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對於報告的分析與總結
聯詠科技股份有限公司（股票代碼：3034）於2025年8月6日發布的114年上半年合併財務報告及第三季業績展望，揭示了公司在營收成長與獲利能力之間面臨的顯著挑戰。
整體而言，儘管聯詠科技在114年上半年實現了7.28%的合併營業收入年成長，顯示其市場需求在一定程度上仍維持韌性，但值得關注的是，其獲利能力正承受巨大壓力。合併毛利率從去年同期的41.12%顯著下滑至38.06%，第二季毛利率更降至36.30%。這直接導致營業利益和稅後淨利的年成長率均為負值，其中上半年稅後淨利年減12.44%，第二季稅後淨利更是大幅年減30.61%。
報告中明確指出，毛利率的下滑主要歸因於台幣匯率的急遽升值以及金價等成本的持續上漲。這意味著公司正面臨來自外部宏觀經濟因素的巨大挑戰，這些因素直接侵蝕了產品的利潤空間。同時，雖然營收表現尚可，但產品組合內部也出現變化。第二季數據顯示，面板驅動晶片（PDI）營收實現了年成長，抵銷了系統單晶片（SOC）營收的年衰退，反映出市場對不同產品線的需求分化。
此外，管理層對第三季的業績展望預示著短期挑戰將持續甚至加劇。預估合併營收將介於新台幣237億元至247億元之間，較第二季的261.52億元有顯著下滑，跌幅約6.5%至9.4%。毛利率和營業利益率的展望區間也低於第二季的實際表現，表明利潤壓力可能進一步加大。這些數據綜合起來，構成了一個相對悲觀的短期營運前景。
然而，聯詠的資產負債表保持健康。公司擁有充沛的現金及約當現金，且無任何短期借款，這提供了在市場下行週期中應對壓力的財務彈性。應收帳款與存貨水準的季變化也顯示出較為穩健的管理，其中第二季存貨季減，這可能是積極清理庫存或調整生產以應對市場變化的信號。
條列式重點摘要
- 合併營業收入：
- 上半年：新台幣532.72億元，較去年同期增長7.28%。
- 第二季：新台幣261.52億元，較第一季減少3.57%，但較去年第二季增長3.65%。第二季季減主要受台幣匯率升值影響。
- 月營收（截至2025年7月）：累計1至7月總計新台幣613.91億元，較去年同期增長4%。但2025年7月營收為新台幣81.20億元，較2024年7月同期減少12%，顯示近期營收出現下滑。
- 毛利率：
- 上半年：38.06%，較去年同期（41.12%）減少3.06個百分點。
- 第二季：36.30%，較第一季（39.76%）減少3.46個百分點。下降原因主要為台幣匯率急遽升值及金價成本持續上漲。
- 營業費用：
- 上半年：新台幣97.58億元，較去年同期（97.69億元）微幅減少0.12%，顯示費用控制良好。
- 第二季：新台幣46.71億元，較第一季減少8.18%，亦較去年第二季減少4.21%，費用呈現季減與年減趨勢。
- 營業淨利：
- 上半年：新台幣105.19億元，較去年同期（106.49億元）減少1.22%。
- 第二季：新台幣48.23億元，較第一季減少15.32%，較去年第二季減少12.38%，顯示營業淨利承壓。
- 稅後淨利及每股盈餘：
- 上半年稅後淨利：新台幣90.03億元，較去年同期減少12.44%。每股稅後盈餘（EPS）為新台幣14.80元（去年同期為16.90元）。
- 第二季稅後淨利：新台幣37.39億元，較第一季減少28.96%，較去年第二季減少30.61%。每股稅後盈餘為新台幣6.14元（第一季為8.65元，去年第二季為8.86元）。
- 產品營收組成（主要受驅動晶片成長帶動，系統單晶片下降）：
- 2025年第二季，面板驅動晶片（PDI）佔總銷售額63%，系統單晶片（SOC）佔37%。
- 相比2024年第二季，PDI佔比從57%上升至63%，SOC佔比從42%下降至37%。
- PDI營收在2025年第二季較去年同期增長約14.7%（16,426百萬元對14,318百萬元）。
- SOC營收在2025年第二季較去年同期減少約10.0%（9,606百萬元對10,668百萬元）。
- QoQ趨勢（2025Q2 vs 2025Q1）：總產品銷售額與各產品線銷售額均有所下滑，符合總營收季減趨勢。
- 財務資訊（流動性與營運效率）：
- 現金及約當現金：2025年6月30日為新台幣547.19億元。雖然相較2024年第二季末（623.03億元）有所下降，但整體而言現金儲備充足，且2024年第三季經歷較大現金流出後，後續季度（2024 Q4、2025 Q1、Q2）現金淨額均呈增長態勢，顯示現金流改善。
- 短期借款：持續為零，財務體質強健。
- 應收帳款淨額：2025年第二季末為新台幣199.07億元，較第一季末略有減少，維持穩定水平，顯示應收帳款管理得宜。
- 存貨：2025年第二季末為新台幣91.78億元，較第一季末減少約4.4%，顯示公司在調整庫存水平。
- 114年第三季業績展望：
- 合併營收預計介於新台幣237億元至247億元之間（對照第二季261.52億元，預計將有約6.5%至9.4%的季減）。
- 毛利率預計介於34%至37%之間（較第二季36.30%的實際表現，可能持續承壓）。
- 營業利益率預計介於15%至18%之間（較第二季實際表現18.44%顯著下降）。
對於市場影響與投資建議
聯詠科技此份財報與展望對於股票市場可能帶來短期利空影響，但長期影響則需更全面的產業和宏觀經濟復甦觀察。
短期市場趨勢預測（利空影響顯著）
聯詠公布的第二季獲利數據大幅下滑，以及第三季營收與獲利率的下修展望，對市場來說是顯著的利空訊息。以下為幾項明確的預測及分析：
- 股價承壓：預計在財報公布後，聯詠股價將面臨短期賣壓。獲利能力（尤其是毛利率和淨利）的大幅縮減，以及下一季度的負面展望，將使市場重新評估其價值。
- 投資者信心動搖：雖然上半年營收仍有成長，但獲利惡化程度超出了僅由匯率和金價變動所能解釋的範圍，暗示可能有更深層次的產品價格競爭壓力或需求放緩問題。第三季展望進一步證實了這種擔憂，可能打擊投資人信心。
- 產業前景擔憂：聯詠作為全球顯示晶片領域的龍頭，其表現往往是整體產業的風向標。其獲利能力的普遍下滑可能暗示，儘管表面營收數據尚可，但半導體下游市場可能面臨供給過剩、價格戰或終端需求不振的問題，進而影響其他相關廠商。
長期市場趨勢預測（趨於不確定，待觀察）
聯詠長期趨勢的評估則較為複雜，存在不確定性：
- 基本面挑戰：雖然公司具有全球領導地位和健康財務狀況（零短期借款、充足現金），但如果毛利率持續壓縮，即使營收成長，也很難支撐其作為IC設計股的高估值。長期的獲利壓力將成為阻礙股價向上發展的主要因素。
- 宏觀環境影響：報告明確提及台幣升值和金價上漲影響獲利，這些屬於聯詠短期難以控制的外部因素。若這些不利因素持續存在或加劇，長期展望將持續受到影響。未來匯率的變動趨勢以及金價成本的回穩將是觀察重點。
- 產品組合與技術發展：儘管SOC產品線在Q2出現年衰退，但面板驅動晶片的強勁成長仍提供一定支撐。長期而言，聯詠能否成功擴展SOC或其他新產品線，並在新興應用（如更高解析度顯示、AI應用晶片、車用等）中取得突破，是維持競爭優勢和提升獲利能力的關鍵。若能在下一代技術中維持領先並提高產品附加價值，則有望走出困境。
- 產業循環：IC設計產業本身具有景氣循環特性。目前獲利表現低迷可能正處於下行週期。如果宏觀經濟觸底回升，聯詠作為行業龍頭，有望在新一輪增長週期中受益。但何時觸底，目前還不明朗。
主要利多指標
- 合併營收仍保持成長：聯詠在114年上半年營收仍能較去年同期增長7.28%，且2025年第二季營收仍較去年同期增長3.65%，顯示其在市場上仍具備一定的營收擴張能力。
- 營業費用嚴格控制：上半年和第二季營業費用皆呈現年減或季減，顯示公司在面對獲利壓力時，能夠有效控制營運成本，這是管理效率的積極信號。
- 財務體質健康：公司現金及約當現金充足，無短期借款，資產負債表強健，能有效抵禦外部衝擊和景氣下行壓力，為長期發展提供基礎。
- 存貨減少：2025年第二季末存貨季減，這可能意味著公司正在積極去化庫存，有助於未來輕裝上陣，或反映供需關係開始平衡。
- 面板驅動晶片成長穩健：2025年第二季面板驅動晶片營收較去年同期有顯著成長，是本季營收成長的主要動能。
主要利空指標
- 獲利能力大幅衰退：毛利率、營業淨利及稅後淨利全面性下滑，且幅度顯著，嚴重侵蝕了營收成長的成果。例如，第二季淨利年減高達30.61%。
- Q3營運展望不佳：公司預期第三季營收將季減，且毛利率和營業利益率預估值較低，預示獲利下行壓力可能持續甚至加劇。
- 外部成本壓力難解：台幣升值和金價上漲被明確點為影響毛利率的主因，顯示公司面臨不可控的外部宏觀因素壓力。
- 單月營收轉弱：2025年7月營收已呈現年減12%，與上半年整體成長的趨勢背離，顯示近期營運動能正在放緩。
- 系統單晶片（SOC）營收衰退：儘管整體營收有增長，但第二季SOC產品線營收較去年同期衰退10%，這可能反映其在某些高成長或新應用領域面臨挑戰。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
面對聯詠此份財報與展望，散戶投資人應保持高度審慎：
- 毛利率為關鍵觀察指標：目前最大的風險在於毛利率持續受壓。投資人應密切關注聯詠後續季度的毛利率表現。若能看到毛利率止跌回穩甚至反彈，將是營運改善的重要信號。
- 關注匯率與大宗商品價格走勢：台幣匯率和金價走勢直接影響聯詠的生產成本。這些宏觀因素的變化將是影響其未來獲利的關鍵變數。
- 耐心等待轉折信號：鑑於第三季營運展望的保守，短期內股價恐難有亮眼表現。不建議盲目進場「抄底」。真正的投資機會往往在利空出盡且營運數據（尤其是毛利率和獲利）出現明確反轉跡象後才浮現。
- 深入研究產品組合變化：面板驅動晶片的表現支撐了整體營收，而SOC則出現衰退。散戶可試圖了解公司在SOC領域面臨的具體挑戰，以及未來是否有策略性突破。聯詠能否在顯示驅動之外的多元產品線開闢新動能，是其長期成長潛力的重要考量。
- 理性看待股息政策：即使獲利面臨壓力，聯詠過往仍維持穩定的股利發放。但若獲利持續萎縮，未來的股息發放能力可能會受到影響，不宜僅以過往股息殖利率來判斷其投資價值。
- 分散投資，控制風險：台股的半導體板塊波動性較大，散戶應避免將資金過度集中於單一股票，而是通過多樣化投資來分散風險。
結語
聯詠科技的這份財報清晰地描繪了當前半導體產業中的結構性逆風：即便營收尚能維持增長，獲利能力卻因成本上升和潛在的價格競爭而嚴重承壓。公司堅實的財務基礎為其提供了穿越週期的緩衝，但短期展望的保守，特別是營收與獲利率的雙重下調預期，預示著接下來一兩個季度仍將充滿挑戰。
對於市場而言，這份報告釋放了明顯的利空信號，短期內股價承壓在所難免。長期來看，聯詠的市場領導地位和產品多元化潛力仍在，但能否有效應對毛利率下滑、管控好外部成本壓力並成功推進新產品線的發展，將是決定其能否走出低谷，重新回到成長軌道的關鍵。投資人，特別是散戶，應保持謹慎樂觀，密切關注後續財報表現與市場趨勢，等待明確的營運好轉信號，而非急於入場。
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