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友達光電（2409）2025年第三季法人說明會報告分析

此份報告詳細呈現友達光電（AUO Corporation，股票代碼：2409）截至2025年第三季之營運成果。根據文件內容，本次法說會主要在2025年10月30日發佈2025年第三季的業績，並提供2025年第四季的業務展望。整體而言，第三季的營運表現面臨顯著挑戰，尤其在獲利能力方面，公司從第二季的獲利轉為虧損，顯示產業逆風持續存在。然而，友達光電在業務多元化上的努力，特別是智慧移動與垂直場域解決方案的發展，仍為未來的成長潛力提供一線曙光。

條列式重點摘要與趨勢分析

1. 綜合損益表摘要 (3Q25 vs. 2Q25 vs. 3Q24)

項目 3Q25 (新台幣百萬元) 2Q25 (新台幣百萬元) QoQ (%) 3Q24 (新台幣百萬元) YoY (%)
銷貨淨額 69,908 69,237 1.0% 77,748 (10.1%)
營業毛利(損) 6,690 9,362 (28.5%) 8,454 (20.9%)
毛利率 9.6% 13.5% - 10.9% -
營業費用 8,496 7,858 8.1% 8,764 (3.1%)
營業淨利(損) (1,806) 1,504 - (310) (482.9%)
本期淨利(損) (1,280) 1,948 - (926) (38.3%)
基本每股盈餘(NT$) (0.17) 0.26 - (0.12) (40.5%)
營業淨利+折舊攤銷 (EBITDA) 5,437 8,906 (38.9%) 8,239 (34.0%)

友達光電2025年第三季的銷貨淨額為新台幣69,908百萬元，較上一季微幅成長1.0%，但較去年同期則下降10.1%。此數據顯示公司在營收規模上大致持平於上一季，但相較去年仍有較大的壓力。

在獲利能力方面，本季表現顯著惡化。營業毛利季減高達28.5%，年減20.9%，毛利率從第二季的13.5%大幅下滑至9.6%。由於營業費用季增8.1%，導致營業淨利由第二季的獲利新台幣1,504百萬元轉為虧損新台幣1,806百萬元。本期淨利亦從獲利新台幣1,948百萬元轉為虧損新台幣1,280百萬元。基本每股盈餘因此由正轉負，達新台幣(0.17)元。

營業淨利加計折舊攤銷（EBITDA）亦呈現大幅下滑趨勢，季減38.9%，年減34.0%，反映出本業營運現金流量生成能力明顯轉弱。

2. 資產負債表摘要 (3Q25 vs. 2Q25 vs. 3Q24)

項目 3Q25 (新台幣百萬元) 2Q25 (新台幣百萬元) QoQ (%) 3Q24 (新台幣百萬元) YoY (%)
現金及約當現金 55,839 54,351 2.7% 63,284 (11.8%)
存貨 35,816 35,765 0.1% 33,521 6.8%
短期借款 28,863 20,576 40.3% 9,683 198.1%
長期借款 88,317 95,601 (7.6%) 106,010 (16.7%)
權益總額 156,802 156,846 (0.0%) 156,955 (0.1%)
資產總額 380,714 379,945 0.2% 390,980 (2.6%)
存貨週轉天數 52 53 - 44 -
淨負債淨值比率 39.1% 39.4% - 33.4% -

截至2025年第三季，友達光電的現金及約當現金為新台幣55,839百萬元，較上一季增加2.7%，顯示現金儲備略有改善，但較去年同期仍下降11.8%。存貨金額季環比持平，但較去年同期增加6.8%，存貨週轉天數為52天，略優於上一季的53天，但高於去年同期的44天，可能反映市場需求變化或庫存管理壓力。

值得注意的是，短期借款較上一季大幅增加40.3%，達到新台幣28,863百萬元，較去年同期更是激增198.1%。此趨勢顯示公司短期資金需求顯著增加，可能導致財務風險上升。長期借款則呈現下降趨勢，季減7.6%，年減16.7%。

權益總額與資產總額變動不大，淨負債淨值比率為39.1%，雖較上一季微幅下降0.3個百分點，但相較去年同期的33.4%仍有明顯提升，顯示財務槓桿比例提高。

3. 現金流量表摘要 (3Q25 vs. 2Q25)

項目 3Q25 (新台幣百萬元) 2Q25 (新台幣百萬元) QoQ 增(減)額 (新台幣百萬元)
營業活動之現金流入(出) 3,084 3,383 (299)
投資活動之現金流入(出) (1,174) (2,441) 1,267
籌資活動之現金流入(出) (1,722) (9,702) 7,980
現金及約當現金增加(減少)數 1,488 (13,067) 14,555

2025年第三季營業活動之現金流入為新台幣3,084百萬元，雖仍為正值，但較上一季略有減少（季減新台幣299百萬元），反映核心營運現金生成能力減弱。稅前淨利轉虧為營業現金流減少的主要原因之一，而折舊及攤銷仍維持較高水平，對營業現金流有正向貢獻。

投資活動之現金流出較上一季大幅減少，從新台幣(2,441)百萬元縮小至新台幣(1,174)百萬元。主要由於資本支出減少（季減新台幣589百萬元）以及處分不動產、廠房及設備價款顯著增加（季增新台幣1,999百萬元）。此外，上一季對子公司之收購支出（新台幣1,709百萬元）本季並未發生。

籌資活動之現金流出由上一季的負新台幣9,702百萬元轉為負新台幣1,722百萬元。銀行借款淨變動由淨償還新台幣9,440百萬元轉為淨借入新台幣736百萬元，同時本季有新台幣2,300百萬元的資本公積配發現金。

整體而言，現金及約當現金增加數在第三季轉為正值新台幣1,488百萬元，相較第二季的負新台幣13,067百萬元有顯著改善，主要得益於投資活動現金流出的減少以及籌資活動現金流出規模的縮小（儘管其本身仍為流出）。

4. 營收分類

項目 3Q24 (%) 4Q24 (%) 1Q25 (%) 2Q25 (%) 3Q25 (%) 趨勢
Display (顯示技術) 56% 55% 54% 53% 52% 持續下降
Mobility Solutions (智慧移動) 13% 12% 13% 15% 17% 穩定成長
Vertical Solutions (垂直場域) 25% 28% 28% 28% 27% 大致持平，略有波動
Others (其他) 6% 5% 5% 4% 4% 略有下降

友達光電的營收結構持續轉變。傳統的「Display（顯示技術）」業務佔總營收的比重呈現逐步下降趨勢，從2024年第三季的56%降至2025年第三季的52%，顯示公司正積極降低對單一顯示面板業務的依賴。

相對地，「Mobility Solutions（智慧移動）」業務的營收佔比則持續上升，從2024年第三季的13%穩定成長至2025年第三季的17%。此趨勢反映公司在智慧座艙與移動服務解決方案領域的投入正逐步產生效益。

「Vertical Solutions（垂直場域）」業務的營收佔比在2024年第四季至2025年第二季期間保持在28%，2025年第三季略降至27%。這類業務涵蓋智慧零售、醫療、教育及企業服務等，顯示其仍是公司多元化策略的重要組成部分，並維持相對穩定的貢獻。

5. 2025年第四季業務展望 (4Q2025 Business Outlook)

  • Mobility Solutions (智慧移動解決方案): 預期將有中高個位數百分比的季增長 (Up mid- to high-single digit % QoQ)。
  • Vertical Solutions (垂直場域解決方案): 預期將持平至微幅季減 (Flat to down slightly QoQ)。
  • Display (顯示技術): 預期將因季節性因素呈現中度季減 (Moderate decline QoQ due to seasonality)。

公司對2025年第四季的展望反映了對不同業務區塊的差異化預期。智慧移動解決方案預期持續成長，為公司帶來正向動能。垂直場域解決方案則預期持平或微幅下降。然而，作為傳統主力的顯示技術業務，預期將受季節性因素影響而呈現中度衰退，這與其營收佔比下降的趨勢一致，並暗示整體營收仍將面臨壓力。

利多與利空資訊判斷

根據報告內容，以下為友達光電2025年第三季營運結果及未來展望的利多與利空分析：

利多 (Positive Factors)

  • 營收多元化策略奏效：
    • 文件依據：營收分類圖表顯示，「Mobility Solutions（智慧移動）」營收佔比從3Q24的13%成長至3Q25的17%。
    • 判斷：這代表公司在高附加價值領域的轉型努力正逐步展現成果，有助於降低對傳統面板業務的依賴，提升長期成長潛力。
  • 智慧移動解決方案前景樂觀：
    • 文件依據：4Q2025 Business Outlook提及「Mobility Solutions」預期將有中高個位數百分比的季增長。
    • 判斷：預期成長顯示該業務具有較強的市場需求和發展動能，可望為公司帶來新的獲利支撐。
  • 現金及約當現金增加：
    • 文件依據：現金流量表摘要顯示，3Q25現金及約當現金較2Q25增加2.7%，且現金及約當現金增加數由2Q25的負新台幣13,067百萬元轉為3Q25的正新台幣1,488百萬元。
    • 判斷：現金儲備的增加及淨現金流轉正，表示公司的流動性狀況有所改善，有助於應對短期營運資金需求。
  • 投資活動現金流改善：
    • 文件依據：投資活動之現金流入(出)從2Q25的負新台幣2,441百萬元改善至3Q25的負新台幣1,174百萬元，主要是因資本支出減少與處分不動產、廠房及設備價款增加。
    • 判斷：投資活動現金流出的減少，可能反映公司資本開支更趨謹慎，或透過資產活化取得現金，有助於緩解資金壓力。

利空 (Negative Factors)

  • 獲利能力大幅衰退：
    • 文件依據：綜合損益表摘要顯示，3Q25營業毛利季減28.5%，毛利率從13.5%降至9.6%；營業淨利(損)由2Q25的獲利轉為虧損新台幣1,806百萬元；本期淨利(損)亦由2Q25的獲利轉為虧損新台幣1,280百萬元；基本每股盈餘(NT$)為(0.17)元。
    • 判斷：核心業務盈利能力嚴重惡化，從獲利轉為虧損，對公司股東價值造成直接負面影響，並可能衝擊市場信心。
  • 顯示技術業務持續衰退與前景不明：
    • 文件依據：營收分類圖表顯示，「Display（顯示技術）」營收佔比持續下降，從3Q24的56%降至3Q25的52%。4Q2025 Business Outlook預期「Display」將因季節性因素呈現中度季減。
    • 判斷：作為傳統主力業務，顯示面板市場持續面臨壓力，且短期內仍預期衰退，將對公司整體營收及獲利帶來持續的負面影響。
  • 短期借款顯著增加：
    • 文件依據：資產負債表摘要顯示，3Q25短期借款較2Q25季增40.3%，較3Q24年增198.1%。
    • 判斷：短期負債的快速增加可能意味著公司營運資金需求壓力增大，或反映融資成本上升的風險，增加財務不確定性。
  • 淨負債淨值比率上升：
    • 文件依據：資產負債表摘要顯示，3Q25淨負債淨值比率為39.1%，顯著高於3Q24的33.4%。
    • 判斷：財務槓桿比例的提高增加了公司的財務風險，在高利率環境下，融資成本可能對獲利造成更大壓力。
  • 營運資金變動呈負值且擴大：
    • 文件依據：現金流量表摘要顯示，營運資金變動為負新台幣5,039百萬元，較2Q25的負新台幣3,588百萬元進一步擴大。
    • 判斷：這可能暗示應收帳款增加、存貨積壓或其他流動資產或負債的管理效率下降，影響現金流動性。

總結與投資人注意事項

友達光電2025年第三季的財報描繪了一個產業轉型中面臨短期挑戰的景象。儘管公司在「Go Premium」和「Go Vertical」策略下的多元化業務（智慧移動與垂直場域解決方案）持續展現成長動能，傳統顯示面板業務的顯著衰退，以及由此導致的整體獲利能力轉虧，仍是本季報告的核心焦點。財務槓桿的提升和短期借款的激增也值得投資人審慎評估。

對股票市場的潛在影響

這份報告對友達光電（2409）的股價可能構成短期利空壓力。市場通常對獲利轉虧、EPS為負值的財報反應負面，尤其在主要營收來源面臨持續下滑預期的情況下。雖然多元化業務的成長潛力是長期看點，但短期內市場可能更關注公司的盈利能力和財務穩健性。股價短期內可能會承壓，並可能對同業或整體電子零組件供應鏈的市場情緒造成影響。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：友達光電在2025年第四季將持續面臨挑戰。顯示技術業務預計因季節性因素進一步下滑，整體營收和獲利能力可能維持壓力。短期內，公司的首要任務將是控制成本、優化庫存，並努力將非顯示業務的成長轉化為實質性的整體獲利貢獻。
  • 長期趨勢：公司積極轉型至高附加價值領域的策略是正確的。智慧移動和垂直場域解決方案的持續成長，若能穩定提升其在整體營收與獲利中的佔比，將有助於公司擺脫面板產業的高度週期性，建立更穩健的營運模式。然而，這個轉型過程需要時間和持續的投資，長期效益仍有待觀察。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利能力是首要指標：散戶投資人應密切關注友達光電何時能擺脫虧損，重回獲利軌道。營業毛利、營業淨利及本期淨利的趨勢將是判斷公司營運體質是否改善的關鍵。
  2. 關注轉型效益的實際貢獻：儘管智慧移動和垂直場域業務成長可期，但其能否有效彌補傳統面板業務的衰退並帶動整體獲利，是判戶投資人應長期追蹤的重點。單純的營收佔比提升，若未能伴隨獲利改善，仍需謹慎評估。
  3. 留意財務結構變化：短期借款的大幅增加和淨負債淨值比率的上升，增加了公司的財務風險。投資人應關注公司如何管理其債務，以及現金流是否足以支應營運和償債需求。
  4. 產業景氣週期：面板產業具高度景氣循環特性，散戶投資人應持續關注全球經濟情勢、消費電子產品需求以及面板供給端的變化，這些因素將直接影響友達光電的營運表現。
  5. 避免盲目追漲殺跌：在公司轉型期間，股價可能波動較大。散戶投資人不宜因短期利多或利空訊息而過度反應，應深入了解公司長期戰略和基本面變化，做出審慎的投資決策。

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