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亞德客-KY (1590) 2026年1月法人說明會報告分析與總結

這份由亞德客-KY（股票代碼：1590）於2026年1月29日發布的法人說明會報告，提供了一份對公司集團概況、產品與市場應用、競爭優勢、經營實績及未來發展策略的全面性介紹。報告內容條理清晰，並透過豐富的數據與圖表支持其論點。

整體而言，報告展現了亞德客-KY作為氣動元件產業領導廠商的強勁實力與積極的發展策略。公司在全球範圍內，特別是在中國大陸市場，建立了廣泛的生產與銷售網絡，並透過高度垂直整合與技術創新維持競爭優勢。財務表現方面，儘管近年營收成長速度有所波動，但整體趨勢向上，獲利能力穩健，且財務結構健康。公司對未來抱持明確的成長目標，致力於擴展產品線、深耕市場並邁向全球前三大。

報告呈現的資訊多屬正向，對股票市場而言，預期能帶來正面的潛在影響。公司穩定的獲利能力、強健的財務體質以及清晰的成長藍圖，應能提升投資人信心。短期內，2025年第一至第三季預期營收及稅後純益的顯著成長，可能刺激股價表現；長期而言，產品線擴增、市場拓展與全球化策略的推進，有望為公司帶來持續的成長動能與市場份額提升。

投資人，特別是散戶，應注意公司在電池與汽車製造等新興應用領域的成長潛力，這可能成為未來營收增長的重要驅動力。同時，應留意毛利率的微幅波動，並關注應收帳款的管理效率，以評估其對現金流的潛在影響。此外，公司在中國市場的領導地位及其持續的全球化佈局，是值得長期關注的優勢。

重點摘要與趨勢分析

一、集團概況與發展歷程

  • 亞德客-KY自1988年在臺灣設立以來，歷經數次重要的里程碑，展現持續擴張的企圖心。
  • 生產基地與銷售網絡擴展（利多）：自1998年於廣州設立第一座生產基地後，陸續於佛山（2012）、寧波（2002、2020）及臺灣台南（2015）增設生產據點，顯示其生產佈局的全球化與規模化。
  • 全球化佈局（利多）：銷售中心亦逐步擴展至義大利（2009）、新加坡（2012）、日本（2013）、馬來西亞（2013）、泰國（2015）、美國（2016），建立了廣泛的國際銷售與服務網絡。
  • 產品線擴增（利多）：2018年微型線軌的正式上市，代表公司在產品領域持續創新與擴增。

二、產品與市場應用

  • 亞德客的產品線廣泛，主要涵蓋執行元件、控制元件、氣源處理元件及線性滑軌，提供多樣化的氣動元件解決方案。
  • 應用產業多元化（利多）：產品廣泛應用於各產業自動化設備機台，包括環保處理機械、建築機械、電子業自動化裝配線、機械手臂及汽車製造。這有助於分散營運風險，降低對單一產業景氣循環的依賴。
  • 客戶銷售產業別分析（圖表趨勢分析）：
    產業別 2024年度佔比 2025年前三季佔比（預估） 趨勢
    電子設備 28% 27% 略微下降
    電池行業 8% 14% 顯著成長（利多）
    汽車製造 8% 10% 成長
    包裝機械 9% 8% 略微下降
    能源與照明設備 6% 4% 下降
    紡織及服裝機械 5% 4% 下降
    機床設備 7% 7% 持平
    通用機械 7% 7% 持平
    其它 22% 21% 略微下降

    主要趨勢（利多）：儘管電子設備仍是最大宗的應用領域，但2025年前三季的預估數據顯示，電池行業的銷售佔比從8%顯著提升至14%，汽車製造也從8%增長至10%。這兩項高成長產業的佔比提升，反映了公司產品在電動車與儲能等新興領域的滲透率增加，為未來營收成長帶來強勁動能。

    註：以上客戶產業佔比僅統計直接客戶銷售額，不含經銷商銷售額（佔合併營收約30%）。

三、競爭優勢

  • 自有品牌（利多）：以「AirTAC」品牌行銷全球，並在大中華地區成為品牌及規格制定者，具備強大的品牌影響力。
  • 自有通路（利多）：於中國市場擁有直營銷售通路，提供24小時到廠維修及聯合服務。全球市場擁有超過300家穩定配合的經銷通路，建立起完善的全球銷售網絡。
  • 生產垂直整合（利多）：產品組成零部件自製率達八成以上，實現「一條龍」生產模式，有助於精準掌控生產成本、提升產品毛利，並縮短生產週期，有效降低生產成本。
  • 生產技術創新（利多）：持續精進密封件技術，維持產品高品質；不斷改良工藝，使毛利持續攀升。
  • 中國市場市佔率（利多）：亞德客在中國氣動元件市場的市佔率達30%，位居第二大，僅次於SMC（33%），顯示其在最大市場的強大競爭地位。其營收來源94%來自大陸地區，顯示其高度聚焦中國市場。

四、經營實績

  • 營收及稅後純益趨勢（圖表趨勢分析）：
    年度 營收 (人民幣百萬元) 稅後純益 (人民幣百萬元) 營收年增率 稅後純益年增率
    2017 3,045 733 - -
    2018 3,418 621 12.25% -15.28%
    2019 3,558 610 4.10% -1.89%
    2020 4,465 1,132 25.49% 85.57%
    2021 5,853 1,484 31.09% 31.10%
    2022 5,896 1,360 0.74% -8.36%
    2023 6,788 1,585 15.13% 16.54%
    2024 6,883 1,712 1.40% 8.01%
    2025 Q1~Q3 (預估) 5,867 1,409 2024 Q1~Q3: 5,180 (年增13.26%) 2024 Q1~Q3: 1,311 (年增7.47%)

    主要趨勢（利多）：亞德客在2020-2021年經歷顯著成長後，營收及稅後純益在2022年雖有波動，但在2023年和2024年持續保持正向成長。特別是2025年第一至第三季的預期數據，營收和稅後純益均呈現雙位數的年成長率（13.26%及7.47%），顯示公司營運正在加速回升，市場需求強勁。

  • 獲利能力趨勢（圖表趨勢分析）：
    年度 毛利率 營業利益率 淨利率
    2016 51.20% 25.60% 19.10%
    2017 52.00% 30.20% 24.10%
    2018 48.30% 26.60% 18.20%
    2019 46.70% 25.30% 17.20%
    2020 49.50% 31.24% 25.36%
    2021 48.57% 32.34% 25.36%
    2022 45.61% 28.93% 23.06%
    2023 46.12% 29.67% 23.35%
    2024 46.69% 29.45% 24.87%
    2025 Q1~Q3 (預估) 45.45% 29.54% 24.02%

    主要趨勢（利多與利空）：公司的毛利率在2017年達到高點52%，隨後在2018-2019年有所下滑，2020-2021年反彈，但近幾年又回到45-47%區間。2025年Q1-Q3預估毛利率為45.45%，較2024年全年的46.69%略有下降，這可能是由於市場競爭或成本壓力所致（利空）。然而，營業利益率和淨利率在2024年和2025年Q1-Q3預估值仍維持在29-30%及24%左右的健康水準，顯示公司在營運費用控制方面表現良好，整體獲利能力穩定（利多）。

  • 簡明損益表（趨勢分析）：

    損益表數據進一步支持上述獲利趨勢。2024年營收達人民幣6,883百萬元，稅後淨利為人民幣1,712百萬元，淨利率25%。2025年Q1-Q3營收預估達人民幣5,867百萬元，稅後淨利為人民幣1,409百萬元，淨利率24%。這表明公司在面對市場變化時，仍能維持穩定的獲利表現。

  • 資產負債表（趨勢分析）：
    科目 (人民幣百萬元) 2022 2023 2024 2025 Q3 趨勢
    現金 1,499 2,326 1,924 2,106 波動中成長，保持良好流動性（利多）
    應收帳款 2,053 2,285 2,170 3,066 隨著營收成長而增加，需關注管理效率（利空潛在因素）
    存貨 1,645 1,509 1,519 1,343 相對穩定甚至略減，顯示存貨管理效率高（利多）
    固定資產及其他資產 7,111 7,218 7,178 7,285 穩定增加，反映持續的資本支出與擴廠投資（利多）
    總資產 12,386 13,415 12,854 13,870 持續成長，資產規模擴大（利多）
    銀行借款 2,560 2,631 1,253 726 顯著下降，財務槓桿降低（利多）
    股東權益 8,832 9,844 10,696 11,267 持續穩健成長，財務結構更穩健（利多）

    主要趨勢（利多）：資產負債表顯示公司財務狀況非常健康。總資產、現金及股東權益均穩健成長，而銀行借款則從2022年的人民幣2,560百萬元大幅減少至2025年Q3的726百萬元，顯示公司積極償還債務，財務槓桿大幅降低，財務結構持續優化，具備極佳的抗風險能力和再投資潛力。

  • 股利發放率（趨勢分析）：

    股利發放率在2016年為55.7%，2018-2020年曾降至35%左右，但隨後逐步回升，至2024年預估達54.7%。2024年度配發現金股利每股人民幣4.68元（約當每股新台幣20.00956904元）。

    主要趨勢（利多）：股利發放率回升並維持在相對高位，表明公司重視股東報酬，並對未來營運獲利能力充滿信心。

五、亞德客未來發展策略

  • 產品線的擴增（利多）：持續投入研發，豐富產品組合，以滿足不同市場需求。
  • 擴展銷售通路（利多）：鞏固現有市場，並積極開發新區域，提升市場滲透率。
  • 拓展外銷市場（利多）：加強國際市場的佈局，降低對單一市場的依賴。
  • 進入全球前三強（利多）：設定宏大的全球目標，展現積極的成長企圖心和市場領導力。

整體分析與總結

亞德客-KY的這份法人說明會報告描繪了一家在氣動元件領域具有強大競爭力與清晰成長願景的企業。公司透過長期穩健的全球化佈局，尤其是在中國大陸市場建立的領導地位，以及高度垂直整合的生產模式，有效地控制成本並保證產品品質。其多元化的產品線和應用領域，特別是在電池和汽車製造等高成長產業的滲透，為未來的營收增長奠定了基礎。

從財務角度來看，亞德客-KY展現了令人印象深刻的韌性與成長力。儘管營收成長速度在個別年度有所波動，但總體趨勢向上，且2025年Q1-Q3的預期數據顯示出強勁的復甦和成長動能。公司維持了健康的獲利能力，毛利率、營業利益率和淨利率均處於良好水平。更值得稱讚的是其卓越的財務管理，現金部位充裕，銀行借款大幅下降，股東權益持續增長，使得財務結構極為穩健，為未來的擴張提供了堅實的後盾。

對股票市場的潛在影響

這份報告所揭示的眾多利多因素，預計將對亞德客-KY的股價產生積極的影響。強勁的營收與獲利成長預期、優化的財務結構、穩定的股東回報政策，以及在中國市場的領先地位，都將支撐投資人對公司的信心。尤其是在全球產業自動化趨勢不變、電動車及儲能等新興產業快速發展的背景下，亞德客-KY作為關鍵元件供應商的價值將更受市場肯定。儘管毛利率的微幅波動和應收帳款的增加值得留意，但這些利空因素相對於整體優勢而言，影響較為有限。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢（2025年）：預計亞德客-KY將受益於產業復甦和新興應用領域的增長，營收和獲利將保持較快速度的成長。Q1-Q3的數據預示了全年強勁的表現。市場對其在電池與汽車產業的拓展將抱持樂觀態度。

長期趨勢（2026年以後）：公司清晰的未來發展策略，包括產品線擴增、銷售通路與外銷市場拓展，以及進入全球前三強的目標，表明其具備持續成長的潛力。氣動元件在工業自動化中不可或缺，隨著全球製造業的智能化升級，亞德客-KY的長期成長前景依然看好。其垂直整合優勢和技術創新能力將使其在競爭中保持領先。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 成長動能與新興應用：密切關注公司在電池、汽車製造等高成長產業的實際訂單和營收貢獻，這將是衡量其未來成長的關鍵指標。
  2. 獲利能力變化：雖然整體獲利穩健，但應定期檢視毛利率的變化趨勢，了解其是否受市場競爭或成本壓力影響。同時，關注公司能否透過技術創新和效率提升來維持或改善利潤率。
  3. 財務健康度：亞德客的資產負債表非常健康，低負債率和充足的現金流是其優勢。投資人應持續關注應收帳款的週轉率，確保營收增長的同時，現金流保持健康。
  4. 全球化策略執行：公司拓展外銷市場和進入全球前三強的目標宏大。投資人應關注其在海外市場的實際進展，以及這些佈局能否有效轉化為營收和利潤。
  5. 股利政策：公司重視股東回報，股利發放率穩定且在近期有所提升。對於偏好穩定現金流的投資人，這是一個值得關注的特點。

總體而言，亞德客-KY展現了一家成熟而有活力的企業形象，其穩健的經營與明確的成長策略，使其成為一個值得投資人持續關注的標的。

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