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聯詠科技股份有限公司（3034）法人說明會報告完整分析

聯詠科技股份有限公司（股票代碼：3034）於2026年3月9日發布的法人說明會報告，詳細披露了該公司2025年全年的自結數合併財務報告、2025年第四季的營運表現，以及對2026年第一季的業績展望。整體而言，報告呈現出2025年全年營收與獲利較前一年下滑，但2025年第四季在毛利率與費用控制上有所改善，顯示營運出現止穩跡象。然而，2026年第一季的營收展望仍預期較2025年同期有所衰退，顯示市場環境的挑戰持續存在。

從股票市場的潛在影響來看，2025年全年獲利顯著下滑的數據可能已部分反映在股價中。2025年第四季毛利率的回升以及稅後淨利季增，可能會被視為營運觸底反彈的初步訊號，為市場帶來一絲正面情緒。然而，2026年第一季的營收展望仍較去年同期下降，這可能讓投資人對短期內營收大幅成長的預期持保守態度。市場將更關注毛利率是否能持續改善，以及庫存去化的進度。

對於未來趨勢的判斷，短期內（2026年上半年）聯詠科技可能仍面臨挑戰，特別是營收的年增長率仍為負值。然而，公司在產品組合優化、匯率助益以及費用控制方面的努力，有助於支撐獲利能力。長期而言，聯詠科技作為全球顯示相關晶片的重要供應商，在智慧影像和智慧顯示技術領域的深耕，仍具備成長潛力。公司穩健的財務體質（充足現金與庫存去化）也提供其應對市場波動的韌性。

投資人，特別是散戶，應注意以下重點：

  • 毛利率走勢： 2025年第四季毛利率的回升是關鍵正面訊號。應密切關注2026年第一季實際毛利率是否能維持在展望區間（36%至39%）的高端，這將是判斷公司獲利能力能否持續改善的重要依據。
  • 營收年增長率： 儘管2025年第四季稅後淨利季增，但營收仍呈現季減及年減。2026年第一季營收展望亦是年減。投資人需觀察營收何時能重回年成長軌道，這代表市場需求的真正復甦。
  • 庫存管理： 2025年第四季庫存季減是一個好現象。持續關注庫存去化是否順暢，有助於公司未來營運的靈活性及降低存貨跌價損失的風險。
  • 產品組合： 聯詠同時提供SoC和Driver IC產品。觀察兩大產品線的復甦速度及佔比變化，判斷新興應用與傳統應用的市場趨勢。
  • 整體產業景氣： 聯詠的營運與全球顯示面板及消費性電子市場景氣高度相關。投資人應同時關注宏觀經濟環境及相關產業的復甦訊號。

報告內容重點摘要與趨勢分析

一、2025年全年合併財務報告自結數

  • 合併營業收入淨額： 新台幣1,006億6仟3佰萬元，較2024年同期減少2.07%。
  • 毛利率： 37.66%，較2024年同期毛利率40.35%減少2.69個百分點。
  • 稅後淨利： 新台幣163億4仟8佰萬元，較2024年同期減少19.64%。
  • 每股稅後盈餘（EPS）： 新台幣26.87元，相較2024年的33.43元顯著下降。
  • 營業費用： 新台幣196億7仟1佰萬元，較2024年同期微幅增加0.02%。
  • 營業利益： 新台幣182億3仟7佰萬元，較2024年同期減少16.37%。
  • 營業外收入費用合計： 新台幣12億9仟6佰萬元，較2024年同期減少44.13%。

趨勢分析： 2025年全年表現顯示聯詠科技面臨顯著挑戰，營收、毛利率及淨利皆呈現年減趨勢。尤其毛利率的下降反映了市場競爭壓力或產品結構變化。每股盈餘的下降幅度（近20%）也相當顯著，顯示獲利能力受到較大衝擊。

二、2025年第四季合併財務報告自結數

  • 合併營業收入淨額： 新台幣228億1仟7佰萬元，較2025年第三季減少7.15%，較2024年第四季減少9.68%。
  • 毛利率： 38.19%，相較2025年第三季毛利率36.29%增加1.9個百分點，主要受惠於有利的匯率因素及有利的產品組合。但較2024年第四季毛利率39.51%仍下降1.32個百分點。
  • 稅後淨利： 新台幣36億9仟萬元，較2025年第三季增加0.96%，但較2024年第四季減少23.15%。
  • 每股稅後盈餘（EPS）： 新台幣6.07元，較2025年第三季的6.01元略增，但較2024年第四季的7.89元顯著下降。
  • 營業費用： 新台幣48億5仟1佰萬元，較2025年第三季減少4.16%，較2024年第四季減少4.21%。顯示費用控制得宜。
  • 營業利益： 新台幣38億6仟1佰萬元，較2025年第三季增加0.12%，但較2024年第四季減少21.45%。

趨勢分析： 2025年第四季營收雖較第三季及去年同期下滑，但毛利率出現季增，且稅後淨利與每股盈餘實現季增，顯示公司在逆勢中透過產品組合優化和費用控制，成功改善了獲利結構。營業費用的有效控制也對淨利有所貢獻。然而，與去年同期相比，營收和淨利仍有較大降幅，顯示市場整體需求仍未完全復甦。

三、產品營收比重分析（2025年四季）

產品 2025/第四季 (AMT, 百萬) 2025/第四季 (%) 2025/第三季 (AMT, 百萬) 2025/第三季 (%) 2025/第二季 (AMT, 百萬) 2025/第二季 (%) 2025/第一季 (AMT, 百萬) 2025/第一季 (%)
系統單晶片 (SoC) 8,094 35 9,039 37 9,606 37 10,066 37
面板驅動晶片 (Driver IC) 14,742 65 15,453 63 16,426 63 16,838 63
總計 22,836 100 24,492 100 26,031 100 26,904 100

趨勢分析： 2025年各季度，聯詠的主要產品線系統單晶片（SoC）和面板驅動晶片（Driver IC）的營收皆呈現逐季下滑趨勢。SoC的營收從第一季的100.66億元降至第四季的80.94億元，佔比維持在35%-37%之間。Driver IC的營收從第一季的168.38億元降至第四季的147.42億元，佔比維持在63%-65%之間。這表明兩大核心產品線在2025年均面臨市場需求疲軟，導致整體營收承壓。儘管如此，兩者營收比重相對穩定，反映公司核心業務結構未發生劇烈變化。

四、每月營收趨勢（2025年 vs 2024年，2026年1月 vs 2025年1月）

月份 2025 (百萬) 2024 (百萬) +/- % (YoY)
一月 8,481 8,720 -3%
二月 9,267 7,133 30%
三月 9,372 8,575 9%
四月 9,119 8,329 9%
五月 8,607 8,439 2%
六月 8,425 8,463 0%
七月 8,120 9,268 -12%
八月 8,175 9,680 -16%
九月 8,278 8,918 -7%
十月 7,879 8,523 -8%
十一月 7,619 8,213 -7%
十二月 7,320 8,527 -14%
總計 100,663 102,788 -2%
月份 2026 (百萬) 2025 (百萬) +/- % (YoY)
一月 7,617 8,481 -10%
總計 7,618 93,343 -92%

趨勢分析： 2025年上半年（2月至5月）聯詠營收較2024年同期呈現成長，但下半年（7月至12月）則明顯轉為年減，且減幅普遍較大（如8月年減16%，12月年減14%）。這表明市場需求在2025年下半年轉趨疲軟。2026年1月營收為新台幣76.17億元，較2025年同期減少10%，預示著年初的營運壓力。總體而言，月營收數據呈現從年增到年減的轉折，並持續走弱的趨勢。

五、財務資訊自結數（資產負債表項目）

項目 2025/12/31 (仟元) 2025/09/30 (仟元) 2025/06/30 (仟元) 2025/03/31 (仟元) 2024/12/31 (仟元)
現金及約當現金 42,418,895 39,656,605 54,719,473 53,230,202 48,770,810
季變動 2,762,290 (15,062,868) 1,489,271 4,459,392 6,773,551
應收帳款淨額 21,098,981 20,567,985 19,906,955 20,375,722 20,273,523
季變動 530,996 661,030 (468,767) 102,199 (405,111)
存貨 8,640,715 9,201,079 9,178,192 9,597,928 8,701,076
季變動 (560,364) 22,887 (419,736) 896,852 (661,157)

趨勢分析：

  • 現金及約當現金： 2025年第四季現金部位自第三季的低點顯著回升27.62億元，顯示公司在營運或財務活動中累積了現金，財務體質維持穩健。雖然較2024年底仍有所下降，但季增長是正向訊號。
  • 應收帳款淨額： 應收帳款在2025年第四季呈現季增約5.31億元，可能與季節性銷售或收款週期有關。
  • 存貨： 2025年第四季存貨較第三季減少約5.6億元，顯示公司在去化庫存方面取得進展，有助於減輕庫存壓力。這是一個積極的營運管理訊號。

六、2026年第一季業績展望

  • 合併營收： 預計介於新台幣222億元至232億元之間。
  • 毛利率： 預計介於36%至39%之間。
  • 營業利益率： 預計介於15%至18%之間。

趨勢分析： 2026年第一季的營收展望相較於2025年第四季（228.17億元）大致持平至略有起伏（範圍介於季減2.7%至季增1.6%）。然而，若與2025年第一季的271.2億元營收相比，此展望區間顯示年減幅度達約14%至18%，這暗示短期內市場需求復甦仍不明顯。毛利率展望36%至39%的區間，與2025年第四季的38.19%相比，可能維持穩定或略有波動，顯示公司對毛利率的把控仍有信心。營業利益率的展望也與第四季的16.92%相近，進一步確認了公司在維持獲利能力上的努力。

利多與利空資訊條列整理

利多 (Positive)

  • 2025年第四季毛利率季增： 較2025年第三季增加1.9個百分點至38.19%，主要受惠於有利匯率和產品組合優化。這顯示公司在營運逆風下仍能提升單位產品獲利能力。（依據：文件第一頁、第二頁、第九頁）
  • 2025年第四季稅後淨利與每股盈餘季增： 儘管營收下滑，第四季稅後淨利季增0.96%，每股盈餘季增至6.07元，顯示成本控制及毛利率改善的成效。（依據：文件第一頁、第二頁、第九頁）
  • 營業費用控制得宜： 2025年第四季營業費用較第三季及去年同期均下降，顯示公司有效管理營運開支。（依據：文件第八頁、第九頁）
  • 庫存去化良好： 截至2025年底，存貨較前一季減少5.6億元，有助於減輕庫存壓力，提升營運靈活性。（依據：文件第十頁）
  • 財務體質穩健： 2025年底現金及約當現金餘額充裕，達新台幣424.19億元，顯示公司擁有足夠的流動性應對市場變化。（依據：文件第十頁）
  • 市場地位領先： 聯詠科技在全球顯示相關晶片供應商中居領先地位，為全球第八大、台灣第三大IC設計公司，具備產業競爭優勢。（依據：文件第二頁）

利空 (Negative)

  • 2025年全年營收及淨利顯著下滑： 全年營收年減2.07%，稅後淨利年減19.64%，每股盈餘年減幅更大，反映整體營運表現不佳。（依據：文件第一頁、第七頁）
  • 2025年全年毛利率下降： 較2024年下降2.69個百分點，顯示全年產品獲利能力受壓。（依據：文件第一頁、第七頁）
  • 2025年下半年營收趨勢疲弱： 從月營收數據可見，2025年下半年多數月份營收較2024年同期呈現顯著衰退，顯示市場需求放緩，尤其在第四季營收持續年減。（依據：文件第四頁）
  • 2026年第一季營收展望年減： 公司預估2026年第一季營收介於新台幣222億至232億元，較2025年第一季的271.2億元有約14%至18%的顯著下降，預示短期內營收仍面臨挑戰。（依據：文件第一頁、第六頁）
  • 主要產品線營收季減及年減： 系統單晶片(SoC)與面板驅動晶片(Driver IC)在2025年第四季均呈現季減及年減趨勢，顯示兩大核心產品線均受市場逆風影響。（依據：文件第二頁、第六頁）
  • 營業外收入費用合計顯著減少： 2025全年營業外收入費用合計年減44.13%，4Q25年減28.54%，可能反映非本業獲利來源減少或一次性收益減少。（依據：文件第七頁、第八頁）

總結

聯詠科技的這份法人說明會報告呈現了一幅喜憂參半的營運圖景。2025年對公司而言是充滿挑戰的一年，全年營收和淨利均顯著下滑，毛利率也承受壓力。這反映了全球顯示面板及消費性電子市場的疲軟，以及激烈的市場競爭。

然而，在2025年第四季，公司展現了韌性與積極的營運管理策略。儘管營收持續面臨年減和季減，但毛利率因有利的匯率和產品組合而出現季增，帶動稅後淨利與每股盈餘實現季度的微幅成長。同時，營業費用得到有效控制，庫存也成功去化，這些都是營運效率提升的正面訊號，暗示公司可能正在經歷營運的底部盤整期。

展望2026年第一季，營收預期將較2025年同期有顯著衰退，顯示市場復甦仍需時間。然而，毛利率與營業利益率的展望大致持平於第四季，表明公司對維持獲利能力有一定信心。這也反映了公司可能在追求市場份額和利潤之間尋求平衡。

從股票市場角度看，2025年全年財報的負面消息可能已經在市場預期之中。2025年第四季的毛利率改善和淨利季增，可能會被視為正面觸底反彈的初步跡象，為股價提供一定的支撐。然而，2026年第一季的營收年減預期仍可能抑制市場的樂觀情緒，使得股價難以在短期內大幅上漲。

對於未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢（2026年上半年）： 市場需求可能仍處於溫和復甦階段，聯詠科技的營收年增長預計仍承壓。公司能否透過更優化的產品組合和精準的成本控制，進一步提升毛利率，將是短期獲利能力的關鍵。存貨的持續去化將有助於緩解潛在的營運風險。
  • 長期趨勢（2026年下半年及以後）： 聯詠科技作為全球領先的顯示相關晶片供應商，在智慧影像和智慧顯示技術領域具備核心競爭力。隨著全球經濟的逐步復甦和新興技術應用（如AI、高階顯示技術）的發展，公司有望受益於長期市場需求的增長。其穩健的財務狀況也為未來的研發投入和市場擴張提供了基礎。

投資人（特別是散戶）在評估聯詠科技時，應著重關注以下幾點：

  1. 毛利率的持續性改善： 2025年第四季毛利率的季增是亮點，但需觀察2026年第一季及後續季度的毛利率是否能維持或進一步提升，這將是判斷公司競爭力與獲利能力是否恢復的關鍵指標。
  2. 營收年增長率的轉正時點： 聯詠營收何時能擺脫年減趨勢，重回成長軌道，將是市場判斷其基本面復甦的重要訊號。
  3. 庫存水位與客戶拉貨動能： 關注庫存是否持續健康去化，以及客戶訂單和拉貨動能是否有顯著回溫，這直接關係到公司未來的出貨量與營收表現。
  4. 新產品與新應用進展： 關注公司在智慧影像、高階顯示等新技術與新應用領域的研發與市場拓展成果，這將是支撐其長期成長的驅動力。

總之，聯詠科技在2025年經歷了一段艱難時期，但第四季的表現顯示出其在營運管理方面的改善。儘管短期內市場環境仍具挑戰，但其在核心技術與市場地位上的優勢，以及穩健的財務狀況，使其在長期仍具備發展潛力。投資人應保持謹慎樂觀，並密切追蹤公司的季度財報和產業動態。

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