日勝化（1735）法說會日期、內容、AI重點整理

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日勝化（1735）法說會日期、直播、報告分析

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日勝化 (1735) 法人說明會報告整體分析與總結

本報告為日勝化工股份有限公司（股票代碼：1735）於2025年12月18日發佈的法人說明會內容。報告內容涵蓋公司在台灣的營運現況、全球據點分佈、近期財務資訊、核心產品與產業應用、策略性客戶及產業分群，以及對永續發展與減碳議題的承諾。整體而言，報告揭示了公司在短期面臨的財務挑戰，同時也強調了其在綠色化學、特殊材料及國際市場拓展方面的長期策略佈局。

對報告的整體觀點

本報告呈現了日勝化在2025年第三季累計期間的財務表現相對較弱，特別是與2024年同期相比，營收與獲利能力均顯著下滑。然而，若觀察2025年各季度的表現，則可見從第二季度的低谷反彈，第三季度已呈現緩慢回溫的跡象。這表明公司可能正在經歷一個短期的營運調整或市場逆風。長期來看，日勝化積極佈局高附加價值產品（如UV固化產品、TPU超臨界射出發泡），並深耕綠色建材、運動及生活產業，同時透過與日本AICA工業的合作，強化其在亞洲市場的影響力。公司對ESG（環境、社會、公司治理）和減碳的承諾，也顯示其符合當前全球產業發展的趨勢。

對股票市場的潛在影響

日勝化2025年累計前三季的營收和獲利能力下降，可能會對股價造成短期的負面影響，尤其在財報公佈後，市場可能對其獲利能力產生疑慮。每股盈餘（EPS）從2024年同期的0.72元大幅下滑至2025年同期的0.20元，是明確的利空訊息。然而，報告中2025年第三季的季度獲利顯著回升，且公司積極投入的TPU超臨界射出發泡、綠建材應用以及UV相關產品等高階特殊化學品領域，若能展現成長動能，則有機會為公司帶來長期成長潛力，這將是潛在的利多。市場對這些新興業務的實際貢獻度與未來成長性，將密切關注。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期日勝化在2025年第四季度及2026年上半年仍需努力克服市場挑戰，以實現更穩定的獲利成長。儘管2025年第三季已見回溫，但整體營運仍處於復甦階段。全球經濟波動、原物料價格變動以及終端市場需求變化，將持續影響公司短期的營收及獲利表現。
  • 長期趨勢： 日勝化在綠色化學、永續材料及特殊化學品領域的深耕具有顯著的長期潛力。隨著全球對環保、節能和高性能材料的需求日益增長，PU、UV相關產品以及TPU超臨界射出發泡技術，有望成為公司未來營收成長的重要驅動力。此外，其在亞洲地區的廣泛佈局，特別是越南與中國市場，也為長期成長提供了穩固的基礎。公司對減碳與ISCC PLUS認證的承諾，將提升其在供應鏈中的競爭力，並吸引追求ESG投資的資金，這是一個明確的長期利多。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財務數據波動： 2025年前三季的財務數據表現不佳，尤其營收及淨利潤均顯著下滑。散戶投資人應審慎評估其短期風險，並關注後續季度財報是否能持續改善。
  2. 季度趨勢： 觀察到2025年第二季度出現稅前虧損，但第三季度快速回升。這可能代表營運谷底已過，但仍需更多數據確認回升趨勢的持續性及強度。
  3. 產品組合與新業務： 公司主力產品為PU系列，佔比高達67.1%。投資人應關注UV及CLA等高成長潛力產品的營收佔比變化，以及TPU超臨界射出發泡、綠建材等新應用帶來的實際營收貢獻時程。這些新業務的成功推展將是公司長期成長的關鍵。
  4. 區域市場風險： 公司營收高度依賴台灣、中國和越南市場，合計超過80%。這些地區的經濟波動或貿易政策變化可能對公司營運產生較大影響。
  5. ESG與永續發展： 日勝化在永續發展、減碳路徑規劃和ISCC PLUS認證方面的投入，顯示公司重視長期價值創造。這對於長期價值型投資人而言是積極信號，但其對獲利的實際助益需要時間來驗證。
  6. 法人說明會內容理解： 建議散戶仔細閱讀報告中關於新技術、新產品應用及市場佈局的細節，而非僅關注短期財務數字，以更全面地評估公司的長期投資價值。

日勝化 (1735) 法人說明會內容條列式重點摘要與趨勢分析

1. 公司簡介與營運概況 (第1-4頁)

  • 公司名稱與代碼： 日勝化工股份有限公司 (EVERMORE CHEMICAL GROUP)，股票代碼 1735。
  • 高階主管： 黃長澤 總經理。
  • 發佈日期： 2025年12月18日。
  • 台灣營運規模：
    • 旗下擁有七家公司、五座工廠及兩個貿易公司。
    • 根據天下雜誌2024年台灣2000大製造業統計：
      • 營收：26.46億台幣，排名第865名。
      • 營收成長率：11.74%，排名第453名。
      • 獲利率：3.63%，排名第816名。
    • 主要產品包括PU（聚氨酯）、壓克力、架橋劑、塗料添加劑等。
    • 113年公司治理評鑑位列21-35%等級。

    判斷： 營收、獲利、成長率排名在中後段，顯示公司規模相對中等，且在產業競爭中面臨挑戰。公司治理評鑑位居中上，對公司形象為利多。

  • 全球佈局與子公司：
    • 日勝化工集團在全球設有多個據點，涵蓋台灣、中國、越南、泰國等地。
    • 台灣：日勝化工(1989)、肯美特材料(2007)、克哲國際貿易(2009)等，主要生產PU、UV單體/寡聚物、UV硬化塗料等。
    • 中國：東莞寶建高分子(2005)、上海博帝貿易(2005)、利折興(上海)貿易(2017)等，主要生產PU、塗料添加劑/貿易。
    • 越南：U-BEST VIET NAM POLYMER(2020)、VIET NAM SUN YAD TECHNOLOGY(2020)等，主要生產PU、架橋劑。
    • 泰國：TOP WELL ELASTIC TECHNOLOGY(2017)，主要進行PU/貿易。

    判斷： 廣泛的全球佈局特別是亞洲地區，有利於分散市場風險並把握各地區的成長機會，為利多。尤其是越南設廠時間較新，顯示公司對東南亞市場的重視和拓展。

2. 近期財務資訊分析 (第5-8頁)

2.1 合併綜合損益表摘要 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025年1~9月 2024年1~9月 增(減) 2024年
營業收入 1,743,200 1,981,751 (238,551) 2,646,091
營業成本 1,436,861 1,634,864 (198,003) 2,176,756
營業毛利 306,339 346,887 (45,548) 469,335
毛利率 17.6% 17.5% 0.1% 17.7%
營業費用 261,046 261,371 (325) 362,567
營業淨利 45,293 85,516 (40,223) 106,768
營業外收入(支出) (17,327) 9,835 (27,162) 21,366
稅前淨利 27,966 95,351 (67,385) 128,134
本期淨利 20,124 71,798 (51,674) 96,413
基本每股盈餘(元) 0.20 0.72 - 0.97

趨勢分析：

  • 營收與獲利能力顯著下滑 (2025年1~9月 vs 2024年1~9月)： 營業收入、營業毛利、營業淨利、稅前淨利及本期淨利均出現兩位數百分比的顯著下降。營業收入減少了238,551仟元，導致本期淨利減少了51,674仟元，基本每股盈餘從0.72元降至0.20元。這反映出公司在2025年前三季的整體營運表現較去年同期疲弱。這是一個明確的利空。
  • 毛利率微幅提升： 儘管營收下滑，但毛利率從17.5%微幅提升至17.6%，顯示公司在成本控制或產品組合優化方面可能有所努力，這是一個輕微的利多。
  • 營業外收支轉負： 2025年前三季的營業外收入(支出)從2024年同期的9,835仟元轉為負17,327仟元，對淨利潤產生了負面影響。這可能是匯兌損失、投資損失或其他非核心業務的負擔，是一個顯著的利空。

2.2 合併資產負債表摘要 (單位: 新台幣仟元)

項目 2025.09.30 2024.12.31 增(減) 2024.09.30
流動資產 1,516,770 1,615,118 (98,348) 1,663,749
非流動資產 1,597,064 1,664,853 (67,789) 1,681,757
資產總計 3,113,834 3,297,971 (166,137) 3,345,506
流動負債 1,571,198 1,428,597 142,601 1,502,048
非流動負債 77,482 278,271 (200,789) 292,937
股東權益 1,465,154 1,573,103 (107,949) 1,550,521
負債與權益總計 3,113,834 3,279,971 (166,137) 3,345,506

趨勢分析：

  • 資產總計減少： 截至2025年9月30日，資產總計相較於2024年12月31日減少了166,137仟元，主要來自流動資產和非流動資產的同步減少。這可能與營收下滑、投資活動減少或資產處置有關，對資產規模的縮減是一個利空。
  • 流動負債增加，非流動負債減少： 流動負債增加了142,601仟元，而非流動負債則大幅減少了200,789仟元。這表示公司可能償還了部分長期債務，但短期債務壓力有所增加。非流動負債的減少是利多，但流動負債的增加則需要關注其流動性風險，可能是潛在利空。
  • 股東權益減少： 股東權益減少了107,949仟元，這與本期淨利潤下降、可能存在的虧損或股利發放等因素相關。股東權益的減少是一個利空。

3. 2025年 Q1 ~ Q3 集團季度表現比較 (第9頁)

第9頁的圖表呈現了日勝化集團2025年各季度的銷售額、銷售量、毛利、營業利益及稅前損益。

  • 銷售額與銷售量：
    • Q1 (1-3月)：銷售額626,263仟元，銷售量6,393噸。
    • Q2 (4-6月)：銷售額557,652仟元，銷售量5,976噸。
    • Q3 (7-9月)：銷售額559,285仟元，銷售量6,038噸。

    趨勢： 銷售額和銷售量在Q2出現下滑，但在Q3略有回升。這表明市場需求或公司營運在Q2面臨較大壓力，但在Q3開始有所改善。

  • 毛利與營業利益：
    • Q1：毛利114,540仟元，營業利益22,409仟元。
    • Q2：毛利89,389仟元，營業利益6,680仟元。
    • Q3：毛利102,409仟元，營業利益16,204仟元。

    趨勢： 毛利和營業利益的趨勢與銷售額一致，Q2顯著下滑後Q3回升，但未達Q1水準。

  • 營業利益與稅前損益：
    • Q1：營業利益22,409仟元，稅前損益23,477仟元。
    • Q2：營業利益6,680仟元，稅前損益(18,504)仟元 (虧損)。
    • Q3：營業利益16,204仟元，稅前損益22,994仟元。

    趨勢： 這是最關鍵的數據。2025年第二季度出現了嚴重的稅前虧損，營業外收支可能也產生了較大負面影響。然而，第三季度稅前損益強勁反彈至22,994仟元，幾乎恢復到第一季度的水平。報告中「Q1符合預期，Q2豬羊變色，Q3緩慢回溫」的描述精準反映了這一趨勢。Q2的虧損是明確的利空，但Q3的快速回溫則為利多，顯示公司可能已度過營運低谷。

4. 客戶/產品/產業的策略分群與核心產品應用 (第10-16頁)

  • 策略分群：
    • 特化 (SC, CLA - Special Chemicals & CLA)： 產業涵蓋塗料、塗佈、工業接著等。產品包括架橋劑、UV固化塗料、寡聚物、單體等。相關子公司包括日勝、肯美特、博帝、克哲。
    • 生活及運動產業 (SLS - Sport & Life Style)： 客戶為品牌商、T1/T2供應商、半成品加工廠。產業涵蓋製鞋、運動成衣、運動器材。產品為PU相關樹脂、膜材等。相關子公司包括日勝、寶建。
  • 2025年Q3累計集團總營收產品類別： 總營收17.4億元。
    • PU：67.1% (聚氨酯樹酯，應用於皮革、紡織、複合膜、功能性運動服、運動鞋、建材貼合等)。
    • UV：21.1% (光固化產品，應用於接著劑、架橋劑、塗料、UM/UO光學膜、Hardcoat等)。
    • CLA：11.0% (架橋劑/硬化劑)。
    • 添加劑：0.8% (塗料添加劑)。

    判斷： PU產品為公司營收絕對主力，但UV產品佔比達21.1%，顯示公司在光固化領域的佈局和成果。產品組合涵蓋多個應用市場，有利於分散風險，為利多。

  • 核心產品與產業應用： 產品線包括聚酯多元醇、PU樹脂與漿料、PU系統組合料、TPU、架橋劑、UV相關、壓克力塗料。廣泛應用於合成革、天然皮與二榔皮、紡織、塗料與油墨、鞋材、軟包裝貼合、光學膜及其他產業（建材）。
  • PU樹脂與漿料： 應用於合成革、織物塗層與貼合、油墨用載體，包括溶劑型 (Solvent Based)、水性 (Water Based)、反應型熱熔膠 (Reactive Hot melt) 及雙組份無溶劑型 (2-K Non-solvent)。
  • PU系統組合料： 用於鞋底材料的微孔發泡彈性體 (Outsole, Midsole, Insole System) 及灌注用彈性體。提及具體應用於Air Force 1, Air Jordan 3/4/6/9/Legacy以及巴黎世家Triple S等知名品牌鞋款。
  • TPU (熱塑性聚氨酯)： 提供射出級、擠出級、壓延級、薄膜級及特殊級（超臨界液體發泡）產品。

    • 判斷： 與知名運動品牌及精品鞋款的合作，證明了公司產品在高端市場的競爭力及品質，為利多。TPU超臨界發泡技術則體現公司在創新和環保方面的努力，是未來成長的潛力點，為利多。

5. 塗料與接著劑、UV產品及核心技術 (第17-20頁)

  • 塗料與接著劑用固化劑 (Polyisocyanate Series)：
    • 芳香族型：用於木器塗料，包括Trimer和Adduct (低游離單體)。
    • 脂肪族型：用於紡織、皮革塗層，包括Trimer/Biuret和Adduct (軟性食品包裝接著劑/印刷油墨用)。

    判斷： 提供多樣化的固化劑產品，滿足不同產業需求，尤其強調用於食品包裝的Adduct，符合食品安全標準，具市場競爭力，為利多。

  • 紫外光固化用單體、中間體與塗料：
    • UV Monomers (單體)：單官能、雙官能、多官能單體。
    • UV Oligomers (寡聚物)：聚氨酯丙烯酸酯寡聚物、酯類丙烯酸酯寡聚物。
    • UV Overprint Varnish (紙上光)：用於印刷油墨的UV光固化塗料。
  • UV產品與核心技術：
    • 關鍵原料： UM、UO合成開發。
    • 塗料： 光學膜用UV塗料、UV Hard Coat塗料。
    • 接著劑： 厭氧膠、含浸密封劑、UV光固化接著劑、導電銀膠。
    • 奈米粉體分散液： 氧化鋁分散液(Al2O3)、氧化鋯分散液(ZrO2)。

    判斷： UV產品及技術廣泛應用於高科技領域，如光學膜、硬化塗料、導電銀膠等，這些都是未來具高成長性的市場。公司擁有從關鍵原料到終端應用的完整解決方案，顯示其技術實力，為利多。

6. EMC與AICA綜效及銷售區域分佈 (第21-22頁)

  • EMC & AICA 綜效 (Synergy)：
    • 與日本AICA工業株式會社合作，創造功能材料綜效。
    • 合作領域包括反應性熱熔膠 (建材用) 和UV硬化型樹脂。
    • 海外佈局與M&A綜效，在中國、日本、越南、泰國、印尼等地皆有佈局。

    判斷： 與日本知名化學品公司的合作，有助於技術交流、市場拓展及產品線的豐富，特別是在建材領域。這是一個強力的利多。

  • 日勝集團合併銷售區域額佔比-2025年9月累計：
    • 台灣：41.7% (最大市場)。
    • 越南：20.9%。
    • 中國：20.2%。
    • 日本：6.2%。
    • 泰國：5.4%。
    • 印尼：2.5%。
    • 印度：1.0%。
    • 馬來西亞：0.5%，比利時：0.5%，韓國：0.2%，其他：0.9%。

    判斷： 銷售區域遍佈亞洲多國及部分歐美市場，顯示公司市場分散性良好。台灣仍為最大市場，但越南和中國市場合計佔比也超過40%，顯示對新興市場的重視和深耕，為利多。

7. 綠色建材與永續發展策略 (第23-37頁)

  • TPU超臨界射出發泡：
    • 技術優勢：配合環保意識，使用MuCell超臨界發泡技術，實現重量減量、快速成型、節省能源。
    • 特性：機械強度極佳、發泡空隙與密度可調控、適用於多種材料、使用大自然氣體（氮氣）作為發泡劑，取代有毒化學元素。

    判斷： 這項技術符合綠色化學和節能減碳趨勢，提供環境友善的解決方案，具有顯著的市場競爭力，是重要的利多。

  • 綠建材的應用：
    • 生態： 採用生生不息、無虞匱乏之天然材料。
    • 健康： 低毒性、低危害健康風險之建築材料（無甲醛、低總揮發性有機物質TVOC）。應用於塗料、填縫劑、接著劑、板材，方案為水性、反應熱熔型、二液型。
    • 防音： 防止噪音影響生活品質（隔音、吸音、防振）。應用於窗、板、牆、門、密封條，方案為發泡材料、彈性體。
    • 節能： 防止室外熱能進入建築物內。應用於屋頂、牆面，方案為發泡材料、塗料。

    判斷： 積極推動綠建材應用，符合全球環保法規與市場需求，為利多。公司產品在綠建材領域的廣泛應用，將開拓新的成長空間。

  • EMC在建材的應用：
    • 接著劑與塗料： 結構木工膠SC-7741、薄膜貼合用熱熔膠、壁紙複合膜貼合用架橋劑、家具平貼與封邊用熱熔膠、木器漆SC-75LT、地板WPC/PVC貼合用熱熔膠、木工/地板裝潢用濕固膠SC-7701/SC-7795、室內外塗料JOLYPATE。
    • 塗料類： 引入AICA工業的JOLYPATE（板塗技藝）、CLIMATERIA（高級意匠性塗材）。
    • 建築修補： JOLY SEAL建築修補材。
    • 硬泡類： 仿石材PU發泡應用。

    判斷： 公司產品在建材領域的應用多元且深入，從基礎接著到高端裝飾塗料，顯示其在這個市場的技術深度和廣度。與AICA的合作更強化了其產品線和品牌影響力，為利多。

  • JOLYPATE 客戶教育訓練與案場實作： 顯示公司積極進行客戶培訓與實際案例應用，提升產品認知度與市場接受度，有利於市場推廣，為利多。
  • 2025年參展-CHINACOAT： 參與國際大型展會，提升品牌知名度及拓展市場，為利多。
  • 日勝「永續」觀念： EPS + ESG (產品面、業務面、開發面、製造面；環境、社會責任、公司治理)。
  • 減碳路徑規劃： 組織型盤查、產品碳足跡、減量目標與方案、抵換與交易。強調符合CBAM（碳邊境調整機制）。
  • 碳盤查/碳足跡標準： 遵循ISO 14064-1 (組織溫室氣體) 及ISO 14067 (產品碳足跡)。
  • ISCC PLUS 認證完成： 國際永續性與碳驗證，可使用生物質、生物質可循環利用、可循環利用、可再生能源等可持續物料。

    • 判斷： 公司將永續發展融入企業經營策略，並積極實踐減碳目標、取得國際認證，這不僅符合全球趨勢，也有助於提升企業形象、吸引永續投資資金、甚至在碳稅或CBAM等政策下取得競爭優勢。這是顯著的長期利多。

日勝化 (1735) 綜合分析與總結

日勝化工股份有限公司的法人說明會報告展現了公司在面臨短期財務壓力的同時，積極尋求長期成長與轉型的堅定決心。儘管2025年前三季的財務數據，特別是與2024年同期相比，呈現顯著下滑的利空，但報告中透露出2025年第三季度的營運已有明確的復甦跡象，稅前損益由第二季度的虧損轉為接近第一季度的獲利，這是一個重要的利多信號，暗示最差的時期可能已經過去。

從產品組合來看，公司雖然高度依賴PU產品，但UV固化產品的快速成長和在光學膜、硬化塗料等高科技應用領域的佈局，以及TPU超臨界射出發泡等綠色創新技術的推動，都為公司提供了未來高附加價值成長的動能，這些是明確的利多。公司在綠色建材領域的多元應用，結合與日本AICA工業的合作，進一步擴大了其市場潛力，鞏固了其在亞洲地區的競爭地位。

此外，日勝化對ESG和永續發展的承諾貫穿整個報告，從產品開發、營運製造到國際認證（如ISCC PLUS），都體現了公司對環境責任的重視。在全球日益重視永續發展的背景下，這不僅能提升企業的社會形象，也有助於獲得長期投資者的青睞，並在未來綠色供應鏈中佔據有利位置，是強勁的長期利多。

對股票市場的潛在影響

短期內，2025年前三季累計獲利大幅下滑的數據可能已對股價造成壓力。然而，如果第四季度的財報能延續第三季度的回升趨勢，且公司在綠色化學和新產品應用方面的佈局能逐步兌現為實際營收和獲利，市場對其估值將有重新評估的空間。投資者可能會在短期的利空情緒中尋找長期利多的機會，特別是那些看重ESG和創新技術的投資者。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預計日勝化在短期內仍將處於營運調整和市場復甦的階段。全球經濟的不確定性、原物料成本波動以及終端市場需求變化，將持續影響其盈利能力。然而，第三季度的回溫表明公司具備一定的韌性，未來幾個季度若能保持穩定改善，則有望走出谷底。
  • 長期趨勢： 日勝化的長期成長趨勢顯而易見。公司在高性能PU、UV固化材料、環保TPU超臨界發泡等特殊化學品領域的技術實力，以及其在綠色建材和ESG方面的積極投入，均符合全球產業的發展潮流。其在亞洲市場的廣泛佈局，特別是東南亞地區的成長潛力，將為公司提供穩定的海外營收來源。這些長期佈局有望在未來數年為公司帶來持續性的成長動能。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應保持謹慎並進行深入研究。短期內，需密切關注公司即將公佈的2025年第四季度財報，以確認第三季度的復甦是否具有持續性。同時，應留意公司的現金流狀況及債務結構，確保財務健康。從長期來看，投資人應評估公司在綠色技術和特殊材料領域的研發投入是否能轉化為實際的市場份額和利潤增長。例如，TPU超臨界射出發泡技術的商業化進展，以及綠建材應用對整體營收的貢獻度，都是值得關注的指標。對於追求長期價值和ESG表現的投資者而言，日勝化在永續發展方面的努力是其潛在的吸引力，但仍需時間來驗證這些策略的最終成果。

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