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📊 智原科技（3035）2026年第二季法說會整體分析與市場觀點

智原科技（3035）於2026年7月28日舉辦2026年第二季法人說明會。整體而言，智原在2026年第二季展現了顯著的季營運復甦。受惠於量產（MP）業務回溫與矽智財（IP）營收穩定成長，單季營收季增（QoQ）高達28.0%，營業利益季增182.2%，稅後淨利（歸屬母公司）季增89.9%，每股盈餘（EPS）上升至0.76元。然而，若與去年同期（2Q25）相比，營收仍呈現26.6%的年減衰退，顯示整體量產規模尚未全面超越前一波高點。

對股票市場的潛在影響：智原2Q26營運指標（營業利益率由上一季的3.7%飆升至8.2%）呈現高於預期的獲利修復能力。市場短期內可能以「營運谷底已過、獲利結構優化」進行正面定價，對股價產生支撐及反彈動能。然而，考量到委託設計（NRE）營收季減16.1%以及年增率尚未轉正，市場資金可能採取較為謹慎的中長期觀望態度。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：量產訂單重拾拉貨動能，加上IP營收創下新高（4.33億元），短期獲利能力強勁彈升，公司營運進入季度回溫軌道。
  • 長期趨勢：先進製程技術轉型見效。委託設計（NRE）中<=14nm製程佔比達29%，量產（MP）中<=14nm製程佔比顯著拉升至21%，未來隨著高階製程ASIC陸續進入量產，長期營收品質與平均售價（ASP）有突破性成長潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. AI應用產品交替轉換：2Q26量產（MP）中AI應用的營收佔比僅剩1%（相較於2Q25的60%嚴重下滑），但NRE中的AI應用仍保持高達35%的高比重，需密切觀察高比重AI NRE何時能成功轉化為量產貢獻。
  2. 毛利率與產品組合轉變：2Q26毛利率為45.2%，較上季（47.3%）微幅下滑2.1個百分點，主因是高毛利的NRE比重下降、量產比重上升所致。
  3. 營運資金管理效能提升：應收帳款週轉天數由前一季的63天大幅降至43天，現金儲備攀升至94.88億元，財務結構保持堅實。

⚖️ 利多與利空因素條列整理

🟢 利多因素 (Bullish Factors)

  • 獲利爆發性成長：2Q26營業利益達2.71億元（QoQ +182.2%, YoY +324.0%）；歸屬母公司稅後淨利為1.98億元（QoQ +89.9%, YoY +666.4%）；EPS大幅提升至0.76元。
  • IP營收創下新高：矽智財（IP）營收達4.33億元，年增率高達49.7%，展現高毛利基本盤的成長韌性。
  • 量產（MP）動能季增顯著：量產營收回升至24.30億元（QoQ +48.3%），帶動整體營收大幅反彈。
  • 先進製程量產突破：量產（MP）中<=14nm先進製程佔比自1Q26的8%擴增至21%；NRE先進製程（<=14nm）比重維持在29%高位。
  • 資產品質與營運現金流極佳：應收帳款週轉天數縮短20天至43天；帳上現金及約當現金增加至94.88億元（季增13.2%）。

🔴 利空因素 (Bearish Factors)

  • 整體營收年增率仍呈現負成長：2Q26營收為33.14億元，相較於2Q25的45.12億元，年減（YoY）26.6%，顯示整體規模未達去年同期高檔。
  • 委託設計（NRE）營收季減：NRE營收為4.51億元，季減（QoQ）16.1%，短期開案營收注入有所減緩。
  • 毛利率回落：整體毛利率由上一季的47.3%下滑至45.2%。
  • AI量產營收比重急劇萎縮：量產（MP）應用別中，AI佔比從2Q25的60%急降至2Q26的1%，反映AI晶片產品交替期或量產專案出貨告一段落。

📈 財務績效與資產負債結構詳細分析

1. 季度合併損益表分析

單位：新台幣百萬元 2Q26 1Q26 2Q25 QoQ % YoY %
營業收入淨額 3,314 2,589 4,512 +28.0% -26.6%
矽智財 (IP) 433 413 289 +4.8% +49.7%
委託設計服務 (NRE) 451 537 412 -16.1% +9.5%
量產 (MP) 2,430 1,639 3,811 +48.3% -36.2%
營業毛利 1,499 1,225 1,091 +22.4% +37.3%
營業費用 (1,228) (1,129) (1,027) +8.8% +19.5%
營業利益 271 96 64 +182.2% +324.0%
營業外收入及支出 111 83 (19) +33.3% -678.6%
稅後淨利（歸屬母公司） 198 104 26 +89.9% +666.4%
每股盈餘 (NTD) 0.76 0.40 0.10 +90.0% +660.0%
毛利率 45.2% 47.3% 24.2% -2.1% +21.0%
營業利益率 8.2% 3.7% 1.4% +4.5% +6.8%
純益率 8.6% 5.2% 0.8% +3.4% +7.8%

損益表重點解讀：

  • 2Q26營收達33.14億元，主要受惠量產營收季增48.3%（至24.30億元）推升。
  • 營益率自上一季3.7%大幅攀升至8.2%，反映出費用控管得宜以及高毛利IP業務支撐整體獲利空間。
  • 毛利率為45.2%，較上一季小幅下滑，但相比去年同期的24.2%呈現顯著躍升。

2. 合併資產負債表與營運天數分析

單位：新台幣百萬元 2026/6/30 2026/3/31 變動金額
現金及約當現金 9,488 8,381 +1,107
應收票據及帳款 1,052 1,864 -812
存貨 1,508 1,120 +388
資產總計 25,115 20,896 +4,219
流動負債 6,437 5,733 +704
負債合計 7,188 6,486 +702
股東權益合計 17,927 14,410 +3,517
應收帳款週轉天數 43 天 63 天 -20 天
存貨週轉天數 71 天 69 天 +2 天

資產負債重點解讀：

  • 智原財務結構極為穩健，現金及約當現金來到94.88億元。
  • 應收帳款管理效能顯著改善：週轉天數由上季的63天快速降至43天，縮短了20天。
  • 存貨金額微幅增加至15.08億元，存貨週轉天數從69天略微增加至71天，保持在合理可控區間。

🔍 營運報告與產品/應用/製程結構解析

1. 季度銷售分析 - 產品別營收結構（Product Mix）

從2Q25至2Q26的產品營收趨勢觀察，各業務表現如下：

  • 矽智財 (IP)：表現最為穩定，從2Q25的2.89億元升至2Q26的4.33億元，佔總營收比重維持在13%~16%之間（2Q26為13%）。
  • 委託設計服務 (NRE)：在4Q25達到9.31億元峰值後有所回落，2Q26下滑至4.51億元，佔營收比重為14%。
  • 量產 (MP)：為營收擺動的主要來源，從4Q25低點（14.65億元）連兩季反彈，2Q26上升至24.30億元，佔營收比重亦拉升至73%。

2. 應用別比重分析（Application Breakdown）

委託設計（NRE）應用別：

  • AI (人工智慧)：佔比最高，達35%，相較於1Q26（35%）維持高檔，顯示智原在AI領域接單能力強勁。
  • Communication (通訊)：佔比為17%（1Q26為22%）。
  • Industrial (工業)：佔比為21%（1Q26為24%）。
  • IoT (物聯網)：佔比提升至16%（1Q26為10%）。
  • MM / Con / PC (多媒體/消費性/電腦周邊)：佔比為11%（1Q26為9%）。

量產（MP）應用別：

  • IoT (物聯網)：成為2Q26量產的最主要支柱，占比高達49%（1Q26為53%）。
  • Communication (通訊)：占比大幅擴增至21%（1Q26為7%）。
  • Industrial (工業)：占比維持在19%（1Q26為27%）。
  • AI (人工智慧)：占比降至1%（2Q25高達60%），反映產品週期過渡與專案輪替狀況。
  • MM / Con / PC：占比為11%（1Q26為12%）。

3. 製程技術比重分析（Process Technology Mix）

委託設計（NRE）製程別：

  • <=14nm 先進製程：2Q26佔比達29%，技術持續往最前沿發展。
  • 28nm 製程：佔比為36%。兩者合計（28nm及更先進製程）佔比已達65%。
  • 40nm 佔比為21%，55nm~90nm 佔比8%，0.11um~0.18um 佔比6%。

量產（MP）製程別：

  • <=14nm 先進製程：2Q26占比顯著攀升至21%（1Q26僅為8%、4Q25為3%），顯示先進製程晶片已成功邁入量產。
  • 40nm 製程：為目前量產主力，占比達49%（1Q26為55%）。
  • 28nm 占比為18%，55nm~90nm 占比為11%，>=0.25um 占比為1%。

🎯 綜合總結與投資策略判斷

智原科技（3035）2026年第二季的營運成績單展現出「損益表修復、產品結構優化、財務底氣穩健」的三大特點。雖然營收年增率（YoY -26.6%）仍受去年高基期影響，但營益率與稅後淨利均大幅季增，證明獲利能力強勢回升。

投資策略結論：

  1. 短線態度：獲利與營益率倍增（QoQ +182.2%）提供了堅實的利多支撐，有助於帶動股價進行估值修復。
  2. 中長線追蹤重點：散戶投資人應特別關注AI應用在NRE（35%）向MP轉換的時程，以及<=14nm製程量產占比（21%）能否持續放大。這將是智原能否在未來實現營收年增率轉正並進入新一輪高速成長期的核心關鍵。

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