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大學光學科技股份有限公司（股票代碼：3218）於2026年3月6日發布的FY2025法說報告，詳細闡述了該公司在眼視光醫療服務領域的現況、業務拓展策略、FY2025財務表現及2026年展望。整體而言，報告呈現大學光學作為台灣眼視光領導品牌的穩固地位，以及其透過技術創新和通路擴張來把握市場潛力的積極策略。
報告強調了人口結構變化帶來的市場需求，特別是青少年近視普及率高及台灣即將進入超高齡社會，預示著近視控制、屈光雷射、老花矯正與白內障治療等各類眼健康服務的需求將持續增長。公司憑藉其一站式全生命週期眼健康解決方案、領先的醫療設備、堅強的醫療團隊與卓越的品牌服務，建立了顯著的競爭優勢。
儘管FY2025整體營收與歸屬於母公司業主之淨利略有下滑，但公司在台灣市場仍保持穩定增長，且光學事業的營收動能強勁。營業外收入的改善對稅前淨利產生正面影響。此外，公司持續進行通路展店，尤其在中國大陸市場透過大型醫院計畫展現了長期發展雄心。投資人應密切關注新據點的效益、中國大陸市場的復甦情況以及公司各項策略的實際執行成果。
條列式重點摘要
- 公司概況與定位
- 大學光學科技股份有限公司（股票代碼：3218TT），成立於1994年，2004年上櫃掛牌，資本額8.47億 TWD。
- 定位為台灣眼視光第一品牌，提供眼健康全方位解決方案與整合者。
- 針對少年期（9-18歲）、壯年期（20-50歲）及老年期（55+歲）發展三大核心業務，涵蓋視力控制、矯正鏡片、屈光雷射、白內障治療、功能性鏡片與老花多焦鏡片。
- 業務據點與商業模式
- 台灣市場： 截至2026年2月底，擁有33間合作診所（醫學事業 B2B）及35間直營門市（光學事業 B2C）。
- 中國大陸華東區域： 截至2026年2月底，擁有5間合作醫院（醫學事業 B2B）及4間眼科診所/醫院（光學事業 B2C）。
- 商業模式包括品牌授權顧問諮詢（B2B）與自有營運（B2C），提供從後勤管理到前端服務的完整支持。
- 競爭利基優勢
- 具備領先的醫療設備及供應鏈採購能力，持續引進最新技術。
- 提供專業顧問諮詢與後勤支援，協助合作診所營運效益最大化。
- 擁有驗證成功的商業模式，透過企業資本投入擴大規模經濟。
- 具備堅強的眼科醫療及視力光學專家陣容，通過JCI認證，確保服務品質國際化。
- 屈光雷射手術在台灣市佔率達50%，建立高顧客滿意度與品牌力。
- 市場需求與技術創新
- 高科技產品使用過度導致青少年近視率普及率高（18歲以上超過80%），以及台灣2025年起進入超高齡社會，共同推動近視控制、老花與白內障等眼健康服務需求增長。
- 屈光雷射手術滲透率仍低（台灣0.32%, 中國大陸0.34%），顯示市場潛力巨大。
- 學童&青少年近視控制： 提供一站式全方案，包括角膜塑型、日拋隱形眼鏡、周邊離焦眼鏡及長效散瞳劑，並結合AI科學精準驗配。
- 屈光手術： 持續引進全球領先技術，如SMILE PRO 2.0（2024年10月引進），具備微創、快速、AI導航等優勢。
- EVO ICL植入式隱形眼鏡： 最新引進的EVO ICL針對中高度近視提供可逆、快速、微創、降低乾眼等優勢，且臨床案例達300萬例，優於傳統前房型鏡片。
- 老花近視矯正： 採用SMILE微創微單眼視及PRESBYOND® LBV智能景深技術，實現老花、散光、近視、遠視同時調整。
- 白內障手術： 引進世界同步儀器技術FLACS（飛秒雷射白內障前置手術）31台及全品項功能人工晶體，滿足台灣高階自費項目穩定成長的需求。
- 通路展店計畫（2026年）
- 台灣： 預計既有合作據點增加6家（面積擴大、設備升級、客流增加），新增合作據點3-5家（中南部、大都會區），其中已完成2家。2025-2026Q1已陸續開幕桃園藝文、新竹竹北、台中崇德、雲林斗六（2026年1月試營運）及基隆河南（2026年2月試營運）等新據點。
- 中國大陸： 既有9間據點將面積擴大、設備升級，並預計新增1家醫院合作或診所併購據點。積極推動江蘇太學眼科醫院計畫，預計2027年擴建完成，享政府支持與政策優惠，目標成為全國首家外商獨資三級眼科專科醫院。
- FY2025財務報告
- FY2025累積合併損益：
- 營業收入約42.04億元，YoY微幅下滑0.6%。
- 營業毛利約24.83億元，YoY下滑2.0%，毛利率為59.1%（FY2024為59.9%）。
- 營業費用約11.02億元，YoY下降2.9%，費用率為26.2%（FY2024為26.9%）。
- 營業淨利約13.80億元，YoY下滑1.3%，淨利率為32.8%（FY2024為33.1%）。
- 營業外收入及支出從FY2024的虧損7,986.6萬元大幅改善至虧損3,465.3萬元，YoY改善56.6%。
- 稅前淨利約13.46億元，YoY增長2.1%。
- 歸屬於本公司業主淨利約10.43億元，YoY微幅下滑2.1%。
- EPS為12.31元，YoY微幅下滑（FY2024為12.57元）。
- 2025Q4單季合併損益：
- 營業收入約10.33億元，YoY微幅下滑0.5%，QoQ增長0.8%。
- 營業淨利約3.38億元，YoY下滑8.0%，QoQ增長7.2%。
- 歸屬於本公司業主淨利約2.94億元，YoY顯著增長23.1%，QoQ下滑14.3%。
- EPS為3.48元，較去年同期（2.82元）顯著增長。
- 事業別營收結構（FY2025 vs. FY2024）：
- 光學事業營收佔比從24%提升至26%，YoY增長10%，顯示成長動能。
- 醫學事業營收佔比從76%下降至74%，YoY下滑4%。
- 醫學相關服務中，技術醫學服務佔比下降，而醫療耗材、顧問及租賃佔比上升。
- 區域別營收結構（FY2025 vs. FY2024）：
- 台灣市場營收佔比從86%提升至88%，YoY增長2%，為主要營收來源且保持穩定。
- 中國大陸市場營收佔比從14%下降至12%，YoY大幅下滑18%，顯示該市場面臨挑戰。
- 財務比率： ROE及ROA在2023年達到高峰後，2024及2025年呈現下滑趨勢，顯示資產運用效率及股東資本回報率有所下降。
- 股利配發政策： 儘管2025年EPS微幅下滑，公司仍維持穩定的現金股利配發，2025年股利配發達7.75元（配發率63%），以現金股利為主。
- 2026年現況展望
- 每月營收趨勢： 根據圖表，2026年1月營收為3.67億元，2月營收為4.17億元。相較於2025年同期（1月約3.59億元，2月約3.42億元），2026年初營收呈現強勁增長。
註：報告第30頁下方表格中的「2026累計營收 367」、「2025累計營收 417」及「YoY% -12%」與圖表顯示的月度趨勢存在矛盾或標示不清，難以直接解釋其比較基礎。故本分析主要依據圖表上的月度營收數據進行判斷。
數字、圖表或表格的主要趨勢描述
本報告涵蓋多個數字與圖表，揭示了大學光學在市場需求、業務結構與財務表現上的重要趨勢。
市場需求趨勢
圖表名稱 趨勢描述 2018台灣及中國大陸 青少年近視普及率（第7頁） 此長條圖顯示，台灣與中國大陸的青少年近視普及率均隨年齡增長而顯著升高。在6-12歲階段，台灣近視普及率為44%，中國大陸為36%；到16-18歲時，兩地普及率均達到81%。這表明年輕族群對視力矯正與控制的需求極為龐大且持續成長。 屈光雷射手術滲透率（第7頁） 表格數據指出，儘管台灣有1200萬、中國大陸有7億的合適雷射手術近視人口，2022年的手術數量分別僅為3.8萬和240萬，滲透率均在0.32%-0.34%的極低水平。這強烈暗示了屈光雷射市場的龐大未開發潛力，未來隨著醫療技術進步和患者接受度提高，需求增長空間巨大。 2023年底台灣人口分布統計（第13頁） 人口金字塔圖顯示台灣人口結構正走向高齡化。特別是55+歲人口高達783萬，佔總人口的33%，是最大的族群，主要需求為白內障/老花手術。其次是20-39歲人口610萬（26%）及40-54歲人口566萬（24%），分別代表屈光/近視手術族群和屈光/老花手術族群。此人口結構趨勢為大學光學的全生命週期眼健康服務提供了堅實的市場基礎，特別是老年相關眼科疾病的需求將持續上升。 業務與財務表現趨勢
圖表/表格名稱 趨勢描述 FY2025累積合併損益比較表（第23頁） FY2025全年總營業收入為42.04億元，較FY2024微幅下滑0.6%。營業毛利和營業淨利亦有輕微下滑（-2.0%和-1.3%），但營業費用控制得宜，YoY下降2.9%。最值得注意的是，營業外收入及支出從FY2024的虧損7,986.6萬元大幅改善至虧損3,465.3萬元，YoY改善56.6%，使得稅前淨利實現2.1%的增長。然而，歸屬於本公司業主淨利及EPS則微幅下滑2.1%，顯示非控制權益的影響。 2025Q4單季合併損益比較表（第22頁） 2025年第四季度營業收入為10.33億元，與去年同期大致持平（-0.5%），但季環比增長0.8%。營業淨利季環比增長7.2%，但年同比下降8.0%。歸屬於本公司業主淨利達2.94億元，較去年同期顯著增長23.1%，但較上一季下滑14.3%。EPS從去年同期的2.82元上升至3.48元。第四季的強勁YoY淨利增長主要受營業外收入改善所推動。 事業別營收結構（第24頁） 從2024年到2025年，光學事業的營收佔比從24%上升至26%，且年增長率達10%，顯示其強勁的成長動能。相對地，醫學事業雖仍是主要營收來源，但佔比從76%下降至74%，且年營收下滑4%。在醫學相關服務細項中，技術醫學服務佔比下降（56%至50%），而醫療耗材（14%至15%）、顧問（2.5%至4%）和租賃（4%至5%）的佔比則有所提升，反映業務組合的微調。 區域別營收結構（第25頁） 台灣市場在2025年仍是大學光學的主要營收來源，佔比從86%提升至88%，年營收增長2%，顯示其穩定成長。中國大陸市場則呈現挑戰，營收佔比從14%下降至12%，年營收大幅下滑18%。季度數據顯示，中國大陸營收在2025年呈持續下滑趨勢，尤其下半年表現不佳，台灣市場則在波動中保持微幅增長。 年度財務數據持續精進（第26頁） 此頁的趨勢圖顯示，大學光學在2018年至2024年間，營收、淨利和EPS均呈現穩健的長期增長。2025年雖有輕微回調，但仍維持在歷史高點。毛利率、營業利益率和淨利率在2018-2023年間持續優化，其中毛利率從54.2%增至62.2%，營業利益率從11.7%增至33.1%，淨利率從13.5%增至25.6%，但在2024-2025年略有盤整或微幅下降。這表明公司在過去幾年提升了獲利能力，但近期面臨維持高成長的挑戰。 股東權益報酬率ROE & 資產報酬率ROA（第27頁） ROE和ROA數據顯示，無論是合併或母公司個體，這兩項獲利能力指標均在2023年達到高峰（合併ROE 34.5%，ROA 22.4%；個體ROE 35.8%，ROA 23.8%），隨後在2024年和2025年呈現下滑趨勢（2025年合併ROE 26.7%，ROA 18.1%；個體ROE 27.3%，ROA 19.0%）。這可能反映了公司擴張導致資產規模增加，但短期內盈利增長未能完全匹配，導致資本運用效率和股東回報率有所下降。 股利配發政策（第28頁） 報告顯示大學光學的股利配發政策傾向於現金股利。儘管2025年EPS微幅下降至12.31元（2024年為12.57元），公司仍持續增加股利配發，2025年配發7.75元現金股利，配發率為63%。自2023年起已無股票股利發放。這表明公司在盈利能力變化下，仍致力於回饋股東。 每月營收（第30頁） 根據圖表，2026年1月營收為3.67億元，2月營收為4.17億元。與2025年同期相比（2025年1月約3.59億元，2月約3.42億元），2026年1月營收略有增長，2月營收則有顯著增長。這預示著2026年初的營收表現良好，有望從FY2025的微幅下滑中恢復成長動能。 利多或利空判斷
利多 (Bullish)
- 人口結構趨勢提供長期需求：
- 文件內容依據：第7頁「高普及近視率促使各式視力健康需求增加」指出年滿18歲人口超過80%罹患近視；第13頁「台灣2025起進入超高齡社會」顯示55+歲人口佔比達33%。
- 判斷：青少年近視與老年白內障/老花是眼科長期穩定的增長需求，大學光學的全生命週期服務模式將持續受惠。
- 屈光雷射手術市場潛力巨大：
- 文件內容依據：第7頁「屈光雷射手術滲透率」顯示台灣及中國大陸滲透率僅約0.3%。
- 判斷：低滲透率代表未來有巨大成長空間，隨著醫療進步和消費者接受度提升，市場需求將持續釋放。
- 持續引進全球領先技術與設備：
- 文件內容依據：第9頁介紹SMILE PRO 2.0；第10頁與12頁介紹EVO ICL；第14頁介紹PRESBYOND® LBV；第15頁介紹FLACS。
- 判斷：技術領先能維持市場競爭力，吸引更多患者，提升服務價值與盈利能力。
- 台灣市場穩定增長與通路擴張：
- 文件內容依據：第25頁「區域別營收結構」顯示FY2025台灣營收YoY增長2%；第16頁與17頁顯示2026年台灣將持續展店與新增合作據點。
- 判斷：台灣市場作為主要營收來源，穩定成長和積極的通路布局，有助於鞏固市場領導地位並持續貢獻營收。
- 光學事業展現強勁成長動能：
- 文件內容依據：第24頁「事業別營收結構」顯示FY2025光學事業營收YoY增長10%，佔比從24%提升至26%。
- 判斷：光學事業的增長有助於優化業務組合，降低對單一事業的依賴，提供新的成長引擎。
- 營業外收入顯著改善：
- 文件內容依據：第23頁「FY2025累積合併損益」顯示營業外收入及支出YoY改善56.6%；第22頁「2025Q4單季合併損益」顯示Q4營業外收入對淨利貢獻大。
- 判斷：營業外收入的改善對整體盈利能力產生正面影響，使稅前淨利實現增長。
- 中國大陸市場長期戰略布局：
- 文件內容依據：第20頁「中國大陸展店計畫-江蘇太學眼科醫院」顯示與政府合作，設立全國首家外商獨資三級眼科專科醫院，享政策優惠及交通樞紐優勢。
- 判斷：儘管目前表現不佳，但獲得政府支持和優越地理位置的大型旗艦醫院計畫，預示著在中國大陸的長期發展潛力巨大。
- 穩定的股利配發政策：
- 文件內容依據：第28頁「股利配發政策」顯示2025年EPS微降但仍配發7.75元現金股利，配發率63%。
- 判斷：穩定的高現金股利配發政策對股東友好，能吸引長期價值投資者。
- 2026年初營收表現強勁：
- 文件內容依據：第30頁「每月營收」圖表顯示2026年1月和2月營收皆高於2025年同期。
- 判斷：2026年初的強勁營收表現預示著公司有望從FY2025的微幅下滑中反彈，重回增長軌道。
利空 (Bearish)
- FY2025全年營收與歸屬母公司業主淨利微幅下滑：
- 文件內容依據：第23頁「FY2025累積合併損益」顯示營業收入YoY下滑0.6%，歸屬於本公司業主淨利YoY下滑2.1%。
- 判斷：營收與核心淨利的微幅下滑可能反映市場競爭加劇或經營效率面臨挑戰，需要關注後續表現。
- 中國大陸市場營收持續大幅下滑：
- 文件內容依據：第25頁「區域別營收結構」顯示FY2025中國大陸營收YoY大幅下滑18%，且季度營收呈現持續下降趨勢。
- 判斷：中國大陸市場的嚴峻挑戰對公司整體營收構成壓力，短期內可能難以轉虧為盈。
- 獲利能力指標（ROE與ROA）呈現下滑趨勢：
- 文件內容依據：第27頁「股東權益報酬率ROE & 資產報酬率ROA」顯示ROE和ROA在2023年達到高峰後，2024和2025年均呈現下降。
- 判斷：ROE和ROA的下滑表明公司在利用股東權益和總資產產生利潤的效率有所降低，可能影響投資者的信心。
- 醫學事業營收表現不佳：
- 文件內容依據：第24頁「事業別營收結構」顯示FY2025醫學事業營收YoY下滑4%，佔比下降。
- 判斷：作為主要營收支柱的醫學事業增長放緩甚至下滑，會對公司整體營收增長造成壓力。
- 報告中存在數據矛盾或標示不清：
- 文件內容依據：第30頁「每月營收」下方表格「2026累計營收 367」、「2025累計營收 417」、「YoY% -12%」與圖表中的月度營收趨勢無法邏輯對應。
- 判斷：數據表述不清或存在矛盾會降低報告的透明度和可信度，可能導致投資人對數據產生誤解。
總結與建議
綜觀大學光學FY2025法說報告，該公司展現了在眼視光產業深耕多年的強大實力與清晰的發展願景。其核心競爭力在於對全生命週期眼健康服務的佈局、持續引進領先技術、以及在台灣市場的穩固領導地位。龐大且持續增長的市場需求，源於青少年近視與高齡化社會的趨勢，為大學光學提供了堅實的長期成長基礎。公司在台灣市場的持續擴張和光學事業的強勁增長動能，是其未來發展的關鍵驅動力。
然而，報告也揭示了公司面臨的挑戰，特別是中國大陸市場的持續疲軟，對整體營收造成了壓力。儘管公司在中國大陸有宏大的戰略布局（如江蘇太學眼科醫院項目），但短期內該市場的復甦仍需時間觀察。此外，FY2025全年營收與歸屬於母公司業主淨利的輕微下滑，以及ROE/ROA的趨緩，顯示公司在維持高成長與資本效率方面需持續努力。
對股票市場的潛在影響
- 短期： 儘管FY2025全年財務數據略有下滑，但2025Q4淨利YoY顯著增長，且2026年初營收表現強勁，有望提振短期市場信心。然而，中國大陸市場的負面消息及財務比率的下降可能會壓抑股價上漲空間。市場反應可能呈現震盪偏多格局。
- 長期： 大學光學在人口趨勢紅利、技術創新能力和品牌優勢方面具備顯著優勢，這些是支持其長期增長的堅實基礎。一旦中國大陸市場的戰略投資開始顯現成效，將為公司帶來新的增長曲線。因此，長期來看，報告對公司股價的影響應是正面且具備潛力。
對未來趨勢的判斷
- 短期（6-12個月）： 預計大學光學將持續聚焦台灣市場的精細化管理與擴張，並加速新開設診所的營運成熟。中國大陸市場仍將處於調整期，但大型旗艦醫院的建設進度與初步營運成果將是市場關注的焦點。在營收方面，預計在台灣市場帶動下，有望實現溫和增長，並持續優化費用結構以提升盈利能力。
- 長期（1-3年或更久）： 隨著全球高齡化及近視普及率的結構性趨勢持續演進，眼科醫療服務的需求將保持旺盛。大學光學憑藉其全面的服務組合、技術領先優勢及兩岸市場布局，有望在市場中保持領先地位。中國大陸市場若能成功複製台灣經驗並逐步貢獻營收，將是公司實現下一個成長飛躍的關鍵。公司將更著重於科技與服務的整合，並可能透過併購或合作進一步擴大市場份額。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注兩岸市場發展差異： 散戶應區分台灣市場的穩定增長與中國大陸市場的潛在風險及長期機會。中國大陸市場的具體營運數據（如新醫院的病患量、盈利能力）是未來關注的重點。
- 新據點的營運效益： 密切追蹤公司在台灣和中國大陸新開設診所及醫院的營運狀況，評估其對營收和獲利的實際貢獻。
- 毛利率與獲利能力趨勢： 留意毛利率、營業利益率以及ROE、ROA等指標是否能止跌回升，這關係到公司長期經營效率與價值創造。
- 技術與服務創新： 關注公司在引進新技術（如AI驗配、更先進的屈光與白內障手術）方面的投入，以及這些創新能否有效轉化為市場份額和盈利。
- 現金股利政策： 對於追求穩定收益的投資人，大學光學持續發放現金股利的政策是其吸引力之一，可將其納入考量。
- 風險意識： 投資任何股票都存在風險。散戶在進行投資決策前，應充分評估宏觀經濟變化、行業競爭、政策法規等潛在風險，並參考多元資訊，做出獨立判斷。
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