21.9%。
  • 2025年第三季非營業收入及支出轉正：本季錄得141,123仟元的正向非營業收入，顯著提振了本季淨利。
    • 文件依據：合併損益表(一)「營業外收入及支出」114年第三季為141,123仟元，相較於114年第二季的負201,896仟元。
  • 2025年第三季稅前淨利及稅後淨利季對季增長：受益於非營業收入，稅前淨利季增35.1%，稅後淨利季增22.6%，每股盈餘季增19.9%。
    • 文件依據：合併損益表(一)「稅前淨利」、「稅後淨利」及「母公司股東每股盈餘」114年第三季與114年第二季之季增減%。
  • 累計前三季稅後淨利年增長7.0%且每股盈餘年增6.7%：整體獲利能力在累計數據上仍呈現健康增長。
    • 文件依據：合併損益表(二)「稅後淨利」及「母公司股東每股盈餘」114年前三季較113年前三季之年增減%。
  • 存貨淨額季對季及年對年均小幅下降：顯示公司存貨管理效率良好，或產品去化順利。
    • 文件依據：重要合併資產負債科目「存貨淨額」114年第三季較114年第二季減少2.1%，較113年第三季減少0.9%。
  • 其他應付款及負債總計季對季大幅減少：其他應付款季對季減少50.2%，負債總計季對季減少31.6%，顯著改善了公司的負債結構和財務風險。
    • 文件依據：重要合併資產負債科目「其他應付款」及「負債總計」114年第三季與114年第二季之季增減%。
  • 股東權益季對季及年對年持續增長：股東權益穩健增長，顯示公司財務基礎紮實。
    • 文件依據：重要合併資產負債科目「股東權益」114年第三季較114年第二季增長8.3%，較113年第三季增長4.5%。

利空 (Bearish)

  • 2025年第三季營業收入季對季及年對年均下降：反映本季營收成長動能疲軟。
    • 文件依據：合併損益表(一)「營業收入」114年第三季季增減-3.0%，年增減-2.3%。
  • 2025年第三季毛利率季對季及年對年均下降：顯示公司核心產品的獲利能力受壓。
    • 文件依據：合併損益表(一)「毛利率」114年第三季為59.3%，較114年第二季62.4%及113年第三季62.7%皆下降。
  • 2025年第三季營業費用季對季增長11.4%：在營收下滑的背景下，費用增加壓縮了營業淨利空間。
    • 文件依據：合併損益表(一)「營業費用」114年第三季季增減11.4%。
  • 2025年第三季營業淨利季對季大減35.2%，年對年大減29.8%：核心營運獲利能力在本季顯著惡化。
    • 文件依據：合併損益表(一)「營業淨利」114年第三季季增減-35.2%，年增減-29.8%。
  • 2025年第三季營業淨利率季對季及年對年均下降：此為核心獲利能力下滑的直接體現。
    • 文件依據：合併損益表(一)「營業淨利率」114年第三季為17.3%，較114年第二季25.8%及113年第三季24.0%皆下降。
  • 2025年第三季稅後淨利年對年下降6.4%及EPS年對年下降8.8%：儘管非營業收入提振了季對季表現，但年度比較仍顯示淨利潤存在壓力。
    • 文件依據：合併損益表(一)「稅後淨利」及「母公司股東每股盈餘」114年第三季較113年第三季之年增減%。
  • 累計前三季毛利率微幅下降0.2個百分點，淨利率下降1.1個百分點：儘管累計營業淨利率上升，但毛利率和最終淨利率的微幅下降仍顯示獲利能力存在邊際壓力。
    • 文件依據：合併損益表(二)「毛利率」及「淨利率」114年前三季較113年前三季之年增減%。
  • 滑鼠晶片營收佔比在2025年第三季降至觀察期間內最低點 (62%)：作為公司核心業務，其佔比下降可能預示市場變化或競爭壓力。
    • 文件依據：產品組合圖表及下方表格，滑鼠項目在Q3/25為62%。
  • 現金及約當現金季對季減少12.6%：儘管年對年增加，但季度的減少需要關注其原因及對流動性的影響。
    • 文件依據：重要合併資產負債科目「現金及約當現金」114年第三季季增減-12.6%。

總結

原相科技股份有限公司2025年第三季營運報告揭示了公司在當前市場環境下的複雜面貌。從整體觀點來看，第三季單季的核心營業收入、毛利和營業淨利呈現顯著的季對季及年對年下滑，這是報告中主要的負面信息，反映出公司核心業務在短期內面臨營收壓力及成本侵蝕。然而，得益於一筆顯著的非營業收入，公司本季的稅前與稅後淨利實現了季對季增長，在一定程度上緩解了核心業務的疲軟。從累計前三季的視角來看，公司仍保持了穩健的營收和營業淨利增長，這表明公司的長期成長動能和市場地位依然存在。

對股票市場的潛在影響，市場可能會對原相第三季核心業務的表現持謹慎態度，這可能對股價構成短期壓力。投資人將特別關注毛利率和營業淨利率的持續下降趨勢，以及非營業收入是否具有可持續性。若非經常性收益，市場將回歸審視公司核心獲利能力。然而，累計前三季的良好增長、負債的大幅減少以及股東權益的持續增長，這些正面因素可能會為股價提供一定的支撐，防止過度悲觀。

判斷未來趨勢，短期內，原相可能仍需應對來自市場需求波動和競爭加劇的挑戰，核心產品滑鼠晶片佔比的下降是警示信號。公司需要加快產品組合的多元化，特別是遊戲及其他新興應用領域的發展，以尋找新的成長點。中期來看，若遊戲及其他產品線能持續擴大貢獻，並有效填補主力產品可能帶來的營收空缺，公司有望實現轉型並維持增長。資產負債表的改善，尤其是負債的減少，為公司未來提供了更健康的財務基礎和營運彈性。

對於投資人（特別是散戶）應注意的重點，首先，需深入分析公司淨利潤的構成，區分來自核心業務和非經常性收益的貢獻，避免被短期非核心利潤所誤導。其次，密切關注公司管理層對毛利率和營業淨利率未來走勢的展望，以及其應對策略。第三，詳細了解「其他」產品類別的具體內容和成長潛力，這可能是原相未來的重要成長引擎。最後，持續監測公司的現金流量和庫存水準，以評估其營運效率和風險管理能力。在當前混合信號的環境下，耐心和對基本面的深入理解將是投資決策的關鍵。

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