凌航（3135）法說會日期、內容、AI重點整理

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凌航（3135）法說會日期、直播、報告分析

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相關說明
(1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。(2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、上市審議委員會詢問重點暨臺灣證券交易所股份有限公司要求本公司於公開說明書及評估報告補充揭露事項。
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凌航科技 (3135) 法人說明會報告分析與總結

本報告呈現了凌航科技在記憶體產業中的策略定位、營運成果及未來展望。從整體來看，該報告內容極為樂觀，展現了公司在當前記憶體產業復甦及AI趨勢下的強勁成長動能與清晰的發展策略。

報告整體觀點

凌航科技的法人說明會報告描繪了一家積極轉型並成功抓住市場機遇的企業。公司不僅在傳統DRAM/FLASH記憶體產品領域持續深耕，更將重心轉向高階、高附加價值的AI、工控與超頻電競應用。其營收、獲利能力及股東權益報酬率在近三年均呈現顯著增長，且未來展望亦相當積極。報告內容條理分明，數據支撐了公司在產業鏈中的關鍵角色及其核心競爭力。

對股票市場的潛在影響

這份報告的資訊對於凌航科技（股票代碼：3135）的股價預期將產生顯著的正面影響。報告中多項財務數據的亮眼表現，結合對記憶體產業在AI浪潮下需求增長的預判，以及供應鏈秩序的改善，都構成強勁的利多因子。公司在DDR5新世代記憶體、AI PC及伺服器記憶體解決方案的布局，預計將使其成為此波產業紅利的主要受惠者之一。投資者可能會因此上調對凌航科技的估值，進而推升股價。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期將保持強勁的成長動能。2024年的營收和獲利預測數據顯示，公司短期內業績將持續提升。記憶體產業受惠於AI需求爆發及供應秩序改善，價格有望維持高檔，直接利好凌航的產品銷售。
  • 長期趨勢： 極為樂觀。報告中多次強調AI PC、邊緣運算、工業物聯網、伺服器DRAM等領域的長期成長潛力。凌航科技透過專利技術、產品開發（如CKD DIMM、LPCAMM2）和市場策略，已做好準備迎接這些結構性變化。記憶體容量需求的持續提升及新技術的導入，將為公司提供長期穩定的增長基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. AI趨勢核心受惠者： 凌航科技明確指出其產品在AI雲端/邊緣、AI PC等領域的應用，散戶應關注公司在AI相關訂單和市場份額的實際進展。AI PC的爆發性成長預測是關鍵驅動力。
  2. 財務數據亮眼： 公司近三年營收、毛利率、EPS、ROA及ROE均呈現良好增長。散戶應持續關注這些關鍵財務指標，確認成長趨勢是否延續。特別是EPS從2022年的0.11元預計增長至2024年的2.37元，顯示獲利能力大幅提升。
  3. 產品組合與市場轉型： 觀察公司銷貨產品組合中DRAM的佔比穩定維持高位，以及終端客戶屬性從系統標案轉向電競&品牌（2025 Q1已達56.31%），這表示公司成功切入高成長、高價值的市場區塊。
  4. 股利政策： 現金股利呈現逐年增長趨勢，但配發率略有下降，這可能意味著公司將更多盈餘用於再投資以支持高速成長。對於重視現金流的散戶，需權衡成長與股利回報的平衡。
  5. 產業風險： 儘管報告描繪了積極前景，記憶體產業仍具週期性，易受供需變化影響。散戶應注意上游原物料價格波動、地緣政治對供應鏈的潛在衝擊（如中國產能限制）以及全球經濟景氣的變化。
  6. 免責聲明： 報告開頭的免責聲明提醒，所有資訊和未來預測均不保證準確性或完整性。投資決策應基於獨立研究和多方資訊，不可僅憑此份報告。

利多或利空判斷與依據

  • 利多：記憶體產業需求面轉佳
    • 依據： 報告指出「生成式 AI 在2023年爆發, 2024~2025年應用從雲端往邊緣端設備發展」，且「全球電子終端產品將加速AI智慧化發展」。國際大廠積極推出具AI功能的PC與手機，將帶動換機潮和新機種搭載記憶體容量增加（例如AI PC搭載容量將從16GB起跳，iPhone 17從8GB升至12GB，Galaxy S26從12GB升至16GB）。DDR4 EOL也有助於伺服器DRAM容量成長，轉向64GB/96GB。
  • 利多：記憶體產業供給秩序受控
    • 依據： 「三大原廠均受惠於AI伺服器用DDR5與HBM需求而營收優於預期。資本支出轉向先進製程與高階產品，HBM年增預估達70%，市場重返成長軌道。」、「原廠陸續退出DDR4與SLC市場，產能排擠效應逐步發酵。供給收斂、需求回升，市場邁向賣方格局。」圖表「Global DRAM wpm mix by product types」也顯示DDR3/DDR4在4Q25F相較4Q24F有顯著下降，而HBM則大幅增長。
  • 利多：全球記憶體市場成長潛力
    • 依據： 「2025至2033年期間全球記憶體資本支出之CAGR會以12.4%的速度成長。DRAM市場則是在2025至2030年以22.68%之CAGR成長。」
  • 利多：公司產品技術與市場策略領先
    • 依據： 凌航科技於2024年Computex領先同業展出2個DDR5新世代記憶體產品（CKD DIMM、LPCAMM2），並強調其解決方案針對AI終端設備的「記憶體牆」限制。公司營運模式聚焦B2B及B2G，並深耕AI雲端/邊緣、超頻電競、工控IPC等高階市場。
  • 利多：全球電競與工控市場高速成長
    • 依據： 「全球電競市場規模未來10年CAGR +10.3%YoY」。工控市場以亞太地區占39%，顯示其市場規模及區域優勢。「受惠於 AI PC、邊緣運算與工控市場需求成長，凌航主力產品已切入多家國際品牌與工控體系。」
  • 利多：強勁的財務營運成果
    • 依據： 營收從2022年的新台幣3,576百萬元成長至2024年預估的5,508百萬元。毛利率從2022年的1.69%提升至2024年預估的4.48% (2023年達5.31%)。每股盈餘(EPS)從2022年的0.11元大幅成長至2024年預估的2.37元。資產報酬率(ROA)及權益報酬率(ROE)也分別從2022年的0.65%、0.60%提升至2024年預估的7.10%、12.32%。
  • 利多：國際業務拓展與多樣化客戶
    • 依據： 公司取得國際大廠長期代工合約、國際系統整合(SI)市場的進軍、自有品牌Neo Forza推出、獲得經濟部國際貿易局補助，並在南美洲、EMEA、印度等地取得標案系統項目。終端客戶屬性中「電競&品牌」營收佔比由2022年的32.43%大幅增長至2025 Q1的56.31%。
  • 利多：企業永續發展與公司治理
    • 依據： 報告強調ESG承諾，包含綠色製程、友愛環境、回饋社會及誠信透明的公司治理，有助於提升長期投資價值。
  • 中性偏利空：2024年毛利率預估略低於2023年
    • 依據： 報告顯示毛利率從2023年的5.31%略降至2024年預估的4.48%。雖然仍遠高於2022年，但需留意未來是否為成本壓力或市場競爭加劇的訊號。
  • 中性偏利空：配發率下降
    • 依據： 現金股利配發率從2022年的100%下降至2024年預估的63.29%。儘管現金股利絕對值增加，但相對於EPS的成長，公司保留更多盈餘，可能影響部分偏好高股息的投資人。

凌航科技 (3135) 法人說明會報告摘要

本報告針對凌航科技（股票代碼：3135）的公司簡介、產品與國際業務、產業與市場概況、營運成果及發展策略進行詳細闡述。

壹、公司簡介

  • 基本資料：
    • 公司名稱： 凌航科技（goldkey）
    • 創立時間： 1998年（GSM技術為基礎設計SIM卡IC），2007年切入記憶體產業。
    • 實收資本額： 新台幣6.8億元。
    • 2024年營收預估： 新台幣55億元。
    • 主要產品： DRAM與FLASH記憶體產品的應用開發與銷售（記憶體IC、記憶體模組、SSD）。
    • 營運模式： 聚焦B2B（系統廠）與B2G（政府標案）。
    • 主要市場： 深耕系統、AI雲端/邊緣、超頻電競、工控IPC市場。自有品牌「Neo Forza」行銷全球，聚焦超頻電競與高階應用。
  • 公司沿革：
    • 轉型期（2007-2009）： 引進新經營團隊，正式投入DRAM產業，進行股權移轉，導入超頻記憶體產品與內嵌式記憶體應用，並自2009年起獲經濟部國貿局頒發優良出口商獎。
    • 扎根期（2010-2019）： 取得國際大廠長期代工合約，導入中南美洲系統方案，進軍國際系統整合（SI）市場，推出Neo Forza超頻電競品牌，產品獲全球超頻電競筆電採用，並透過電商通路銷售。
    • 全面發展期（2020-2024）：
      • 2020：導入ECC記憶體方案產品與認證。
      • 2021：導入最先進製程DDR5應用，投入類工控產品市場，推出超高速/寬溫記憶體方案產品，獲國際科技媒體獎項，並獲前十大主晶片廠AVL認證。
      • 2022：建置寬溫DRAM/FLASH產品，推出DDR5 6400MHz Trinity超頻電競RGB記憶體，獲伺服器記憶體認證，並榮獲中華徵信所台灣區大型企業TOP 5000排名電腦組件業第17名。
      • 2023：與歐洲方案商合作工業物聯網技術，獲天下雜誌2023年前1,000大製造業殊榮，並取得印度政府專案及凌航品牌筆電訂單。
      • 2024：購置公司總部，獲經濟部補助，榮獲國家品牌玉山獎傑出企業類與全國首獎，低功耗記憶體晶片方案認證，記憶體方案導入台灣系統品牌大廠。
  • 組織架構： 設有股東會、董事會、審計與薪資報酬委員會，董事長暨總經理下轄總經理室、稽核及各職能部門（如策略研發暨生產中心、品保、生產管理、工程應用、產品策略、採購、管理、業務、工控/AI事業部、會計、財務、資訊部）。

貳、產品介紹與國際業務表現

  • 凌航產業鏈位置：
    • 上游： 原物料供應商（DRAM、NAND Flash、控制晶片、電源IC、被動元件、PCB廠商）。
    • 中游： 記憶體模組廠（凌航科技），自有品牌「Neo Forza」，生產DRAM、快閃記憶體、工控記憶體產品。
    • 下游： 電子系統整合製造商與品牌/通路商。涵蓋工控、內嵌式、系統整合、超頻電競、AI PC/NB等應用別，客戶類型包括系統整合商、經銷商、汽車電子廠商、網路通訊廠商、智慧醫療廠商、雲端運算廠商等，最終服務政府採購、企業採購及消費者。
  • 主要產品與技術：
    • DRAM/FLASH記憶體IC測試技術： 針對不同應用領域提供最佳記憶體IC方案，嚴謹的IC分類與客製化測試。
    • 記憶體模組設計能力： 提升記憶體模組在不同硬體的適用度，在超頻內存具獨特領先技術，成為知名國際大品牌指定代工廠。
    • 極佳的產品效能及品質可靠度： 嚴格測試SSD的耐久度與效能。
  • 產品應用領域與產品里程：
    • 涵蓋SoC/Embedded、Industrial（工控）、Gaming（超頻電競）三大應用領域。
    • 里程碑： 從2017-2018年推出Neo Forza Gaming品牌DDR4 3600，逐步發展至2024-2025年推出LPCAMM2、CUDIMM、CSODIMM、DDR4/5 Server RDIMM及PCIe Gen5 eSSD等高階產品，並持續提升DDR速度與SSD通道數。
  • 凌航專利： 擁有多項中華民國新型專利，包括SSD模組散熱器裝置（M636098號，2023/01/01）、印刷電路板與記憶體模組（M637917號，2023/02/21）及具增益散熱效能之PCBA電路板及電子元件（M671330號，2025/06/11）。
  • 銷貨產品組合及客戶組成：
    項目 2022 2023 2024 2025 Q1
    DRAM營收佔比 70.85% 65.79% 68.35% 72.20%
    Flash營收佔比 28.65% 33.12% 31.00% 27.27%
    系統&標案營收佔比 62.64% 48.11% 41.37% 40.88%
    電競&品牌營收佔比 32.43% 48.02% 51.17% 56.31%

    主要趨勢： DRAM是凌航科技的核心營收來源，佔比在2023年微幅下降後，於2024年及2025 Q1恢復增長並達72.20%。Flash產品營收佔比在2023年有所提升，但2024年及2025 Q1略有下降。在終端客戶屬性方面，電競&品牌客戶的營收佔比呈現強勁增長趨勢，從2022年的32.43%顯著攀升至2025 Q1的56.31%，已超越系統&標案成為最大客戶群，顯示公司在品牌及消費市場的成功拓展。IPC客戶佔比則相對波動且較小。

  • 供應鏈： 凌航科技位居核心，整合DRAM和FLASH的採購與製造，向PC Builder、ODM/OEM等供應記憶體產品。
  • 國際業務表現：
    • 凌航AVL認證： 與CPU/Chipset及主機板製造商合作，確保產品兼容性與品質。
    • 電子硬體/系統整合/工控夥伴： 合作夥伴包括電子硬體設備製造商、POS系統製造商、工控與通訊系統廠及國際系統客戶。
    • 電競/超頻品牌系統夥伴： 國際系統與電競品牌（Neo Forza）及國內外知名模組品牌ODM。
    • 標案系統項目： 在南美洲、EMEA（歐洲、中東、非洲）及印度地區積極參與標案。
    • 全球（超頻）系統整合： 為全球遊戲PC/NB系統提供AI PC/NB整合方案，並作為超頻電競品牌的ODM/OEM供應商。
    • 工業控制應用： 提供廣泛的凌航工控記憶體方案，包括DRAM模組、On-board IC（LPDDR4X/5X）、SSD、eSSD、eMMC等。特別在嵌入式記憶體、AI記憶體、伺服器記憶體及極端環境記憶體方面，提供多樣化產品與高標準認證。

參、產業與市場概況

  • 記憶體產業展望：
    • 2025年需求面轉佳：
      • 生成式AI於2023年爆發，2024-2025年應用從雲端往邊緣端設備發展。
      • 全球電子終端產品加速AI智慧化發展。
      • 國際大廠積極推出AI功能的PC與手機，將帶動換機潮及新機種搭載記憶體容量增加（如DDR4 EOL有助伺服器DRAM容量成長至64GB/96GB，AI PC搭載容量從16GB起跳，iPhone 17及Galaxy S26記憶體容量提升至12GB/16GB）。
      • 圖表「iPhone and Galaxy S DRAM density」趨勢： 顯示自2010年以來，iPhone高階與Galaxy S高階DRAM容量持續上升，並預計在2024-2026年間均達到12GB或16GB的水平，驗證了終端產品記憶體用量增加的趨勢。
    • 供給秩序持續受控：
      • 三大原廠受惠於AI伺服器用DDR5與HBM需求，營收優於預期。資本支出轉向先進製程與高階產品，HBM年增預估達70%，市場重返成長軌道。
      • 2025至2033年期間全球記憶體資本支出年複合成長率（CAGR）為12.4%，DRAM市場在2025至2030年CAGR為22.68%。
      • 原廠陸續退出DDR4與SLC市場，導致產能排擠，供給收斂、需求回升，市場邁向賣方格局。
      • 中國地緣風險升高，可能影響技術升級與產能規劃，例如美國考慮撤銷對韓廠中國工廠的VEU許可，可能延遲技術升級，影響SK Hynix中國產能（約40% DRAM、25% NAND）和SEC中國產能（約40-50% NAND）。
      • 圖表「Global DRAM wpm mix by product types」趨勢： 預計從4Q24F到4Q25F，DDR3/LPD3/below及DDR4/LPD4的全球DRAM wpm（每月晶圓產出）將明顯下降，而DDR5/LPD5微幅上升，HBM則呈現近乎翻倍的強勁增長，凸顯了產業從舊技術向高階新技術轉移，並導致供給集中於新技術的趨勢。
  • 市場發展前景：SI系統整合、電競、工控應用市場三箭齊發：
    • 三大業務線均衡： 系統整合市場（深耕長期合作夥伴，為營運基本盤）、電競市場（超頻模組穩固品牌價值，支撐穩定訂單能見度）、工控市場（穩健成長，切入高附加價值應用）。
    • 凌航受惠於AI PC、邊緣運算與工控市場需求成長，主力產品已切入多家國際品牌與工控體系。
    • 著重工控與AI高效能產品發展，提高附加價值產品與提供技術價值整合服務。
    • 圖表「全球電競市場規模未來10年CAGR +10.3%YoY」趨勢： 預計全球電競市場規模將從2023年的2480億美元持續增長至2033年的6650億美元，顯示強勁的長期增長潛力。
    • 圖表「工控市場以亞太地區占39%」趨勢： 指出工業自動化與控制系統市場在2024年以亞太地區佔39%的營收份額居冠，凸顯該市場的巨大規模和區域重要性。

肆、營運成果

  • 凌航公司歷年營收與毛利率：
    年度 2022 2023 2024 (預估)
    營業收入 (新台幣百萬元) 3,576 4,222 5,508
    毛利率 (%) 1.69% 5.31% 4.48%

    主要趨勢： 凌航科技的營業收入呈現顯著的逐年增長，從2022年的新台幣3,576百萬元預計成長至2024年的5,508百萬元。毛利率方面，從2022年的1.69%大幅提升至2023年的5.31%，儘管2024年預估略為回調至4.48%，但仍遠高於2022年的水平，顯示公司整體獲利能力顯著改善。

  • 近三年經營績效：
    年度 2022 2023 2024 (預估)
    每股盈餘 (EPS) 0.11 1.30 2.37
    資產報酬率 (ROA) 0.65% 約5% (圖示推估) 7.10%
    權益報酬率 (ROE) 0.60% 約8% (圖示推估) 12.32%

    主要趨勢： 每股盈餘(EPS)呈現爆發性成長，從2022年的0.11元大幅攀升至2024年預估的2.37元，反映獲利能力的顯著增強。資產報酬率(ROA)及權益報酬率(ROE)亦同步持續改善，ROA從2022年的0.65%提升至2024年預估的7.10%，ROE從2022年的0.60%提升至2024年預估的12.32%，顯示公司資產配置與股東權益運用效率均大幅提升。

  • 近三年股利：
    會計年度 2022 2023 2024 (預估)
    EPS 0.30 1.30 2.37
    現金股利 0.30 1.00 1.50
    配發率 100.00% 76.92% 63.29%

    主要趨勢： 公司現金股利逐年增加，從2022年的0.30元增至2024年預估的1.50元，反映獲利能力的提升。然而，配發率則呈現逐年下降趨勢，從2022年的100%降至2024年預估的63.29%，表明公司在獲利增長的同時，選擇保留更多盈餘以支持未來的發展與再投資。

伍、發展策略

  • 成長機會 DDR5新世代記憶體與AI終端設備Memory Wall解決方案：
    • CKD DIMM (CUDIMM/CSODIMM)： 時脈驅動記憶體模組，主要應用於對資料準確性要求高的電腦（如科學研究和金融計算）。
    • LPCAMM2： 低功耗壓縮附加記憶體模組，採用平面網格陣列封裝，提供更高頻寬和容量，適合輕薄筆電或小型裝置，實現更快/更輕薄/更低的功耗。
    • 凌航科技基於對記憶體模組材料的掌握，於2024年Computex領先同業展出2個DDR5新世代記憶體產品。
    • 圖表「AI PC出貨占比」趨勢： 預計AI PC出貨量將從2024年預估的3,177千台爆炸性增長至2027年預估的138,299千台，市場佔有率也將從1.3%急遽攀升至52.0%，顯示AI PC市場巨大的成長潛力及對新世代記憶體的需求。
  • 發展策略與展望：
    • 以關鍵零組件為基礎發展： 從全球系統整合公司基礎，逐步向上發展至超頻電競模組產品研發、工控/AI記憶體方案研發，最終達成雲端/邊緣記憶體系統整合，提供一站式記憶體解決方案。
    • GoldKey / NeoForza雙品牌策略同步推進。
  • 經營理念：
    • 願景： 為客戶提供一站式記憶體整合服務之領航者。
    • 核心價值： 當責共好、追求卓越、誠信正直、永續環境與企業發展。
  • ESG永續力：
    • 綠色承諾： 產品符合RoHS標準，選用綠色電子產品認證，優化生產流程，減少能耗。
    • 回饋送愛： 定期捐贈記憶體產品，參與公益活動，關懷弱勢。
    • 誠信透明： 提升董事會職能，落實營運透明，加強利害關係人溝通，健全永續治理。