國賓（2704）法說會日期、內容、AI重點整理

國賓（2704）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/18 16:00

地點

臺灣證券交易所1樓資訊展示中心(台北市信義路五段7號)

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報告整體分析與總結

這份國賓大飯店（股票代碼：2704）於2025年12月18日發佈的業績說明會報告，提供了一家歷史悠久、品牌卓越的飯店業者在當前市場環境下的營運概況、財務表現、ESG實踐以及未來發展藍圖。報告顯示，公司在品牌建設、米其林星級餐飲以及永續發展方面持續取得成就，並積極應對市場變化進行資產活化與轉型。然而，2025年前三季的財務表現，尤其是淨利的大幅下滑，凸顯了非核心營業收入波動對整體獲利的深遠影響。

對報告的整體觀點

整體而言，國賓大飯店展現了其作為台灣頂級飯店的實力與雄心。在營運層面，公司在餐飲領域的表現尤為突出，其米其林一星牛排館ACUT連續多年獲獎，鞏固了其在高端餐飲市場的領導地位。此外，公司積極推動ESG永續發展，並在環境、社會、治理方面均有亮眼表現，這不僅提升了企業形象，也符合全球永續投資的趨勢。市場環境分析顯示，台灣觀光業在疫情後強勁復甦，餐飲業總體營收創新高，為公司營運提供了有利的外部環境。

然而，報告中的財務數據揭示了潛在的挑戰。儘管營業收入呈現微幅增長，但營業費用增長速度較快，導致核心營業淨利由虧損擴大。更重要的是，本期淨利與EPS的顯著下滑，主要源於2024年同期因金融資產公允價值衡量產生的大額非經常性收益未能延續。這反映出公司獲利結構對非核心收益的依賴性較高，核心獲利能力仍有提升空間。

未來發展方向方面，公司聚焦於鞏固餐飲領導地位、培育人才、深化ESG實踐，並將台北國賓大飯店改建為頂級雙品牌精品酒店。這些策略性的資產活化與品牌升級計畫，預期將為公司帶來長期價值。

對股票市場的潛在影響

短期影響： 短期內，2025年前三季淨利和EPS大幅衰退的財務數據，可能會對國賓（2704）的股價造成壓力。市場投資人，特別是散戶，可能會對獲利能力的急劇下降產生疑慮。儘管營業外收入波動是主因，但這也暴露了公司獲利結構的風險。若無明確的解釋或未來獲利展望改善，股價可能面臨調整。

長期影響： 長期來看，公司在台北國賓大飯店的改建計畫，將其轉型為頂級雙品牌精品酒店，具有顯著的潛在利多。這項資產活化不僅能提升品牌價值，也可能帶來更高的平均房價和餐飲收益。此外，公司持續在ESG方面的投入、米其林星級餐飲的維持以及客源國際化的策略，都將有助於其在競爭激烈的市場中保持優勢。然而，這些長期效益的實現需要時間，投資人需密切關注工程進度、市場定位及轉型後的營運成果。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢： 預期國賓的短期獲利能力可能因金融資產收益波動而持續承壓，核心營業利潤的提升將是關鍵。觀光市場雖然整體復甦，但來台旅客人次的增速在2025年前三季已趨緩，部分主力客源（如韓國籍）成長率明顯放緩，顯示市場可能進入高原期或面臨更高基期的挑戰。公司需在餐飲和住宿服務上持續創新與差異化，以維持競爭力。

長期趨勢： 長期而言，台北舊館改建為「國賓皇宮酒店」的計畫，將是公司發展的重大轉捩點。這將使其在台灣高端精品酒店市場佔據更重要地位，並可能吸引高消費客群。隨著全球旅遊模式的演變，對高端、精緻化服務的需求將持續增長，國賓的品牌升級策略恰能迎合此一趨勢。然而，台灣長期結婚對數和結婚率的下降趨勢，可能會持續對以宴會為主的餐飲業務帶來結構性壓力，公司需思考更多元的餐飲產品與服務，以彌補此一潛在影響。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 區分核心與非核心獲利： 投資人應仔細分析公司財報，特別是營業淨利與營業外收支的組成。2025年淨利大跌主因來自營業外項目，應關注公司核心飯店與餐飲業務的實際營運表現。若核心業務獲利能力未見顯著改善，僅依賴非核心收益，則風險較高。
2. 關注重大投資案進度： 台北國賓皇宮酒店的改建案是公司未來成長的關鍵。散戶應追蹤工程進度、資金需求、預期完工時間以及預估帶來的效益。大型資本支出可能帶來短期財務壓力，但也可能為長期帶來豐厚回報。
3. 市場競爭與客群變化： 台灣觀光餐飲市場競爭激烈，且客源結構正在變化（華籍旅客佔比下降，歐美日旅客上升）。投資人應評估國賓能否有效掌握不同客群的需求，並在品牌、服務、創新上保持領先。
4. 長期趨勢風險： 結婚率的長期下降是結構性問題，可能影響飯店宴會業務。投資人應評估公司是否已制定多元策略以應對此挑戰。
5. EPS與同業比較： 國賓的EPS在2025年前三季較同業為低，且成長率為負。投資人應將國賓的財務表現與同業進行長期比較，以判斷其相對競爭力。

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條列式重點摘要

一、公司簡介

• 國賓大飯店創立於1962年12月1日，資本額為新台幣36億元，員工人數約500人。
• 2025年前三季合併營收達新台幣10.0億元。
• 主要營業項目包括國際觀光旅館營運、提供餐飲、休閒育樂設施及會議場所服務。
• 產品營收比重：餐飲佔78%，客房佔19%，其他佔3%，顯示餐飲為公司主要收入來源。
• 公司沿革重要里程碑：
  • 1982年股票上市。
  • 多年來持續獲得多項業界肯定，包括五朵梅花級評鑑、ISO 9001品質認證、HACCP食品安全認證、穆斯林友好餐旅認證等。
  • ACUT牛排館自2020年起，在台北國賓（含遼寧館遷移後）連續獲得米其林一星殊榮至2025年。
  • 2021年台北國賓通過危老改建申請，並於2022年10月中旬啟動改建，國賓遼寧餐廳開幕，並與日本Palace Hotel簽訂經營合作契約。
  • 2023年高雄國賓停止營運並啟動與大陸建設的合作開發案；台北國賓皇宮酒店於同年9月20日舉行開工動土典禮。
• 主要營運據點與設施：
  • 台北國賓（改建中）： 餐飲業務遷移至遼寧大樓（國賓遼寧餐廳、ACUT牛排館）與天母餐廳，設有Corner Bakery 63國賓麵包房。
  • 新竹國賓大飯店： 位於新竹市中心，提供257間客房、多元餐飲（玖樓中餐廳、八方燴西餐廳、ACUT牛排館、A SHABU涮涮鍋）、完善會議設施、健身中心、恆溫游泳池、親子沙坑等休閒設施。

二、ESG 永續發展 (2024年亮點績效成果與獲獎紀錄)

• 環境面 (E)：
  • 新竹館設備更新投入約新台幣11.3萬元。
  • 台北與新竹館廚餘廢棄物再利用率達100%。
  • 2024年獲頒「碳競爭力100強」。
  • 2025年獲頒「綠色企業」。
• 社會面 (S)：
  • 榮獲1111人力銀行評選為2024年「幸福企業金獎」。
  • 職工福利委員會於福利補助、教育、休閒娛樂等支出約新台幣4,572,850元。
  • 與聯合利華合辦「名廚領航培訓計畫」，連續四年累計71位學員參與，其中12位考取丙級證照。
  • 社會關懷公益捐款金額共計新台幣532,600元。
  • 2025年獲頒「臺北市中高齡者暨高齡者友善企業」。
• 治理面 (G)：
  • 董事進修共6人，進修時數合計42小時，平均每人7小時。
  • 連續三年在地採購比例達100%。
• 其他獲獎紀錄： 包含穆斯林友善餐旅認證（新竹館）、Agoda顧客評分8.9分、易遊網2023年度風雲飯店金桃獎等。

三、市場環境

• 觀光收入統計：

  項目	2024	2023	2022
  觀光收入	觀光外匯收入 (億美元)	100	87	18
  	來台旅客人次 (萬人次)	786	648	90
  國內旅遊	國內旅遊支出總額 (億美元)	161	159	131
  	國人國內旅客人次 (億旅次)	2.2	2.7	1.7
  合計 (億美元)		261	246	149
  GDP佔比		3.3%	3.2%	2.0%

  主要趨勢： 來台觀光外匯收入與旅客人次呈現強勁復甦，2024年觀光外匯收入達100億美元，旅客人次達786萬，分別較2023年及2022年大幅增長。國內旅遊支出總額亦增長，但國人國內旅次在2024年略有下降，可能因國境開放，國人轉往海外旅遊所致。總體觀光收入及GDP佔比持續上升。

• 來華旅客人數：

  項目	2024 (仟人次)	占比%	2023 (仟人次)	占比%	差異 (仟人次)	成長率%
  東南亞	2,366	30.1%	2,241	34.5%	125	5.6%
  華僑	1,697	21.6%	1,375	21.2%	322	23.4%
  日籍	1,318	16.8%	926	14.3%	392	42.4%
  韓國籍	1,010	12.9%	746	11.5%	264	35.4%
  美籍	660	8.4%	534	8.2%	126	23.6%
  歐洲	412	5.2%	346	5.3%	66	19.1%
  紐澳	140	1.8%	112	1.7%	28	25.4%
  其他	253	3.2%	206	3.2%	47	22.7%
  合計	7,858	100.0%	6,487	100.0%	1,371	21.1%

  主要趨勢 (2024 vs 2023)： 總來華旅客人數在2024年達785.8萬人次，較2023年增長21.1%。日籍（42.4%）與韓國籍（35.4%）旅客成長率最為顯著。東南亞仍是最大客源（30.1%），但佔比略有下降。

  項目	2025 前三季 (仟人次)	占比%	2024 前三季 (仟人次)	占比%	差異 (仟人次)	成長率%
  東南亞	1,816	30.0%	1,684	30.4%	131	7.8%
  華僑	1,373	22.7%	1,225	22.1%	148	12.1%
  日籍	1,017	16.8%	905	16.3%	113	12.5%
  韓國籍	704	11.6%	700	12.6%	4	0.5%
  美籍	509	8.4%	461	8.3%	49	10.6%
  歐洲	331	5.5%	296	5.3%	35	11.9%
  紐澳	104	1.7%	95	1.7%	10	10.2%
  其他	204	3.4%	180	3.3%	23	12.9%
  合計	6,058	100.0%	5,545	100.0%	513	9.2%

  主要趨勢 (2025 Q1-Q3 vs 2024 Q1-Q3)： 總來華旅客人數增長9.2%至605.8萬人次，但成長速度較2024年全年有所趨緩。其中，韓國籍旅客成長率顯著放緩至0.5%，東南亞旅客成長率亦較低，顯示部分市場增長可能已趨於穩定。

• 台灣餐飲業市場營業額：

  2013年至2024年，台灣餐飲業市場營業額呈現穩定增長趨勢，從2013年的新台幣561億元增長至2024年的1,038億元。儘管2020年至2021年受疫情影響有所下滑，但隨後強勁復甦，2024年已創歷史新高，顯示餐飲市場需求旺盛。

• 2014-2024年結婚對數及結婚率：

  結婚對數和結婚率在2014年至2024年間呈現長期下降趨勢。2024年結婚對數為122,680對，結婚率為5.24%，均處於十年來的較低水平。此趨勢可能對飯店的宴會（如喜宴）業務構成長期挑戰。

四、財務概況 (前三季)

• 2025年1-9月與去年同期比較：

  項目	2025年1至9月		去年同期		成長%
  	金額 (佰萬元)	%	金額 (佰萬元)	%
  營業收入	995	100.0	977	100.0	1.8
  營業成本	710	71.4	700	71.6	1.5
  營業毛利	285	28.6	277	28.4	2.8
  營業費用	302	30.3	283	29.0	6.6
  營業淨利(損)	-17	-1.7	-6	-0.6	189.2
  營業外收支淨額(註)	426	42.8	1,521	155.7	-72.0
  稅前淨利(損)	409	41.1	1,515	155.1	-73.0
  所得稅費用	52	5.2	281	28.8	-
  本期淨利(損)	357	35.9	1,234	126.3	-71.0
  EPS	0.97		3.36		-71.1

  主要趨勢： 營業收入微幅增長1.8%，營業毛利增長2.8%，毛利率略有提升。然而，營業費用增長6.6%，超過營收增幅，導致營業淨利由虧損6百萬元擴大至17百萬元，惡化189.2%。本期淨利及EPS則因營業外收支淨額大幅減少72.0%而分別下滑71.0%及71.1%。營業外收支淨額的變動主要來自「透過損益按公允價值衡量之金融資產利益(損失)」，2024年為正11.25億元，2025年則為負7.9百萬元。

• 客房客源佔比：
  • 2024年度 vs. 2023年度： 華籍旅客佔比從68%下降至60%，歐美旅客保持15%，亞洲旅客從9%增至12%，日籍旅客從5%增至8%，顯示客源結構更趨多元化。
  • 2025年前三季 vs. 2024年前三季： 華籍旅客佔比進一步下降至52%，歐美旅客佔比顯著提升（從13%增至19%），亞洲旅客從12%增至14%，日籍旅客從8%增至9%。這趨勢表明公司在吸引國際多元客群方面持續取得進展。
• 同業營收、利益與EPS比較 (2025年1-9月 vs. 2024年1-9月)：

  項目	營業收入 (佰萬元)			本期淨利 (佰萬元)			EPS
  	2025年1-9月	2024年1-9月	成長%	2025年1-9月	2024年1-9月	成長%	2025年1-9月	2024年1-9月	成長%
  晶華	5,005	4,583	9.2	1,007	940	7.2	7.93	7.39	7.3
  國賓	995	977	1.8	357	1,234	-71.0	0.97	3.36	-71.1
  寒舍	3,687	3,632	1.5	92	430	-78.5	1.01	4.69	-78.5
  雲品	1,741	1,756	-0.8	117	205	-42.8	1.11	1.94	-42.8

  主要趨勢： 國賓在2025年前三季的營業收入成長率（1.8%）在同業中居中，低於晶華（9.2%），但高於雲品（-0.8%）。然而，國賓、寒舍、雲品的本期淨利和EPS均呈現大幅衰退，國賓的衰退幅度達71%以上，與寒舍的78.5%相近，雲品為42.8%。晶華則逆勢成長，顯示其獲利穩定性較高。國賓0.97元的EPS在同業中相對較低。

五、未來發展方向

1. 建立跨世代傳承的餐飲服務及空間，達成餐飲領導地位。
2. 培育中、新生代廚藝團隊，提供個人化服務，以應對餐飲業競爭。
3. 落實企業社會責任及公司治理的ESG目標，創造企業永續經營價值。
4. 將台北國賓皇宮酒店打造為台灣頂級雙品牌精品酒店 (Ambassador Palace Hotel Taipei)。
5. 提供頂級款待、精緻服務與國際化標準的奢華體驗。

利多與利空判斷

利多 (Bullish)

• 觀光市場強勁復甦： 來台觀光外匯收入與旅客人次在2022至2024年間呈現爆發性增長，顯示整體產業外部環境持續改善，為飯店業帶來龐大商機。
• 餐飲業市場擴大： 台灣餐飲業市場營業額在2024年創歷史新高，由於餐飲為國賓主要收入來源（佔78%），此趨勢有利於公司營收增長。
• 客源國際化趨勢： 華籍旅客佔比下降，歐美、亞洲及日籍旅客佔比顯著上升，有助於公司分散市場風險，拓展國際客群。
• 米其林星級肯定： ACUT牛排館連續多年獲得米其林一星殊榮（至2025年），極大提升了品牌知名度、吸引力和高端市場競爭力。
• 台北舊館改建計畫： 台北國賓大飯店將轉型為頂級雙品牌精品酒店，此資產活化計畫具有長期提升營運規模、服務檔次和獲利能力的潛力。
• ESG永續發展投入： 公司在環境、社會、治理方面取得多項成就與獎項（如幸福企業金獎、碳競爭力100強、綠色企業等），有助於建立良好企業形象，吸引關注永續發展的投資人及消費者。
• 新竹館業務多元化： 新竹國賓提供完善的住宿、餐飲、會議與休閒設施，能滿足多樣化的客群需求，具備穩定的營運基礎。

利空 (Bearish)

• 本期淨利與EPS大幅衰退： 2025年前三季本期淨利及EPS較去年同期大幅下滑超過70%，儘管主因來自營業外收入波動，但對投資者信心可能造成負面影響。
• 營業外收支波動大： 財務概況顯示營業外收支淨額的巨大波動，尤其受金融資產公允價值衡量影響（2024年為大額獲利，2025年轉為虧損），這使得公司整體獲利穩定性較差，預測困難。
• 核心營業淨利轉為虧損擴大： 儘管營業收入微增，但營業費用增長速度高於營收，導致核心營業淨利從虧損6百萬元擴大至虧損17百萬元，顯示核心營運效率面臨挑戰，盈利能力有待改善。
• 國內旅遊成長趨緩及結婚率下降： 國人國內旅次在2024年略有下降，且長期結婚對數與結婚率呈現下降趨勢，這可能對公司的宴會餐飲（如喜宴）及國內旅遊相關業務構成結構性挑戰。
• 同業競爭激烈： 報告中提及需「應因餐飲日益競爭環境」，顯示餐飲及旅館業的競爭壓力持續存在，公司需不斷投入資源以維持競爭力。
• 台北舊館改建期間營運影響： 台北國賓大飯店的改建工程雖具長期潛力，但在改建期間，主體酒店營運的長期暫停可能在短期內影響整體收入與市場佔有率，部分餐飲遷移亦需時間適應。
• 客源市場成長趨緩： 2025年前三季總來華旅客人次成長速度較2024年全年趨緩，特別是韓國籍旅客成長率顯著放緩，這可能影響未來國際客群的成長動能。

總結

這份2025年業績說明會報告描繪了國賓大飯店作為一家高端飯店業者，在轉型與發展中的機遇與挑戰。從正面來看，公司在品牌建設、米其林星級餐飲以及ESG永續發展方面表現突出，尤其台北舊館的改建計畫預期將為公司帶來長期價值提升。台灣觀光市場的整體復甦以及餐飲業的持續擴大，也為公司營運提供了有利的外部環境。

然而，報告中的財務數據，特別是2025年前三季淨利與EPS的大幅下滑，凸顯了公司獲利對非核心營業收入的較高依賴性。核心營業淨利的擴大性虧損，也暗示了經營效率的挑戰。此外，國內結婚率的長期下降以及部分國際客源市場成長的趨緩，也構成公司需面對的長期結構性壓力。

對於股票市場而言，短期內投資人可能會因財務表現的波動而持觀望態度。但從長期來看，若台北國賓皇宮酒店的改建計畫能成功實施並提升高端市場佔有率，配合持續的品牌與服務優化，國賓仍具備不錯的成長潛力。投資人應密切關注公司核心業務的獲利能力改善、重大投資案的進展，以及如何有效地應對市場競爭與趨勢變化。

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2024/12/24 16:00

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