中櫃（2613）法說會日期、內容、AI重點整理

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中櫃（2613）法說會日期、直播、報告分析

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2025年第三季法人說明會報告分析與總結 - 中國貨櫃運輸股份有限公司 (2613)

一、整體報告觀點

這份由中國貨櫃運輸股份有限公司（股票代碼：2613）於2025年11月21日發佈的第三季法人說明會報告，詳盡地呈現了公司在2025年前三季的業務營運、市場概況與財務表現。報告內容顯示，儘管全球海運市場面臨多重逆風，中櫃透過其營運效率的提升與成本控制，仍展現出良好的財務韌性及獲利能力。公司在環境、社會與治理（ESG）方面的積極投入，以及在特定港口業務的成長，是其亮點。

然而，報告也坦承海運市場的嚴峻挑戰，包括船隊運能過剩、運價下行壓力，以及全球貿易放緩、地緣政治衝突等宏觀風險。這些外部因素預計將持續對貨櫃運輸產業造成壓力。整體而言，中櫃在不利的產業環境中表現穩健，但投資人仍需審慎評估潛在的長期市場風險。

二、條列式重點摘要與趨勢分析

(一) 業務資訊與港口貨量趨勢

  • 臺灣地區四大商港貨櫃裝卸量：
    • 2025年Q1-Q3總量為1017.5萬TEU，較2024年同期下降2.6%。 （利空：整體市場需求疲軟）
    • 趨勢：2023年顯著下滑後，2024年有所復甦，但2025年Q1-Q3再次呈現微幅下滑。
  • 基隆港貨櫃裝卸量：
    • 2025年Q1-Q3總量為119.7萬TEU，較2024年同期下降2.5%。 （利空：主要營運港口貨量下滑）
    • 趨勢：2024年強勁反彈後，2025年Q1-Q3再次下滑。
    • 中櫃在基隆港的裝卸量從2024年Q1-Q3的53.6萬TEU降至2025年Q1-Q3的52.0萬TEU。 （利空：中櫃在基隆港業務量減少）
    • 市佔率：中櫃在基隆港的市佔率從2024年Q1-Q3的43.65%微幅下降至2025年Q1-Q3的43.41%。 （利空：市佔率略有下滑）
  • 台北港貨櫃裝卸量：
    • 2025年Q1-Q3總量為108.0萬TEU，較2024年同期增長1.7%。 （利多：扭轉跌勢，實現正增長）
    • 趨勢：經歷2023、2024年的大幅下滑後，2025年Q1-Q3實現了小幅反彈。
  • 台中港貨櫃裝卸量：
    • 2025年Q1-Q3總量為119.0萬TEU，較2024年同期下降2.1%。 （利空：主要營運港口貨量下滑）
    • 趨勢：在2024年小幅復甦後，2025年Q1-Q3再次呈現下降。
    • 中櫃在台中港的裝卸量從2024年Q1-Q3的42.3萬TEU增至2025年Q1-Q3的45.0萬TEU。 （利多：中櫃在台中港業務量逆勢增長）
    • 市佔率：中櫃在台中港的市佔率從2024年Q1-Q3的35.32%微幅上升至2025年Q1-Q3的35.58%。 （利多：市佔率略有提升）
  • 高雄港貨櫃裝卸量：
    • 2025年Q1-Q3總量為670.7萬TEU，較2024年同期下降3.4%。 （利空：主要營運港口貨量下滑）
    • 趨勢：2024年強勁反彈後，2025年Q1-Q3再次下滑。
  • 中櫃碼頭承租與經營：公司主要承租基隆港西19-21號碼頭及台中港10、11號碼頭，以及31號後線場地。在基隆港與台灣港務公司、聯興國際通運競爭；在台中港則與長榮海運、萬海航運競爭。

(二) 市場概況與展望

  • 全球經濟成長率預測：主要機構（S&P Global, EIU, OECD）均上修2025年全球經濟成長率預測值，顯示對未來經濟前景較為樂觀。
    • S&P Global：從6月預測2.3%上修至最新2.5%。
    • EIU：從6月預測2.1%上修至最新2.5%。
    • OECD：從6月預測2.9%上修至最新3.2%。 （利多：全球經濟預期好轉可能帶動貨運需求）
  • 影響全球經濟關鍵因素：報告列出美國關稅與貿易保護主義、地緣政治衝突、中國產能外溢效應、氣候/災害與能源轉型等因素。這些多為不確定性和風險。 （利空：宏觀風險持續存在）
  • 全球航運市場供需狀況：
    • 新船訂單與交付：前20大航商中，長榮海運、萬海航運、TS Lines等均有較高的在建運能佔比（On Order / Existing TEU %），顯示未來將有大量新船交付。
    • 2025年海運市場供需：預計2024-2025年船隊運能增速將遠高於全球貨運量增速，導致運能過剩問題加劇。 （利空：運能過剩將對運價和碼頭費率形成壓力）
    • 新船交付預測：2024年交付量達293萬TEU，2025年預計215萬TEU，2026年預計147萬TEU，但2027年又將大幅回升至269萬TEU，特別是超大型貨櫃船（>18,000 TEU）的交付量將顯著增加。 （利空：長期運能過剩問題持續，尤其大型船隻交付潮帶來挑戰）
  • 海運市場重大訊息：
    • 全球貿易放緩與海運需求趨於平緩。 （利空：需求側壓力）
    • 船隊運能過剩與運價下行壓力。 （利空：供給側壓力，影響盈利）
    • 地緣政治與航線重構。 （利空：增加營運不確定性及成本）
    • 環保與能源轉型壓力。 （利空：增加短期營運成本）
    • 數位化與安全升級。 （利多：長期提升效率與競爭力）
  • 中櫃公司應對措施：
    • 完成2023、2024年度ISO 14064-1溫室氣體盤查與查證。 （利多：強化ESG形象，符合永續發展趨勢）
    • 取得「貨櫃裝卸服務作業」碳足跡查證聲明書，為台灣貨櫃業首位。 （利多：產業領導地位，提升企業形象）
    • 機具汰舊換新，加速作業效率。 （利多：提升營運效率，降低成本）
    • 採購電動化設備、使用綠電、電動堆高機，以達成碳中和。 （利多：長期成本節省，符合環保趨勢，提升品牌價值）

(三) 財務資訊

  • 2025年1-9月合併綜合損益表（對比2024年同期）：
    • 營業收入：2,518,687仟元，年增2.7%。 （利多：營收穩健成長）
    • 營業毛利：431,868仟元，年增6.3%。 （利多：毛利增長優於營收，顯示成本控制良好）
    • 營業利益：266,171仟元，年增7.2%。 （利多：營運獲利能力提升）
    • 營業外收支：(118,164)仟元，較去年同期增加38.4%的費用。 （利空：非營業費用顯著增加）
    • 稅前淨利：148,007仟元，年減9.1%。 （利空：受非營業費用影響，稅前獲利下降）
    • 所得稅費用：年減33.0%。 （利多：稅費下降抵銷部分壓力）
    • 本期淨利：117,359仟元，年增0.2%。 （利多：淨利保持微幅增長）
    • 基本每股盈餘(EPS)：0.85元，與去年同期持平。 （中性）
  • 2025年第三季合併綜合損益表（對比2025年第二季）：
    • 營業收入：877,386仟元，季增0.9%。 （利多：營收持續成長）
    • 營業毛利：159,965仟元，季增1.8%。 （利多：毛利季增）
    • 營業利益：101,430仟元，季減0.9%。 （利空：營業利益略有下滑）
    • 營業外收支：費用季減31.8%。 （利多：非營業費用顯著減少，改善獲利）
    • 稅前淨利：62,379仟元，季增38.4%。 （利多：稅前獲利大幅增長）
    • 本期淨利：49,615仟元，季增40.3%。 （利多：淨利大幅增長）
    • 基本每股盈餘(EPS)：0.36元，季增38.5%。 （利多：EPS大幅增長）
  • 2025年第三季合併綜合損益表（對比2024年第三季）：
    • 營業收入：877,386仟元，年增3.3%。 （利多：營收年增）
    • 營業毛利：159,965仟元，年增4.3%。 （利多：毛利年增）
    • 營業利益：101,430仟元，年增5.3%。 （利多：營業利益年增）
    • 營業外收支：費用年增44.0%。 （利空：非營業費用顯著增加）
    • 稅前淨利：62,379仟元，年減9.9%。 （利空：受非營業費用影響，稅前獲利下降）
    • 所得稅費用：年減35.2%。 （利多：稅費下降抵銷部分壓力）
    • 本期淨利：49,615仟元，年增0.2%。 （利多：淨利保持微幅增長）
    • 基本每股盈餘(EPS)：0.36元，與去年同期持平。 （中性）
  • 重要財務比率：
    • 流動比率：2025年Q3為114.9%，較2024年Q4的132.3%雖有下降，但仍高於2023年Q3的103.8%。 （利多：流動性良好）
    • 負債比率：持續下降，從2023年Q3的69.9%降至2025年Q3的66.5%。 （利多：財務結構改善，風險降低）
  • 各單季合併營收及毛利率、純益率：
    • 毛利率：2025年Q3達18.2%，為期間內高點，顯示盈利能力有所改善。 （利多：毛利率提升）
    • 純益率：2025年Q3達5.7%，大幅優於2024年Q4的-0.1%（虧損）及之前季度，呈現強勁復甦。 （利多：盈利能力顯著恢復）
  • 財務表現（年度累計淨利、EPS、現金股利、配息率）：
    • 2025年Q3累計淨利與EPS（117,359仟元，0.85元）均已超越2024年全年表現，預示2025年全年業績將有顯著成長。 （利多：全年業績表現預期強勁）
    • 公司過去現金股利穩定（2024年1.00元），配息率較高（2024年119.05%）。 （利多：對股東回饋穩定，具存股吸引力）
  • 部門別合併營收：
    • 碼頭業務仍是主要營收來源，2025年Q3營收為760,790仟元，較2024年Q1的671,753仟元呈現逐季成長趨勢。
    • 櫃場業務在2025年1-9月累積營收年增17.44%，第三季營收年增達27.46%，顯示其成長動能強勁。 （利多：櫃場業務多元化成長，有助分散風險）

(四) 其他揭露事項

  • 主要股東資訊：2025年3月31日，法人持股比率為60.76%，個人36.54%，外資2.70%。
  • 董事持股比例：2025年Q3為34.30%，較2024年Q3的33.90%略有增加。 （利多：管理層持股穩定且微幅增加，顯示信心）

三、對股票市場的潛在影響

這份報告揭示了中櫃在複雜市場環境中的兩面性。短期來看，公司2025年第三季度的強勁財務表現，尤其是淨利和EPS的顯著季增及年增（即使年增幅度較小，但已超越前一年度累計表現），加上毛利率和淨利率的回升，預計將在短期內提振市場對其營運效率和獲利能力的信心。穩健的財務比率和對ESG的積極投入，也可能吸引注重基本面和永續發展的投資人。

然而，從長期角度來看，全球海運市場運能過剩的結構性問題，以及全球貿易增速放緩、地緣政治衝突和貿易保護主義的宏觀挑戰，將持續對整個行業構成壓力。中櫃作為碼頭營運商，其業務量和費率最終仍會受到全球航運供需的影響。市場可能會在短期利好與長期風險之間進行權衡，導致股價波動。

四、對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（未來1-2個季度）：

    預計中櫃將受益於其自身營運效率的提升、成本控制，以及在台中港櫃場業務的增長。儘管整體台灣港口貨量面臨壓力，但中櫃在特定業務領域的優異表現有望使其在短期內維持相對穩健的盈利能力。若全球經濟成長如預期般上修，加上傳統旺季的效應，中櫃的業績有望保持良好勢頭。

  • 長期趨勢（未來1-3年）：

    長期而言，全球海運市場的結構性失衡是最大挑戰。新船交付高峰期將使運能持續過剩，可能對運價和碼頭費率形成持續的下行壓力。這將考驗中櫃的成本競爭力、服務差異化能力以及非碼頭業務（如櫃場）的擴展潛力。地緣政治的不確定性和環保轉型帶來的成本壓力也將是長期考驗。中櫃若能持續深化ESG策略，透過綠色化、數位化提升效率，並有效多元化其營收來源，將有助於其在嚴峻的市場中維持競爭力。

五、投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注全球海運市場供需動態：散戶投資人應密切追蹤波羅的海乾散貨指數（BDI）或上海集裝箱運價指數（SCFI）等航運運價指標，以及新船交付報告，這些將直接影響中櫃未來營運量和費率的潛力。
  2. 營收結構多元化與成長性：雖然碼頭業務仍是核心，但櫃場等其他業務的顯著成長顯示公司積極尋求多元化。投資人應評估這些非核心業務的未來成長潛力和對整體獲利的貢獻。
  3. 盈利能力的可持續性：儘管Q3淨利大幅增長，投資人應分析其主要驅動因素。特別是稅前淨利因非營業費用增加而年減，這部分的波動性需要進一步釐清，以判斷盈利增長的穩定性和質量。
  4. 財務體質與風險管理：公司負債比率的持續下降是一個正向信號，顯示財務風險在降低。在市場不確定性增加的背景下，穩健的財務狀況對抵禦外部衝擊至關重要。
  5. ESG實踐與長期價值：中櫃在溫室氣體盤查、碳足跡認證和電動化設備方面的投入，不僅提升了企業形象，也可能帶來長期的營運效率和成本優勢。關注公司在永續發展方面的進展，可作為評估其長期投資價值的一個維度。
  6. 股利政策的合理性：中櫃過去維持較高配息率，對追求現金流的投資者有吸引力。然而，散戶應審慎評估高配息是否與公司盈利和現金流狀況相符，避免僅因高股息而盲目投資。
  7. 免責聲明提醒：報告開頭的免責聲明強調前瞻性資訊的風險與不確定性。散戶投資人應保持獨立判斷，切勿完全依賴報告中的樂觀預期，並充分理解投資涉及的風險。

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