凌航（3135）法說會日期、內容、AI重點整理
凌航（3135）法說會日期、直播、報告分析
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📊 凌航科技（3135）2026年第二季法人說明會：深度分析報告
本報告針對臺灣股市記憶體模組與整合方案廠商凌航科技（股票代碼：3135）於 2026 年 6 月 11 日召開之法人說明會內容進行深度解析。凌航科技正處於由傳統記憶體模組廠轉型為高值化工控與 AI 邊緣運算基礎設施架構師的關鍵拐點，其最新財務數據與市場展望展現出極為強勁的成長動能。
⚖️ 分析師整體觀點
凌航科技在本次法說會中交出了一份令人驚豔的成績單。隨著 AI 晶片與邊緣運算技術的爆發性成長，市場對高頻寬、低延遲記憶體的需求激增。與此同時，記憶體上游三大原廠將產能優先轉向高頻寬記憶體（HBM），導致通用型 DDR5 記憶體出現嚴重的結構性缺貨，預期將持續至 2027 年。凌航科技憑藉其強大的研發實力與穩固的原廠供應鏈保障，成功掌握了這一波「超級週期」紅利。
分析師認為，該公司成功擺脫了傳統記憶體模組廠「低毛利、高度依賴報價循環」的宿命，轉向技術密集、高毛利的非消費性市場（如工控、車載、機器人及智慧醫療）。這種結構性轉型，使其獲利能力在 2026 年第一季實現了爆發性的跨越。這不僅提升了公司的估值天花板，更奠定了其中長期的護城河。
📈 財務數據與主要圖表趨勢深度解析
透過法說會揭露之財務圖表，可觀察到凌航科技在營收、毛利率以及獲利能力上皆呈現指數型增長的態勢：
📅 年度 / 季度 💰 營業收入 (新台幣百萬元) 📈 毛利率 (%) 💵 每股盈餘 EPS (元) 2022 3,576 1.7% 0.30 2023 4,222 5.3% 1.32 2024 5,508 4.5% 2.37 2025 7,760 10.0% 6.33 2026 Q1 3,958 30.4% 10.76 基於上述數據，以下為關鍵趨勢分析：
- 營收動能呈現爆發式加速： 2022 至 2025 年，年營收以 19%、29%、40% 的年增率（YoY）逐年加速成長。進入 2026 年，第一季單季營收即達 3,958 百萬元（年增率達 177.96%），幾乎已達 2025 全年營收的一半。此外，4 月份單月營收高達 3,853 百萬元，幾近與整個第一季持平，預示著第二季營收將續創歷史新高。
- 毛利率結構性跳升： 過去因傳統模組打件代工，毛利率僅在 1.7% ~ 5.3% 之間低檔徘徊。然而，2025 年毛利率倍增至 10.0%，2026Q1 毛利率更飆升至 30.4% 的歷史新高。這主要得益於高單價（ASP）DDR5 產品占比提升，以及高毛利的非消費性產品（工控、邊緣運算）營收貢獻放大。
- 單季獲利超越去年全年： 2025 年全年 EPS 為 6.33 元（年增 167%）。而 2026Q1 單季 EPS 竟高達 10.76 元（季增 120%、年增 1,893%），僅一季的獲利便大幅超越 2025 年全年，顯示公司獲利引擎已全面點火。
- 產品營收占比向 DRAM 傾斜： DRAM 營收占比從 2022 年的 70.9% 攀升至 2025 年的 80.9%；相反地，FLASH 占比則從 28.6% 降至 19.0%，反映 DRAM 產品線（尤其是高規 DDR5）在 AI 浪潮下成為絕對的核心主力。
🎯 關鍵高價值市場成長預測 (2026-2030 CAGR)
凌航科技在法說會中明確鎖定五大高價值產業作為核心戰場。各產業於 2026 至 2030 年之預估複合年增長率（CAGR）如下表，顯見其未來成長空間巨大：
🎯 目標高價值產業 🚀 2026-2030 產業預估 CAGR 💡 凌航之關鍵佈局與競爭優勢 機器人/物理 AI (Robot/ Physical AI) 47.2% 物理 AI 對低延遲、高可靠度要求極高。公司研發客製化模組，精準對接機器人控制器，並透過 Design-in 綁定關鍵客戶。 車載電子 (Automotive) 31.7% 電動車與 ADAS 快速發展帶動車規需求。公司已具備車規認證驗證能力，積極切入 Tier 1 客戶，建立長期穩定訂單。 邊緣運算 (Edge AI / Embedded) 17.6% 上游原廠產能向 HBM 傾斜，標準型利基市場出現供給真空。凌航主打低功耗、客製化長效供貨，提前卡位工業 4.0。 工業控制 (Industrial / IPC) 7.9% 具備抗硫化、寬溫、抗震等完整工業認證能力。透過 Design-in 鎖定策略客戶，合約不受短期報價波動影響，保障穩定現金流。 智慧醫療 (Medical) 7.7% 醫療設備對資料安全性與斷電保護（PLP）要求極嚴。公司以高壁壘之法規認證及斷電防護、SED 加密技術，建立高黏著度長期關係。 🔍 利多與利空因素條列分析
🟢 利多因素（基於報告內容）
- 結構性缺貨推升產品單價（ASP）： 上游三大記憶體原廠產能優先供應 HBM，導致 DDR5 出現結構性缺貨至 2027 年，DDR4 產能亦受擠壓。在「供不應求」的市場格局下，凌航可享有長期的報價優勢與毛利紅利。
- 1Q26 財務表現驚艷市場： 單季毛利率衝上 30.4%，單季 EPS 達 10.76 元，4 月單月營收亦展現極強跟隨動能，獲利能力實現跨越式成長。
- 高毛利非消費性市場轉型成功： 公司的研發重點與產品應用正逐步由傳統消費性電競，轉移至高門檻、高毛利的工控、AI 運算與車載市場，目標於 2027 年將「工控 / AI / Edge」的營收占比大幅提升。
- 穩健的股東回饋與高配發率： 2015-2024 年之 10 年平均股利配發率達 77%。2025 年配發放現金股利 4.1 元及股票股利 0.6 元，對重視穩定股息的長期投資人具有極大吸引力。
🔴 利空與潛在風險因素（基於報告內容）
- 原廠產能排擠與長料短缺風險： 報告提及「DDR4 產能遭遇排擠」，雖然漲價有利，但若上游原廠對凌航的產能配額（Allocation）不足，可能會面臨有訂單卻無足夠晶圓料件可供出貨的風險。
- 總體經濟與地緣政治不確定性： 公司於展望中明確指出「區域衝突、原廠政策、新技術導入」為 2026 年的不確定因素，可能干擾供應鏈穩定度。
- 股本擴張與稀釋風險： 公司為了「主動強化資產彈性並優化庫存」，發行了可轉換公司債（CB）。散戶需留意未來若 CB 大量轉換為現股，恐造成股本膨脹，進而稀釋每股盈餘。
📝 投資人應注意事項與未來趨勢判斷
- 短期趨勢判斷： 極度樂觀。 受益於 1Q26 的亮眼財報以及 4 月份極高營收基期，第二季獲利高機率維持在歷史高檔。DDR5 短缺態勢短期內難以緩解，產品報價具備強力支撐。
- 長期趨勢判斷： 穩健成長但需關注結構轉型。 凌航在機器人（CAGR 47.2%）與車用（CAGR 31.7%）的佈局將是其 2026-2030 年的主要增長引擎。公司是否能順利在 2027 年達成「工控/AI/Edge」占比過半的目標，將是其能否徹底擺脫記憶體週期律動的關鍵。
- 投資人（特別是散戶）注意事項：
- 關注庫存水位： 在結構性缺貨環境下，擁有高性價比、高規格庫存的廠商就是贏家。應密切追蹤凌航的存貨周轉天數與庫存策略是否能精準對接高利潤市場。
- 留意可轉債（CB）轉換進度： 評估未來潛在的股權稀釋比例，避免在股價高檔時因股本膨脹而侵蝕獲利含金量。
- 追蹤原廠供給政策： 必須留意上游大廠（三星、美光、SK海力士）是否因產能調整，意外釋出更多傳統產能，若缺貨提前緩解，將可能對現有高毛利率產生壓力。
🏁 總結
凌航科技（3135）在本次法說會中展現出從傳統「記憶體模組供應商」躍升為「AI 基礎設施架構師」的強烈企圖心。財務數據已實質反映其轉型成果，1Q26 的超預期獲利與 DDR5 的結構性缺貨相輔相成，為股價提供強大的基本面支撐。 儘管面臨地緣政治與潛在的股權稀釋風險，其在非消費級、高附加價值市場（如物理 AI、車載及智慧醫療）的深耕，已為其中長期發展構築起堅實的護城河。建議投資人密切關注其 DDR5 高階市場佈局及庫存優化效益，該公司無疑是當前 AI 邊緣運算浪潮下值得高度矚目的本土精品記憶體指標股。
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- 受邀參加統一證券2026 Q2全球展望夏季投資論壇
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- (1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。(2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、上市審議委員會詢問重點暨臺灣證券交易所股份有限公司要求本公司於公開說明書及評估報告補充揭露事項。
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