健鼎（3044）法說會日期、內容、AI重點整理

健鼎（3044）法說會日期、直播、報告分析

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2025/09/17 09:00

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本公司於114年09月16日至09月17日受邀參加瑞銀證券2025 Taiwan Summit

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健鼎科技（3044）法人說明會報告整體分析與總結

本次健鼎科技（3044）法人說明會報告提供了公司在全球PCB產業中的地位、財務表現的回顧與展望，以及廠區佈局的資訊。整體而言，報告內容呈現穩健的財務狀況與正向的未來成長趨勢，尤其是在全球PCB產值持續增長及公司盈利能力提升的背景下。

報告整體觀點

• 穩健成長與盈利能力提升： 健鼎科技展現了其在2024年及2025年上半年的預期業績增長，特別是毛利率、營益率和淨利率的顯著提升，顯示公司營運效率和獲利能力的改善。
• 全球市場趨勢有利： 全球PCB製造產值預計將持續成長，尤其中國地區的產值佔比和成長率皆領先，這對在中國設有主要廠區的健鼎科技構成有利的外部環境。
• 產業競爭力： 公司在全球前20大PCB廠商中保持穩固地位，並預期2024年營收將有所增長，顯示其具備一定的市場競爭力。
• 財務結構健康： 資產負債表顯示穩定的資產結構和健康的償債能力，現金流量狀況亦表現良好，為公司未來的營運和擴張提供堅實基礎。

對股票市場的潛在影響

• 利多：
  • 預期獲利能力提升： 健鼎科技在2024年和2025年上半年預計實現營收和淨利潤的顯著增長，特別是毛利率和淨利率的提升，將直接推動每股盈餘（EPS）上揚，對股價形成支撐。
    依據：合併損益表顯示2024年本期淨利預估達8,383百萬元，較2023年增長38.3%；基本每股盈餘預估$15.95，較2023年增長38.3%。2025年上半年營收、淨利及EPS亦呈現增長趨勢。
  • 全球PCB產業景氣復甦： 2024年及2025年全球PCB製造產值預計維持5.8%至7.6%的成長，有利於健鼎科技的整體營運。
    依據：全球PCB製造產值區域別圖表與表格顯示，全球TOTAL Growth在2024E為5.8%，2025F為7.6%。
  • 中國市場主導地位： 中國PCB製造產值佔全球總產值預計持續增長並佔據高比例，健鼎科技在中國設有多個主要廠區，可望受惠於此趨勢。
    依據：健鼎PCB廠區地理位置圖顯示其在中國設有兩座主要廠區（江蘇-無錫一廠與二廠、湖北-仙桃），且全球PCB製造產值區域別表格顯示中國的市佔率逐年上升，2025F預估達56.5%。
  • 財務比率改善： 資產報酬率、股東權益報酬率以及週轉率的提升，顯示公司資本效率與股東價值創造能力的增強，對市場評價有正面影響。
    依據：合併資產負債表顯示，2025 1H的資產報酬率預估達11.1%，股東權益報酬率預估達20.2%，固定資產週轉率預估達3.86，均較前幾年有所提升。
• 利空：
  • 產業競爭激烈： 雖然健鼎在市場中排名靠前，但PCB產業競爭依然激烈，其他競爭對手（如臻鼎、欣興）亦有不俗表現，且部分同業成長率更高，可能壓縮未來市場份額或利潤空間。
    依據：2024年全球前20大PCB公司表格顯示，健鼎2024年營收成長率為6.8%，低於深圳南電（30.5%）、景旺電子（33.3%）和金像電（25.4%）等競爭對手。
  • 現金股利發放不確定性： 現金流量表顯示2024年及2025年上半年現金股利發放為零，儘管可能是因為報告時點的限制，但若全年現金股利發放不足，可能影響部分看重股利報酬的投資人信心。
    依據：合併現金流量表顯示，2024年和1H25的現金股利皆為0。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 樂觀。根據2025年上半年預估數據，健鼎的營收和獲利能力持續增強，尤其毛利率和營業淨利率預計達到歷史高點，顯示短期營運表現強勁。全球PCB產業的溫和復甦也提供有利的外部環境。
• 長期趨勢： 審慎樂觀。儘管全球PCB產業預期穩定增長，且健鼎在主要生產基地的佈局（如中國、越南）具備成本及供應鏈優勢，但仍需關注全球經濟景氣、地緣政治風險以及新技術（如AI、5G等）帶動的高階PCB需求變化，以及公司能否持續在高階產品領域保持競爭力。公司持續投資新廠區（如越南新廠），顯示其長期擴張的意圖。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

• 關注毛利率與淨利率的持續性： 報告顯示獲利能力大幅提升，散戶應關注這是否為一次性因素或可持續的趨勢。需進一步了解毛利率提升的原因（產品組合、成本控制、稼動率）是否能長期維持。
• 觀察訂單能見度與產品應用： 雖然財報預估表現亮眼，但散戶應留意公司是否有來自特定高成長領域（如伺服器、AI相關應用、車用電子等）的大訂單，這將是支撐未來成長的關鍵。
• 現金流量狀況與股利政策： 儘管獲利增加，但現金流量表的股利發放欄位為零。投資人應密切關注公司未來的股利政策，這會影響長期持有的吸引力。健康的營業活動現金流入對未來投資和股利發放至關重要。
• 匯率波動風險： 作為跨國經營的製造商，匯率波動可能影響公司的營收和獲利，投資人應將此風險納入考量。
• 越南新廠效益： 越南新廠區的投產（2023年起）能否帶來預期的產能擴張和成本優勢，其貢獻程度應作為後續觀察重點。

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報告內容摘要與趨勢分析

全球PCB製造產值區域別

項目	2016 (M USD)	2023 (M USD)	2024E (M USD)	2025F (M USD)	2016-2025F趨勢
全球總產值 (Worldwide TOTAL)	54,207	69,517	73,565	79,128	成長： 總產值穩步成長，預計2025年將較2016年增長約46%。
全球總成長率 (Worldwide Growth)	-2.0%	-15.0%	5.8%	7.6%	復甦： 經歷2019年(-1.7%)和2023年(-15.0%)的衰退後，預計2024年和2025年將分別實現5.8%和7.6%的顯著復甦。
中國產值	27,123	37,794	41,213	44,700	成長： 中國產值呈現顯著增長，由2016年的27,123百萬美元增至2025年預估的44,700百萬美元。
中國成長率 (China Growth)	1.5%	-13.2%	9.0%	8.5%	高成長： 雖然2023年因全球景氣影響有-13.2%的衰退，但預計2024年和2025年將分別以9.0%和8.5%的速度強勁反彈，超越全球平均成長率。
中國市佔率 (China's Share)	50.0%	54.4%	56.0%	56.5%	主導： 中國在全球PCB製造產值中的佔比持續擴大，從2016年的50.0%上升至2025年預估的56.5%，鞏固其主導地位。

主要趨勢分析：

全球PCB製造產值在經歷了2023年的大幅衰退（全球成長率-15.0%）後，預計將在2024年和2025年呈現顯著復甦，成長率分別預估為5.8%和7.6%。其中，中國地區不僅在全球產值中佔據過半份額（2025年預估56.5%），其成長速度也高於全球平均水平，預計2024年和2025年分別成長9.0%和8.5%。這顯示全球PCB產業重心持續向中國傾斜，且未來兩年景氣看好。此趨勢對在中國設有多個生產基地（如健鼎）的PCB製造商而言，是顯著的利多。

2024年全球前20大PCB公司

公司名稱	總部	2023年營收 (百萬美元)	2024年預估營收 (百萬美元)	24/23年成長率 (%)	2024年排名	排名變動 (相較2023年)
Zhen Ding* (臻鼎)	Taiwan	4835	5340	10.4%	1	不變
Unimicron (欣興)	Taiwan	3342	3594	7.5%	2	不變
Dongshan Precision	China	3276	3412	4.1%	3	不變
Shennan (深圳南電)	China	1909	2492	30.5%	4	上升 (從第8名)
Nippon Mektron*	Japan	2479	2485	0.2%	5	下降 (從第4名)
TTM	USA	2233	2443	9.4%	6	下降 (從第5名)
Compeq (華通)	Taiwan	2146	2256	5.1%	7	下降 (從第6名)
Tripod (健鼎)	Taiwan	1919	2050	6.8%	8	下降 (從第7名)
Wus Group (楠梓電)	China	1373	1960	42.7%	9	上升 (從第15名)
Kinwong (景旺電子)	China	1519	1739	14.5%	10	不變
AT&S	Austria	1631	1676	2.7%	11	下降 (從第9名)
Kingboard PCB Group	China	1492	1577	5.7%	12	不變
Victory Giant (勝宏科技)	China	1120	1493	33.3%	13	上升 (從第20名)
SEMCO	Korea	1315	1492	13.4%	14	下降 (從第17名)
Meiko	Japan	1250	1297	3.8%	15	下降 (從第18名)
HannStar Board Group (瀚宇博)	Taiwan	1380	1297	-6.1%	16	下降 (從第14名)
BH*	Korea	1218	1284	5.5%	17	下降 (從第19名)
Ibiden	Japan	1450	1242	-25.0%	18	下降 (從第13名)
Gold Circuit (金像電)	Taiwan	964	1208	25.4%	19	上升 (從第23名)
Young Poong Group	Korea	1489	1123	-24.6%	20	下降 (從第11名)
Top 20 PCB Makers Total	-	38340	41460	8.1%	-	-

健鼎科技（Tripod）的表現：

健鼎科技在2024年的預估營收為2050百萬美元，較2023年的1919百萬美元增長6.8%，但其全球排名從第7名下降至第8名。儘管營收持續增長，但部分競爭對手如深圳南電（30.5%）、楠梓電（42.7%）、勝宏科技（33.3%）和金像電（25.4%）展現出更強勁的營收成長率，使其排名有所超越。整體而言，健鼎仍是全球重要的PCB供應商之一，營收穩定增長為利多，但成長率不如部分競爭對手，導致排名下滑，則為相對的利空，可能意味著市場份額增長面臨挑戰。

健鼎PCB廠區地理位置

報告透過地圖與廠區圖片展示了健鼎科技在全球的PCB製造佈局：

• 台灣平鎮 (Taiwan-PingJen)： 成立於1998年，為公司較早的生產基地。
• 江蘇無錫一廠與二廠 (JiangSu-WuXi Site I & II)： 分別成立於2003年與2007年，顯示中國是其主要的生產據點。這與全球PCB製造產值向中國傾斜的趨勢相符。
• 湖北仙桃 (HuBei-XianTao)： 成立於2013年，進一步強化在中國的生產能力。
• 越南邊和 (Vietnam-BienHoa)： 成立於2023年，是其最新的海外生產基地。在美中貿易戰和供應鏈多元化的背景下，赴越南設廠有助於降低營運風險並拓展東南亞市場，是重要的戰略佈局，此為利多。

主要趨勢分析：

健鼎科技的廠區佈局策略反映了其對全球PCB產業趨勢的積極回應。在中國設立多個大型生產基地，使其能充分利用當地完善的供應鏈和製造成本優勢，受惠於中國在全球PCB產值中不斷增長的主導地位。同時，新設的越南廠區則顯示公司對「中國+N」策略的執行，旨在分散地緣政治風險，並把握新興市場的成長機遇。這種多元化的生產佈局，有助於提升公司的全球競爭力和風險抵禦能力，對長期發展是利多。

健鼎合併損益表（年報與半年度預估）

項目	2022年	2023年	2024年 (預估)	1H24	1H25 (預估)	主要趨勢
營業收入淨額 (百萬元)	65,784	58,862	65,804	31,084	35,031	復甦與增長： 2023年營收下降，但2024年預估將恢復至2022年水平並略高。2025年上半年預計營收將較2024年上半年增長12.7%，呈現強勁復甦趨勢。
營業毛利 (%)	17.9%	19.3%	23.2%	22.5%	25.6%	顯著提升： 毛利率持續且顯著提升，從2022年的17.9%增至2025年上半年預估的25.6%，顯示產品組合優化、成本控制或高附加價值產品比重增加，為利多。
營業淨利 (%)	10.3%	11.3%	14.8%	13.9%	17.3%	穩步增長： 營業淨利率與毛利率趨勢一致，持續改善，顯示營運效率提升，為利多。
本期淨利 (百萬元)	6,201	6,062	8,383	3,829	4,800	強勁增長： 2024年預估淨利較2023年增長38.3%。2025年上半年預估淨利較2024年上半年增長25.3%，顯示獲利能力大幅提升，為利多。
基本每股盈餘 (NT$)	$11.80	$11.53	$15.95	$7.28	$9.13	同步上揚： 與淨利趨勢相同，每股盈餘在2024年預估將顯著增長，並在2025年上半年持續提升，對股東價值創造是利多。
折舊與攤提 (百萬元)	5,012	5,171	4,638	2,350	2,143	趨緩： 折舊與攤提金額在2024年預估有所下降，顯示資本支出可能趨於緩和，或部分舊資產已攤提完畢，有助於提升淨利潤。

主要趨勢分析：

健鼎科技的合併損益表顯示，公司在2023年經歷了營收小幅下滑後，於2024年及2025年上半年預計將迎來強勁復甦與增長。最亮眼的趨勢是其盈利能力的顯著提升，毛利率和營業淨利率在各期持續攀升，預計2025年上半年毛利率將達到25.6%，營業淨利率達到17.3%。這直接帶動了本期淨利潤和每股盈餘的大幅增長，預計2024年EPS將達到$15.95，2025年上半年亦持續成長。這些數據強烈表明公司在產品結構調整、成本控制和營運效率提升方面取得了顯著成效，對公司基本面構成重要的利多。

健鼎季度合併損益表

項目	2024 Q2	2024 Q3	2024 Q4	2025 Q1 (預估)	2025 Q2 (預估)	季度趨勢
營業收入淨額 (百萬元)	15,799	17,674	17,045	17,128	17,903	穩步增長： 2024年Q3營收較Q2增長，Q4略有回調但仍維持高位。2025年Q1和Q2預計呈現穩定增長，Q2預估營收17,903百萬元為近五個季度新高。
營業毛利 (%)	23.1%	23.5%	24.3%	25.0%	26.2%	持續上揚： 毛利率呈現逐季穩步上升的趨勢，預計2025年Q2將達到26.2%，反映公司在高毛利產品或效率提升方面的持續進步，為利多。
營業淨利 (%)	13.8%	15.3%	15.8%	16.6%	18.0%	穩健改善： 營業淨利率同步逐季提升，預計2025年Q2將達到18.0%，顯示營運槓桿效應和管理效率的良好表現，為利多。
本期淨利 (百萬元)	1,989	2,326	2,228	2,356	2,444	持續增長： 2224年Q3及2025年Q1、Q2淨利均較前一季度有所增長，預計2025年Q2淨利將達到2,444百萬元，為近五個季度最高，展現穩定的獲利能力，為利多。
基本每股盈餘 (NT$)	$3.78	$4.42	$4.24	$4.48	$4.65	逐季走高： 除了2024年Q4外，每股盈餘呈現逐季走高的趨勢，預計2025年Q2達到$4.65，再次印證獲利能力的持續提升，為利多。

主要趨勢分析：

健鼎科技的季度合併損益表進一步驗證了公司營運的強勁動能。從2024年Q2到2025年Q2的預估數據顯示，公司營收呈現穩定成長，特別是獲利能力的改善趨勢非常明確。毛利率和營業淨利率逐季走高，預計在2025年Q2分別達到26.2%和18.0%的亮眼水平。本期淨利和基本每股盈餘也隨之逐季提升，顯示公司在短期內營運表現強勁，產品結構與成本控制策略見效。這些季度數據為公司前景提供了強大的利多支持。

健鼎合併資產負債表

項目	2022年	2023年	2024年 (預估)	2025 1H (預估)	主要趨勢
現金及約當現金 (百萬元)	15,219	20,632	28,914	24,265	波動但充裕： 2024年現金顯著增長，2025年上半年略有下降但仍維持在較高水平，顯示公司具備充裕的流動性。
存貨 (百萬元)	11,185	7,725	8,590	8,630	合理控制： 存貨金額在2023年顯著下降後保持穩定，顯示公司在營收增長的同時，能有效管理庫存，避免過度積壓。
固定資產 (百萬元)	23,596	20,873	19,081	17,187	逐步下降： 固定資產逐年減少，可能反映部分資產折舊攤提完成或效率提升，在營收增長背景下，顯示資本效率改善。
股東權益 (百萬元)	42,170	43,553	50,304	44,727	穩步增長： 股東權益整體呈現增長趨勢，尤其2024年有較大提升，反映公司獲利累積。
總資產週轉率 (x)	0.82	0.77	0.80	0.81	維持穩定： 總資產週轉率維持在0.8左右，表示資產利用效率穩定。
固定資產週轉率 (x)	2.74	2.65	3.29	3.86	顯著提升： 固定資產週轉率持續上升，預計2025年上半年達到3.86，顯示固定資產的使用效率大幅提高，為利多。
資產報酬率 (%)	7.7%	7.9%	10.2%	11.1%	持續改善： 資產報酬率逐年提升，反映公司資產運用獲利能力的增強，為利多。
股東權益報酬率 (%)	15.4%	14.1%	17.9%	20.2%	顯著提升： 股東權益報酬率在2024年和2025年上半年預計達到17.9%和20.2%，顯示為股東創造價值的效率顯著提高，為利多。
流動比率 (%)	152%	175%	186%	171%	健康水準： 流動比率保持在150%以上，顯示公司短期償債能力良好。
負債佔資產比率 (%)	45%	43%	43%	48%	合理區間： 負債比率維持在合理區間，顯示公司財務結構穩健。
每股淨值 (NT$)	$80.2	$82.9	$95.7	$85.1	整體上升： 每股淨值呈現整體上升趨勢，反映公司價值累積。

主要趨勢分析：

健鼎科技的合併資產負債表顯示穩健的財務結構和改善的營運效率。雖然現金及約當現金在2025年上半年預估略有下降，但整體仍處於高位，顯示充裕的流動性。值得注意的是，固定資產週轉率顯著提升，資產報酬率和股東權益報酬率也持續走高，預計2025年上半年ROE將達到20.2%。這表明公司有效地運用其資產和資本來產生利潤，且管理效率不斷提升。流動比率和負債佔資產比率均維持在健康水平，顯示公司短期償債能力無虞且財務結構穩定。這些財務比率的改善對公司是重要的利多。

健鼎合併現金流量表

項目	2021年	2022年	2023年	2024年 (預估)	1H24	1H25 (預估)	主要趨勢
營業活動之淨現金流入 (百萬元)	4,535	12,843	15,926	11,451	5,527	6,322	穩健貢獻： 營業活動現金流在2023年達到高峰，2024年預估有所下降但仍維持高位。2025年上半年預計較2024年上半年增長14.4%，顯示核心營運持續產生充足現金，為利多。
投資活動之淨現金流入 (流出) (百萬元)	-10,690	-3,836	-4,230	-1,479	729	-6,653	波動但資本支出減少： 投資活動現金流動呈現波動。2024年淨流出大幅減少至1,479百萬元，1H24甚至轉為流入。但1H25預估將有較大淨流出，主要是因金融資產增加導致。取得不動產、廠房及設備的現金流出從2021年的-8,443百萬元逐年減少至2024年的-2,316百萬元，1H25預估為-1,773百萬元，顯示資本支出高峰已過，此為利多。
融資活動之淨現金流入 (流出) (百萬元)	-1,519	-13,047	-5,933	-2,887	-611	-1,353	償債與無股利： 持續為淨流出，反映公司在償還借款或支付股利（儘管報告顯示2024和1H25現金股利為零）。長期來看，減少借款對財務健康是利多。
期末現金及約當現金餘額 (百萬元)	18,864	15,219	20,632	28,914	27,339	24,265	保持充裕： 期末現金餘額在2024年顯著增加後，2025年上半年雖略有下降，但仍維持在高位，表明公司資金狀況良好，有能力應對未來的營運需求和潛在投資，為利多。

主要趨勢分析：

健鼎科技的合併現金流量表顯示其營運活動持續產生強勁的現金流入，預計2025年上半年營業活動淨現金流入將達到6,322百萬元，證明其核心業務的健康。在投資活動方面，用於取得不動產、廠房及設備的現金流出逐年減少，顯示公司的資本支出高峰已過，進入收穫期，這對於自由現金流的改善是利多。儘管2025年上半年投資活動淨流出較大，主要歸因於金融資產的增加（-4,790百萬元）。融資活動則持續為淨流出，反映公司正在償還負債或回購股票。期末現金餘額保持在較高水平，顯示公司具有良好的流動性，為未來的營運和成長提供了資金保障。然而，現金股利在2024年及2025年上半年均為零，這對於股利導向的投資者來說可能是利空。

之前法說會的資訊

日期

2025/06/04 10:50

地點

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日期

2025/05/20 09:00

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日期

2025/03/20 09:00

地點

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日期

2024/12/12 13:30

地點

台北喜來登大飯店

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健鼎於113年12月12日參加第一金證券2024第四季投資論壇

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