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聯詠科技股份有限公司2025年前三季財報分析與第四季展望

聯詠科技股份有限公司（股票代碼：3034）於2025年11月6日發布了其2025年前三季合併財務報告及第四季業績展望。整體而言，該報告揭示了聯詠科技在2025年面臨嚴峻的市場挑戰，儘管前三季營收維持微幅成長，但獲利能力，特別是毛利率、營業利益及稅後淨利均呈現顯著下滑。公司對第四季的營收展望亦顯保守，預示短期內營運壓力將持續存在。

此份報告預期將對聯詠的股票市場表現產生負面影響。獲利能力惡化和保守的短期展望，可能會導致市場對公司未來成長性產生疑慮，股價可能因此承壓。從未來趨勢判斷，短期內（未來1-2個季度），聯詠的營運仍將面臨挑戰，主要受到全球經濟環境、半導體產業庫存調整、客戶需求疲軟以及競爭加劇等多重因素影響。然而，鑑於聯詠在全球顯示相關晶片領域的領導地位及其持續的研發投入，長期（2-3年後）仍有機會隨著產業復甦和新技術應用（如AI、高階顯示技術）而重拾成長動能。

對於投資人，特別是散戶，應注意以下重點：首先，獲利能力惡化是核心問題，毛利率與營業利益的下降直接侵蝕了公司的盈利基礎；其次，現金流的變化，第三季現金及約當現金大幅減少與應收帳款增加，可能暗示營運資金壓力或收款風險；第三，第四季展望的保守性，顯示管理層對近期市場前景的謹慎態度。投資人宜保持警惕，密切關注未來幾季的財報數據、公司對產業前景的看法以及是否有新的成長催化劑出現，並審慎評估風險。

條列式重點摘要與趨勢分析

合併財務績效概覽 (2025年前三季及第三季)

  • 前三季合併營業收入淨額： 新台幣778.46億元，較去年同期微幅增加0.41%。這顯示營收大致持平，未見顯著增長動能。
  • 前三季合併毛利率： 37.50%，較去年同期40.62%下降3.12個百分點。毛利率的顯著下滑是公司面臨的主要挑戰，反映產品平均售價（ASP）壓力或成本上升。
  • 前三季稅後淨利： 新台幣126.58億元，較去年同期減少18.55%。獲利能力的顯著下降是本期財報的關鍵利空訊號。
  • 前三季每股稅後盈餘（EPS）： 新台幣20.80元，較去年同期新台幣25.54元有所減少。
  • 第三季合併營業收入淨額： 新台幣245.74億元，較第二季減少6.04%，較去年同期減少11.82%。這表明營收動能已轉為負成長，且年對年降幅擴大，顯示市場需求持續疲軟。
  • 第三季毛利率： 36.29%，較第二季36.30%微減0.01個百分點，較去年同期39.74%下降3.45個百分點。毛利率維持低檔且趨勢向下。
  • 第三季稅後淨利： 新台幣36.55億元，較第二季減少2.26%，較去年同期減少30.50%。淨利持續下滑，年對年降幅尤為劇烈。
  • 第三季每股稅後盈餘（EPS）： 新台幣6.01元，較去年同期新台幣8.64元有所減少。
  • 營業費用： 前三季營業費用總計新台幣148.19億元，年增1.49%。第三季營業費用為新台幣50.62億元，較第二季及去年同期均有所增加。在營收及獲利下滑的背景下，營業費用的增加對利潤構成進一步壓力。

產品營收組合分析

產品類別 2025/第三季 (百萬新台幣) 2025/第二季 (百萬新台幣) 2024/第三季 (百萬新台幣) 季變動 (%) 年變動 (%)
系統單晶片 (SoC) 9,039 9,606 10,305 -5.90% -12.29%
面板驅動晶片 (Driver IC) 15,453 16,425 17,585 -5.92% -12.12%
總計 (兩者) 24,492 26,031 27,890 -5.91% -12.18%

聯詠的產品營收組成主要為系統單晶片（SoC）及面板驅動晶片（Driver IC），其營收佔比在各季度均保持穩定，SoC約佔37%，Driver IC約佔63%。然而，這兩大主要產品線在2025年第三季均呈現顯著的季減和年減趨勢。SoC營收季減5.90%，年減12.29%；Driver IC營收季減5.92%，年減12.12%。這表明市場需求疲軟是普遍現象，對公司兩大核心業務板塊均造成影響。整體產品營收的季成長率為-6%，年成長率為-12.18%，延續了第二季的負成長趨勢，並在第三季加速下滑。

每月營收趨勢

月份 2025年營收 (百萬新台幣) 2024年營收 (百萬新台幣) 年變動 (%)
一月 8,481 8,720 -3%
二月 9,267 7,133 +30%
三月 9,372 8,575 +9%
四月 9,119 8,329 +9%
五月 8,607 8,439 +2%
六月 8,425 8,463 0%
七月 8,120 9,268 -12%
八月 8,175 9,680 -16%
九月 8,278 8,918 -7%
十月 7,879 8,523 -8%
一~十月小計 85,723 86,048 0%

每月營收數據顯示，2025年上半年（1-6月）的營收表現相較2024年同期呈現穩健或成長態勢，尤其2月和3月有顯著增長。然而，從2025年7月開始，營收轉為年對年負成長，並在8月達到-16%的最低點，9月和10月仍維持負成長。這一趨勢與第三季財報的營收下滑相互印證，表明市場需求在下半年顯著走弱。累積至10月的營收年對年成長率已降至0%，顯示上半年累積的成長動能已被下半年的下滑所抵消。

2025年第四季業績展望

  • 合併營收預計： 新台幣220億元至230億元之間。此區間較第三季實際營收（新台幣245.74億元）進一步下滑，預示第四季營收將持續面臨壓力。
  • 毛利率預計： 35%至38%之間。下限略低於第三季的36.29%，顯示公司預期毛利率將繼續在低點徘徊，甚至可能小幅下滑。
  • 營業利益率預計： 14.5%至17.5%之間。此區間的下限低於第三季的15.70%，亦反映了對獲利能力的謹慎預期。

整體而言，第四季的業績展望顯得保守，預期營收和獲利能力將繼續承壓。

財務資訊概況

項目 2025/09/30 (仟元) 2025/06/30 (仟元) 2024/09/30 (仟元) 季變動 (仟元) 年變動 (仟元)
現金及約當現金 39,656,605 54,719,473 41,997,259 (15,062,868) (2,340,654)
短期借款 0 0 0 0 0
應收帳款淨額 20,567,985 19,906,955 20,678,634 661,030 (110,649)
存貨 9,201,079 9,178,192 9,362,233 22,887 (161,154)

財務資訊顯示：

  • 現金及約當現金： 截至2025年9月30日為新台幣396.57億元，較上季大幅減少約150.63億元，較去年同期亦減少。現金流出的規模相當顯著，這可能是營運活動、投資活動或融資活動的結果，但對公司流動性需密切關注。
  • 短期借款： 聯詠持續保持零短期借款，顯示其財務結構穩健，沒有即期償債壓力。
  • 應收帳款淨額： 季增約6.61億元至新台幣205.68億元。在營收下滑的背景下，應收帳款的增加可能暗示客戶付款週期拉長或收款效率降低。
  • 存貨： 略微增加約0.23億元至新台幣92.01億元。儘管增幅不大，但在銷售疲軟的時期，存貨水平的輕微上升也需留意庫存去化狀況。

利多與利空資訊判斷

本節根據報告內容，嘗試判斷各項資訊對聯詠科技股價或未來營運發展的潛在影響，並條列整理如下：

利多 (Positive Factors)

  1. 穩健的財務結構： 公司持續保持零短期借款的狀態，顯示其財務體質良好，具備較高的償債能力及財務彈性，有助於抵禦市場波動。（文件內容依據：第9頁「財務資訊」表格，短期借款持續為0）
  2. 持續的研發投入： 儘管獲利面臨壓力，但公司前三季與第三季的研發費用均呈現年增（0.73%及5.13%）及季增（11.01%），顯示聯詠持續投入資源於技術創新，有助於維持長期競爭力與市場地位。（文件內容依據：第6、7、8頁「合併損益表」表格，研發費用增長數據）
  3. 第三季非營業收入顯著改善： 第三季營業外收入費用合計由第二季的負新台幣2.2億元轉為正新台幣5.18億元，對稅前淨利提供了正面支撐。（文件內容依據：第8頁「合併損益表(QoQ)」表格，營業外收入費用合計從(220,720)轉為518,225）
  4. 相對穩定的產品組合： 系統單晶片和面板驅動晶片兩大核心產品線的營收佔比保持穩定（約37%與63%），這表明公司的核心業務結構堅實，產品策略相對穩定。（文件內容依據：第5頁「產品營收比重」表格，SoC和Driver IC佔比穩定）

利空 (Negative Factors)

  1. 營收動能顯著下滑：
    • 第三季合併營收年減11.82%，季減6.04%，顯示市場需求疲軟，營收成長面臨挑戰。（文件內容依據：第1、2、7、8頁）
    • 每月營收趨勢顯示，2025年下半年（7-10月）營收較去年同期持續呈現負成長，累積至10月營收年對年成長率已降至0%。（文件內容依據：第4頁「每月營收」表格）
    • 第四季營收展望區間（新台幣220億元至230億元）較第三季實際營收進一步下滑，預示短期內營收壓力將持續。（文件內容依據：第1頁，第四季業績展望）
  2. 獲利能力全面惡化：
    • 前三季毛利率年減3.12個百分點至37.50%，第三季毛利率年減3.45個百分點至36.29%，顯示毛利率持續承壓。（文件內容依據：第1、2、6、7、8頁）
    • 前三季營業利益年減14.89%，第三季營業利益年減38.20%，季減20.03%，反映獲利能力大幅衰退。（文件內容依據：第1、2、6、7、8頁）
    • 前三季稅後淨利年減18.55%，第三季稅後淨利年減30.50%，每股盈餘亦同步下滑。（文件內容依據：第1、2、6、7、8頁）
    • 第四季毛利率展望區間（35%至38%）與營業利益率展望區間（14.5%至17.5%）的下限均較第三季實際表現保守，顯示管理層對短期獲利能力預期謹慎。（文件內容依據：第1頁，第四季業績展望）
  3. 營運費用持續增加：
    • 前三季營業費用總計年增1.49%，第三季營業費用年增4.75%，季增8.38%。在營收下滑的背景下，費用增長對盈利造成額外壓力。（文件內容依據：第1、6、7、8頁）
  4. 現金流量顯著惡化：
    • 截至2025年9月30日，現金及約當現金較上季大幅減少約150.6億元，顯示資金大量流出，可能需要進一步分析其原因，但對流動性構成潛在壓力。（文件內容依據：第9頁「財務資訊」表格，現金及約當現金季變動為負數）
    • 應收帳款淨額季增約6.61億元，在營收下滑的同時，應收帳款增加可能反映收款週期延長或信用風險上升。（文件內容依據：第9頁「財務資訊」表格，應收帳款淨額季變動為正數）
  5. 外部不利因素影響： 公司提及第三季營收季減原因包括台幣匯率升值、中國國家補貼政策和關稅效應退潮，這些外部宏觀經濟和政策因素可能持續影響未來的營運表現。（文件內容依據：第1頁，第三季營收季減原因說明）
  6. 產品線全面性銷售下滑： 系統單晶片（SoC）與面板驅動晶片（Driver IC）兩大主要產品線營收均呈現季減及年減趨勢，顯示市場需求普遍疲軟，並非單一產品線問題。（文件內容依據：第2、5頁）

總結與投資建議

聯詠科技2025年前三季的財務報告呈現出喜憂參半但利空居多的局面。儘管公司在核心技術研發和財務結構穩健性方面仍有亮點，但營收、毛利率、營業利益及稅後淨利等關鍵財務指標的顯著下滑，以及對第四季的保守展望，均清楚地指向當前嚴峻的營運環境。

對於股票市場而言，這份報告可能導致市場信心短期承壓。投資者可能會因為公司獲利能力的惡化和缺乏明確的短期成長動能而重新評估其投資價值。股價可能因此面臨調整壓力。短期內（未來1-2個季度），聯詠的股價走勢預計將較為波動且偏弱，主要受制於市場需求不振、全球經濟不明朗以及產業庫存調整等因素。然而，從長期趨勢判斷，聯詠作為全球領先的顯示相關晶片供應商，其在技術創新和市場地位上的優勢依然存在。一旦半導體產業景氣回暖，或新型顯示技術（如MicroLED、OLED）與AI相關應用晶片的需求浮現，聯詠仍有潛力重拾成長。因此，若能度過目前的產業逆風，長期展望仍可持謹慎樂觀態度。

對於投資人，特別是散戶，以下幾點至關重要：

  1. 審慎評估風險： 報告中的多項利空因素，如營收下滑、毛利率下降、獲利能力惡化和現金流出，均提示了較高的投資風險。在當前市場不確定性較高的情況下，應避免盲目追高或過度樂觀。
  2. 關注毛利率與費用控制： 毛利率的止穩回升將是公司獲利能力改善的關鍵指標。同時，在營收下滑時，公司能否有效控制營運費用（尤其是研發費用之外的其他費用）以保護獲利底部，也值得密切觀察。
  3. 留意產業復甦訊號： 半導體產業具有週期性，投資人應密切關注總體經濟環境的變化、消費性電子產品需求的復甦跡象以及半導體庫存去化的進度。這些都將是聯詠營運能否觸底反彈的重要領先指標。
  4. 長期佈局思維： 若投資人看好聯詠的長期競爭力，可以考慮在股價受壓時分批佈局，但務必設定停損點，以分散風險。短期投機者則需特別謹慎，避免在利空消息釋出後盲目進場。
  5. 追蹤現金流與應收帳款： 大幅的現金流出和應收帳款增加，可能暗示營運資金壓力。應密切關注公司未來幾季的現金流量表和資產負債表，確保公司的財務健康。

總之，聯詠科技的這份財報描繪了一個充滿挑戰的短期前景，但公司仍保有其核心競爭力。投資人應保持理性，深入分析數據，並結合宏觀經濟和產業趨勢，做出明智的投資決策。

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