國票金（2889）法說會日期、內容、AI重點整理

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國票金（2889）法說會日期、直播、報告分析

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國票金控 (2889) 法人說明會報告分析與總結

本報告針對國票金融控股公司（股票代號：2889）於2025年12月22日發佈的法人說明會內容進行詳細分析。報告涵蓋國票金控及其主要子公司，包括國際票券、國票證券、國票創投、國票金租賃及樂天國際銀行等子公司的營運概況、財務表現、營運策略及未來展望，並特別著重於其ESG推動情形。整體而言，國票金控展現穩健的集團營運與多元化的業務佈局，尤其在票券業務及綠色金融領域表現突出，而新成立的租賃業務也展現強勁成長動能。然而，證券業務面臨市場成交量下滑及市佔率下降的挑戰，且中國地區的國旺租賃業務受經濟景氣影響，獲利能力出現明顯下滑，成為集團潛在的風險點。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：國票金控的整體獲利能力在2025年前11個月維持成長，主要受國際票券的穩健貢獻以及國票創投的復甦所帶動。集團在綠色金融、ESG永續發展方面投入深厚，並獲得多項國內外肯定，這有助於提升公司形象，吸引追求永續投資的資金。國際票券的核心票券業務持續成長，且債券與其他業務由虧轉盈，顯示其資產配置與市場判斷能力良好。樂天國際銀行雖仍在虧損，但虧損幅度收斂且開戶數、存款及放款皆穩定成長，顯示其數位金融發展潛力。新成立的國票金租賃業務表現亮眼，營收與淨利均大幅增長，可望成為集團新的獲利引擎。此外，預期美聯儲降息將有利於外幣債券收益的回升。
  • 利空因素：國票證券在2025年前11個月的稅後淨利及EPS相較去年同期明顯下滑，經紀業務成交量及市佔率均呈現下降趨勢，自營業務貢獻亦縮減，反映證券市場景氣及競爭壓力對其獲利的負面影響。國旺租賃（位於中國大陸）受大陸經濟景氣下滑影響，淨利潤轉為負值，且逾放比大幅攀升至4.92%，投資損益也大幅下滑，顯示資產品質惡化，對集團整體獲利構成顯著風險。樂天國際銀行儘管成長，但權益呈現小幅侵蝕，且仍處於虧損狀態，其未來能否轉虧為盈仍需觀察。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：預期國際票券仍將是國票金控的主要獲利支柱，其在綠色金融和降息趨勢下的債券操作有望持續貢獻利潤。國票金租賃的強勁成長動能將有助於抵銷部分其他子公司的壓力。然而，國票證券的獲利表現將持續受到證券市場成交量和競爭的影響，短期內可能難以大幅改善。國旺租賃的資產品質惡化和虧損狀況，將在短期內對集團構成挑戰，需密切關注其風險控制成效。
  • 長期趨勢：國票金控將持續受益於其在直接金融市場的核心定位，以及多角化的業務佈局。集團在ESG領域的深耕及綠色金融的領導地位，將使其在未來永續發展趨勢中佔據有利位置。樂天國際銀行若能持續擴大客戶基礎並成功轉虧為盈，將為金控注入長期成長動能。國票創投對半導體、生技、AI等高成長產業的投資佈局，也符合長期產業發展趨勢。集團整體策略著重於協同效益、風險治理升級及新興低敏感產業的佈局，有助於提升長期營運韌性與獲利穩定性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 核心業務表現：應持續關注國際票券的獲利能力，這是國票金控的基石。其在綠色金融和債券市場的表現將是關鍵。
  • 風險控管：國旺租賃在中國大陸業務的風險應高度關注。逾放比的攀升和虧損可能對集團帶來潛在的資產減損壓力。投資人應評估集團對此風險的處理能力及潛在影響。
  • 成長動能：留意國票金租賃及樂天國際銀行的成長趨勢。作為新興業務，它們的表現將影響集團的未來成長潛力。樂天國際銀行何時能轉虧為盈是重要的觀察指標。
  • 證券業務轉型：國票證券的經紀業務市佔率下滑值得注意。其數位金融轉型和自營、承銷業務的發展能否彌補經紀業務的弱勢，是關鍵看點。
  • ESG因素：國票金控在ESG方面的積極作為，雖然短期內不直接體現在財務數字上，但長期有助於提升企業價值、降低營運風險並吸引機構投資者。散戶投資者可將此視為公司長期穩定性與發展潛力的指標。
  • 股利政策：法人說明會未提及股利政策，投資人應綜合考量公司獲利能力、資本適足率及未來發展需求，評估潛在的股利發放水準。

國票金控 (2889) 法人說明會詳細內容摘要與分析

本文件內容係國票金控於2025年12月22日發佈之法人說明會資料，主要目的為闡述集團各項業務之營運概況、財務表現、策略佈局與ESG推動成果。

一、國票金控營運概況

集團組織圖

截至2025年11月30日，國票金控（實收資本額：363.36億元）旗下主要子公司包括：國際票券金融(股)公司（實收資本額：184.8億元，金控持股100%）、國票綜合證券(股)公司（實收資本額：115億元，金控持股61.72%）、樂天國際商業銀行(股)公司（實收資本額：100億元，金控持股49%）、國票創投(股)公司（實收資本額：17.5億元，金控持股100%）、國票金租賃(股)公司（實收資本額：10億元，金控持股100%）。此外，國票創投(股)公司下轄國旺國際融資租賃有限公司，國際票券下轄國票期貨(股)公司、國票證創業投資(股)公司、國票證券投資顧問(股)公司。

國票金控以直接金融為核心，旨在提供企業籌資理財服務，並透過加入國票金租賃，提供全方位金融服務。

  • 判斷：利多。清晰的集團組織架構與多角化金融服務佈局，有助於提升集團整體競爭力與綜效。

主要財務資訊

項目 2023年 2024年 2025年1~11月 2024年1~11月
國票金控
稅後淨利(佰萬元) 2,000 2,171 2,071 2,013
股東權益(佰萬元) 42,139 41,976 45,679 42,075
每股淨值(元) 12.22 11.88 12.57 11.91
EPS(元) 0.58 0.61 0.57 0.57
國際票券
稅後淨利(佰萬元) 1,631 1,683 1,761 1,561
EPS(元) 0.88 0.91 0.95 0.84
國票證券
稅後淨利(佰萬元) 1,176 1,659 1,143 1,467
EPS(元) 1.17 1.44 0.99 1.28
國票創投
稅後淨利(佰萬元) 241 135 159 156
EPS(元) 1.38 0.77 0.91 0.89

數據分析：

  • 國票金控：2025年1-11月稅後淨利為2,071佰萬元，較2024年同期的2,013佰萬元成長2.88%。股東權益自2024年的41,976佰萬元成長至2025年11月的45,679佰萬元，增幅8.82%。每股淨值及EPS在2025年1-11月均呈現穩定表現，EPS維持在0.57元，與去年同期持平，但高於2023年全年0.58元及2024年全年0.61元之年化表現。
  • 國際票券：稅後淨利及EPS持續穩健成長。2025年1-11月稅後淨利達1,761佰萬元，較去年同期成長12.81%，EPS為0.95元，較去年同期成長13.09%。
  • 國票證券：2025年1-11月稅後淨利為1,143佰萬元，較去年同期大幅衰退22.18%。EPS為0.99元，同樣較去年同期下滑22.66%。顯示證券業務表現受市場波動影響較大。
  • 國票創投：2025年1-11月稅後淨利為159佰萬元，較去年同期略微成長1.92%，EPS為0.91元，較去年同期成長2.25%，顯示業務有復甦跡象，擺脫2024年全年表現較2023年差的困境。
  • 判斷：利多（國票金控整體、國際票券、國票創投）、利空（國票證券）。國票金控整體獲利和股東權益成長，國際票券表現強勁，國票創投復甦，但國票證券面臨挑戰。

稅後淨利及EPS圖表分析 (參見Page 5圖表)

圖表視覺化地呈現了國票金控、國際票券、國票證券及國票創投在2023、2024及2025/1-11期間的稅後淨利與EPS變化趨勢。

  • 國票金控：稅後淨利與EPS在2023年至2024年呈上升趨勢，2025年1-11月維持高點，顯示整體營運穩健成長。
  • 國際票券：稅後淨利與EPS持續增長，是集團獲利的重要支柱。
  • 國票證券：稅後淨利與EPS在2025年1-11月有明顯下滑，尤其與2024年全年及同期相比。
  • 國票創投：稅後淨利與EPS在2024年有所下滑，但在2025年1-11月呈現回升。
  • 判斷：利多（國票金控整體、國際票券、國票創投趨勢回升）、利空（國票證券）。圖表趨勢與上述財務數據分析一致。

主要財務比率

比率 2023年 2024年 2025年1~11月 / 2025年1~9月 (ROA) / 2025年11月 (CAR, DLR)
ROE (%) 5.08 5.16 5.16
ROA (%) 0.69 0.73 0.64
CAR (%) 155.28 136.74 138.13
DLR (%) 114.98 118.59 117.48

數據分析：

  • ROE (股東權益報酬率)：維持在5%以上，2025年1-11月為5.16%，顯示公司運用股東資金的效率良好且穩定。
  • ROA (資產報酬率)：2025年1-9月為0.64%，略低於2024年全年的0.73%，可能受到資產規模擴大或部分業務獲利能力下滑影響。
  • CAR (資本適足率)：2025年11月為138.13%，雖較2023年有所下降，但仍維持在相對穩健的水準，顯示資本結構穩固。
  • DLR (資產負債比率，根據圖表語境判斷)：2025年11月為117.48%，較2024年略有下降，顯示負債槓桿略有改善或維持穩定。
  • 判斷：利多（ROE穩定、CAR穩健、DLR改善）、利空（ROA略降）。整體財務比率顯示公司經營穩健，但需關注ROA的下滑趨勢。

金控及子公司營運策略

  • 國票金控：推動ESG永續發展、專注直接金融市場、深化利基型業務（綠能授信、利率循環、新金融業務）、拓增資產規模及強化經營綜效。
  • 國際票券：持續優化債券投資組合（兼顧資產品質與收益率）、維持票券業務成長動能、擴大參與綠能融資、聯貸案及永續連結指數FRCP業務。
  • 國票證券：經紀業務（精進下單平台、拓展數位、爭取高頻交易）、自營業務（多元交易、高勝率獲利平台）、承銷業務（優質公司主辦輔導、財務顧問）。
  • 國票創投：積極開發關鍵潛力產業（健康、ESG、前沿技術）、動態調整持股策略、持續追蹤外部環境變化。
  • 國票金租賃：無獨立策略說明，但作為金控的子公司，其策略應與金控整體方向一致。
  • 樂天國際銀行：持續與樂天集團、國票金控及外部企業合作擴大生態圈、進入法金存款市場、加速企業金融業務發展、強化永續資訊揭露。
  • 判斷：利多。各子公司均有明確且具前瞻性的營運策略，涵蓋數位轉型、永續發展、風險控管及市場拓展，有助於提升長期競爭力。

各子公司獲利貢獻

公司別 2023年金額(佰萬元) 2023年貢獻度 2024年金額(佰萬元) 2024年貢獻度 2025年1~11月金額(佰萬元) 2025年1~11月貢獻度
國際票券 1,629 70.5% 1,684 65.8% 1,761 72.4%
國票證券 694 30.1% 1,024 40.0% 712 29.3%
國票創投 243 10.5% 134 5.3% 152 6.2%
國票金租賃 - - 1 0.0% 18 0.8%
樂天商銀 (257) -11.1% (282) -11.1% (212) -8.7%
合計 2,309 100.0% 2,561 100.0% 2,431 100.0%

數據分析：

  • 國際票券：持續為集團最主要獲利來源，2025年1-11月貢獻72.4%，金額達1,761佰萬元，且逐年增長。
  • 國票證券：2025年1-11月貢獻度降至29.3%，金額為712佰萬元，較2024年同期的40.0%及1,024佰萬元有明顯下滑，反映其獲利能力衰退。
  • 國票創投：貢獻度及金額在2025年1-11月呈現回升。
  • 國票金租賃：新成立子公司，2025年1-11月已貢獻18佰萬元，展現良好成長動能。
  • 樂天商銀：持續虧損，但2025年1-11月的虧損金額(212佰萬元)較2024年(282佰萬元)有所收斂，對集團的負面影響正在減輕。
  • 合計：國票金控2025年1-11月總獲利為2,431佰萬元，略低於2024年全年表現，但與2024年同期相比仍有增長。
  • 判斷：利多（國際票券貢獻穩固且成長、國票金租賃新成長、樂天商銀虧損收斂、國票創投回升）、利空（國票證券貢獻下滑）。集團獲利結構穩健，但國票證券的下滑值得關注。

二、國際票券營運概況

各項業務收益結構

項目 2023年 2024年 2025年1~11月
票券業務 2,859 (104.00%) 2,968 (103.38%) 2,724 (85.90%)
債券業務 (183) (-6.66%) (102) (-3.55%) 271 (8.55%)
股權業務 287 (10.44%) 218 (7.59%) 169 (5.33%)
其他業務 (214) (-7.78%) (213) (-7.42%) 7 (0.22%)
合計 2,749 (100.00%) 2,871 (100.00%) 3,171 (100.00%)

數據分析：

  • 票券業務：為核心業務，在2025年1-11月貢獻2,724佰萬元。
  • 債券業務：由2023及2024年的虧損轉為2025年1-11月的獲利271佰萬元，貢獻度達8.55%，顯示受美國降息腳步影響，外幣債券收益逐步回升。
  • 股權業務：獲利逐年下滑。
  • 其他業務：由2023及2024年的虧損轉為2025年1-11月的獲利7佰萬元。
  • 合計：國際票券2025年1-11月總收益為3,171佰萬元，較2024年全年及同期均呈現成長。
  • 判斷：利多。核心票券業務穩健，債券及其他業務由虧轉盈，整體收益結構健康且呈現成長。

票券自保業務

2025年1-11月自保日均餘額為1,347億元，平均利差為115.08 bp，較2024年1-11月分別增加27億元及3.24bp，主要歸因於較高利差之客戶動用所致。

  • 判斷：利多。自保業務規模與利差同步增長，顯示市場需求旺盛且獲利能力提升。

債券業務

  • 外幣債券：2025年11月部位較2024年略減，但預期美聯儲在2026年將降息2-3碼，外幣債利差收益將持續穩健提升。公司將擇機逢高建置及置換OCI部位，掌握波段交易獲利機會。
  • 台幣債券：2025年11月部位較2024年持續增加。國內經濟穩健、通膨受控，預期明年貨幣政策不變，資金流動性寬裕。公司將採動態靈活配置，逢利率彈升時分批加碼優質債券，遇利率走低則適時實現波段獲利。
  • 判斷：利多。公司對外幣債券市場持樂觀展望，並採取積極操作策略，台幣債券也透過靈活配置管理風險與收益。

營運亮點

  • 債券信評強度佳：台外幣債券投資組合均為投資等級債券，信用質量優良，外幣債信評67%為S&P AAA~A-，台幣債信評83%為twAAA~AA-。
  • FRCP業務居市場領導地位：截至2025年11月底，FRCP合約金額約931億元，動用餘額約830億元，顯示市場領導地位。
  • 積極開發國內多元化外幣資金管道：2025年11月國內資金來源占比達63%，較2024年底的55%顯著提升，有效降低國外銀行資金占比，降低資金成本。預期2026年聯準會維持降息基調，利差可望持續改善。
  • 綠能授信領先同業：截至2025年11月底，綠能產業承作額度達278.99億元，動用餘額達175.72億元，較2019年底分別成長226%及415%。為首家參與太陽能電站專案融資之票券公司，連續六年獲頒「光鐸獎優良金融服務獎」。
  • 判斷：利多。債券信用風險低、FRCP市佔率高、資金成本優化、綠能授信顯著成長且領先同業，這些均為國際票券的強勁競爭優勢與未來成長動能。

ESG經營方針與績效、營運展望

  • 營運策略：遵循「2050淨零排放路徑及策略總說明」與「綠色金融行動方案3.0」，協助企業低碳轉型，擴大對再生能源及儲能等綠色產業投融資。整合資料與數據，分析氣候變遷風險並進行管理。落實永續實踐，舉辦ESG員工教育訓練課程。
  • 執行實績：截至2025年11月底，綠能融資餘額新台幣200.7億元，永續發展債券餘額新台幣70.6億元，綠色FRCP餘額新台幣220億元。
  • 營運展望：自保業務持續動態調整授信戶結構，兼顧公益性、安全性及擔保性。ESG授信目標2030年再生能源累積建置容量約45GW。響應2050淨零排放目標，目標進口能源依存度降至50%以下，並帶動民間投資。將碳排資料納入授信考量，配合「永續發展票券」制度於2025年10月發行首檔永續發展票券。
  • 判斷：利多。國際票券在ESG領域的積極佈局和顯著成果，不僅提升企業形象，也符合政策導向，為未來業務發展奠定良好基礎。

三、國票證券營運概況

業務概況

項目 2023年 2024年 2025年1~11月 2024年1~11月
經紀業務成交量(億元) 32,877 42,959 35,651 39,697
經紀業務市占率(%) 1.94 1.71 1.55 1.72
融資平均餘額(億元) 131.88 190.68 175.24 189.18
融資業務市占率(%) 4.82 4.72 4.82 4.73

數據分析：

  • 經紀業務成交量：2025年1-11月為35,651億元，較2024年同期的39,697億元下滑10.19%。
  • 經紀業務市佔率：從2024年同期的1.72%下降至2025年1-11月的1.55%，減少0.17個百分點。報告指出主要原因為市場成交量減少及三大法人市佔率增加。
  • 融資平均餘額：2025年1-11月為175.24億元，較2024年同期的189.18億元下滑7.37%。
  • 融資業務市佔率：2025年1-11月為4.82%，與2024年同期的4.73%略有回升。
  • 判斷：利空。經紀業務成交量及市佔率雙雙下滑，顯示證券業務面臨市場環境不利及競爭加劇的挑戰。

各項業務收益結構

項目 2023年 2024年 2025年1~11月
經紀業務 2,974,901 (65.81%) 3,973,735 (67.13%) 3,348,555 (69.30%)
自營業務 1,336,332 (29.56%) 1,628,690 (27.51%) 1,254,759 (25.97%)
承銷業務 183,797 (4.07%) 285,065 (4.81%) 201,228 (4.16%)
其他業務 25,305 (0.56%) 32,320 (0.55%) 27,526 (0.57%)
合計 4,520,335 (100.00%) 5,919,810 (100.00%) 4,832,068 (100.00%)

數據分析：

  • 經紀業務：仍為主要獲利來源，2025年1-11月貢獻3,348,555仟元，佔總收益69.30%。儘管市場市佔率下滑，其在總收益中的比重仍有所提升，可能代表其他業務表現更弱。
  • 自營業務：2025年1-11月貢獻1,254,759仟元，佔總收益25.97%，較2024年的27.51%及金額1,628,690仟元有所下滑。
  • 承銷業務：2025年1-11月貢獻201,228仟元，佔總收益4.16%，表現相對穩定。
  • 合計：2025年1-11月總收益為4,832,068仟元，較2024年全年的5,919,810仟元及2024年同期（按比例推估約5426K仟元）呈現下降。
  • 判斷：利空。總收益及主要獲利來源（經紀、自營）均呈現衰退，反映證券業務整體承壓。

營運亮點

  • 數位金融平台：持續精進下單平台、拓展數位業務、爭取高頻交易客戶，並提供多功能APP、電子交易專區等，強化數位服務。
  • 自營策略分散風險 掌握利基：透過集團資源整合、選股會議及停損停利機制規避損失。參與ETF發行造市、建立期現貨套利模型，並自2019年起連續評鑑為A級造市券商。
  • 承銷實力堅強 發掘優質企業：截至2025年11月，主辦1件IPO案件（籌資總金額3.21億元）、6件SPO案件（籌資總金額38.29億元）。持續開發產業前景公司，提供客製化金融理財服務，並協助企業導入ESG。
  • 判斷：利多。儘管短期獲利承壓，國票證券在數位轉型、風險分散及承銷業務的戰略佈局，有助於其長期競爭力及獲利穩定性。

營運策略

國票證券的營運策略聚焦於經紀、自營和承銷三大業務：

  • 經紀：精進下單平台、拓展數位業務、爭取高頻交易客戶。
  • 自營：追求創造獲利、規避損失、交易策略多元平衡、打造高勝率獲利平台。
  • 承銷：持續爭取優質公司主辦輔導案件及財務顧問業務，累積市場實績。
  • 判斷：利多。策略清晰，聚焦於提升核心業務效率和拓展高潛力業務。

四、國票創投營運概況

收益結構

項目 2023年 2024年 2025年1~11月
有價證券出售及評價損益 247,860 (61.67%) 144,326 (55.19%) 307,441 (97.67%)
採權益法之投資利益 106,562 (26.52%) 66,523 (25.44%) (42,078) (-13.37%)
股利收入 29,218 (7.27%) 20,592 (7.87%) 18,461 (5.86%)
其他收入 18,258 (4.54%) 30,075 (11.50%) 30,965 (9.84%)
合計 401,898 (100.00%) 261,516 (100.00%) 314,789 (100.00%)

數據分析：

  • 有價證券出售及評價損益：2025年1-11月達到307,441仟元，佔總收益97.67%，顯示此為創投獲利的主要驅動力，且有顯著回升。
  • 採權益法之投資利益：2025年1-11月轉為虧損(42,078)仟元，對總收益貢獻為負值。
  • 合計：2025年1-11月總收益為314,789仟元，較2024年全年的261,516仟元有明顯提升，主要受有價證券損益回升的帶動。
  • 判斷：利多（總收益回升，有價證券損益表現佳）、利空（權益法投資轉虧損）。整體獲利能力在2025年有所復甦，但需關注權益法投資的負面影響。

投資產業別分析

截至2025年11月，國票創投長期投資總金額為新台幣11.12億元，主要投資產業包括其他(48%)、半導體(16%)、生技(12%)、文創(8%)、餐飲連鎖(4%)、傳產(4%)、電子零件組(4%)、金融(4%)。

  • 判斷：利多。投資組合多元化，且重點佈局於半導體、生技等高成長產業，有助於未來潛在收益。

營運亮點：投資佈局方向

  • 健康產業：精準醫療、預防醫學、高齡照護及創新醫材。
  • 永續產業：再生能源、循環經濟與綠色科技、減碳科技。
  • 人工智慧：AI應用、智慧自動化及AI軟硬體生態鏈。
  • 半導體生態系：涵蓋供應鏈、矽光子與AI半導體。
  • 判斷：利多。投資方向聚焦於未來高成長與具潛力的戰略性產業，顯示其前瞻性的佈局。

營運策略

  • 集團協同效益：強化子公司合作，形成跨領域資源平台，提升綜效。
  • 強化投資組合：建立多元投資結構，降低單一市場或出口導向型企業依賴，確保穩健。
  • 新興低敏感產業布局：對以出口為主的標的採取審慎投資評估。關注低敏感產業（健康醫療、智慧服務、綠能技術、訂閱制模式）以打造穩定收益來源。
  • 風險治理框架升級：維持投資紀律與風險治理，確保投資決策穩定性及獲利性。
  • 判斷：利多。策略著重於集團綜效、投資組合多元化、風險控管及穩定收益來源，有助於提升長期穩健經營能力。

四、國旺租賃獲利結構 (隸屬於國票創投)

獲利結構

項目 2023年 2024年 2025年1~11月
營業收入(人民幣仟元) 86,037 98,669 51,222
淨利潤(人民幣仟元) 24,822 14,026 (11,964)
授信餘額(人民幣仟元) 941,171 844,337 575,701

數據分析：

  • 營業收入：2025年1-11月為51,222人民幣仟元，較2024年全年(98,669人民幣仟元)及同期（按比例推估約90463人民幣仟元）有明顯下滑。
  • 淨利潤：2025年1-11月轉為虧損(11,964)人民幣仟元，相較2024年及2023年的獲利有顯著惡化。報告指出主要受大陸經濟景氣下滑影響，逾期客戶增加。
  • 授信餘額：持續下降，反映業務規模縮減。
  • 判斷：利空。國旺租賃獲利能力大幅衰退並轉為虧損，資產品質惡化，業務規模縮減，對集團構成顯著負面影響。

授信行業別

授信行業結構以紡織業(28%)、油電燃氣業(22%)、房地產開發業(17%)、電子業(15%)、建築工程業(9%)為主，合計佔授信總額之72%。

  • 判斷：中性。授信行業相對分散，但房地產開發業佔比較高，在當前中國大陸經濟環境下可能面臨較高風險。

營運概況

  • 逾放比：截至2025年11月底，逾放比為4.92%。圖表顯示，逾放比在2025年呈現顯著上升趨勢，達到近年高點。
  • 投資損益：2025年第三季認列投資損益為負42,484仟元新台幣，較2023年及2024年大幅下滑並轉為虧損，歷年累計投資獲利也受此影響。
  • 判斷：利空。逾放比高且趨勢上升，投資損益轉虧，均指向資產品質惡化和經營風險增加。

營運策略

  • 穩健原則：將ESG理念融入業務決策，提升可持續發展能力。
  • 客戶選擇：審慎選擇客戶，聚焦團隊熟稔的授信產業，保持穩定獲利目標。
  • 風險控管：嚴謹授信政策，掌控風險成效佳，過去逾放比皆未超過5%（但最新數據為4.92%，趨近5%）。
  • 產業佈局：深耕大陸，超前佈署醫療健康、電力軍工、數字經濟與IDC等相關產業。
  • 判斷：混合（外部環境利空，內部策略利多）。面對大陸經濟景氣下滑的外部利空，公司採取了穩健的營運策略和風險控管措施，並嘗試佈局新興產業，試圖扭轉劣勢，但其成效仍待觀察。

五、國票金租賃營運概況

收益結構

國票金租賃於113年4月（2024年4月）成立，資本額10億元，由國票金控100%持股。主要經營台灣之分期付款及資金貸與業務。

項目 113年4~12月 (2024/4-12) 114年1~11月 (2025/1-11)
授信業務收入(仟元) 3,465 (18.44%) 45,105 (59.93%)
手續費收入(仟元) 4,200 (22.36%) 15,540 (20.65%)
投資收入(仟元) 11,122 (59.20%) 14,615 (19.42%)
合計(仟元) 18,787 (100.00%) 75,260 (100.00%)

數據分析：

  • 總收益：2025年1-11月達到75,260仟元，較2024年4-12月的18,787仟元大幅增長300.6%。
  • 授信業務收入：成為主要收入來源，佔近60%，並呈現強勁增長。
  • 判斷：利多。新成立的子公司展現非常強勁的營收成長動能。

獲利結構

項目\年度 113/04-12 (2024/4-12) 114/01-11 (2025/1-11)
營業收入(仟元) 7,665 60,645
稅後淨利(仟元) 267 18,184

數據分析：

  • 營業收入：2025年1-11月為60,645仟元，較2024年4-12月大幅增長近691%。
  • 稅後淨利：2025年1-11月為18,184仟元，較2024年4-12月的267仟元大幅增長，顯示其快速轉虧為盈並大幅提升獲利。
  • 判斷：利多。新租賃子公司不僅營收大幅增長，獲利能力也呈現爆炸性成長。

授信行業別

授信行業結構以綠能環保業(20%)、營造業(20%)、投資業(13%)為主，合計佔授信案件之53%。

  • 判斷：利多。授信行業多元，且綠能環保業佔比高，符合國家產業發展趨勢。

營運策略

  • 租賃市場、環境變化：惠譽信評對亞太融資租賃業評級為「惡化」，台灣產業除AI外表現疲軟，融資租賃公司面臨資產品質及獲利雙重壓力。金融消費者保護法將納管更多租賃公司。中國大陸租賃業績受關稅戰影響。
  • 營運策略：鎖定中大型客戶（資本額1億元以上佔60%），具較好的危機耐受度。以法金客戶為主，金保法影響應尚小。
  • 未來方向：短期與金控各子公司往來，持續開拓中大型公司。中長期深耕台灣租賃市場，在風險可控前提下追求獲利穩定成長、提升資產報酬率。
  • 判斷：混合（外部環境利空，內部策略利多）。儘管面臨整體市場逆風，但國票金租賃採取穩健的客戶策略及長期深耕台灣市場的目標，加上初期亮眼表現，顯示其具備應對挑戰的潛力。

六、樂天國際銀行營運概況

公司發展策略

  • 擴大生態圈、增加異業結盟：持續與樂天集團、國票金控及外部企業合作，整合金融與科技資源。
  • 完備各項金融產品：提高資金運用效率和存放比，辦理個人貸款及聯貸參貸，進入企業存款市場。
  • 強化數位金融服務：持續升級資訊系統，提供高品質資安管理。
  • 提升風險控管機制：提升資產品質，優化風險控管及法令遵循。
  • 強化資安監控防禦能力：即時掌握內部資安威脅。
  • 落實永續發展：制定永續發展政策，設立永續發展委員會。
  • 判斷：利多。策略全面且具前瞻性，聚焦數位金融、生態圈擴展、風險控管及ESG，有助於其作為純網銀的長期發展。

業務概況

項目 113年12月底 (2024/12) 114年11月底 (2025/11)
股本(佰萬元) 10,000 10,000
資產(佰萬元) 49,061 56,587
權益(佰萬元) 7,551 7,209
稅前損益(佰萬元，累計數) (720) (550)
存款(佰萬元) 35,761 41,040
放款(佰萬元) 18,576 22,220
開戶數(戶) 273,024 319,200

數據分析：

  • 資產：從2024年底的49,061佰萬元增長至2025年11月底的56,587佰萬元，增幅達15.34%。
  • 權益：略有下滑，從7,551佰萬元降至7,209佰萬元。
  • 稅前損益：累計虧損從2024年底的720佰萬元收斂至2025年11月底的550佰萬元，顯示虧損情況持續改善。
  • 存款：從35,761佰萬元增長至41,040佰萬元，增幅14.76%。
  • 放款：從18,576佰萬元增長至22,220佰萬元，增幅19.61%。
  • 開戶數：從273,024戶增長至319,200戶，增幅16.91%。
  • 圖表趨勢：累積開戶數、存款餘額（410億）、貸款餘額（222億）均呈現穩定成長。
  • 判斷：混合（虧損收斂、成長快速利多，權益略有侵蝕利空）。儘管仍處於虧損，但虧損幅度顯著收斂，且資產、存款、放款、開戶數等關鍵業務指標均快速增長，顯示其發展動能良好。

未來業務發展

  • 總客戶數：截至2025年11月底約32萬戶，未來將透過線下品牌曝光、線上策略結盟、帳戶支付及優惠利率等方式提升獲客成效。
  • 個人存款業務：截至2025年11月底存款餘額約375.1億元，將透過積極定價策略擴大存款規模。
  • 個人貸款業務：截至2025年11月底貸款餘額約163.8億元，將更重視通路、客群及產品配置，增加收益。
  • 企業貸款業務：截至2025年11月底貸款餘額約58.2億元，持續衝刺聯貸參貸，擴大授信基礎。
  • 法人存款業務：截至2025年11月底已爭取金融機構客戶約逾20億元存款，並積極建置企網銀系統，預計2026年第一季上線。
  • 投資業務：優化投資組合，短期買入高收益商業本票，長期買入公司債以提升收益率。
  • 判斷：利多。有明確且具體的未來業務發展目標與策略，尤其在企業金融領域的拓展，有助於其營運規模的快速擴大。

七、國票金控 ESG 推動情形

永續願景、發展之路、倡議與準則、活動亮點

  • 永續願景與行動方針：目標成為台灣金融業永續典範，契合聯合國永續發展目標，透過遵循主管機關指導、提高評鑑評級、加入國際倡議、發揮綠色金融影響力，促進環境永續與社會共榮。
  • 永續發展之路 (2014-2025)：
    • 2014年：出具CSR報告書，溫室氣體盤查，票券子公司參與太陽能電站融資。
    • 2015-2020年：票券子公司發展太陽能電站融資，訂定擔保授信處理要點，設置即時發電監控系統。
    • 2021年：成立「企業永續經營委員會」，證券子公司導入ISO 27001資訊安全驗證。
    • 2022年：訂定集團「永續金融政策」，委員會更名，增設辦公室，導入ISO 14064-1、14001、50001並取得驗證，導入TCFD框架。
    • 2023年：成為TCFD supporter，出具首本TCFD報告書，簽署SBTi承諾，採購綠電，發行國際碳權，訂定人權及智慧財產權政策。
    • 2024年：委員會更名為「永續發展委員會」，擔任金融業界交流分享會主席，參加淨零城市展，導入PCAF進行範疇三投融資碳核算，填寫CDP問卷，研議綠色票券制度，訂定永續資訊管理辦法，規劃IFRS永續揭露準則導入計畫，票券子公司導入ISO 27001資安管理系統，連續三年獲台灣永續投資-個案影響力金級獎，票券子公司連續五年獲光鐸獎，證券子公司榮獲國家品牌玉山獎。
    • 2025年：完成IFRS永續揭露準則導入計畫（預計2026年正式接軌），成功承銷首批永續發展票券，SBTi審核通過，榮獲亞洲企業社會責任獎、台灣永續投資獎銅級獎、永續報告書銅級獎，票券子公司連續六年獲光鐸獎，證券子公司榮獲國家品牌玉山獎。參與S&P CSA永續評鑑及CDP氣候問卷評級分數進步。與國家公園署玉山國家公園管理處簽署山椒魚保育計畫合作備忘錄。成為TNFD採用者。
  • 永續倡議與準則：全面遵循PRI, PRB, GRI, SASB, TCFD, IFRS S1 S2等國際準則。已簽署SBTi、PCAF，並於2025年10月成為TNFD Adopter。每年參與CDP及S&P Global CSA評鑑，並取得ISO 14064-1、14001、50001、27001等多項ISO認證。
  • 近半年ESG活動亮點：
    • 2025.12.06：金控志工陪伴病童住進夢想中的露營車。
    • 2025.11.22：國際票券舉辦「劍南蝶園植樹活動」，支持生物多樣性。
    • 2025.11.07：國票金控與玉山國家公園管理處舉辦生物多樣性論壇，簽署山椒魚保育教育合作備忘錄。
    • 2025.10.29：成為【TNFD Adopter】，顯示對自然資本和生態健康的重視。
    • 2025.10.21：國際票券承銷首批永續發展票券，發行金額計10.8億元。
    • 2025.08.14：國票金控取得多項ISO認證及授證。
    • 2025.07.30：國票金控捐款300萬助丹娜絲颱風災後重建。
    • 2025.06.27：國票金控榮獲亞洲企業社會責任獎之肯定，因「重症病童圓夢計畫」。
    • 2025.05.11：國票金控攜手國際票券贊助母親節音樂會。
    • 2025.03.22：國票集團關燈一小時響應國際永續浪潮。
    • 2025.03.20：國票集團正式通過SBTi減碳目標審查。
    • 多次榮獲台灣永續投資獎、台灣企業永續獎等國內永續競賽獎項。
  • 判斷：利多。國票金控在ESG方面的投入全面而深入，不僅涵蓋環境、社會和治理各層面，且獲得多項國際國內認證與獎項。這不僅提升了企業形象，也展現其對永續經營的承諾，有助於吸引更多注重ESG的投資者，並降低長期營運風險。

總結與展望

國票金控的法人說明會報告展現了其在多變金融環境下的穩健經營與戰略彈性。集團的核心獲利引擎國際票券表現強勁，不僅在傳統票券業務上維持領先，更在綠色金融領域展現顯著成長和領導地位。新成立的國票金租賃業務也呈現爆發性成長，為集團增添新的獲利動能。此外，樂天國際銀行在積極拓展業務的同時，虧損幅度亦逐步收斂，具備長期發展潛力。集團對ESG的全面投入和獲得的眾多認證及獎項，將使其在未來社會責任投資浪潮中佔據有利位置。

然而，報告中也揭示了需關注的風險與挑戰。國票證券的經紀與自營業務在2025年前11個月面臨市場交易量下滑和競爭加劇的壓力，導致獲利顯著衰退。而位於中國大陸的國旺租賃業務則因當地經濟景氣不佳，導致淨利潤轉虧，且逾放比大幅攀升，資產品質惡化，對集團整體獲利構成實質性的負面影響。這些挑戰可能在短期內對集團整體表現造成壓力。

對股票市場的潛在影響：

從報告內容來看，國票金控的利多與利空因素並存。核心業務的穩健增長和新業務的強勁動能提供了堅實的支撐，尤其在綠色金融和ESG領域的優勢，有助於吸引長期價值投資者。然而，證券業務的疲軟和國旺租賃的資產風險，可能會成為市場擔憂的焦點，影響股價短期表現。若國旺租賃的資產品質惡化未能有效控制，可能引發市場對集團整體風險的重估。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期而言：國際票券的穩健成長，加上美聯儲降息趨勢有利於外幣債券收益，以及國票金租賃的快速崛起，可望持續支撐國票金控的整體獲利。但國票證券的表現和國旺租賃的風險將是左右短期市場情緒的關鍵因素。如果中國經濟狀況未見好轉，國旺租賃的負面影響可能持續。
  • 長期而言：國票金控的多元化佈局、對直接金融市場的深耕以及在ESG和數位轉型上的持續投入，為其長期發展奠定了基礎。樂天國際銀行若能成功轉虧為盈，將成為重要的成長引擎。集團積極佈局高成長產業（如半導體、AI、健康、永續產業）的創投策略，也符合未來經濟發展趨勢。集團整體將朝向更具韌性、更符合永續發展目標的方向前進。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注個別子公司表現：雖然國際票券表現亮眼，但應警惕國票證券的獲利下滑以及國旺租賃的風險。國票金租賃的快速成長值得期待，而樂天國際銀行何時能實現盈利將是長期投資的關鍵觀察點。
  • 風險控管：國旺租賃逾放比的攀升是一個重要的警訊。投資人應評估此風險對國票金控整體財報的潛在衝擊，並關注公司如何有效管理中國地區的信用風險。
  • 觀察市場環境：證券市場的成交量和競爭環境將直接影響國票證券的未來表現。此外，全球利率政策和地緣政治風險也可能影響國際票券的債券操作和創投業務的投資組合。
  • ESG價值：國票金控在ESG領域的積極作為，雖然不直接影響短期損益，但有助於提升企業的長期價值、吸引責任投資，並降低監管和營運風險。對於重視企業社會責任的投資人，這是一個重要的加分項。
  • 長期視角：國票金控致力於多角化經營和永續發展，其戰略佈局著眼於未來。散戶投資者若採取長期投資策略，應著重於公司整體策略的執行成效及新興業務的成長潛力。

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