聯發科(2454)法說會日期、內容、AI重點整理

聯發科(2454)法說會日期、直播、報告分析

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以下內容由AI生成:

聯發科技2025年第三季法人說明會報告分析與總結

本報告涵蓋了聯發科技(股票代碼:2454)於2025年第三季度的營運表現及對第四季度的展望。整體而言,報告揭示了公司在營收方面雖維持年成長,但在獲利能力方面面臨顯著壓力,毛利率、營業利益率及淨利率均呈現季減與年減的趨勢。儘管如此,部分新興業務如「智慧邊緣平台」展現強勁的年成長動能,為公司長期發展提供潛在亮點。

報告整體觀點

本報告呈現了聯發科技在市場挑戰與策略轉型中的一個關鍵時期。儘管營收規模在年度基礎上有所擴張,但短期內的獲利能力卻受到壓縮,各項利潤率指標均呈現下滑。這可能反映了市場競爭加劇、產品組合變化或成本結構調整等因素的影響。然而,公司在非手機業務領域的積極佈局,特別是智慧邊緣平台的出色表現,暗示了其在多元化發展上的努力正在見效,為未來成長開闢新路徑。高額的研究發展費用也表明公司對長期技術領先的堅定投入。

對股票市場的潛在影響

聯發科技的股價短期內可能因獲利能力下滑及對第四季毛利率的保守展望而承受壓力。市場通常對利潤率的變化較為敏感,尤其是連續性的下降趨勢。投資者可能會重新評估公司的盈利前景,導致賣壓。然而,營收的年增長、穩健的現金流以及智慧邊緣平台業務的強勁成長,有望為股價提供一定的支撐,避免大幅度下跌。若第四季營收能達到展望的高端,並顯示出利潤率企穩的跡象,則有助於提振市場信心。短期借款的顯著增加則需要投資者進一步關注其用途和對財務結構的影響。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢(未來1-2季): 預計聯發科技將持續面臨獲利能力壓力。第四季度的毛利率展望相對保守,營業費用率可能略有上升,暗示短期內淨利潤的復甦可能較為緩慢。營收方面,雖然有機會實現季度的溫和成長,但整體而言,市場需求與競爭狀況仍將是影響公司表現的關鍵因素。
  • 長期趨勢(未來2季以上): 從長期來看,聯發科技的成長動能將逐漸轉向非手機業務,尤其是智慧邊緣平台。公司持續高額投入研發,以確保在各技術領域的競爭力。若能成功擴展在車用、物聯網、AI等高成長領域的市佔率並提升產品附加價值,則有望在未來恢復更健康的利潤率和更穩定的成長軌跡。全球半導體產業的週期性波動和AI應用滲透率的提升也將是影響其長期表現的重要因素。

投資人(特別是散戶)應注意的重點

  • 關注獲利能力指標: 除了營收數字外,散戶投資人應特別關注毛利率、營業利益率和本期淨利率的趨勢。這些指標能更真實地反映公司的經營效率和盈利質量。
  • 業務多元化進程: 留意智慧邊緣平台等新興業務的營收貢獻比例及其成長速度。這將是聯發科未來價值創造的關鍵。手機業務雖仍是主力,但其成長性已相對成熟。
  • 研發投入與成效: 聯發科是技術驅動型公司,高研發投入是常態。投資人應評估這些投入是否能有效轉化為具競爭力的產品和市場份額,而非僅是費用支出。
  • 第四季展望與實際表現: 密切比較公司第四季的財測與實際公佈結果,尤其是毛利率能否符合預期。這將是判斷公司短期營運是否觸底回升的重要依據。
  • 財務結構變化: 注意現金流狀況及短期借款的變化。雖然營業現金流保持正向,但短期借款大幅增加若無明確的投資或營運擴張理由,則需提高警惕。
  • 市場競爭與宏觀經濟: 考量半導體產業的週期性、全球經濟情勢及主要客戶的需求變化,這些外部因素均會對聯發科的營運產生影響。

利多與利空資訊整理

以下根據報告內容,判斷並整理聯發科技2025年第三季的利多與利空資訊:

利多(Bullish)資訊:

  • 合併營業收入年增率為正: 2025年第三季合併營收達新台幣1,420.97億元,較2024年同期增長7.8%。這顯示公司整體營收規模仍有擴張能力,市場需求有一定支撐。
  • 智慧邊緣平台業務強勁成長: 智慧邊緣平台營收佔比達42%,以新台幣計價年增14%,以美元計價年增23%。此業務的雙位數年增長,突顯了公司在物聯網、AIoT等新興領域的布局成果及成長潛力,有助於營收結構多元化。
  • 營業活動淨現金流入持續穩健: 2025年第三季營業活動之淨現金流入為新台幣391.81億元。雖然較上一季略減,但仍保持正向且穩健的水準,顯示公司核心營運產生現金的能力良好,財務體質健康。
  • 現金及金融資產流動性增強: 2025年第三季現金及金融資產(流動)從第二季的1,967.35億元增加至2,106.04億元,顯示公司流動性增強,具備應對市場變化的彈性。
  • 2025年第四季營收展望區間高端顯示成長潛力: 2025年第四季合併營收預估為新台幣1,421億至1,506億元。若能達成區間高端,將實現較第三季的季成長,暗示營運有機會在下一季回溫。

利空(Bearish)資訊:

  • 合併營業收入季減: 2025年第三季營收較第二季減少5.5%。這反映出短期市場需求可能趨緩或競爭加劇,導致營收動能不足。
  • 合併毛利率、營業利益率及本期淨利率全面下滑:
    • 毛利率從第二季的49.1%降至第三季的46.5%,季減2.6個百分點,年減2.3個百分點。
    • 營業利益率從第二季的19.5%降至第三季的15.6%,季減3.9個百分點,年減2.5個百分點。
    • 本期淨利率從第二季的18.7%降至第三季的17.9%,季減0.8個百分點,年減1.5個百分點。
    這些關鍵獲利指標的連續下滑,顯示公司在產品組合、成本控制或定價策略上遭遇挑戰,對長期獲利能力構成壓力。
  • 合併營業利益與本期淨利顯著季減及年減: 營業利益季減24.5%及年減7.0%;本期淨利季減9.3%及年減0.5%。這直接導致公司整體獲利能力的惡化,低於市場預期可能引發股價壓力。
  • 合併每股盈餘季減與年減: 每股盈餘從第二季的17.50元降至第三季的15.84元,季減1.66元;較2024年同期減少0.1元。EPS的下滑直接影響股東的投資回報,是衡量公司盈利能力的關鍵指標。
  • 研究發展費用年增且佔營收比重高: 儘管研究發展費用季減,但年增9.3%,且2025年第三季佔營收比重高達25.6%。雖然研發是長期競爭力的基石,但短期內其高支出會持續壓縮獲利空間。
  • 短期借款大幅增加: 2025年第三季短期借款從第二季的59.4億元大幅增加至154.23億元,季增159.6%。短期負債的顯著增加可能反映公司資金需求或營運槓桿的提升,若非投資擴張,則可能構成財務風險。
  • 2025年第四季毛利率及營業費用率展望壓力: 預估第四季毛利率中值略低於第三季(46% ± 1.5%),且營業費用率中值略高於第三季(31% ± 2%),這暗示第四季獲利能力可能持續承壓,毛利空間受擠壓,營運成本相對提高。
  • 手機業務營收以美元計價年增幅度較小: 手機業務營收佔比53%,以美元計價年增僅13%,相對智慧邊緣平台業務的23%較低,且以新台幣計價年增僅4%,顯示其主要業務成長動能相對有限。

2025年第三季財務表現詳細分析

合併營業收入

聯發科技2025年第三季的合併營業收入為新台幣1,420.97億元。與上一季(2025年第二季)的1,503.69億元相比,呈現5.5%的季減(QoQ)。然而,若與去年同期(2024年第三季)的1,318.13億元比較,則有7.8%的年增(YoY)。

項目 2025年第三季 (百萬新台幣) 2025年第二季 (百萬新台幣) 2024年第三季 (百萬新台幣) QoQ (%) YoY (%)
合併營業收入 142,097 150,369 131,813 -5.5% 7.8%

趨勢描述: 第三季營收雖較前一季下滑,但成功保持年成長,顯示市場需求仍有一定支撐,但短期內營收動能有所放緩。

合併營業毛利率

2025年第三季的合併營業毛利率為46.5%。相較於2025年第二季的49.1%,季減2.6個百分點。與2024年第三季的48.8%相比,年減2.3個百分點。

項目 2025年第三季 2025年第二季 2024年第三季 QoQ (百分點) YoY (百分點)
合併營業毛利率 46.5% 49.1% 48.8% -2.6 -2.3

趨勢描述: 毛利率呈現顯著的季減和年減趨勢,表明公司在產品組合、成本控制或市場定價方面面臨較大壓力,導致盈利能力下降。

合併營業費用

2025年第三季的合併營業費用總計為新台幣439.24億元。相較於2025年第二季的444.99億元,季減1.3%。與2024年第三季的404.83億元相比,年增8.5%。營業費用主要分為推銷費用、管理費用和研究發展費用。

  • 推銷費用: 3Q25為新台幣49.84億元,較2Q25的49.44億元微增,較3Q24的42.37億元年增17.6%。
  • 管理費用: 3Q25為新台幣25.88億元,較2Q25的26.32億元微減,較3Q24的29.85億元年減13.4%。
  • 研究發展費用: 3Q25為新台幣363.53億元,較2Q25的369.23億元微減,較3Q24的332.61億元年增9.3%。
項目 2025年第三季 (百萬新台幣) 2025年第二季 (百萬新台幣) 2024年第三季 (百萬新台幣) QoQ (%) YoY (%)
銷售費用 4,984 4,944 4,237 0.8% 17.6%
管理費用 2,588 2,632 2,985 -1.7% -13.4%
研究發展費用 36,353 36,923 33,261 -1.5% 9.3%
合併營業費用合計 43,924 44,499 40,483 -1.3% 8.5%

趨勢描述: 總營業費用季減幅度輕微,主要受研究發展費用和管理費用微幅減少影響。然而,年對年來看,營業費用總額及推銷、研究發展費用均有所增加,顯示公司在市場推廣和未來技術投入上的支出持續增加,對短期獲利形成壓力。

合併營業利益

2025年第三季的合併營業利益為新台幣221.88億元。與2025年第二季的293.79億元相比,季減24.5%。與2024年第三季的238.64億元相比,年減7.0%。營業利益率則從2025年第二季的19.5%降至第三季的15.6%,季減3.9個百分點,年減2.5個百分點。

項目 2025年第三季 (百萬新台幣) 2025年第二季 (百萬新台幣) 2024年第三季 (百萬新台幣) QoQ (%) YoY (%)
合併營業利益 22,188 29,379 23,864 -24.5% -7.0%

趨勢描述: 營業利益遭受大幅季減與年減,反映出毛利率的下降及營業費用(尤其研發費用)的年增,對公司的核心營運獲利能力造成顯著衝擊。營業利益率的下降更直觀地顯示了每單位營收所能創造的利潤減少。

合併本期淨利與淨利率

2025年第三季的合併本期淨利為新台幣254.51億元。與2025年第二季的280.64億元相比,季減9.3%。與2024年第三季的255.90億元相比,年減0.5%。本期淨利率為17.9%,較2025年第二季的18.7%季減0.8個百分點,較2024年第三季的19.4%年減1.5個百分點。

項目 2025年第三季 (百萬新台幣) 2025年第二季 (百萬新台幣) 2024年第三季 (百萬新台幣) QoQ (%) YoY (%)
合併本期淨利 25,451 28,064 25,590 -9.3% -0.5%

趨勢描述: 由於營業利益的顯著下滑,儘管營業外收入及支出(淨額)有所增加,本期淨利仍呈現季減及年減。淨利率的下降,表明最終轉化為股東利潤的效率也隨之降低。

合併每股盈餘 (EPS)

2025年第三季的合併每股盈餘為新台幣15.84元。與2025年第二季的17.50元相比,季減1.66元。與2024年第三季的15.94元相比,年減0.1元。

項目 2025年第三季 (新台幣元) 2025年第二季 (新台幣元) 2024年第三季 (新台幣元) QoQ (元) YoY (元)
合併每股盈餘 15.84 17.50 15.94 -1.66 -0.10

趨勢描述: 每股盈餘的季減和年減直接反映了公司獲利能力對股東的影響,顯示每股獲利有所收縮。

產品類別營收佔比

2025年第三季的營收主要由「Mobile Phone」、「Smart Edge Platforms」和「Power IC」三個類別構成。

  • Mobile Phone(手機): 佔總營收的53%。以新台幣計價季減4%,年增4%。以美元計價季減1%,年增13%。
  • Smart Edge Platforms(智慧邊緣平台): 佔總營收的42%。以新台幣計價季減6%,年增14%。以美元計價季減4%,年增23%。
  • Power IC(電源管理晶片): 佔總營收的5%。以新台幣計價季減10%,年減4%。以美元計價季減7%,年增3%。
  • 合計: 總營收以新台幣計價季減6%,年增8%。以美元計價季減3%,年增16%。
產品類別 2025年第三季營收佔比 以新台幣計價之營收 以美金計價之營收
QoQ% YoY% QoQ% YoY%
Mobile Phone 53% -4% 4% -1% 13%
Smart Edge Platforms 42% -6% 14% -4% 23%
Power IC 5% -10% -4% -7% 3%
Total 100% -6% 8% -3% 16%

趨勢描述: 手機業務仍是營收主要來源,但成長動能相對溫和。智慧邊緣平台業務雖然佔比次之,但其年成長率(尤其以美元計價)明顯高於手機業務,顯示此領域為公司主要的成長引擎。電源管理晶片業務佔比最小,且呈現年對年下滑趨勢。

合併資產負債表趨勢

聯發科技2025年第三季的合併資產負債表顯示,資產總計為新台幣6,878.52億元,較第二季的6,692.14億元增加。權益總計為4,285.44億元,較第二季的3,845.28億元有所提升。主要觀察項目趨勢如下:

  • 現金及金融資產-流動: 從第二季的1,967.35億元增加至第三季的2,106.04億元,顯示流動性充裕。
  • 應收帳款淨額: 從第二季的697.33億元減少至第三季的671.68億元。
  • 存貨淨額: 從第二季的554.82億元增加至第三季的569.64億元。
  • 短期借款: 從第二季的59.4億元大幅增加至第三季的154.23億元,季增159.6%,值得關注。

趨勢描述: 總資產和權益均有所增長,顯示公司規模持續擴大。現金流動性良好。然而,短期借款的顯著增加需要進一步了解其資金用途,這可能反映了營運或投資上的新需求。

合併現金流量表趨勢

2025年第三季的合併現金流量表顯示,公司繼續保持穩健的現金流狀況:

  • 營業活動之淨現金流入: 第三季為新台幣391.81億元,雖較第二季的456.69億元有所減少,但仍保持強勁的正向流入。
  • 投資活動之淨現金流出: 第三季為新台幣33.7億元,相較於第二季的102.12億元,流出金額顯著減少。
  • 籌資活動之淨現金流出: 第三季為新台幣310.2億元,較第二季的259.36億元有所增加,可能與短期借款的增加有關,或是償還部分長期負債或進行股利分配。
  • 期末現金及約當現金餘額: 截至第三季末為新台幣1,977.7億元,較第二季末的1,853.49億元有所增加。

趨勢描述: 營業活動現金流表現穩健,持續為公司提供充足的營運資金。投資活動現金流出減少,而籌資活動現金流出增加。期末現金餘額的增加,進一步證明了公司良好的流動性和財務彈性。

2025年第四季營運展望

聯發科技對2025年第四季的營運展望如下:

  • 合併營收: 預估將介於新台幣1,421億至1,506億元之間(假設2025年第四季美元兌新台幣平均匯率為1:30.6)。此區間若能達到高端,將較第三季營收有所成長。
  • 合併毛利率: 預估為46% ± 1.5%。此展望中值略低於第三季的實際毛利率(46.5%),暗示毛利率壓力可能持續。
  • 合併營業費用率: 預估為31% ± 2%。此展望中值略高於第三季的實際營業費用率(約30.9%,439.24億元 / 1420.97億元),可能進一步壓縮營業利益。

趨勢描述: 第四季的營收展望顯示可能出現溫和的季增長,但毛利率的展望較為保守,且營業費用率可能略有上升,這暗示公司在獲利能力方面可能仍將面臨挑戰。


總結

綜合以上分析,聯發科技2025年第三季的財務報告呈現出營收年成長與獲利能力下滑並存的複雜局面。儘管公司在整體營收規模上有所擴張,特別是「智慧邊緣平台」業務展現出強勁的成長潛力,但毛利率、營業利益率和淨利率的全面下降,以及每股盈餘的減少,都反映出公司在市場競爭、產品組合或成本結構方面面臨的挑戰。

報告整體觀點

本報告描繪了一家在核心市場面臨獲利壓力,同時積極拓展新興業務以尋求長期成長的公司。研發投入保持高位,顯示了公司對未來技術領先的承諾。然而,短期內盈利能力的疲軟是市場關注的焦點。財務報表也揭示了流動性充裕和穩健的營業現金流,但短期借款的顯著增加需要進一步的解釋。

對股票市場的潛在影響

由於獲利能力指標的惡化以及第四季毛利率展望的保守,短期內聯發科的股票(2454)可能面臨來自投資者的賣壓。市場可能會對其盈利前景持謹慎態度。然而,年對年營收的增長和智慧邊緣平台業務的強勁表現,以及良好的現金流,有望為股價提供一定支撐。若第四季實際業績能超出毛利率展望,或營收達到高端,則有助於市場情緒的改善。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢: 預計聯發科的獲利壓力將在未來一至兩季持續。毛利率可能維持在較低水平,營業費用率的控制也將是關鍵。營收有望在第四季實現溫和回升,但顯著的盈利能力反彈恐需時間。
  • 長期趨勢: 聯發科的長期成長將依賴於其在智慧邊緣平台、車用晶片及其他新興高附加價值領域的發展。高額研發投入若能轉化為具競爭力的創新產品,將有助於公司提升產品組合的利潤率,並在全球半導體產業中維持領先地位。公司正處於從傳統手機晶片巨頭向多元化AIoT解決方案提供商轉型的關鍵階段。

投資人(特別是散戶)應注意的重點

  • 核心獲利能力: 密切關注毛利率和營業利益率的變化趨勢,它們是判斷公司定價能力和成本控制的關鍵。
  • 業務轉型進度: 追蹤智慧邊緣平台等非手機業務的成長貢獻。這是聯發科未來成長和估值提升的關鍵驅動力。
  • 第四季業績與財測的比較: 留意公司第四季營收和毛利率的實際表現是否符合甚至超越財測,這將影響市場對其短期前景的判斷。
  • 研發成效: 評估高額研發投入是否能帶來實際的產品創新和市場份額提升,而不僅是成本負擔。
  • 財務槓桿: 短期借款的增加值得關注,投資人應了解其背後原因,以評估潛在的財務風險。
  • 宏觀經濟與產業週期: 考慮整體半導體產業的供需狀況以及全球經濟形勢,這些外部因素對聯發科的業務影響深遠。

利多與利空資訊總結

總體來看,聯發科技的報告呈現出「營收有成長,獲利承壓」的格局。營收的年增長、智慧邊緣平台業務的強勁成長以及穩健的營業現金流是公司目前的亮點。然而,毛利率、營業利益率、本期淨利和每股盈餘的全面下滑,以及保守的第四季毛利率展望,是市場當前最大的隱憂。短期借款的大幅增加也需要投資者警惕。投資人應權衡這些利多與利空因素,並密切關注公司未來數季的營運表現及業務轉型成效。

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