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聯發科（2454）法說會日期、內容、AI重點整理

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聯發科技2025年第二季法人說明會報告分析與總結

這份2025年第二季的聯發科技法人說明會簡報，不僅揭示了聯發科最新的財務表現，也提供了對於即將到來的第三季營運展望。對於市場及投資人而言，這份報告涵蓋了基本面的重要資訊，可以作為判斷聯發科短期與長期股價趨勢的重要參考。 從整體趨勢來看，聯發科在2025年第二季的表現呈現兩面性。與去年同期相比，公司在營業收入、營業毛利、營業利益及每股盈餘方面都實現了顯著成長，這證明了其作為半導體設計巨頭的長期成長韌性與市場擴張能力。尤其在去年相對低基期下，營收成長率高達18.1%，營業利益成長率也達17.7%，顯示其營運效率及規模擴張得宜。營業毛利率更是穩健維持在近49%的高水準，並有小幅提升，顯示公司在成本控管與產品組合優化上取得了進展。此外，Smart Edge Platforms與Power IC等非手機業務的強勁成長動能，特別是前者兩位數的年成長率和雙位數的季成長率（以美元計價），印證了聯發科多元化發展策略的成功，且這些領域往往被視為具備更高附加價值及未來成長潛力。營運活動的淨現金流入從上一季的大幅低谷中強勁反彈，亦是正向訊號，代表其核心業務的造血能力正在恢復。短期借款大幅減少，則顯示公司財務結構的優化。 然而，短期而言，這份報告中也存在不容忽視的利空因素。首先，第二季的營收、營業利益及本期淨利均較2025年第一季呈現季減，暗示短期的營運動能出現逆風。更值得關注的是本期淨利率的下降，不僅季減0.6個百分點，年減幅度更是達到1.7個百分點，主要受營業外收入減少及所得稅費用增加的影響，這表明聯發科的整體獲利能力面臨挑戰，或至少在短期內受非營運因素的侵蝕。而期末現金及約當現金餘額的持續下降，加上本期現金及約當現金減少數的擴大，雖有部分原因是因償還短期借款及投資增加，但仍需關注現金流狀況是否會成為長期問題。 但其中，對市場影響最大的部分，莫過於聯發科對2025年第三季的營運展望。管理階層預估第三季營收將呈現明顯的季減（預期範圍約1301億至1400億新台幣，較第二季的1503.69億新台幣顯著減少），合併毛利率也預期下滑，同時營業費用率可能上升。這樣的預期是明顯的利空，可能導致市場對其未來幾季獲利能力產生擔憂，進而引發股價在短期內承壓。手機業務作為聯發科最大的營收貢獻來源，雖然年度增長亮眼，但第二季的季衰退以及整體第三季展望的保守，都反映了智慧型手機市場的潛在壓力，或客戶庫存調整的需求。此外，新台幣相對於美元的走強，對於以美元計價出口為主的半導體產業而言，也構成一定的匯兌損失壓力，這從其各產品類別美元計價營收增長普遍優於新台幣計價營收的現象中可窺見一斑，進而影響以新台幣計算的財報表現。 總結而言，聯發科（2454）這份法人說明會報告展現了穩健的長期成長基本面，特別是非手機業務的蓬勃發展為公司提供了多元化的成長引擎，長期來看，這是一個值得關注的利多。公司在5G、AI邊緣運算及其他創新領域的持續研發投入，預計將鞏固其未來的市場競爭力。然而，第三季偏向保守且預期營收與獲利將下滑的展望，將可能導致短期市場信心受挫，股價面臨下行壓力。這對散戶投資人來說，提供了一個檢視與調整持股的時機。如果短期跌幅過大，但長期基本面依然穩固，這可能成為一個分批買入的機會；但同時也需謹慎評估，避免盲目追高或在市場悲觀情緒中恐慌殺出。重點應放在持續追蹤聯發科手機晶片的出貨量與高階產品滲透率、Smart Edge Platforms與Power IC業務的成長速度，以及整體毛利率與營業費用控制的情況。此外，留意公司在人工智能晶片與特定市場的戰略佈局，將是判斷其長期價值的重要關鍵。

重要內容摘要與趨勢分析

聯發科技2025年第二季法人說明會文件詳列了公司的財務表現與未來展望。以下將內容整理成條列式重點摘要，並描述各項數據與圖表的趨勢。

財務績效概覽 (2025年第二季)

  • 合併營業收入：
    • 2025年第二季達新台幣1,503.69億元。
    • 季對季(QoQ)減少1.9%，相較2025年第一季的1,533.12億元呈現輕微下滑。
    • 年對年(YoY)顯著成長18.1%，遠優於2024年第二季的1,272.71億元，顯示強勁的年度增長動力。
    • 趨勢：短期回檔，但長期成長趨勢維持穩健。
  • 合併營業毛利率：
    • 2025年第二季為49.1%。
    • 季對季(QoQ)上升1個百分點，較2025年第一季的48.1%有所改善。
    • 年對年(YoY)上升0.3個百分點，略優於2024年第二季的48.8%。
    • 趨勢：毛利率維持在接近五成的水準，並展現持續優化的態勢，有利於整體獲利結構。
  • 合併營業費用：
    • 2025年第二季總計新台幣444.99億元。
    • 季對季(QoQ)微幅增加1.7%，較2025年第一季的437.56億元有所上升。
    • 年對年(YoY)大幅增加19.7%，相較2024年第二季的371.80億元，顯示研發與其他費用支出持續增加。其中研究發展費用為主要支出，且逐季增加。
    • 趨勢：營業費用持續增長，特別是研究發展投入，反映公司在創新和長期競爭力上的策略性投資。
  • 合併營業利益：
    • 2025年第二季為新台幣293.79億元。
    • 季對季(QoQ)減少2.2%，與營業收入趨勢一致。
    • 年對年(YoY)顯著成長17.7%，與去年同期相比，營運獲利能力表現出色。
    • 趨勢：獲利能力隨營收波動，但維持良好的年度成長。
  • 合併營業利益率：
    • 2025年第二季為19.5%。
    • 季對季(QoQ)微幅下降0.1個百分點，幾乎與第一季持平(19.6%)。
    • 年對年(YoY)下降0.1個百分點，與去年同期(19.6%)保持極高的一致性。
    • 趨勢：營業利益率展現出高度穩定性，顯示公司即使在營收波動下仍能有效維持其核心營運的盈利水準。
  • 合併本期淨利：
    • 2025年第二季為新台幣280.64億元。
    • 季對季(QoQ)下降5.0%，較2025年第一季的295.29億元顯著減少。
    • 年對年(YoY)成長8.1%，相較2024年第二季的259.55億元有所增加，但增速不及營收和營業利益。
    • 趨勢：本期淨利雖有年度增長，但季增表現不如預期，淨利潤增速開始放緩。這主要受營業外收入減少及所得稅費用增加的影響。
  • 合併本期淨利率：
    • 2025年第二季為18.7%。
    • 季對季(QoQ)下降0.6個百分點，較2025年第一季的19.3%明顯下滑。
    • 年對年(YoY)下降1.7個百分點，遠低於2024年第二季的20.4%。
    • 趨勢：本期淨利率呈現明顯的下滑趨勢，需要特別關注其背後原因（例如所得稅費用率提升、營業外收支變化），此為財報中潛在的負面信號。
  • 合併每股盈餘(EPS)：
    • 2025年第二季為新台幣17.50元。
    • 季對季(QoQ)減少0.93元，較2025年第一季的18.43元下滑。
    • 年對年(YoY)增加1.31元，較2024年第二季的16.19元有所提升。
    • 趨勢：與淨利趨勢一致，呈現年度成長而季對季小幅回檔。

重要財務報表細項趨勢

項目 2Q25 1Q25 2Q24 QoQ變化趨勢 YoY變化趨勢 註釋
營業成本 (76,491) (79,503) (65,135) 下降 上升 反映營收下滑帶來成本減少，YoY成長但低於營收增速，符合毛利率提升趨勢。
推銷費用 (4,944) (4,990) (3,401) 輕微下降 顯著上升 季對季控制得宜，但年度持續投入。
管理費用 (2,632) (2,985) (2,947) 下降 下降 管理效率似乎有提升。
研究發展費用 (36,923) (35,782) (30,833) 上升 顯著上升 研發投入持續增加，顯示公司重視長期技術領先與新產品開發。
營業外收入及支出 3,849 4,500 4,241 下降 下降 非營運收入減少對本期淨利造成壓力。
所得稅費用 (5,163) (5,024) (3,242) 上升 顯著上升 稅負增加是淨利率下降的一個主要原因，需關注稅率政策變化或課稅基數。
現金及金融資產-流動 196,735 210,445 208,674 下降 下降 現金儲備減少。
應收帳款淨額 69,733 79,152 45,945 下降 顯著上升 季對季收帳狀況改善，但YoY應收帳款增加較快，可能與營收成長相關。
存貨淨額 55,482 54,537 53,578 輕微上升 上升 庫存溫和增加，需觀察是否因應市場需求或受產品遞延出貨影響。
資產總計 669,214 718,284 681,374 下降 下降 反映現金等流動資產減少。
短期借款 5,940 31,240 9,080 顯著下降 下降 積極償還短期債務，財務結構改善。
權益總計 384,528 395,792 390,624 下降 下降 與淨利表現和現金流狀況相關。
營業活動之淨現金流入(出) 45,669 13,423 49,940 顯著流入改善 輕微下降 QoQ營運現金流狀況大幅改善，顯示核心業務現金創造能力的回升。
投資活動之淨現金流入(出) (10,212) (7,533) (6,659) 流入惡化 流入惡化 投資活動流出金額增加，表示公司投入更多資金於投資項目。
籌資活動之淨現金流入(出) (25,936) (16,140) 1,045 流入惡化 由流入轉為大幅流出 可能涉及股利發放、庫藏股買回或借款償還，與短期借款下降一致。
本期現金及約當現金增加(減少)數 (10,340) (8,007) 46,507 流出擴大 由大幅流入轉為流出 綜合現金流量來看，本期現金整體淨流出。

產品類別營收佔比與趨勢 (2025年第二季)

各產品類別營收佔比如下：

  • Mobile Phone (行動通訊產品):
    • 佔總營收52%。
    • 以新台幣計價：季對季(QoQ)下降9%，年對年(YoY)上升13%。
    • 以美金計價：季對季(QoQ)下降3%，年對年(YoY)上升19%。
    • 趨勢：作為主要營收貢獻者，呈現短期季衰退但長期年成長。值得注意的是，美金計價的成長率優於新台幣計價，暗示新台幣對美元的升值對新台幣營收數字產生負面影響。
  • Smart Edge Platforms (智慧邊緣運算平台):
    • 佔總營收43%。
    • 以新台幣計價：季對季(QoQ)上升7%，年對年(YoY)上升26%。
    • 以美金計價：季對季(QoQ)上升14%，年對年(YoY)上升32%。
    • 趨勢：展現強勁的成長動能，無論是季對季還是年對年都呈現顯著增長，且美金計價的增速同樣高於新台幣計價。這是聯發科未來重要的成長引擎，特別是在物聯網、智慧家庭、車用及其他連網裝置領域。
  • Power IC (電源管理晶片):
    • 佔總營收6%。
    • 以新台幣計價：季對季(QoQ)上升17%，年對年(YoY)上升11%。
    • 以美金計價：季對季(QoQ)上升24%，年對年(YoY)上升16%。
    • 趨勢：儘管佔比最小，但展現了最高的季增長率，年增長也十分穩健。顯示在電源管理領域有著持續擴張的市場需求。

2025年第三季營運展望

聯發科對下一季度的營運展望相對保守：

  • 合併營收： 預期介於新台幣1,301億 ~ 1,400億元。
    • 與2025年第二季的1,503.69億元相比，預估將季減約7%至13.5%，顯示營收將出現顯著下滑。
    • 趨勢：短期內面臨營收下降壓力，這是本份報告中最重要的利空訊號。
  • 合併毛利率： 預期為47% ± 1.5% (即45.5% ~ 48.5%)。
    • 低於2025年第二季的49.1%，預計毛利率將會下滑。
    • 趨勢：獲利空間預計將被壓縮。
  • 合併營業費用率： 預期為31% ± 2% (即29% ~ 33%)。
    • 高於2025年第二季的實際營業費用率(約29.6%)，顯示營業費用佔營收比重可能上升。
    • 趨勢：營運效率可能下降，將進一步侵蝕營利。
  • 平均匯率： 假設2025年第三季美元兌新台幣平均匯率為1:29。
    • 若匯率假設實現，新台幣相對第二季(30.88)進一步升值，將進一步壓抑美元計價營收轉換成新台幣後的數值。

市場影響與投資人注意事項

此份於2025年8月20日發佈的聯發科（2454）法人說明會報告，其內容對於臺灣股市中的聯發科股價，無論是短期或長期趨勢，都將產生深遠的影響。身為領先的晶片設計公司，聯發科的財報與展望往往被視為全球半導體景氣的先行指標之一。

對股價的短期與長期趨勢預測

短期趨勢 (未來1-3個月)：

從報告揭示的資訊來看，短期股價可能面臨壓力。主要的壓力來源有二：一是2025年第二季部分財務數據（如營收、淨利、EPS）相較於第一季呈現季減，儘管年增率仍亮眼，但營運動能放緩已現警訊；二是且最為關鍵的是，聯發科對2025年第三季營運展望的保守預期。營收預期大幅季減、毛利率預期下滑、以及營業費用率預期上升，這些數據皆直接指向下一季的營運挑戰。 投資市場往往對未來預期敏感，尤其在法人說明會後，負面的展望往往會引發短期的獲利了結或賣壓。考慮到這份文件是在資訊會議中獲取的，其發布時間（2025-08-20 09:00:00）很可能與資訊同步披露，這表示市場會在新交易日（或同一日）立即消化這些訊息，導致開盤或盤中可能出現明顯波動甚至下跌。 此外，主要營收來源——手機業務的季營收下滑，反映出智慧型手機市場的需求或面臨挑戰，或客戶仍在進行庫存調整，這將增加市場對於聯發科核心業務前景的疑慮。新台幣相對美元的走強，也會影響其美元營收轉換為新台幣後的表現，進一步壓縮財報數字。

長期趨勢 (未來6-12個月及更遠)：

儘管短期內承壓，聯發科的長期基本面依然值得關注。2025年第二季的年度營收和營業利益成長仍表現出色，尤其在 Smart Edge Platforms 和 Power IC 等非手機領域的顯著成長，凸顯了聯發科多元化布局的成功，並預示這些新興市場將成為未來的成長動能。這些高成長業務，特別是 Smart Edge Platforms 所包含的 AIoT、車用電子、以及先進連網應用，都與當前科技發展的熱點高度契合，有望為公司帶來持續的成長潛力。公司在研發方面的大量投入，也顯示其在技術創新和產品競爭力上的決心，這對長期發展而言是積極的。若第三季度的下滑主要為短期季節性因素或客戶去庫存化，而非結構性需求問題，則在市場消化悲觀情緒後，投資者可能會重新聚焦於其核心競爭力與長期增長動能。AI技術在邊緣設備和智能手機中的整合，更是聯發科未來發展的重要利器。

利多與利空資訊總結

根據報告內容，具體的利多與利空資訊羅列如下：

利多（Bullish）：

  • 整體營運表現亮眼： 2025年第二季合併營業收入、營業毛利及營業利益較去年同期有顯著增長，證明公司營運基礎穩固，整體經營狀況維持健康。
  • 毛利率表現強勁： 合併營業毛利率穩定在高水準（49.1%），並呈現季增與年增趨勢，顯示公司產品組合優化或成本管控得宜。
  • 多元化業務快速成長： Smart Edge Platforms 和 Power IC 業務表現優異，QoQ及YoY皆維持強勁成長動能，特別是Smart Edge Platforms YoY增長達到26% (NTD) / 32% (USD)，這些將是未來公司成長的重要支柱。
  • 核心營運現金流改善： 營業活動之淨現金流入較第一季大幅提升，顯示公司營運創造現金的能力顯著改善。
  • 財務結構優化： 短期借款顯著減少，有助於降低財務風險，顯示公司在債務管理方面的積極作為。
  • 持續研發投入： 研究發展費用佔總營收的比例高且持續增加，雖然短期內壓縮獲利，但有助於確保公司在技術和產品上的領先地位，尤其在人工智慧、先進製程等領域。

利空（Bearish）：

  • 2Q25業績季減： 合併營收、營業利益、本期淨利及每股盈餘相較於第一季呈現季減，暗示短期營運動能正在趨緩。
  • 本期淨利率下滑： 2025年第二季合併本期淨利率YoY與QoQ均顯著下滑，主因營業外收入減少及所得稅費用增加所致，影響最終獲利能力。
  • 2025年第三季展望保守： 營收預期將較第二季大幅下降，且毛利率及營業費用率均預期惡化，這將直接衝擊市場對公司短期獲利能力和營運前景的預期。這是目前報告中最大的不利因素。
  • 現金水位下降： 合併現金及約當現金餘額與資產總計持續下降，且本期現金淨流出量擴大，表明公司整體現金流動性正趨於緊張，雖部分是償債與投資活動，但仍需留意。
  • 匯率風險： 文件顯示美金兌新台幣的平均匯率變動（新台幣相對美元升值），對於以美元計價為主、再換算為新台幣計價的營收將產生負面影響，可能導致帳面營收表現不佳。
  • 手機業務季減： 作為最大營收貢獻者，手機業務的季營收下滑可能預示全球手機市場面臨壓力或聯發科市佔受挑戰。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

散戶投資人應特別注意以下幾點：
  1. 審慎看待短期利空： 第三季度的悲觀展望是明確的短期負面因素。散戶投資者應避免在消息公布後盲目追低，但也不應過度恐慌殺出。建議耐心觀察市場對此預期的反應，股價可能會因訊息調整。
  2. 聚焦核心競爭力與長期成長趨勢： 儘管短期逆風，聯發科在Smart Edge Platforms及Power IC等新興領域的強勁增長動能是值得關注的長期亮點。這些領域代表了未來科技發展趨勢，包括AI邊緣運算、物聯網等，這些都有望成為公司持續增長的引擎。對於有長期投資考量的散戶，應更看重聯發科在這些領域的技術領先與市佔擴張。
  3. 留意季節性與庫存調整影響： 第三季的展望下滑可能是由產業的季節性效應或客戶的庫存調整造成，而非根本性的結構性問題。投資人應關注管理層在電話會議中對此的詳細解釋。如果確認是短期因素，則長期展望可能不受太大影響。
  4. 觀察研發投入成效： 聯發科持續且高額的研發投入是雙刃劍。散戶需觀察這些投入能否轉化為市場領先的產品和服務（如AI晶片、更高階手機晶片），並最終貢獻實質營收與利潤，這決定了公司未來的競爭力。
  5. 關注財務健康狀況： 現金流、短期借款償還、應收帳款管理以及整體淨利率的變化是基本面健康與否的指標。儘管現金及約當現金有所下降，但短期借款的減少是正面訊號。散戶應綜合評估這些指標，理解資金流向。
  6. 避免「盲從」： 散戶往往容易受到市場情緒和媒體評論的影響。在市場消化財報的短期波動中，保持理性思考，不要輕易追高殺低。應根據個人對聯發科長期價值的判斷來制定投資策略。
  7. 定期檢視公司新聞與產業動態： 聯發科所在的半導體產業變化迅速，AI等新技術的應用不斷演進。散戶應持續關注產業新聞，如：5G、AI PC、生成式AI晶片、車用晶片市場的發展趨勢，以及競爭對手的動向，這些都將影響聯發科的長期發展潛力。

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